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賽維創(chuàng)始人彭小峰職業(yè)生涯和投資機(jī)構(gòu)打交道的次數(shù)眾多，但雙方的兩次交鋒是賽維乃至彭小峰個(gè)人生涯的重要節(jié)點(diǎn)。在這兩場類似“對賭式”的交鋒中，彭小峰贏得了前者，賽維成功登陸紐交所；但他輸?shù)袅撕笠粓?ldquo;賭局”，現(xiàn)在被機(jī)構(gòu)送上了個(gè)人破產(chǎn)邊緣。

作為一家企業(yè)，賽維面臨退市；作為賽維的創(chuàng)始人，彭小峰也受到機(jī)構(gòu)“逼宮”。中銀國際海外投資機(jī)構(gòu)Apollo Investment Asia Limited（下稱“阿波羅”）公司向法院申請，啟動對彭小峰個(gè)人資產(chǎn)的破產(chǎn)程序，以促使彭小峰對當(dāng)初的個(gè)人擔(dān)保給予7550萬美元的賠償。

如果彭小峰在2007年不籌備耗資上百億元的多晶硅項(xiàng)目，如果美國次貸危機(jī)不發(fā)生、如果歐洲光伏市場不萎縮的話，賽維很可能是現(xiàn)在活得最好的一家光伏公司。

彭小峰曾有過宏偉的光伏夢想，但夢想并非總能照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

個(gè)人擔(dān)保“爽約”

阿波羅入股的這家企業(yè)全名為LDK Silicon & Chemical Technology Co., Ltd. ，內(nèi)部人稱“LDK SCT”。

《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》查詢了賽維的多份財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn)，它是賽維公司幾十家分、子公司中最重要的企業(yè)之一，與賽維美國、賽維國際、賽維德國等并列為全資子公司的第一序列。

而LDK SCT旗下還有LDK Silicon HoldingCo.Ltd（涵蓋江西LDK多晶硅公司、江西LDKPV高科技），而江西LDK多晶硅公司實(shí)則是賽維LDK的多晶硅項(xiàng)目實(shí)體。

根據(jù)2011年賽維的財(cái)報(bào)，包括國開金融、建銀國際下屬投資資金及中銀國際下屬的阿波羅等公司在內(nèi)，總計(jì)注入了2.4億美元的資金，拿到了LDK SCT的18.46%股份，剩余的81.54%持股者仍然為賽維，達(dá)成合作的時(shí)間為2010年12月30日。

一旦LDK SCT成功上市，那么三家公司都可使用“A類的可贖回可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股”方式，手持這家上市公司的股票并成功兌現(xiàn)。但如果未兌現(xiàn)，則會在原有的2.4億美元認(rèn)購價(jià)基礎(chǔ)上再追討23%的內(nèi)部回報(bào)率。

需要注意的是，2011年3月，彭小峰又在優(yōu)先股持有人的幫助下做了私人擔(dān)保，這要比當(dāng)初簽訂2.4億美元協(xié)議的日子推后了3個(gè)月。

讓人失望的是，多晶硅項(xiàng)目并沒有如期在香港上市。2012年6月28日，阿波羅發(fā)通知要求，贖回總價(jià)為6440萬美元的優(yōu)先股，并稱賽維及彭小峰的一些做法違背了之前的優(yōu)先股協(xié)議。而近期，阿波羅再度要求舉行聽證會，向法院申請啟動對彭小峰個(gè)人資產(chǎn)的破產(chǎn)程序，涉及了在2013年6月底到付的7550萬美元資金。

一位已經(jīng)離開賽維的人士判斷，之所以彭小峰出面做個(gè)人擔(dān)保，可能有兩層原因：那時(shí)賽維的業(yè)績也不好，而且公司的實(shí)際現(xiàn)金儲備已不足，如果從賽維公司中的現(xiàn)金庫里籌錢、提供擔(dān)保額的話，那么賽維的股東以及管理層也會有意見。

押寶多晶硅

2006年到2010年，賽維這家硅片公司一直處于業(yè)績的高速增長期。其銷售額從最初的1.05億美元、5.24億美元快速增加到了25.09億美元，5年間增長了近23倍。而毛利潤也從4150萬美元上揚(yáng)到了5.57億美元。該公司的硅片銷售量從最初的45.2兆瓦，猛增到了2010年的1717.6兆瓦。

不過，到了2009年，因?yàn)闅W洲光伏市場受美國次貸危機(jī)影響而出現(xiàn)了嚴(yán)重下滑，其凈利潤一度跌到-2.54億美元的階段。2010年，賽維雖然也賺取了3.62億美元的凈利潤，但元?dú)庖汛髠?

即便是這樣的境遇下，賽維仍在豪賭多晶硅這一需要大額投資的項(xiàng)目。

因?yàn)槎嗑Ч铇I(yè)務(wù)的增加，2010年其實(shí)際資產(chǎn)到了19.75億美元，比2009年的13.86億美元有所提升。但2010年時(shí)，該公司的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”只有2.02億美元，比2008年的2.56億美元和3.85億美元都還要少。

那時(shí)賽維的“短期貸款和即將到期的長期貸款額”也攀升至15億美元，要比2008年、2009年的6.67億美元、9.8億美元都要高出一大截。

一家大型光伏企業(yè)的內(nèi)部分析師也對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者說，“除了賽維的管理層和股東們可能并不愿意提供擔(dān)保之外，阿波羅這樣的多晶硅投資人可能也有擔(dān)憂。假設(shè)抽出賽維公司的現(xiàn)有賬面資金或其他房產(chǎn)，對多晶硅項(xiàng)目提供擔(dān)保，一旦賽維內(nèi)部運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，擔(dān)保額也有可能不到位，這會影響到未來阿波羅等公司的贖回。”因而，彭小峰在當(dāng)時(shí)履行擔(dān)保義務(wù)，為多晶硅項(xiàng)目“保駕護(hù)航”，無論從賽維公司運(yùn)營資金的穩(wěn)定性還是對投資人的贖回利益來分析，都是最好的一種選擇。

不過，讓阿波羅沒想到的是，相隔了3年左右，彭小峰的個(gè)人擔(dān)保也沒有能按期履行，因此申請其個(gè)人資產(chǎn)破產(chǎn)的議案，自然就被提到了臺面上。

賽維的萬噸多晶硅計(jì)劃沒有如期實(shí)現(xiàn)，上市也戛然而止，這最終促使阿波羅橫下一條心，把未能及時(shí)履約的擔(dān)保人彭小峰告上了法庭。

不過，對于這一重大項(xiàng)目，彭小峰一開始是抱有很大期待的。

即便在賽維創(chuàng)建早期，彭小峰就已提出自己不僅要建硅片基地，還有計(jì)劃上馬原材料“多晶硅”項(xiàng)目。

2007年6月1日，賽維在紐約證交所上市。彭小峰緊接著著手做多晶硅，而且此項(xiàng)目的投資額高達(dá)上百億元，放在任何一家上市公司來看，這都是有些不可思議的。

“我記得，多晶硅應(yīng)該是在2007年開始做籌備的，正式啟動的時(shí)間也是在2008年。該項(xiàng)目分為三期來建，每一期5000噸，總計(jì)1.5萬噸。”前述那位離職的賽維管理層說，2007年和2008年上半年時(shí)，是多晶硅價(jià)格最好的時(shí)日，可惜賽維這一項(xiàng)目遲遲沒有產(chǎn)量，當(dāng)年的7月首批產(chǎn)量才開始測試，全年的多晶硅產(chǎn)量不過是225噸。

第二場賭局

賽維多晶硅投資上百億元不是小數(shù)目，僅靠賽維自己的營收和利潤難以支撐。2010年年底、2011年年初，彭小峰依然對多晶硅業(yè)務(wù)能做大抱有期待，并于當(dāng)時(shí)引入新的投資人如阿波羅及建銀國際等機(jī)構(gòu)，并以個(gè)人財(cái)產(chǎn)提供擔(dān)保。

但2011年全年，賽維的業(yè)績遭遇了滑鐵盧：其凈利潤為-54.5億元人民幣(6.2242, 0.0052, 0.08%)。該公司的存貨額也是歷史最高，達(dá)到了6.55億美元。

建設(shè)周期的拖延也影響了多晶硅項(xiàng)目的盈利。

此項(xiàng)目的直接承包商是美國福祿公司，2012年時(shí)，1.5萬噸的全部三期項(xiàng)目才建成，前后時(shí)間跨度高達(dá)5年之久，恰恰又在行業(yè)遭遇下滑的階段。因而，一方面賽維自己沒錢去支撐這么巨大的一個(gè)工程，而多晶硅項(xiàng)目本身也產(chǎn)生不了很好的效益。

據(jù)本報(bào)記者從多位離職的賽維公司內(nèi)部管理層了解，工程建設(shè)的時(shí)間跨度相比保利協(xié)鑫等公司要長不少，與金融危機(jī)的連帶影響不無關(guān)系。

2009年下半年時(shí)，金融危機(jī)爆發(fā)的持續(xù)性效應(yīng)繼續(xù)蔓延至全球的各個(gè)實(shí)體產(chǎn)業(yè)，多晶硅工程所需的原材料價(jià)格出現(xiàn)了大幅下跌，如水泥及鋼材等都波動較大，這些投資都需與供應(yīng)商重新談判。“多晶硅項(xiàng)目的建設(shè)周期本來也有一定的時(shí)長，不像硅片及組件在1年內(nèi)就能迅速上馬且投產(chǎn)，如果加上這一原材料價(jià)格下跌的因素看，勢必建設(shè)工期也會被拉長。”國泰君安分析師侯文濤說道。

金融危機(jī)已到來，彭小峰為何不迅速將此項(xiàng)目了斷呢？

原來，當(dāng)時(shí)建設(shè)多晶硅的不少資金來自于下游一些重點(diǎn)硅片客戶的預(yù)付款。如果多晶硅不繼續(xù)推進(jìn)的話，那么LDK也面臨著高額的賠償。據(jù)稱，當(dāng)時(shí)預(yù)付款額一度高達(dá)數(shù)十億元人民幣。

“其實(shí)在2008年年中之前，多晶硅價(jià)格處于暴漲階段，很多硅片廠與賽維一樣，都買不到這種原材料（多晶硅）。那時(shí)投資多晶硅看似前途不錯，上下游一體化的這種戰(zhàn)略也顯現(xiàn)不出任何問題，只怪宏觀環(huán)境變化實(shí)在太快太快。”保利協(xié)鑫一位高管評價(jià)道。

更重要的是，彭小峰對于多晶硅業(yè)務(wù)太過篤定。

彭小峰給人的印象一直是很靦腆、不愛出風(fēng)頭的，但其實(shí)內(nèi)心好勝心強(qiáng)而且也很勇于下賭。

就在賽維上市之前，其也曾與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)做過對賭：如果當(dāng)年賽維的利潤在3000萬美元之下，那么賽維就對其賠償。這第一場賭局以彭小峰的完勝而結(jié)束——第二年，賽維順利上市。

不過，對于多晶硅入股的這第二場比賽中，賽維未能猜中結(jié)局。多位前賽維的管理層也說，2006年~2008年時(shí)彭小峰太順了，賽維的收入和利潤來得太快，所以他對多晶硅項(xiàng)目的信心可能也是很大的，沒想到實(shí)際操作起來卻困難重重。

雖然今年6月底賽維可能會離開紐交所并退市，但其多晶硅項(xiàng)目又將于今年重啟。“彭小峰曾經(jīng)是光伏行業(yè)的先鋒者，他還是有很多夢想的，他也期待能繼續(xù)在光伏行業(yè)中有所作為。”保利協(xié)鑫一位高層這樣說道。

“人生是場表演，你哭也好，笑也罷，愿意也好，被動也罷，這是一場你無法拒絕的表演。唯一你要做的，就是在這舞臺絢爛地燃燒自己。”彭小峰這樣戲言自己過往的人生。