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編者按：通威股份2018年實現(xiàn)凈利潤20.19億元，同比增長0.51%，2019年將穩(wěn)步擴(kuò)張，國內(nèi)需求或?qū)⑷考性谙掳肽?，產(chǎn)業(yè)鏈價格有望企穩(wěn)回升。 

事件：2019年4月17日，通威股份公布2018年年報和2019年一季度報告。

不懼行業(yè)周期，公司2018年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，走出行業(yè)低谷，產(chǎn)能逐步釋放，2019年Q1業(yè)績高速增長。通威股份2018年實現(xiàn)收入275.35億元，同比增長5.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤20.19億元，同比增長0.51%，扣非后歸母凈利潤19.09億元，同比下滑2.68%。2018年公司加權(quán)平均ROE為14.43%，同比下滑1.61pcts。公司計劃給全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.60元（含稅）。得益于公司產(chǎn)能逐步釋放，2019年以來，公司已擁有12GW的電池片產(chǎn)能、8萬噸的多晶硅料產(chǎn)能和1GW光伏電站裝機(jī)規(guī)模。一季度公司電池片出貨量超過2.4GW，2019年一季度，公司實現(xiàn)收入61.69億元，同比增長18.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.91億元，同比增長53.36%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.75億元，同比增長54.44%。

2018年多晶硅料環(huán)節(jié)以量補(bǔ)價，收入穩(wěn)步提升，成本持續(xù)下降，電池片產(chǎn)能加速擴(kuò)張，確定國內(nèi)第三方電池片龍頭地位。2018年行業(yè)受光伏531政策影響，產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下降，多晶硅料價格在2018年下半年降幅達(dá)到40%。公司產(chǎn)能陸續(xù)釋放，實現(xiàn)多晶硅料出貨1.92萬噸，同比增長19.74%。通過以量補(bǔ)價，2018年公司實現(xiàn)多晶硅料和化工板塊實現(xiàn)收入33.17億元，同比增長2.77%。同時2018年公司多晶硅料生產(chǎn)成本降至5.53萬元/噸，同比下降6%，多晶硅料毛利率達(dá)到33.88%。2019年公司電池片及組件出貨量達(dá)到6.44GW，同比增長61%，產(chǎn)能利用率持續(xù)維持在115%的高位。根據(jù)PVinfolink統(tǒng)計，公司2018年出貨量排名第一。2019年電池片和組件環(huán)節(jié)實現(xiàn)收入76.42億元，同比增長18.80%，毛利率為18.70%，同比下滑0.19pcts。

新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，成本優(yōu)勢明顯，盈利能力大幅提升。2018年公司包頭和樂山5萬噸多晶硅料產(chǎn)能均已投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)之后，公司多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到8萬噸/年，位于行業(yè)前列。同時公司在成都雙流和合肥的新建PERC電池片產(chǎn)能也相繼投產(chǎn)，目前已擁有3GW多晶和9GW單晶電池片共計12GW的產(chǎn)能規(guī)模。公司新產(chǎn)能成本優(yōu)勢明顯，公司盈利能力有望大幅提升，為公司業(yè)績持續(xù)增長帶來動力。

2019年光伏項目分類管理，擴(kuò)大競價規(guī)模，追求發(fā)展穩(wěn)中求進(jìn)，國內(nèi)需求即將啟動，產(chǎn)業(yè)鏈價格有望企穩(wěn)回升。2019年4月12日，國家能源局發(fā)布了《關(guān)于2019年風(fēng)電、光伏發(fā)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知（征求意見稿）》。本次政策將光伏項目分為：1）光伏扶貧項目；2）戶用光伏；3）普通光伏電站：4）工商業(yè)分布式光伏發(fā)電項目；5）國家組織實施的專項工程或示范項目。其中光伏扶貧項目的補(bǔ)貼政策按照國家政策執(zhí)行，戶用項目采用固定補(bǔ)貼方式，其余項目均將參與競價。補(bǔ)貼競價項目按22.5億元補(bǔ)貼（不含光伏扶貧）總額組織項目建設(shè)。預(yù)計全年競價項目規(guī)模有望達(dá)到30-40GW，加上戶用項目3.5GW和扶貧項目，全國需求有望穩(wěn)定在35-45GW，保持穩(wěn)中求進(jìn)。本次政策落地之后，各類競價項目將陸續(xù)啟動，國內(nèi)需求或?qū)⑷考性谙掳肽?，產(chǎn)業(yè)鏈價格有望企穩(wěn)回升。

業(yè)績預(yù)測：預(yù)計公司2019-2021年實現(xiàn)收入370.22/423.50/470.01億元，實現(xiàn)歸母凈利潤32.05/39.67/44.61億元，同比增長58.8%/23.8%/12.4%，對應(yīng)估值16.8/13.5/12.0倍。

風(fēng)險提示：國內(nèi)光伏政策不及預(yù)期；多晶硅料和電池片價格加速下跌。  

原標(biāo)題：通威股份(600438)2018年年報及2019年一季報點評:光伏龍頭穩(wěn)步擴(kuò)張 國內(nèi)需求即將啟動