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金保利新能源，原本是香港上市的一家光伏電池生產(chǎn)企業(yè)，2013年通過(guò)換股吸收的形式注入了“招商新能源”，成為了招商局旗下的太陽(yáng)能發(fā)電平臺(tái)，主業(yè)為并購(gòu)和運(yùn)營(yíng)光伏發(fā)電站。此次借殼上市，為招商新能源迎接中國(guó)光伏電站建設(shè)熱潮做了資本鋪路。
2013年，中國(guó)政府將光伏發(fā)展目標(biāo)定為2015年35GW的裝機(jī)規(guī)模，以2012年8GW的存量計(jì)算，年增9GW，增速64%。為達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，在中國(guó)光伏發(fā)電成本普遍降低到0.7元/度的基礎(chǔ)上，發(fā)改委于2013年8月30號(hào)推出了0.9-1元的光伏地面電站上網(wǎng)電價(jià)，以及0.42元/度的分布式電站補(bǔ)貼的政策，并將補(bǔ)貼期限確定為20年，充分保障了電站運(yùn)營(yíng)的效益（見(jiàn)下圖）。同時(shí)將傳統(tǒng)電力消費(fèi)的可再生能源附加由0.7分/度提高到1.5分/度，充分保障了未來(lái)補(bǔ)貼基金的供給。同時(shí)，政府還幫助解決項(xiàng)目融資以及并網(wǎng)的問(wèn)題。
金保利新能源，原本是香港上市的一家光伏電池生產(chǎn)企業(yè)，2013年通過(guò)換股吸收的形式注入了“招商新能源”，成為了招商局旗下的太陽(yáng)能發(fā)電平臺(tái)，主業(yè)為并購(gòu)和運(yùn)營(yíng)光伏發(fā)電站。此次借殼上市，為招商新能源迎接中國(guó)光伏電站建設(shè)熱潮做了資本鋪路。
2013年，中國(guó)政府將光伏發(fā)展目標(biāo)定為2015年35GW的裝機(jī)規(guī)模，以2012年8GW的存量計(jì)算，年增9GW，增速64%。為達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，在中國(guó)光伏發(fā)電成本普遍降低到0.7元/度的基礎(chǔ)上，發(fā)改委于2013年8月30號(hào)推出了0.9-1元的光伏地面電站上網(wǎng)電價(jià)，以及0.42元/度的分布式電站補(bǔ)貼的政策，并將補(bǔ)貼期限確定為20年，充分保障了電站運(yùn)營(yíng)的效益（見(jiàn)下圖）。同時(shí)將傳統(tǒng)電力消費(fèi)的可再生能源附加由0.7分/度提高到1.5分/度，充分保障了未來(lái)補(bǔ)貼基金的供給。同時(shí)，政府還幫助解決項(xiàng)目融資以及并網(wǎng)的問(wèn)題。
?。ㄅc傳統(tǒng)的燃料發(fā)電站相比，清潔能源發(fā)電沒(méi)有燃料成本，大大的提高了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，且不受燃料成本的影響，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。）
金保利新能源是在這樣的大環(huán)境下誕生的，它想通過(guò)整合各方資源成為光伏電站的運(yùn)營(yíng)商，目標(biāo)是2015年達(dá)到2.2GW（市占率7%），2017年達(dá)到5GW的裝機(jī)規(guī)模。用2.2GW的水平來(lái)算，2015年的凈利潤(rùn)將可達(dá)到10億元人民幣。給15倍PE就是150億元，相當(dāng)于188億港幣，較目前的市值37億港元有400%的上漲空間。
但問(wèn)題是：
1）金保利能夠做到該目標(biāo)嗎？
2）能湊到錢嗎？
3）會(huì)發(fā)生多少攤??？
關(guān)于第一個(gè)問(wèn)題：
從目前的大趨勢(shì)來(lái)講，要完成2.2GW的電站并購(gòu)并非難事。招商新能源注入金保利時(shí)，已擁有112MW的并網(wǎng)光伏電站，而金保利今年已公告并網(wǎng)130MW，并與保利協(xié)鑫、中利科技、國(guó)電光伏、興業(yè)太陽(yáng)能簽訂了超過(guò)1.8GW的電站收購(gòu)框架協(xié)議。公司的目標(biāo)是今年保守完成400MW的收購(gòu)，明年1GW的收購(gòu)，后年達(dá)到2.2GW的目標(biāo)。
此外，金保利每個(gè)收購(gòu)項(xiàng)目都有建設(shè)方10年的發(fā)電量及回報(bào)率保證，低于某個(gè)發(fā)電量或者IRR，將有建設(shè)方提供差額補(bǔ)償。這保證了項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)回報(bào)率。同時(shí)，華為派駐了一個(gè)團(tuán)隊(duì)，為金保利進(jìn)行電站系統(tǒng)管理，同時(shí)國(guó)電集團(tuán)也和招商新能源成立了太陽(yáng)能運(yùn)營(yíng)維護(hù)企業(yè)，為收購(gòu)的太陽(yáng)能電站提供日常維護(hù)，也為電站建設(shè)的并網(wǎng)排除困難。
關(guān)于第二個(gè)問(wèn)題：
金保利要做到2.2GW，需要大概200億的資金規(guī)模，其中70%會(huì)由銀行貸款支持，15%會(huì)由旗下基金進(jìn)行投資（附帶可轉(zhuǎn)股權(quán)利），剩下15%為自有資金。
國(guó)開(kāi)行2012年已經(jīng)為招商新能源開(kāi)出了100億人民幣的授信額度，貸款應(yīng)該不成問(wèn)題。其次，保利協(xié)鑫將為金保利的電站建設(shè)提供50億元的電池組件，作為貿(mào)易授信。同時(shí)，以招商局的資金實(shí)力，30億的基金投資也應(yīng)該不成問(wèn)題。剩下的30億自有資金呢？必須通過(guò)庫(kù)存現(xiàn)金、運(yùn)營(yíng)收入、配股或可轉(zhuǎn)債來(lái)完成。粗略估算，為完成目標(biāo)大概有20億的現(xiàn)金需要通過(guò)配股或可轉(zhuǎn)債來(lái)實(shí)現(xiàn)。
以此看，資金融資也不成問(wèn)題。
關(guān)于第三個(gè)問(wèn)題：
對(duì)現(xiàn)有股權(quán)的稀釋，是個(gè)大問(wèn)題。按照目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)和流通在外的可轉(zhuǎn)債，稀釋后的股份約有47億股。如果算上接下來(lái)的配股或可轉(zhuǎn)債（約20億），以及基金行使轉(zhuǎn)股權(quán)（30億），那稀釋后的總股本可能上升到70億股。這對(duì)于180億目標(biāo)市值來(lái)講，股價(jià)將會(huì)被稀釋回2.6元，也就只剩下40%左右的空間了。
總結(jié)來(lái)講，金保利是招商局旗下發(fā)展太陽(yáng)能電站的平臺(tái)，發(fā)展前景很廣闊。
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