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編者按：因可再生能源補(bǔ)貼不到位導(dǎo)致連鎖反應(yīng)改變著新能源行業(yè)的生存規(guī)則。經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，中國(guó)的風(fēng)電、光伏等新能源制造企業(yè)已成為全球最具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，風(fēng)力、光伏電站累計(jì)裝機(jī)規(guī)模、新增裝機(jī)規(guī)模位居世界第一，但補(bǔ)貼拖欠影響這些新能源企業(yè)的發(fā)展，伴隨著影響著新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

時(shí)至今日，可再生能源補(bǔ)貼拖欠問題已將整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)推到了懸崖邊緣。

因可再生能源補(bǔ)貼不到位導(dǎo)致的一系列連鎖反應(yīng)，正在改變著這個(gè)行業(yè)的游戲規(guī)則。

電站資產(chǎn)一度被看成企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的現(xiàn)金奶牛，但2019年以來，新能源行業(yè)出售電站蔚然成風(fēng)，尤其是民營(yíng)企業(yè)手中運(yùn)行的大量電站資產(chǎn)，在補(bǔ)貼不能兌現(xiàn)的背景下，越來越成為了燙手的山芋。

2019年6月，全球最大的光伏展會(huì)上海SNEC期間，一項(xiàng)收購(gòu)震動(dòng)了整個(gè)業(yè)界。保利協(xié)鑫擬將控股子公司協(xié)鑫新能源51％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華能集團(tuán)。前者是全球第二大的光伏電站運(yùn)營(yíng)商，截至2018年底光伏裝機(jī)達(dá)7.3GW。若此項(xiàng)收購(gòu)最終完成，協(xié)鑫新能源控股權(quán)將轉(zhuǎn)手至華能集團(tuán)。

協(xié)鑫新能源是協(xié)鑫集團(tuán)重要的利潤(rùn)來源之一，但其依靠舉債擴(kuò)張的模式正在挑戰(zhàn)其現(xiàn)金流的運(yùn)轉(zhuǎn)。新能源補(bǔ)貼的滯后，成為協(xié)鑫新能源的不可承受之重，最終迫使協(xié)鑫集團(tuán)將多年培育的光伏電站資產(chǎn)轉(zhuǎn)手他人。

“電站業(yè)務(wù)更適合央企來做。”協(xié)鑫集團(tuán)內(nèi)部人士表示。其言外之意，央企可以獲得遠(yuǎn)低于民營(yíng)企業(yè)的融資成本，與需要大規(guī)模融資的光伏電站開發(fā)相匹配；更重要的是，央企的實(shí)力更加雄厚，能夠撐過補(bǔ)貼的拖欠期。

經(jīng)過十幾年的發(fā)展，中國(guó)以風(fēng)電、光伏為主的新能源制造業(yè)，已經(jīng)發(fā)展為全球最具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)；同期大規(guī)模開發(fā)的風(fēng)力、光伏發(fā)電站，其累計(jì)裝機(jī)規(guī)模、新增裝機(jī)規(guī)模均已經(jīng)多年位居世界第一。

與此同時(shí)，作為新能源補(bǔ)貼的可再生能源附加基金征收標(biāo)準(zhǔn)長(zhǎng)期以來未能提高，其體量已難以匹配下游快速發(fā)展的風(fēng)光電站規(guī)模，因此補(bǔ)貼缺口逐年擴(kuò)大。捉襟見肘的補(bǔ)貼資金之下，是同此涼熱的電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)。

在近期舉辦的多個(gè)新能源內(nèi)部論壇上，即便是央企新能源業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，也大倒苦水，直言補(bǔ)貼滯后帶來的壓力已經(jīng)愈發(fā)難以承受。數(shù)據(jù)顯示，多家具有大規(guī)模電站業(yè)務(wù)的中央企業(yè)，其補(bǔ)貼資金被拖欠的規(guī)模均已超過百億。

毋庸諱言，新能源補(bǔ)貼激勵(lì)了中國(guó)的光伏、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)從無到有、從弱到強(qiáng)，并刺激了下游風(fēng)、光電站的快速發(fā)展，成為中國(guó)能源清潔轉(zhuǎn)型的重要推力。但在時(shí)下風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新節(jié)點(diǎn)，新能源補(bǔ)貼拖欠已成為產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的嚴(yán)重桎梏，解決補(bǔ)貼拖欠已迫在眉睫。

不可承受之重

如果協(xié)鑫新能源控制權(quán)轉(zhuǎn)手華能最終落地，意味著協(xié)鑫集團(tuán)多年來狂飆突進(jìn)的下游戰(zhàn)略宣告終結(jié)。而終結(jié)協(xié)鑫下游戰(zhàn)略的，正是愈演愈烈的補(bǔ)貼拖欠問題。

2014年，協(xié)鑫集團(tuán)控股的港股上市公司保利協(xié)鑫控股了另一家港股上市公司森泰集團(tuán)，保利協(xié)鑫將光伏電站剝離至泰森集團(tuán)后易名為協(xié)鑫新能源，專注于發(fā)展下游光伏電站業(yè)務(wù)。彼時(shí)，由于光伏電站為固定上網(wǎng)電價(jià)，電費(fèi)收入穩(wěn)定，現(xiàn)金流可預(yù)見，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為光伏電站是一種極為適合證券化的資產(chǎn)。

除協(xié)鑫新能源外，港股還有2015年江山控股收購(gòu)光伏開發(fā)商中科恒源轉(zhuǎn)型為光伏電站開發(fā)商，以及招商新能源的光伏開發(fā)平臺(tái)聯(lián)合光伏（現(xiàn)易名為“熊貓綠能”）。

這些開發(fā)商當(dāng)時(shí)對(duì)光伏電站證券化的前景十分樂觀。通過投資并網(wǎng)新的光伏電站，上市公司可以增加收入和利潤(rùn)，推高股價(jià)，再通過股權(quán)進(jìn)行低成本融資，繼續(xù)擴(kuò)張電站規(guī)模，如此反復(fù)。

但這一邏輯很快被補(bǔ)貼拖欠的現(xiàn)實(shí)打破。普遍的補(bǔ)貼拖欠嚴(yán)重影響了上市公司的現(xiàn)金流，這些上市公司的股價(jià)長(zhǎng)期低迷，股權(quán)融資通道近乎失效，只能退而求其次，選擇高成本的債務(wù)融資。

協(xié)鑫新能源從2015年開始大規(guī)模發(fā)展光伏電站，2015－2016年光伏裝機(jī)同比增長(zhǎng)167％、114％，2017年開始降速，光伏裝機(jī)同比增長(zhǎng)70％，2018裝機(jī)增長(zhǎng)22％。截至2018年底，協(xié)鑫新能源總裝機(jī)為7309MW，裝機(jī)總量位列全球第二，僅次于國(guó)家電投。

股權(quán)融資通道不暢的背景下，協(xié)鑫新能源只能轉(zhuǎn)向債券融資，并向關(guān)聯(lián)公司借款。協(xié)鑫新能源年報(bào)顯示，2018年其有息負(fù)債同比增加超過50億元，總負(fù)債率高達(dá)84.1％，與2017年持平。與此相對(duì)應(yīng)的，是規(guī)模愈發(fā)龐大的拖欠補(bǔ)貼。2018年協(xié)鑫新能源政府補(bǔ)貼應(yīng)收款高達(dá)67.8億元。

一面是壓頂?shù)木蘖總鶆?wù)，另一面是大量的補(bǔ)貼資金無法到賬補(bǔ)充現(xiàn)金流，導(dǎo)致協(xié)鑫新能源陷入一個(gè)危險(xiǎn)的境地，最終促使協(xié)鑫集團(tuán)下定決心，為協(xié)鑫新能源尋找新的買主。
事實(shí)上，協(xié)鑫新能源僅是補(bǔ)貼拖欠引發(fā)企業(yè)困境的一個(gè)標(biāo)本。在新能源行業(yè)，無論是光伏還是風(fēng)電，補(bǔ)貼拖欠困擾了全行業(yè)，下游電站資產(chǎn)越多，遭遇的補(bǔ)貼拖欠的壓力就越大。

根據(jù)國(guó)家發(fā)改委能源研究所研究員王斯成的測(cè)算，截至2018年底，可再生能源補(bǔ)貼拖欠已經(jīng)達(dá)到2000億元人民幣，不算2019年以后的新增補(bǔ)貼，20年后補(bǔ)貼全部退出，合計(jì)需約3萬億元補(bǔ)貼資金。

可再生能源補(bǔ)貼資金長(zhǎng)期拖欠，導(dǎo)致不少企業(yè)資金鏈斷裂、停產(chǎn)、瀕臨倒閉。獲得補(bǔ)貼的前提是首先進(jìn)入可再生能源目錄，目前可再生能源目錄已經(jīng)錄入了7批可再生能源項(xiàng)目。

在1－7批可再生能源目錄中，風(fēng)電項(xiàng)目累計(jì)獲得補(bǔ)貼1282.9 5億元，占49.8％。相對(duì)于光伏而言，更早發(fā)展的風(fēng)電進(jìn)入目錄的項(xiàng)目較多。但不論是風(fēng)電還是光伏，更多的項(xiàng)目不在目錄當(dāng)中。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，目前，可再生能源附加不能大幅開源。若無新的財(cái)政補(bǔ)貼資金來源，國(guó)家第八批可再生能源補(bǔ)貼目錄申請(qǐng)和批準(zhǔn)將遙遙無期。

原標(biāo)題：致命補(bǔ)貼：新能源產(chǎn)業(yè)的懸崖邊緣