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隆基股份點評報告:與通威戰(zhàn)略合作,強強聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動
公司發(fā)布公告與通威股份有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,通威股份戰(zhàn)略入股公司寧夏銀川15GW單晶硅棒和切片項目,持股30%;同時公司按照對等金額戰(zhàn)略入股通威股份包頭5萬噸高純晶硅項目,持股30%。
投資要點
合作通威形成產(chǎn)業(yè)鏈上下聯(lián)動,龍頭合作保證硅料供給和硅片銷售
合作雙方互相戰(zhàn)略入股對方寧夏銀川15GW單晶硅棒和切片項目和包頭5萬噸高純晶硅項目30%股權(quán),預(yù)計從通威采購的產(chǎn)能不低于3.75萬噸,同時向通威銷售硅片不低于11.25GW;同時協(xié)議指出電池片組件領(lǐng)域合作有待進一步推進。此次合作一方面形成產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動,保證公司硅料供給以及硅片銷售;同時雙方承諾互相鼓勵對方多晶硅料產(chǎn)業(yè)以及硅片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,促進兩企業(yè)各自在產(chǎn)業(yè)鏈的專業(yè)優(yōu)勢,有利于全球光伏產(chǎn)業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。
新一輪擴產(chǎn)計劃有望加速啟動,奠定未來2~3年發(fā)展基礎(chǔ)
新一輪產(chǎn)能規(guī)劃公布,計劃2019年-2021年底單晶硅棒/硅片產(chǎn)能達到36GW、50GW、65GW;單晶電池片產(chǎn)能達到10GW、15GW、20GW;單晶組件產(chǎn)能達到16GW、25GW、30GW。公司配股資金用于穩(wěn)步推進寧夏樂葉5GW單晶電池項目、滁州樂葉5GW單晶組件項目,同時與銀川政府簽訂15GW單晶硅棒和硅片以及3GW單晶電池項目投資協(xié)議。此次合作有望加速公司產(chǎn)能釋放,為未來2~3年公司業(yè)績發(fā)展奠定基礎(chǔ),同時夯實公司單晶龍頭地位。
盈利預(yù)測及估值
公司硅片、組件業(yè)務(wù)快速發(fā)展,預(yù)計2019-2021年公司營業(yè)收入分別為303.0億元、379.9億元、449.4億元,同比增長37.79%、25.38%、18.30%;歸母凈利潤分別為40.88億元、51.73億元、62.34億元,同比增長59.82%、26.54%、20.50%;EPS分別為1.13元、1.43元、1.72元,對應(yīng)PE為20.5倍、16.2倍、13.5倍。公司作為國內(nèi)單晶領(lǐng)域引領(lǐng)者,單晶替代多晶形成趨勢,我們看好公司未來的發(fā)展,維持“增持”建議。
風(fēng)險提示:原材料價格下跌不達預(yù)期;硅片價格下降超預(yù)期;組件出貨量不達預(yù)期。
正泰電器:業(yè)績符合申萬宏源預(yù)期,低壓電器和光伏協(xié)同發(fā)展
正泰電器 601877
研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,韓啟明,鄭嘉偉 撰寫日期：2019-04-29
事件:
公司于2019年4月26日發(fā)布2018年年度報告。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入274.21億元,同比增長17.10%;歸屬于母公司所有者的凈利潤35.92億元,同比增長26.47%。
公司于2019年04月26日發(fā)布2019年一季度報告。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.95億元,同比增長17.66%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.42億元,同比下滑11.60%。
投資要點:
業(yè)績符合申萬宏源預(yù)期,低壓電器和光伏協(xié)同發(fā)展。2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入274.21億元,同比增長17.10%;歸屬于母公司所有者的凈利潤35.92億元,同比增長26.47%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額29.00億元。截至2018年底,公司總資產(chǎn)475.83億元,同比增長7.76%,所有者權(quán)益222.48億元,同比增長8.16%。公司業(yè)務(wù)保持較好的增長態(tài)勢,兩大產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。
強化低壓電器品牌優(yōu)勢,加速海外市場開發(fā)。2018年,公司低壓電器主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入163.34億元,同比增長16.11%,毛利率為33.99%,同比提升1.51個百分點。公司面向中高端市場的昆侖系列產(chǎn)品進一步更新迭代、諾雅克產(chǎn)品不斷發(fā)展與突破,2018年“諾雅克”品牌子公司收入實現(xiàn)5.54億元,同比增長16.25%,銷售規(guī)模持續(xù)提升。2018年公司低壓板塊海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入19.35億元,占主營業(yè)務(wù)收入的11.50%,同比增長23.21%。公司在全球擁有3大研發(fā)中心、6大國際營銷區(qū)域和22個國際物流中心,為130多個國家和地區(qū)提供產(chǎn)品與服務(wù)。
存量電站結(jié)構(gòu)優(yōu)化,鞏固戶用光伏領(lǐng)先優(yōu)勢。全年新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收和凈利分別為107.01億元和13.43億元,同比分別增長18.66%和48.20%,組件制造、電站運營、EPC業(yè)務(wù)收入占比分別為60.27%、18.86%、20.87%。在行業(yè)受到政策波動的情況下依然保持了穩(wěn)定的增長勢頭。截至2018年底,公司持有電站裝機2422.07MW,向浙江水利水電出售位于限電區(qū)域甘肅、寧夏等地區(qū)集中式電站部分股權(quán),并在江蘇、安徽和浙江等地區(qū)收購17個電站,存量電站結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。2018年公司完成戶用光伏安裝超過10萬戶,累計超過14萬戶,戶用光伏領(lǐng)先地位得到鞏固。
維持盈利預(yù)測,維持“增持”評級:公司作為全球低壓電器以及光伏行業(yè)龍頭之一,低壓電器業(yè)務(wù)發(fā)展提速,光伏業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。預(yù)計19-20年實現(xiàn)歸母凈利潤43.31億元、51.98億元,對應(yīng)EPS分別為2.01、2.42元/股。新增21年盈利預(yù)測,預(yù)計公司21年實現(xiàn)歸母凈利潤60.43億元,對應(yīng)EPS為2.81元/股。當(dāng)前股價對應(yīng)19-21年的PE分別為13倍、11倍和10倍,維持“增持”評級。
通威股份:競爭力突出,產(chǎn)能釋放有望推動業(yè)績高增長
通威股份 600438
研究機構(gòu)：平安證券 分析師：朱棟,張龑,皮秀 撰寫日期：2019-04-23
農(nóng)業(yè)平穩(wěn)、光伏以量補價,2018年業(yè)績持平。2018年公司營收和歸母凈利潤均實現(xiàn)小幅增長;其中農(nóng)牧業(yè)務(wù)基本平穩(wěn)(收入略增、毛利率略減),光伏受政策影響產(chǎn)品價格下降明顯,但硅料和電池片出貨量均明顯增加,且電池片毛利率基本平穩(wěn),發(fā)電業(yè)務(wù)較快增長,光伏板塊整體實現(xiàn)了營收小幅增長及毛利率小幅下滑。在政策波動之下,2018年永祥股份盈利基本持平、通威太陽能盈利逆勢增長,凸顯公司光伏制造突出的競爭力。
硅料和電池片新產(chǎn)能釋放,推動2019年高增長。到2018年底,樂山和包頭合計共6萬噸的低成本多晶硅產(chǎn)能投運,后續(xù)將逐步產(chǎn)能爬坡,預(yù)計2019年公司多晶硅銷量將明顯增加,同時新的產(chǎn)能生產(chǎn)成本大幅下降,盈利能力較好;到2018年底通威太陽能已形成12GW電池片產(chǎn)能,2019年電池片出貨量有望在2018年的6.44GW基礎(chǔ)上大幅增長。且下半年硅料價格具備回暖可能,電池片盈利水平有望維持高位,2019年業(yè)績高增長可期。此外,產(chǎn)能的擴張還將進一步延續(xù),到2019年底電池片產(chǎn)能有望達20GW,樂山和包頭多晶硅二期項目也在備選之中,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況較好,有力支撐持續(xù)產(chǎn)能擴張和資本開支。
電池片量利齊增助力一季報高增長。2019年一季度,公司實現(xiàn)營收61.7億元,同比增長18.14%,歸母凈利潤4.9億元,同比增長53.36%,毛利率22.25%,同比和環(huán)比分別提升3.92和3.04個百分點。在一季度農(nóng)業(yè)淡季及多晶硅價格低迷的情況下,電池片量利齊升,成為業(yè)績大幅增長的主要推手。公司一季度電池出貨量約2.4GW,同比增幅超過90%,估計主流的單晶PERC電池毛利率達到30%及以上。
平價時代逐步降臨,行業(yè)景氣度高企。近期,國家能源局發(fā)布《關(guān)于2019年風(fēng)電、光伏發(fā)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知(征求意見稿)》,2019年安排的新建光伏項目(不含扶貧項目)補貼預(yù)算僅30億元,政策的不確定性相對較小;隨著逐步走向平價,光伏產(chǎn)業(yè)的估值有望提升。年內(nèi),國內(nèi)平價項目和競價項目將相繼落地和啟動,下半年國內(nèi)市場需求有望提振,對光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格形成有力支撐。
投資建議:公司產(chǎn)能擴張速度以及電池片盈利水平好于預(yù)計,調(diào)增盈利預(yù)測,預(yù)計2019-2020年歸母凈利潤分別為31.9、39億元(原值27.1、31億元),對應(yīng)EPS0.82、1.0元,動態(tài)PE17.4、14.3倍。當(dāng)前全球范圍內(nèi)的光伏平價逐漸來臨,行業(yè)景氣度持續(xù)提升,同時公司在硅料、電池片環(huán)節(jié)競爭力突出,后續(xù)產(chǎn)能擴張的路徑清晰,公司有望持續(xù)較快發(fā)展,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:(1)光伏行業(yè)依然受政策影響較大,政策的不確定性可能影響行業(yè)需求;(2)頭部企業(yè)仍在大力擴充產(chǎn)能,行業(yè)競爭可能加劇;(3)電池片業(yè)務(wù)存在一定的技術(shù)迭代的風(fēng)險。
中材科技:葉片受益風(fēng)電需求復(fù)蘇,玻纖擴產(chǎn)帶動盈利提升
中材科技 002080
研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,韓啟明,鄭嘉偉 撰寫日期：2019-04-30
業(yè)績低于申萬宏源預(yù)期,玻纖擴產(chǎn)帶動盈利提升。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入114.47億元,同比增長11.48%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9.34億元,同比增長21.75%。營業(yè)收入增長主要受益于風(fēng)機葉片銷售容量增加及玻璃纖維產(chǎn)銷增長。報告期內(nèi),公司玻璃纖維業(yè)務(wù)進一步降本使得盈利能力顯著增強。
風(fēng)電復(fù)蘇帶動葉片銷量增長,推陳出新市占率穩(wěn)步提升。2018中材葉片實現(xiàn)營業(yè)收入33.85億元,實現(xiàn)營業(yè)利潤1.95億元。報告期內(nèi),國內(nèi)風(fēng)電新增裝機穩(wěn)步增長,主流產(chǎn)品快速向2MW及以上機組升級。2018年公司2MW以上葉片實現(xiàn)銷售容量合計5192MW,占比高達93%。2017年全國風(fēng)電新增裝機19.66GW,公司出貨量4.86GW,市占率24.7%,2018年全國風(fēng)電新增裝機21.14GW,公司出貨量5.59GW,市占率26.4%,市占率提升1.7個百分點。
持續(xù)擴張優(yōu)質(zhì)玻纖產(chǎn)能,盈利能力顯著增強。2018年公司全資子公司泰山玻纖實現(xiàn)銷售玻璃纖維及制品84.5萬噸,同比增長14.43%;營業(yè)收入58.80億元,同比增長9.45%;凈利潤9.61億元,同比增長38.3%。利潤增長率遠高于產(chǎn)量、銷量和營業(yè)收入增長率,盈利能力顯著增強。2018年底F06線點火投入運行,目前公司玻璃纖維實際年產(chǎn)能超過90萬噸,先進產(chǎn)能占比超80%,成本優(yōu)勢明顯。公司2020年規(guī)劃實現(xiàn)100萬噸年產(chǎn)能,且積極籌劃海外玻纖基地選址和項目建設(shè),推進國際化產(chǎn)業(yè)布局,增強玻纖業(yè)務(wù)全球影響力。
下調(diào)盈利預(yù)測,維持“買入”評級。公司是風(fēng)電葉片與玻璃纖維龍頭,風(fēng)電葉片市占率連續(xù)六年第一,受益風(fēng)電需求回暖,公司有望直接受益。我們下調(diào)盈利預(yù)測,我們預(yù)計公司19年實現(xiàn)歸母凈利潤為13.02億元(下調(diào)前為15.34億元),對應(yīng)的EPS為1.01元/股。新增20-21年盈利預(yù)測,預(yù)計20-21年實現(xiàn)歸母凈利潤15.53和17.68億元,對應(yīng)的EPS為1.20和1.37元/股。目前股價對應(yīng)19-21年P(guān)E分別為13、11和10倍,維持”買入”評級。
振江股份:鋼價上漲及新產(chǎn)線進度偏慢,業(yè)績低于預(yù)期
振江股份 603507
研究機構(gòu)：東北證券 分析師：劉軍 撰寫日期：2019-04-30
事件:今日公司公告一季報,實現(xiàn)收入2.89億元,同比增長115%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.05億元,同比下降42.07%,對此點評如下:
1、大客戶供貨恢復(fù)正常以及收購并表,帶動公司收入快速增長。一方面是由于由于西門子產(chǎn)品升級導(dǎo)致供貨節(jié)奏調(diào)整,直至去年4月份才逐步恢復(fù)正常,目前該大客戶訂單已經(jīng)恢復(fù)正常招標節(jié)奏;再一個公司去年年底收購上海底特精密緊固件股份有限公司,今年并表導(dǎo)致收入有大幅增長。
2、公司業(yè)績有較大幅度下降,有幾方面原因。一個毛利率有一定幅度下降,一季度綜合毛利率達到21%,較去年同期下降4個百分點,主要是因為公司鋼材采購平均價格較去年有一定幅度的增加以及公司人力成本增加和新建募投項目廠房及設(shè)備轉(zhuǎn)固影響(公司一季度固定資產(chǎn)平均規(guī)模較去年同期翻番,但由于由于環(huán)保因素導(dǎo)致部分產(chǎn)線環(huán)節(jié)沒有完工,新廠房收入貢獻有限);一個是由于一季度末應(yīng)收賬款絕對值較去年同期提升70%,導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失有一定幅度的增加,這主要與公司收入確認及貨款收回時間差有關(guān)系,公司客戶質(zhì)地優(yōu)良,應(yīng)收賬款風(fēng)險不大;再一個是公司理財資金下降導(dǎo)致公司投資收益有一定程度下降。
3、公司長期邏輯不變。首先,海上風(fēng)電進入快速發(fā)展通道,產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)向上;其次,公司占據(jù)海上風(fēng)機寡頭客戶核心產(chǎn)業(yè)鏈資源,手上訂單充足,業(yè)績確定性高且可持續(xù);最后,公司大客戶拓展以及業(yè)務(wù)品類擴張逐步落地,第二次騰飛在即!
業(yè)績預(yù)測及估值:基于新產(chǎn)線進度不及預(yù)期、光伏行業(yè)及鋼價不確定性、運維船只交付等方面考慮,我們下修公司2019-2021年業(yè)績至1.9億、3.0億、3.7億,對應(yīng)pe為14倍,9倍、7倍,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:客戶拓展不及預(yù)期,緊固件業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期,運維業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期,匯率大幅升值,鋼價大幅上漲
天順風(fēng)能:一季報業(yè)績基本符合預(yù)期,在建風(fēng)電場并網(wǎng)在即
天順風(fēng)能 002531
研究機構(gòu)：國盛證券 分析師：王磊 撰寫日期：2019-05-05
事件:2019年4月29日,天順風(fēng)能發(fā)布2019年一季報。
收入高速增長,一季報業(yè)績基本符合預(yù)期。2019年Q1公司實現(xiàn)收入8.17億元,同比增長35.87%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元,同比增長6.26%,扣非后歸母凈利潤0.85億元,同比增長9.81%,加權(quán)平均ROE為1.65%,同比下滑0.02pcts。
三費費率占比小幅提高,經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善。由于國內(nèi)風(fēng)塔出貨量的提升導(dǎo)致銷售費用中運費增加,2019Q1公司銷售費用為0.29億元,同比增長89.84%,銷售費用率為3.4%,同比提高1pct。同時公司Q1研發(fā)費用達到0.22億元,同比增加547.7%,研發(fā)費用占比達到2.6%。三費占比小幅提升暫時影響公司盈利能力。但是公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善,2019Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為-1.89億元,同比增長31.23%,現(xiàn)金流繼續(xù)維持去年改善態(tài)勢。
預(yù)收賬款大幅提升,靜候在手訂單釋放。2019年Q1,公司預(yù)收款項為4.12億元,同比增長288.7%,環(huán)比增長142.4%。公司在手訂單大幅提升助力預(yù)收款項大幅增長。2018年公司完成了對太倉、包頭、珠海老產(chǎn)能的技改,2019年4月,公司還公告表示公司計劃在山東鄄城建設(shè)年產(chǎn)10萬噸的風(fēng)塔產(chǎn)能。老產(chǎn)能技改+新產(chǎn)能落地有望打破公司產(chǎn)能瓶頸,助力業(yè)績提升。
歇馬嶺風(fēng)電場100MW全部并網(wǎng),李村二期50MW和鄴城150MW已接近尾聲,風(fēng)電場規(guī)模逐步擴大。截至2018年底,公司在運營風(fēng)電場容量為465MW。根據(jù)公司新聞,4月12日,公司桐柏歇馬嶺風(fēng)電場100MW全部并網(wǎng),其中85MW在2018年底已完成并網(wǎng),新增15MW并網(wǎng)容量。4月16日,公司李村二期50MW風(fēng)電場首批風(fēng)電實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電,后續(xù)全部并網(wǎng)指日可待。同時2018年12月27日,公司鄴城150MW風(fēng)電場75臺風(fēng)機均已完成吊裝,項目已接近尾聲。后續(xù)風(fēng)電場陸續(xù)并網(wǎng),有望擴大公司發(fā)電規(guī)模,推動業(yè)績增長。
盈利預(yù)測:預(yù)計公司2019-2021年收入分別為50.55/65.97/78.23億元,實現(xiàn)歸母凈利潤6.87/8.97/10.81億元,同比增長46.4%/30.6%/20.5%,對應(yīng)PE為13.7/10.5/8.7倍。
風(fēng)險提示:鋼材價格降幅不及預(yù)期;風(fēng)電場并網(wǎng)節(jié)奏不及預(yù)期;葉片客戶開拓不及預(yù)期;風(fēng)塔產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
原標題：需求旺盛下半年光伏裝機加快推進 六股蓄勢待發(fā)
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