光伏行業(yè)債務(wù)問題進入了多發(fā)期。
在*ST超日（002506.SZ）和*ST天威（600550.SH）相繼被光伏拖下水之后，綜藝股份(600770,股吧)（600770.SH）成為第三家因光伏業(yè)務(wù)而發(fā)生巨額虧損的上市公司。不僅如此，綜藝股份在2011年發(fā)行的7億元公司債也因業(yè)績問題被列入觀察名單。
一位債市分析人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，在超日債違約之后，目前債市投資者對信用風(fēng)險已經(jīng)比較敏感了，加上華銳風(fēng)電(601558,股吧)（601558.SH）、*ST天威等新能源公司同樣深陷困境，除非公司基本面出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，否則綜藝股份的公司債問題還會持續(xù)發(fā)酵。
債務(wù)問題
綜藝股份的一紙公告又將市場的關(guān)注點聚焦到公司的債務(wù)問題上。3月20日，綜藝股份稱，公司近日收到公司債券信用評級機構(gòu)鵬元資信評估有限公司（下稱“鵬元資信”）的公告。
鵬元資信表示，由于公司控股子公司投資的生產(chǎn)線存在重大減值的風(fēng)險，同時自去年第三季度開始，綜藝股份的營業(yè)收入和凈利潤下降較大，以及公司2013年全年將出現(xiàn)6.2億~6.8 億元的巨虧，因此鵬元資信將綜藝股份主體長期信用等級和“11綜藝債”信用等級列入信用評級觀察名單。
2011年8月31日，綜藝股份發(fā)行了總額為7億元、發(fā)行價格為每張100元的公司債券，票面年利率為7.50%，存續(xù)期截止到2016年8月30日。
在被列入觀察名單之前，鵬元資信在去年5月份將綜藝股份主體長期信用等級維持為AA-，評級展望維持為穩(wěn)定，“11綜藝債”信用等級維持為AA。
上市債市分析人士向《第一財經(jīng)日報》記者介紹，列入觀察名單，意味著評級機構(gòu)對其業(yè)績前景和基本面不看好，雖然不會直接影響公司經(jīng)營，但會影響公司今后的融資行為，發(fā)債會變得更難，即使能發(fā)出來成本也會很高。
包括綜藝股份在內(nèi)，近期陷入公司債漩渦的上市公司一共有9家，不過僅光伏、風(fēng)電等新能源企業(yè)就占據(jù)了其中三分之一席位。而今年以來，從債券、信托到房地產(chǎn)，違約風(fēng)波屢見不鮮。其中，3月4日，“11超日債”因無力償還8980萬債息宣布違約，這成為我國債市第一個違約案例。
“光伏行業(yè)在2008年經(jīng)濟刺激之后，出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，此后遭遇產(chǎn)能過剩和國際貿(mào)易保護，行業(yè)景氣度急劇下降，企業(yè)利潤率暴降，經(jīng)營虧損與停工減產(chǎn)消息也層出不窮，有些企業(yè)根本是無力還債。”該債市分析人士也直言，新能源今天的局面，是地方政府與銀行推動下盲目產(chǎn)能擴張的惡果。
光伏“陷阱”
綜藝股份全稱“江蘇綜藝股份有限公司”，為綜藝集團核心企業(yè)，作為江蘇鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)第一股，于1996年11月上市。其主營業(yè)務(wù)包括軟件及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、芯片設(shè)計及應(yīng)用和太陽能電池及電站三大部分。
截至去年上半年，綜藝股份新能源業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為5722萬元，比上年同期下降了77.52%，占總營收的28.72%。
不過，上市十二年之后，綜藝股份才初涉光伏產(chǎn)業(yè)。2008年5月，綜藝股份與韓國周星工程有限公司合作的綜藝光伏項目簽約，成立江蘇綜藝光伏有限公司（下稱“綜藝光伏”），綜藝股份持有其66.7%的股份；當(dāng)年10月，綜藝光伏項目正式開工建設(shè)，“標(biāo)志著綜藝集團正式進軍太陽能光伏領(lǐng)域”。
然而，正是由于新能源業(yè)務(wù)的盲目擴張，從2013年中報開始，綜藝股份出現(xiàn)了上市以來的首次虧損。2013年半年報顯示，公司營業(yè)收入為1.99億元，同比下降54.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-8194.87萬元，同比下降188.52%。
這一虧損數(shù)據(jù)在三、四季度持續(xù)擴大。綜藝股份預(yù)計，2013年全年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6.8億元到-6.2億元。2012年同期的凈利潤則為3254.58萬元。
對于業(yè)績的大幅虧損，綜藝股份歸因于固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備。到第三季度末，公司資產(chǎn)減值損失已經(jīng)達到7395.2萬元，同比增長819.04%。
今年1月30日，綜藝股份發(fā)布了控股子公司綜藝光伏計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所涉及的固定資產(chǎn)、在建工程公允價值的評估報告，稱綜藝光伏所擁有的兩條薄膜太陽能電池生產(chǎn)線一直未能正常生產(chǎn)。
其中，一期26MW生產(chǎn)線于2009年12月正式投產(chǎn)，由于光伏行業(yè)整體不景氣，一期生產(chǎn)線于2012年12月起陸續(xù)減產(chǎn)，評估時已經(jīng)停止生產(chǎn)。同時，2011年5月安裝完成的40MW二期生產(chǎn)線，因安裝調(diào)試后沒有達到既定的技術(shù)要求，綜藝光伏至今未完成驗收，一直不能進行正常生產(chǎn)。
因此，綜藝股份計劃對子公司上述兩條生產(chǎn)線計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。評估報告顯示，一期生產(chǎn)線賬面值為1.61億元，評估值為7682.9萬元；二期生產(chǎn)線賬面值為4.87億元，評估值僅為1.22億元。公司按對綜藝光伏持股比例66.7%承擔(dān)相應(yīng)減值部分。
太陽能光電轉(zhuǎn)換電池主要分為兩類，一類是晶體硅電池，另一類是非晶硅電池，晶體硅太陽能電池一直是主流產(chǎn)品。綜藝光伏作為綜藝股份控股的新能源公司，主要從事薄膜太陽能電池的生產(chǎn)、銷售，不過其所選擇的技術(shù)路線為“非晶硅薄膜太陽能電池”。
綜藝股份一位人士介紹，當(dāng)初選擇發(fā)展非晶硅電池主要是考慮到，與晶體硅太陽能電池相比，非晶硅薄膜電池不需要價格高昂的多晶硅作原材料，因此這一領(lǐng)域在2009年之前有非常大的成本優(yōu)勢，公司認(rèn)為非晶硅太陽能電池出現(xiàn)了行業(yè)機會。
然而，天有不測風(fēng)云。多晶硅價格此后的暴跌使晶體硅太陽能電池的成本急劇下降，以至于徹底打敗了非晶硅薄膜太陽能電池。
瀾晶資本創(chuàng)始人兼CEO劉文平對《第一財經(jīng)日報》記者表示，當(dāng)時的市場行情是晶體硅電池成本大約是每瓦3~4美元，行業(yè)里認(rèn)為非晶硅電池每瓦可以做到1美元以下，后來也確實做到了，不過等非晶硅電池做到時，晶體硅電池成本也已經(jīng)下降到0.5美元左右。
國際化險途
綜藝股份不僅要面對國內(nèi)新能源業(yè)務(wù)受挫的局面，其國際化道路走得也并不順利。其中，海外客戶破產(chǎn)導(dǎo)致應(yīng)收賬款計提壞賬損失的增加成為公司業(yè)績的一大拖累。
去年7月9日，綜藝股份發(fā)布公告稱，公司下屬子公司綜藝（開曼）太陽能電力有限公司（下稱“綜藝開曼”）的債務(wù)人Aion Renewables S.p.A.（下稱“Aion公司”）被當(dāng)?shù)胤ㄔ鹤罱K裁定整體破產(chǎn)。
綜藝開曼是綜藝股份控股子公司江蘇綜藝太陽能電力股份有限公司的全資子公司，主要從事海外太陽能電站建設(shè)、銷售等業(yè)務(wù)，意大利新能源開發(fā)商Aion公司及其控股子公司 Ecoware S.P.A是綜藝開曼在意大利開展新能源業(yè)務(wù)時的業(yè)務(wù)伙伴。
截至2012年12月31日，綜藝開曼對其應(yīng)收賬款余額為1873.38萬歐元，折合人民幣1.56億元，占公司2012年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的4.80%。
雖然綜藝股份稱，由于Aion正處于清算過程中，為加強應(yīng)收賬款的管理，加快資金回籠，根據(jù)大股東對該應(yīng)收款項的承諾，綜藝開曼與公司第一大股東南通綜藝投資有限公司（下稱“綜藝投資”）在去年8月份簽署《債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將該部分債權(quán)轉(zhuǎn)讓給綜藝投資。
不過，綜藝股份在2013年三季報中也表示，資產(chǎn)減值損失大幅增加的主要一部分原因在于，綜藝開曼因海外客戶破產(chǎn)對相應(yīng)的應(yīng)收賬款補充計提壞賬損失所致。
掃描關(guān)注微信
寧德時代吳凱...
天合光能陳奕...
劉巖: 追光行...
黃震院士：大...