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編者按：日前，中利集團發(fā)布業(yè)績預告修正公告，2108年凈利潤為3515萬~5052萬元，同比下降88.5%~83.47%，應(yīng)收賬款達百億。

致力于光伏扶貧的中利集團（002309.SZ）上演業(yè)績“變臉”。

近日，該公司發(fā)布業(yè)績預告修正公告，下調(diào)了業(yè)績預期。公告顯示，預計2018年1～12月歸屬上市公司股東的凈利潤為3515萬~5052萬元，同比下降88.5%~83.47%。而在此之前，中利集團曾預計2018年將盈利超3.3億元。

中利集團方面表示，業(yè)績下滑主要與扶貧項目回款速度未達預期以及光伏電站國家補貼拖欠有關(guān)?！吨袊?jīng)營報》記者注意到，光伏扶貧項目不只拖累了中利集團的業(yè)績，同時也導致該公司出現(xiàn)應(yīng)收賬款高企、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流長期為負等問題。

對于上述問題，記者聯(lián)系中利集團方面采訪，該公司證券部人士回復表示，領(lǐng)導出差不方便接受采訪。

應(yīng)收賬款達百億

近幾年來，光伏已然成為中利集團的主要業(yè)務(wù)。

2018年半年度報告顯示，截至報告期內(nèi)，中利集團累計簽訂了3096MW包縣扶貧協(xié)議，繼2017年建設(shè)并網(wǎng)554MW后，2018年上半年已開工建設(shè)765MW扶貧光伏電站。

而據(jù)2017年年報，光伏是中利集團營收占比最高的業(yè)務(wù)，占比高達57.29%，營收為112.1億元。

不過，隨著營業(yè)收入的不斷增加，中利集團的應(yīng)收賬款也在增長。截至2018年9月末，中利集團存貨、應(yīng)收賬款及票據(jù)分別為55.97億元、103.61億元，合計達159.58億元。

應(yīng)收賬款的居高不下，無法及時回款直接導致了中利集團的業(yè)績受到波及。2018年三季報中，中利集團原預計全年盈利3.3億至4.8億元。后將業(yè)績預期下調(diào)，預計盈利3515萬元至5052萬元，預盈金額減少了2.8億元以上。

對此，中利集團方面解釋稱，因2018 年3 月26 日國家能源局、國務(wù)院扶貧辦新發(fā)布的政策，不允許貧困縣光伏扶貧項目貸款，公司扶貧項目大部分回款速度未達預期。同時由于光伏國補資金拖欠，導致公司已出售的部分商業(yè)電站項目應(yīng)收款回收不能按期履行。致使公司計提壞賬準備金相應(yīng)增加，造成公司當年利潤比預期減少。

實際上，記者注意到，這已不是中利集團第一次因應(yīng)收賬款而使利潤受到損失，2017年度中利集團計提的壞賬準備形成的資產(chǎn)減值損失4.85億元，較2016 年度增加4.12億元、增長644.47%。而2016年中利集團計提壞賬準備金額也達到了1.41億元。

一位業(yè)內(nèi)人士對記者表示，光伏電站補貼已是老生常談的問題，這是困擾每個光伏企業(yè)的問題。但是光伏扶貧具有資金密集型屬性，投資回報周期較長，尤其在2018年光伏扶貧政策發(fā)布后，多地方采用政府全額財政扶貧資金投資，采用先建后補方式，先由企業(yè)墊資建設(shè)，財政資金分期支付。但即使這樣，企業(yè)也不能盲目投標，否則資金鏈也可能出現(xiàn)問題。

有利潤無現(xiàn)金流？

在光伏企業(yè)中，因補貼拖欠等問題導致的應(yīng)收賬款高企的企業(yè)比較普遍，但連續(xù)多年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負的則比較少見。

記者分析中利集團歷年合并報表中凈利潤、核心利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)其存在有利潤而沒有現(xiàn)金流支持的現(xiàn)象。

核心利潤是指企業(yè)自身開展經(jīng)營活動所產(chǎn)生的經(jīng)營成果，在企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)、核心利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額之間建立起必然的聯(lián)系，從而能夠分析出企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的增值能力，以及自身經(jīng)營活動產(chǎn)生的經(jīng)營成果的獲現(xiàn)能力。

記者通過合并報表披露的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)測算發(fā)現(xiàn)，2015年~2017年，中利集團表現(xiàn)為經(jīng)營成果的核心利潤分別約為5.7億元、-0.32億元、2.38億元。

而在同期，中利集團的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為-0.47億元、-13.46億元、-5.92億元，凈利潤分別為5.26億元、0.92億元、3.84億元?？梢钥闯觯瑘蟾嫫趦?nèi)該公司出現(xiàn)有利潤無現(xiàn)金流的情況。記者測算得知，2015~2017年，該公司經(jīng)營凈現(xiàn)金分別約有5.73億元、14.38億元、9.76億元的缺口。

中利集團現(xiàn)金流長期為負的問題，也引起了深交所的關(guān)注。

對此，中利集團方面表示，2017年度，同時隨著業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增加，存貨增加，增加現(xiàn)金流出13.12億元；由于光伏電站具有一定回款周期，使得經(jīng)營性應(yīng)收項目增加，增加現(xiàn)金流出39.48億元；存貨、經(jīng)營性應(yīng)收變動增加，現(xiàn)金流出52.63億元。因此出現(xiàn)了現(xiàn)金流量凈額增長與營業(yè)收入增長變動方向不一致的情況。

中利集團方面進一步解釋稱，2017年度銷售的商業(yè)電站的回款是在轉(zhuǎn)讓前已經(jīng)融資的15.7 億元，其應(yīng)收賬款的減少回款不能作為經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少，因此出現(xiàn)了現(xiàn)金流量凈額仍然為負數(shù)。

除經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額長期為負外，中利集團自身的債務(wù)壓力也不容忽視，其資產(chǎn)負債率一直處于相對較高的水平。截至2018年第三季度，中利集團資產(chǎn)負債率為67.618%，權(quán)益乘數(shù)為3.36。

權(quán)益乘數(shù)又稱股本乘數(shù)，是指資產(chǎn)總額相當于股東權(quán)益的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)越大表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小、企業(yè)負債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大、企業(yè)的負債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護的程度則越高。

反觀同行業(yè)上市公司，截至2018年三季度，同樣只建設(shè)而不持有電站的隆基股份資產(chǎn)負債率為59.07%，權(quán)益乘數(shù)為2.41。而通威股份資產(chǎn)負債率則為57.08%，權(quán)益乘數(shù)為2.17。

不僅如此，記者梳理中利集團的財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其貨幣資金規(guī)模為32.12億元，而“短期借款”規(guī)模達49.51億元，另外該公司還有13.43億元的長期借款、11億元的應(yīng)付債券。

原標題：中利集團頭頂百億應(yīng)收款 業(yè)績預降逾八成