當(dāng)負(fù)債累累的尚德電力（STP.NYSE）交出行業(yè)領(lǐng)頭羊位置后，英利綠色能源（YGE.NYSE，下稱(chēng)“英利”）當(dāng)仁不讓地成了全球出貨量最大的光伏公司。
但這家公司同樣面臨負(fù)債高企的問(wèn)題，而且快速擴(kuò)張的產(chǎn)能未能帶來(lái)業(yè)績(jī)的提升，反埋下隱患。為做大全產(chǎn)業(yè)鏈，英利豪賭多晶硅，其旗下的“六九硅業(yè)”投資巨大，而最終不得不吞下22億元大額計(jì)提的苦果。
國(guó)內(nèi)上市的某光伏企業(yè)CEO毫不客氣地說(shuō)，英利所面臨的挑戰(zhàn)也可能是最大的。
高負(fù)債高產(chǎn)能之患
2007年6月，英利赴美上市融資3.19億美元。當(dāng)時(shí)英利的預(yù)計(jì)是，2010年該公司的硅片、電池及組件產(chǎn)能會(huì)有600兆瓦之多。
上市后，英利也通過(guò)銀行借款、發(fā)債等方式繼續(xù)募集資金、擴(kuò)大公司的各產(chǎn)品產(chǎn)能及銷(xiāo)售、市場(chǎng)業(yè)務(wù)。
其與國(guó)開(kāi)行、中國(guó)進(jìn)出口銀行等建立了伙伴關(guān)系，而負(fù)債也在逐步擴(kuò)大。尤其引人注意的是，該公司的短期借款不斷疊加。2009年，公司的短期借款是35億元，而長(zhǎng)期借款僅為7.53億元；2010年、2011年其短期借款擴(kuò)大至58.7億元、82.25億元之高，同長(zhǎng)期借款則是24億元、34億元。
去年第三季度，英利的短期借款為11.853億美元。
在不斷向銀行等機(jī)構(gòu)獲得了大量借款之后，英利的錢(qián)投資到了哪里，是否產(chǎn)生了足夠多的效益？
英利曾經(jīng)野心勃勃地投資六九硅業(yè)有限公司（即“六九硅業(yè)”）項(xiàng)目并沒(méi)有順利實(shí)現(xiàn)其做大英利全產(chǎn)業(yè)鏈的愿望，也沒(méi)有得到很好的收益，反而讓公司摔了一跤。
2010年8月5日，醞釀多年的六九硅業(yè)正式投產(chǎn)，其年產(chǎn)能預(yù)計(jì)為3000噸。英利是這樣描述這家企業(yè)狀況的：“六九硅業(yè)的成功投產(chǎn)，進(jìn)一步延伸了公司的產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)固了英利作為全球最大垂直一體化光伏發(fā)電產(chǎn)品制造商的地位。”
誰(shuí)料想，在2011年年報(bào)中，這一被寄予太多期望的多晶硅項(xiàng)目，迅速被減值了22.75億元，同時(shí)被減值的商譽(yù)也有2.734億元。
多位光伏行業(yè)人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)道，該公司采用的新硅烷法的技術(shù)路線，未必適合英利。在全球大多數(shù)多晶硅公司都在研究改良西門(mén)子法技術(shù)時(shí)，英利選擇了一條并不太為人熟知的路線，而且保密也做到家。“六九硅業(yè)的技術(shù)是外買(mǎi)過(guò)來(lái)的，而且技術(shù)團(tuán)隊(duì)也全部是外聘的。”
“據(jù)說(shuō)六九硅業(yè)是韓國(guó)公司提供的技術(shù)。但在韓國(guó)，除了OCI之外，幾乎沒(méi)有什么叫得出名字的大型多晶硅企業(yè)。”一位從事多晶硅行業(yè)的管理層人士對(duì)本報(bào)記者表示，新硅烷法沒(méi)有量產(chǎn)的記錄。
盡管英利曾號(hào)稱(chēng)“六九硅業(yè)”可以達(dá)到每公斤28美元的價(jià)格，但在2011年下半年之后，多晶硅成交價(jià)還要比這低，加之六九硅業(yè)未能達(dá)產(chǎn)100%，其成本是否降低至28美元也很難說(shuō)，最終導(dǎo)致英利在生產(chǎn)了1年多之后，徹底放棄了六九硅業(yè)，以22億元人民幣的高額代價(jià)揮別多晶硅市場(chǎng)。
尋找現(xiàn)金奶牛
在減值了多晶硅項(xiàng)目之后，英利近2年仍然處于虧損階段。2012年，其凈利潤(rùn)為-31.91億元，去年前三個(gè)季度的稅后利潤(rùn)分別為-6.41億元、-3.29億元及-2.77億元。2013年全年虧損可能性極大。
規(guī)模的意義似乎并不大。據(jù)Solarbuzz的預(yù)測(cè)，2013年英利是首個(gè)年度供應(yīng)量超過(guò)3G瓦的組件供應(yīng)商。在硅片、電池及組件上，英利的產(chǎn)業(yè)版圖及規(guī)模也無(wú)人能敵。其從1998年的3兆瓦，用了短短15年時(shí)間，將產(chǎn)能擴(kuò)大到了2450兆瓦。
不過(guò)，海潤(rùn)光伏CEO楊懷進(jìn)近日對(duì)記者說(shuō)，現(xiàn)在對(duì)光伏企業(yè)而言更重要的是進(jìn)入電站市場(chǎng)，電站才是現(xiàn)金奶牛。
“各大企業(yè)的組件毛利都差不多，而且近期還在下降，大家都在拼電站業(yè)務(wù)。無(wú)論是阿特斯，還是晶科能源，這些已實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，靠的都是電站來(lái)賺錢(qián)。”
對(duì)于英利這樣一個(gè)擁有龐大組件制造能力的企業(yè)，其如何轉(zhuǎn)身成了當(dāng)務(wù)之急。一位光伏行業(yè)前管理人士就評(píng)價(jià)道，現(xiàn)在就要看英利的戰(zhàn)略決策是怎樣制定的了。
“以前做大組件產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略也沒(méi)有錯(cuò)，英利通過(guò)組件業(yè)務(wù)的擴(kuò)充，做到了業(yè)界的光伏組件成本最低?，F(xiàn)在，潮流已變，所以怎么制定下一步策略、策略執(zhí)行得如何，要看苗連生及團(tuán)隊(duì)的行動(dòng)了。”
2013年6月，英利獲得了國(guó)開(kāi)行1.65億美元的貸款，其部分資金會(huì)用于光伏電站的建設(shè)。
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