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編者按：協(xié)鑫新能源利潤(rùn)增長(zhǎng)，主要來自光伏電站發(fā)電量的增多，同比上升22%至45.77億千萬時(shí)。2019年上半年，協(xié)鑫公司在上市公司層面和項(xiàng)目層面積極與國(guó)內(nèi)大型央企及地方國(guó)企戰(zhàn)略合作，引進(jìn)資本、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得債務(wù)壓力大大減輕。


 

光大證券8月10日發(fā)布對(duì)協(xié)鑫新能源的研報(bào)，摘要如下：

中期凈利4.10億人民幣，同比增長(zhǎng)18.8%：公司2019年中期收入31.73億，同比增長(zhǎng)17.3%；中期凈利4.10億，同比增長(zhǎng)18.8%；每股攤薄盈利人民幣2.15分，同比增長(zhǎng)19.1%。中期凈利增長(zhǎng)主要來自光伏電站的發(fā)電量同比上升22%至45.77億千萬時(shí)。

上半年平均上網(wǎng)電價(jià)0.74元/千瓦時(shí)、毛利率67.5%：截至2019年中期末，公司并網(wǎng)光伏電站的總裝機(jī)容量為7.182GW。上半年平均電價(jià)（不含稅）約0.74元/千瓦時(shí)，同比去年同期下降2分錢，主要原因是國(guó)內(nèi)上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)及公司在部分項(xiàng)目上采取競(jìng)爭(zhēng)性競(jìng)標(biāo)電價(jià)。上半年毛利率同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至67.5%，主要原因是政府下調(diào)并網(wǎng)項(xiàng)目電價(jià)所致。截至2019年中期末，公司的電價(jià)應(yīng)收款項(xiàng)（政府補(bǔ)貼）包括前七批、扶貧、待申請(qǐng)的第八批合計(jì)達(dá)88.11億元，較去年末上升20.31億元。

上半年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效：2019年上半年，公司在上市公司層面和項(xiàng)目層面積極與國(guó)內(nèi)大型央企及地方國(guó)企戰(zhàn)略合作，引進(jìn)資本、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。母公司保利協(xié)鑫（3800.hk）已于6月發(fā)布公告，計(jì)劃轉(zhuǎn)讓公司總股本51%股權(quán)予華能集團(tuán)。項(xiàng)目層面上，上半年3月，公司向中國(guó)電力國(guó)際發(fā)展有限公司出售280MW項(xiàng)目部分股權(quán)；5月，公司公告計(jì)劃向上海榕耀新能源出售977MW項(xiàng)目部分股權(quán)，還有上半年完成了向中廣核太陽能、三峽新能源的項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓。四筆交易預(yù)計(jì)收回現(xiàn)金約29.5億，加上相關(guān)債務(wù)終止并表，公司債務(wù)規(guī)模縮減約92.3億。

維持目標(biāo)價(jià)HK$0.33及“中性”評(píng)級(jí)

公司是國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)光伏電站運(yùn)營(yíng)商，受困于光伏發(fā)電補(bǔ)貼拖欠嚴(yán)重、資金成本高于國(guó)企、短債壓力大等因素，降負(fù)債、輕資產(chǎn)化為當(dāng)前公司首要目標(biāo)。目前母公司和華能集團(tuán)的股權(quán)交易還在進(jìn)行中、有待公告。維持公司2019-2020年收入、凈利預(yù)測(cè)，新增2021年收入、凈利預(yù)測(cè)分別為64.92、8.16億元。維持目標(biāo)價(jià)0.33港幣及“中性”評(píng)級(jí)。當(dāng)前估值對(duì)應(yīng)7.5x2019年P(guān)/E。