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編者按：近日，漢能公司提出了漢能薄膜發(fā)電私有化的最新方案，或通過股票置換私有化，最終目標(biāo)是A股。

2月26日晚間，在香港上市的漢能薄膜發(fā)電公告稱，公司控股股東漢能移動提出了漢能薄膜發(fā)電私有化的最新方案。

這意味著，漢能薄膜發(fā)電在私有化的道路上邁出了重要一步。

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通過股票置換私有化

據(jù)了解，漢能薄膜發(fā)電是一家高科技能源企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括研發(fā)和銷售薄膜太陽能高端裝備整線生產(chǎn)線，以及開發(fā)、運營及銷售下游薄膜發(fā)電項目和應(yīng)用產(chǎn)品。

目前，漢能薄膜發(fā)電處于“超長停牌”狀態(tài)。

2015年5月，漢能薄膜發(fā)電因被質(zhì)疑存在大量關(guān)聯(lián)交易，被傳涉嫌操作股價被香港證監(jiān)會調(diào)查，股票“短暫停牌”。

雖然漢能薄膜發(fā)電公告稱是短暫停牌，但其股票從此再也沒有開盤過。截至目前為止，漢能薄膜發(fā)電股票已停牌3年零9個月。

2015年7月，香港證監(jiān)會宣布根據(jù)證券及期貨規(guī)則相關(guān)，停止?jié)h能薄膜發(fā)電股份的買賣, 根據(jù)香港證監(jiān)會的要求，該公司復(fù)牌需滿足兩個條件。第一，公司需要完成證券及期貨條例證監(jiān)會尋求法院命令；第二個復(fù)牌條件，是公司需要發(fā)一份披露文件，對本公司的活動、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、負債、財務(wù)績效和前景等資料作出詳細披露。

2018年4月，漢能薄膜發(fā)電公告稱，香港證監(jiān)會提出的第一個復(fù)牌條件已經(jīng)達成，第二個復(fù)牌條件已完成披露文件并提交香港證監(jiān)會審批，希望香港證監(jiān)會可根據(jù)相關(guān)規(guī)則，考慮漢能薄膜發(fā)電的復(fù)牌申請。

2018年8月，港交所修改了《上市新規(guī)》，在生效日期前已停牌的上市公司，若未能在生效日期起計12個月內(nèi)復(fù)牌則或會被除牌。

對此，漢能薄膜發(fā)電表示，雖然公司已盡力尋求恢復(fù)股份買賣，但未必能夠如愿。

這或許意味著，2019年7月是漢能薄膜發(fā)電的復(fù)牌最后截至日期，如果此時間之前未復(fù)牌，其或許將從聯(lián)交所“除名”。

或許漢能薄膜發(fā)電不想“蒙羞離場”，現(xiàn)在其欲以私有化的方式退市。

2018年10月，漢能薄膜發(fā)電收到了控股股東漢能移動對公司私有化的提議，因公司停牌已經(jīng)超過三年(自2015年5月20日停牌)，出于對中小股東利益的保護，經(jīng)漢能控股集團董事會批準(zhǔn)，決定對持有漢能薄膜發(fā)電股票的所有投資人發(fā)出私有化要約，收購價格為每股不低于5港元，以現(xiàn)金收購或股票置換。

而此次漢能薄膜發(fā)電公布的私有化方案主要是確定提議僅通過股票置換(而非現(xiàn)金收購)方式實行。

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下一站：回A

從港股私有化后，漢能薄膜發(fā)電的下一站將是A股。

據(jù)了解，漢能移動將成立一類特殊目的的公司（SPV）用于承接公司全部股份，后經(jīng)過一系列的換股計劃，所得漢能薄膜的業(yè)務(wù)最后包裝在一家A股上市公司中。

有不少業(yè)內(nèi)人士表示，這一種創(chuàng)新?lián)Q股的方式在資本市場很少見，并且有可能登陸科創(chuàng)板。

漢能薄膜發(fā)電滿足登陸科創(chuàng)板的條件嗎？

Wind顯示，漢能薄膜發(fā)電2015年-2017年分別實現(xiàn)營業(yè)收入30億元、43億元、52億元，同期凈利潤分別為-102億元、2億元、2億元。

由此可知，雖然漢能薄膜發(fā)電在2015年巨虧100多億元，但是在上述時間段內(nèi)，其業(yè)績持續(xù)增長。

進入2018年后，漢能薄膜發(fā)電的業(yè)績更是出現(xiàn)了井噴式爆發(fā)。

2018年1月-6月，漢能薄膜發(fā)電實現(xiàn)營業(yè)收入172億元，同比增長612%，凈利潤62億元，同比增長2894%。

與此同時，記者發(fā)現(xiàn)，漢能薄膜發(fā)電還是一家注重研發(fā)的公司。

Wind顯示，2015年-2017年和2018年1月-6月漢能薄膜發(fā)電的研發(fā)費用分別為69153萬元、50733萬元、51967萬元、42332萬元，近3年半累計投入21億元。

截至2月27日，漢能薄膜發(fā)電總股本約421億股，股價為3.91港元，停牌時總市值為1600多億港元(約1400多億人民幣)。

對此，有業(yè)內(nèi)人士向IPO日報表示，如果一家公司停牌的時間過長（超過1年或以上）其總市值并不能被投資者接受。

至此，記者查詢發(fā)現(xiàn)，目前A股市場共有19家與漢能薄膜發(fā)電可比的上市公司，且這19家可比公司的平均市盈率為47.8倍。

記者計算，若以A股IPO發(fā)行默認的市盈率23倍來計算，雖然漢能薄膜發(fā)電上市之初的市盈率遠低于上述可比公司的平均值，但公司估值將達到2852億元。

以漢能薄膜發(fā)電的業(yè)績情況來看，其完全符合上交所明確發(fā)行人申請科創(chuàng)板的符合要中“公司預(yù)計市值不低于10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”的要求。