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 編者按：中環(huán)股份以單晶硅作為核心產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)68.91%，并且積極與龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

悠久歷史的半導(dǎo)體公司,專心“硅”主業(yè),厚積薄發(fā)公司以單晶硅作為核心產(chǎn)品,利用已有的硅片領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù),逐步在半導(dǎo)體和新能源產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展業(yè)務(wù)。2018年前三季度,公司營(yíng)業(yè)收入92.56億元,同比增長(zhǎng)68.91%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.26億元,同比下降6.02%。

公司2013年開(kāi)始積極擴(kuò)展海外市場(chǎng),近幾年一直保持在30%以上營(yíng)收占比。公司股權(quán)激勵(lì)即將實(shí)施,核心骨干將充分受益,對(duì)公司未來(lái)成長(zhǎng)起到關(guān)鍵作用。

新產(chǎn)能年內(nèi)完全達(dá)產(chǎn),效益已經(jīng)逐步釋放公司是光伏領(lǐng)域僅有的一家“國(guó)字號(hào)”龍頭企業(yè),在陸續(xù)完成光伏單晶材料前三期的投產(chǎn),投資98.52億元建設(shè)的高效太陽(yáng)能單晶產(chǎn)業(yè)化四期及四期改造項(xiàng)目達(dá)成后,預(yù)計(jì)年內(nèi)產(chǎn)能達(dá)25GW左右。據(jù)我們測(cè)算,按目前價(jià)格水平(行業(yè)底部),四期及四期改造項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后,將會(huì)有至少6億元以上的凈利潤(rùn),隨著硅片價(jià)格恢復(fù)正常水平,項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)應(yīng)在8億元左右。

單晶龍頭企業(yè),積極拓展朋友圈公司積極與上下游展開(kāi)合作。與行業(yè)龍頭公司協(xié)鑫集團(tuán),通威集團(tuán)和東方電氣,SUNPOWER等相互投資各自關(guān)鍵子公司,形成優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)合作體。不僅與上下游企業(yè)建立起良好的戰(zhàn)略友誼,更能夠享受到上下游成長(zhǎng)的利益,預(yù)測(cè)新協(xié)協(xié)鑫項(xiàng)目將在2019年增加公司近2億元的投資收益。此外,最重要的是,這將有利于公司將精力放到光伏硅片業(yè)務(wù)及市場(chǎng)同樣誘人的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)上。

大硅片項(xiàng)圄逐步落地,為后續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)能公司大直徑區(qū)熔硅單晶技術(shù)已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化,8英寸區(qū)熔硅片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。內(nèi)蒙地區(qū)建立了8-12英寸半導(dǎo)體直拉單晶研發(fā)、制造中心擴(kuò)充大直徑直拉單晶產(chǎn)能,12英寸晶體部分進(jìn)入工藝評(píng)價(jià)階段。天津地區(qū)建立半導(dǎo)體材料研發(fā)、制造中心,無(wú)錫地區(qū)建立8-12英寸集成電路級(jí)拋光片制造中心。

天津地區(qū)8英寸30萬(wàn)片/能已于三季度達(dá)產(chǎn),2019年無(wú)錫8英寸75萬(wàn)片,月產(chǎn)能將逐步釋放。12英寸試驗(yàn)線將在2018年底投產(chǎn)。

光伏行業(yè)政策具備可持續(xù)性,看好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展新能源清潔替代的目標(biāo)不變,“5.31”新政之后光伏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿捷^大打擊,硅料、硅片及組件的價(jià)格都有30%左右的降幅。“11.2”能源局會(huì)議提出大幅提高“十三五”規(guī)劃目標(biāo)至250GW(甚至達(dá)到270GW),并且年底前出臺(tái)2019年的光伏行業(yè)相關(guān)政策。國(guó)家支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的決心堅(jiān)定,而光伏行業(yè)又是民營(yíng)企業(yè)集中,符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的領(lǐng)域,前景向好。

盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)2018-2020年?duì)I收分別為131.5億元、166.1億元和200.6億元;

歸母凈利潤(rùn)分別為6.2億元、10.4億元和14.3億元,EPS分別為0.22元、0.37元和0.51元,對(duì)應(yīng)PE為29.4X、17.6X和12.8X,考慮到公司在太陽(yáng)能單晶領(lǐng)域的龍頭地位以及在半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì),給予目標(biāo)價(jià)9元,對(duì)應(yīng)2019年市盈率24X,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)一步下跌;半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能釋放不及預(yù)期;未來(lái)大硅片價(jià)格下降。

原標(biāo)題：中環(huán)股份(一):續(xù)寫(xiě)光伏夢(mèng),打造中環(huán)“芯”