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編者按：2019年經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行下，新能源發(fā)電項(xiàng)目吸引力提升；531新政加速行業(yè)洗牌，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，技術(shù)發(fā)展成主流方向；路條費(fèi)取消以及機(jī)組大型化等技術(shù)進(jìn)步，有望在未來(lái)1-2年全國(guó)80％用風(fēng)電量的地區(qū)可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)。

新能源發(fā)電：

弱周期屬性。新能源發(fā)電項(xiàng)目的投資吸引力受資金成本和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率影響。2019年經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行下，貸款利率和10年期國(guó)債收益率預(yù)期下行，新能源發(fā)電項(xiàng)目吸引力提升，同時(shí)新能源發(fā)電具有弱周期屬性，我們認(rèn)為其需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小。

光伏：

531新政加快平價(jià)進(jìn)程，1-2年平價(jià)區(qū)域或達(dá)50％，2019年需求有望正增長(zhǎng)，關(guān)注高效化和競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化帶來(lái)的機(jī)會(huì)。受531新政影響，2018年光伏新增裝機(jī)同降20％以上，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格降幅在30-40％左右。當(dāng)前光伏系統(tǒng)成本為4.0-4.5元/W，考慮到低成本產(chǎn)能投放和技術(shù)進(jìn)步等因素，我們預(yù)計(jì)我國(guó)光伏系統(tǒng)成本1-2年內(nèi)或降低至3.5-4.0元/W，屆時(shí)全國(guó)50％用電量的地區(qū)可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)。短期來(lái)看，能源局座談會(huì)扭轉(zhuǎn)了國(guó)內(nèi)光伏政策悲觀預(yù)期，裝機(jī)指標(biāo)指引和退坡時(shí)間點(diǎn)或超預(yù)期；同時(shí)由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格在531后大幅下滑，國(guó)內(nèi)平價(jià)項(xiàng)目將批量出現(xiàn)，海外需求也有支撐，中性來(lái)看，2019年全球光伏新增裝機(jī)有望同增5％。另一方面，531新政加速行業(yè)洗牌，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，因此當(dāng)2019年需求向好時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈盈利將實(shí)現(xiàn)觸底回升。此外，提效是實(shí)現(xiàn)平價(jià)的關(guān)鍵途徑，而雙面技術(shù)和PERC技術(shù)分別占第三批光伏領(lǐng)跑者項(xiàng)目數(shù)的50％和70％，將成為技術(shù)發(fā)展的主流方向，關(guān)注由此帶來(lái)的POE膠膜、光伏玻璃、PERC設(shè)備等方面的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)電：

1-2年平價(jià)區(qū)域或達(dá)80％，競(jìng)價(jià)平穩(wěn)過(guò)渡，2019年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)或達(dá)28GW，成本端鋼價(jià)預(yù)期下行利好風(fēng)電中游零部件。當(dāng)前我國(guó)陸上風(fēng)電系統(tǒng)成本約為7.0-7.5元/W，考慮到路條費(fèi)取消以及機(jī)組大型化等技術(shù)進(jìn)步，我們預(yù)計(jì)我國(guó)陸上風(fēng)電系統(tǒng)成本1-2年內(nèi)或降低至6.0-6.5元/W，屆時(shí)全國(guó)80％用電量的地區(qū)可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)。短期來(lái)看，在2018年三北解禁、中東部常態(tài)化、海上和分散式放量等邏輯基礎(chǔ)上，2019年行業(yè)還有兩個(gè)積極因素：三北地區(qū)繼續(xù)解禁以及電價(jià)搶開(kāi)工，我們預(yù)計(jì)2019年新增裝機(jī)約28GW，同增約20％。關(guān)于2019年推行的競(jìng)爭(zhēng)配置，各省區(qū)分別設(shè)置了分檔降價(jià)、加權(quán)平均基準(zhǔn)電價(jià)等避免出現(xiàn)惡意電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的細(xì)則。此外，由于環(huán)保限產(chǎn)邊際放松，需求偏弱，2019年成本端鋼材價(jià)格預(yù)期處于下行通道，在風(fēng)電需求向上的背景下，對(duì)于風(fēng)電中游零部件企業(yè)（尤其是鑄鍛件環(huán)節(jié)）來(lái)說(shuō)，將進(jìn)入類似于2013-2015年的歷史性的盈利向上周期。

原標(biāo)題：新能源發(fā)電:風(fēng)電光伏估值較低 關(guān)注各細(xì)分龍頭標(biāo)的