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編者按：中環(huán)股份，電新團(tuán)隊認(rèn)為公司2019年受益光伏硅片供不應(yīng)求，業(yè)績保持高增長。

重點推薦：

1、原油價格展望，石化團(tuán)隊認(rèn)為三季度油價可能呈現(xiàn)前高后低，四季度原油價格可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折上行。預(yù)計三季度布倫特原油合理價格在60-65美元/桶。并看好油服行業(yè)進(jìn)入長周期景氣，推薦中海油服、海油工程、桐昆股份等。

2、中環(huán)股份，電新團(tuán)隊認(rèn)為公司2019年受益光伏硅片供不應(yīng)求，業(yè)績保持高增長。光伏硅片與半導(dǎo)體硅片雙輪驅(qū)動，公司理順機(jī)制進(jìn)入加速發(fā)展期。預(yù)測2019-2021年EPS為0.54/0.73/1.09元，目標(biāo)價15.46元，維持“增持”評級。

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行業(yè)深度研究：石油《三季度原油價格前高后低，四季度價格上行》2019-07-22

維持行業(yè)增持評級。三桶油上游資本開支2019年繼續(xù)提升，國家保障能源安全。同時國內(nèi)加大力度增加天然氣基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，包括天然氣長輸管道和天然氣儲氣庫。推薦受益國家油氣開發(fā)力度提升的油服板塊，按推薦順序重點推薦中海油服(601808)，海油工程(600583)，中油工程(600339)、石化機(jī)械(000852)，推薦后續(xù)訂單預(yù)期可能好轉(zhuǎn)的滌綸長絲板塊，推薦桐昆股份(601233)，新鳳鳴(603225)。國家管道公司落地，管道資產(chǎn)有望重估，推薦昆侖能源(H)，受益標(biāo)的中國石油(H)。

貿(mào)易形勢不惡化前提下，短期預(yù)計7月份原油價格中樞較6月上行。我們認(rèn)為對原油價格形成支撐的有四個因素：

①7月上旬貿(mào)易緩和使全球風(fēng)險資產(chǎn)價格上升，避險情緒消退。

②OPEC減產(chǎn)會議延長減產(chǎn)協(xié)議9個月，繼續(xù)對原油價格形成支撐。

③美國原油消費進(jìn)入旺季，春季檢修后煉廠開工率維持高水平。

④地緣政治事件可能持續(xù)影響原油價格，伊朗與美國的沖突是否會進(jìn)一步升級有待觀察。

⑤氣候變化的影響。

三季度原油價格可能呈現(xiàn)前高后低的情況。8-9月份原油價格有下跌風(fēng)險，主要原因為：

美國三季度頁巖油產(chǎn)地管道投放，美國頁巖油供給量的增加

由于經(jīng)濟(jì)增速下滑，根據(jù)我們的測算，2019年原油消費增速為100萬桶/天左右，較2018年的140萬桶/天增速下滑。尤其是成品油庫存未來降幅可能低于市場預(yù)期。

我們預(yù)計年末原油價格可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，①經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩，但全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的概率不高。美聯(lián)儲未來降息的可能性給大宗商品提供了流動性。降息可能提高地產(chǎn)行業(yè)景氣度有助于增加原油的消費。②2020年IMO限硫令規(guī)定2020年開始船舶燃料油的硫含量需要從3.5%降低到0.5%以下。這一事件可能會提高柴油的消費從而增加原油需求。我們預(yù)計三季度合理價格布倫特原油在60-65美元/桶，短期布倫特原油和WTI原油價格預(yù)計可能試探70美元/桶和65美元/桶的位置。年末原油價格雖然可能上行，但是在霍爾木茲海峽或者中東地區(qū)沒有爆發(fā)實質(zhì)沖突的情況下，無法突破2018年的布倫特原油價格86美元/桶。

風(fēng)險提示：終端消費不及預(yù)期風(fēng)險、貿(mào)易形勢緊張、美國對中東政策的不確定性

公司更新：中環(huán)股份(002129)《單晶硅片供不應(yīng)求，半年業(yè)績高增長》2019-07-22

維持增持評級，維持目標(biāo)價15.46元。維持2019-2021年EPS0.54/0.73/1.09元的預(yù)測，維持“增持”評級，維持目標(biāo)價15.46元。

單晶硅片供不應(yīng)求，業(yè)績保持高增長。由于2019年PERC電池進(jìn)入高速擴(kuò)產(chǎn)期，需求旺盛，而單晶硅片產(chǎn)能擴(kuò)張滯后，導(dǎo)致單晶硅片持續(xù)供不應(yīng)求，供需緊張程度逐月加重。中環(huán)1月價格已經(jīng)上調(diào)，毛利率預(yù)計恢復(fù)到20%以上。二季度單季業(yè)績區(qū)間為2.42-2.92億元，同比增長38%-67%，業(yè)績符合預(yù)期。

光伏硅片與半導(dǎo)體硅片雙輪驅(qū)動，理順機(jī)制進(jìn)入加速發(fā)展期。單晶硅片環(huán)節(jié)目前是非常良好的雙寡頭格局，有利于獲得長期穩(wěn)定的盈利能力。中環(huán)目前光伏硅片產(chǎn)能已經(jīng)突破30GW，五期25GW項目也已開工，預(yù)計2022年形成56GW的單晶硅片產(chǎn)能。我們了解到公司半導(dǎo)體8寸片訂單非常充沛，2019年4月需交貨25萬片、整個Q2需要交付80萬片，目前僅能滿足長單客戶需求，超出市場預(yù)期，12寸硅片形成量產(chǎn)銷售也值得期待。在客戶拓展方面已取得重大成效，已累計通過58個全球客戶共9個大品類產(chǎn)品認(rèn)證并實現(xiàn)批量供應(yīng)，而且8寸客戶與12寸客戶有較高的重疊度，有利于12寸產(chǎn)品認(rèn)證銷售。公司的一期股權(quán)激勵已經(jīng)完成，董事長也已經(jīng)增持，后面連續(xù)4年都有股權(quán)激勵，創(chuàng)新式長期激勵將重塑公司的治理結(jié)構(gòu)。定增也已過會，預(yù)計將獲得充足資金發(fā)力半導(dǎo)體硅片擴(kuò)產(chǎn)。

催化劑：光伏硅片價格持續(xù)維持高位、半導(dǎo)體12寸大硅片形成銷售。

風(fēng)險提示：光伏海外貿(mào)易風(fēng)險、匯率風(fēng)險。

原標(biāo)題：石油與光伏行業(yè)深度研究、中環(huán)股份（002129）