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編者按：隨著7 月11 日能源局正式下發(fā)2019 年國內(nèi)競價項目指標，國內(nèi)需求即將啟動，陽光電源作為全球光伏逆變器龍頭，公司逆變器業(yè)務(wù)盈利能力有望逐季改善，拐點將近。 

競價指標下發(fā)，國內(nèi)需求逐季向好。2019 年上半年由于國內(nèi)競價項目未能釋放，主要裝機需求源自歷史遺留指標（“十三五”第一批扶貧、特高壓配套項目、技術(shù)領(lǐng)跑者等）以及部分平價項目，因此整體裝機量相較于2018 年有所下滑。而隨著7 月11 日能源局正式下發(fā)2019 年國內(nèi)競價項目指標，國內(nèi)需求有望于7 月中下旬正式啟動。同時考慮到下半年國內(nèi)平價項目、“十三五”第二批扶貧指標、戶用分布式等指標，下半年國內(nèi)裝機需求將遠超上半年，根據(jù)能源局的指引，年內(nèi)國內(nèi)裝機需求有望達到40-45GW，下半年國內(nèi)裝機量預(yù)期將是上半年的2-3 倍以上。。

出口持續(xù)高增長，海外需求持續(xù)旺盛。根據(jù)海關(guān)出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6 月份國內(nèi)組件出口量5.97GW，同比增長95.90%，環(huán)比增長5.6%；1-6 月份國內(nèi)累計出口量33.22GW，同比增長86%。隨著2018 年“531”政策出臺后，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格出現(xiàn)了快速下跌，從而推動了全球大多數(shù)地區(qū)進入平價，海外需求快速增長，2019 年國外裝機需求有望達到85-90GW。

國內(nèi)需求啟動、疊加出口加速，逆變器龍頭拐點將近。公司作為全球光伏逆變器龍頭，上半年受制于國內(nèi)光伏市場啟動放緩，逆變器國內(nèi)銷售出現(xiàn)同比下滑，隨著下半年國內(nèi)市場裝機啟動，以及出口業(yè)務(wù)的持續(xù)強勁，公司逆變器業(yè)務(wù)盈利能力有望逐季改善，拐點將近。

在手資源豐富，EPC 維持高增長。公司2013 年介入光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，并于2014 年底投資5 億元成立合肥陽光新能源科技有限公司，專門從事光伏電站的開發(fā)、投資、建設(shè)以及運營管理業(yè)務(wù)。依托公司對于逆變器技術(shù)的理解與積累，公司電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)能力遠遠領(lǐng)先于一般競爭對手，并與不少大型國企形成了密切的合作關(guān)系。公司目前在手儲備光伏電站資源7-8GW，風(fēng)電站資源2GW 左右.2019 年公司申請平價項目860MW，并中標競價項目1668M合計約2.53GW，預(yù)計大多數(shù)項目將得到轉(zhuǎn)化，EPC 料將繼續(xù)維持高增長。

儲能業(yè)務(wù)進入加速釋放期，有望貢獻公司全新盈利增長點。公司依托近20 年的光伏逆變器技術(shù)積累，積極拓展儲能逆變器以及儲能系統(tǒng)集成。并于2014年攜手韓國三星成立儲能合資子公司，奠定了公司在儲能行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。隨著新能源逐步邁入平價階段，儲能需求增長將進入快速增長期。

預(yù)計2019 年公司有望實現(xiàn)盈利11.72 億，上調(diào)至“強推”評級。我們維持預(yù)計公司2019-2021 年有望實現(xiàn)盈利11.72 億元/14.60 億元/18.37 億元；對應(yīng)EPS0.8 元/1 元/1.26 元。公司作為全球逆變器龍頭，料將顯著受益于國內(nèi)下半年光伏市場的啟動以及海外出口的持續(xù)高增長。同時公司積極推動儲能業(yè)務(wù)發(fā)展，目前已逐步進入收獲期。我們看好公司中長期發(fā)展，參考行業(yè)的估值中樞，給予公司2019 年18 倍估值，維持目標價14.4 元，上調(diào)至“強推”評級。

風(fēng)險提示：1、國內(nèi)光伏裝機量不及預(yù)期；2、逆變器出口不及預(yù)期；3、EPC進展不及預(yù)期。  

原標題：陽光電源(300274)國內(nèi)需求逐季向好 光伏逆變器龍頭拐點將近