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編者按：根據(jù)深圳能源公司發(fā)布的2019年中報(bào)，公司清潔能源發(fā)電量大幅提升，光伏6.89億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.58%，風(fēng)電、光伏發(fā)電量主要受益于2018年下半年裝機(jī)加速投產(chǎn)。

事件：

公司發(fā)布2019年中報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.86億元，同比增長(zhǎng)30.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.32億元，同比增加92.2%，符合 申萬(wàn)宏源 預(yù)期。

投資要點(diǎn)：

燃煤機(jī)組受滇西北-深圳特高壓沖擊利用小時(shí)下降，清潔能源發(fā)電量均大幅提升。公司2019年上半年實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量162.35億千瓦時(shí)，同比下降1.84%，其中：燃煤電廠91.43億千瓦時(shí)，同比減少14.75%，主要系滇西北至深圳±800千伏特高壓直流2018年5月投運(yùn)，深圳本地煤電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)受沖擊較大。除燃煤機(jī)組外，公司上半年清潔能源上網(wǎng)電量均大幅增長(zhǎng)，其中燃機(jī)上網(wǎng)電量30.10億千瓦時(shí)，同比增加5.10%；水電15.44億千瓦時(shí)，同比增加26.97%，主要系四川及福建來(lái)水大幅向好；實(shí)現(xiàn)風(fēng)電上網(wǎng)電量11.97億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)67.41%，光伏6.89億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.58%，風(fēng)電、光伏發(fā)電量主要受益于2018年下半年裝機(jī)加速投產(chǎn)。

垃圾焚燒業(yè)務(wù)異地?cái)U(kuò)張加速，有望受益垃圾分類制度的推行。公司近年加快垃圾焚燒業(yè)務(wù)異地?cái)U(kuò)張，截至2019年6月底，公司垃圾焚燒發(fā)電裝機(jī)容量27.35萬(wàn)千瓦，較2018年底增加4.85萬(wàn)千瓦；已投產(chǎn)處理能力1.585萬(wàn)噸/日，較2018年底增加5300噸/日，目前在建籌建項(xiàng)目處理能力約1.3680萬(wàn)噸/日，仍有近一倍增長(zhǎng)空間。公司上半年實(shí)現(xiàn)垃圾焚燒上網(wǎng)電量電6.52億千瓦時(shí)，同比增加50.93%。目前我國(guó)重提垃圾分類，深圳作為首批試點(diǎn)城市，推進(jìn)速度有望全國(guó)領(lǐng)先。我們判斷垃圾強(qiáng)制分類推行后，垃圾熱值顯著提升，對(duì)后端處理的利好確定性更強(qiáng)，公司有望大幅受益。

出售電力花園二期確認(rèn)房地產(chǎn)收入大幅增厚業(yè)績(jī)，南山能源工業(yè)小區(qū)項(xiàng)目有望確認(rèn)搬遷安置補(bǔ)償款19.4億元。公司上半年?duì)I業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)大增主要源于出售電力花園二期房貸產(chǎn)項(xiàng)目，根據(jù)2018年8月披露的出售協(xié)議，預(yù)計(jì)增加公司今年上半年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)約4.8億元，剔除該影響后公司上半年歸母凈利潤(rùn)與2018年同期基本持平。此外，公司計(jì)劃將旗下南山能源工業(yè)小區(qū)城市更新項(xiàng)目由自行實(shí)施改為由萬(wàn)科實(shí)施，萬(wàn)科向公司支付19.4億元搬遷安置補(bǔ)償款。

參股織金發(fā)電虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，中海油LNG接收站產(chǎn)能利用率提升緩慢，繼續(xù)拖累公司整體業(yè)績(jī)。2019上半年貴州省水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)6%，對(duì)省內(nèi)火電利用小時(shí)數(shù)產(chǎn)生一定沖擊，而電煤價(jià)格指數(shù)與2018年同期持平，公司參股49%的貴州織金發(fā)電虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，上半年貢獻(xiàn)投資收益-4865萬(wàn)元。公司持股30%的中海油深圳迭福LNG接收站于2018年9月投產(chǎn)，設(shè)計(jì)年周轉(zhuǎn)量400萬(wàn)噸，然而接收站投運(yùn)以來(lái)由于產(chǎn)能利用率較低一直處于虧損狀態(tài)，2018年貢獻(xiàn)投資收益-462萬(wàn)元，2019年上半年貢獻(xiàn)投資收益-5470萬(wàn)元，低于預(yù)期且虧損呈擴(kuò)大趨勢(shì)，期待后續(xù)產(chǎn)能釋放。

盈利預(yù)測(cè)與估值：綜合考慮新能源、垃圾焚燒產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度及參股公司虧損情況，暫不考慮南山能源工業(yè)小區(qū)搬遷安置補(bǔ)償款情況，我們維持19-21年盈利預(yù)測(cè)為16.68、19.28、23.48億元，對(duì)應(yīng)EPS0.42、0.49和0.59元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14、12、10倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。 

原標(biāo)題：深圳能源(6.010, 0.00, 0.00%)(000027)清潔能源發(fā)電量大增，電力花園出售大幅增厚利潤(rùn)