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 編者按：福斯特是國際EVA膠膜龍頭企業(yè),公司主營業(yè)務(wù)覆蓋多種EVA膠膜產(chǎn)品、光伏背板等,并且新材料業(yè)務(wù)也將逐步產(chǎn)生收入。公司2017年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.99億元,同比增長15.35%;歸屬于母公司股東凈利潤3.70億元,同比降低39.58%;Q3季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.43億元,同比增長13.02%;歸屬于母公司股東凈利潤1.20億元,同比減少。29.47%。

EVA膠膜龍頭地位穩(wěn)固,背板完成大客戶導(dǎo)入

公司是全球EVA膠膜龍頭企業(yè),市占率超過50%,2016年擁有4.54億平米膠膜產(chǎn)能,并且仍在持續(xù)擴(kuò)張中,初步預(yù)計(jì)將擴(kuò)產(chǎn)達(dá)到6億平米。受光伏補(bǔ)貼退坡影響,組件價(jià)格自去年起普遍降價(jià)較多,從而導(dǎo)致硅片及輔材等產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品也出現(xiàn)了降價(jià)潮。公司光伏膠膜產(chǎn)品平均單價(jià)從2016年Q1季度的7.61元/平米降至2017年Q2季度的6.65元/平米,每平米降價(jià)近1元。目前EVA膠膜價(jià)格企穩(wěn)回升,Q3季度出現(xiàn)了0.09元/平米的漲幅。盡管未來隨著補(bǔ)貼退坡,組件仍將有降價(jià)空間,隨著金剛線切割技術(shù)在單晶硅中普及,硅片成本及價(jià)格下降空間將比較大,并且從2017年數(shù)據(jù)來看,隆基股份、通威股份等晶硅龍頭企業(yè)光伏產(chǎn)品毛利率顯著提升,甚至高于EVA膠膜的毛利率,因此,我們認(rèn)為作為組件中成本占比較低的輔材而言,EVA膠膜的降價(jià)空間將會減少。此外,公司背板業(yè)務(wù)受大客戶導(dǎo)入影響,2017年業(yè)績增速明顯,2017年中報(bào)背板業(yè)務(wù)增速超過100%。

行業(yè)增速超預(yù)期,退補(bǔ)政策溫和落地

據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì),2017年1-9月我國新增光伏裝機(jī)容量達(dá)到43GW,其中地面電站27.7GW,同比增加3%;分布式光伏15.3GW,同比增長4倍左右。據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2017年10月新增裝機(jī)容量249.05萬千瓦,11月新增裝機(jī)容量為384.84萬千瓦,2017年新增裝機(jī)容量大概率突破50GW,大大超出年初預(yù)期。同時(shí),國家發(fā)改委發(fā)布2018年光伏發(fā)電項(xiàng)目價(jià)格政策通知,2018年1月1日之后投運(yùn)的光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià),Ⅰ類、Ⅱ類、Ⅲ類資源區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)分別調(diào)整為每千瓦時(shí)0.55元、0.65元、0.75元,下調(diào)0.1元;自發(fā)自用、余量上網(wǎng)模式分布式光伏國家補(bǔ)貼下調(diào)0.05元至0.37元,全額上網(wǎng)模式按所在資源區(qū)光伏電站價(jià)格執(zhí)行;村級光伏扶貧電站(0.5兆瓦及以下)標(biāo)桿電價(jià)、戶用分布式光伏扶貧項(xiàng)目度電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)保持不變。此次下調(diào)幅度略好于市場預(yù)期。

新材料業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,市場前景廣闊

公司積極布局新材料領(lǐng)域,將降低光伏行業(yè)受政策影響的風(fēng)險(xiǎn)。

感光干膜、FCCL、鋁塑膜、有機(jī)硅封裝材料等領(lǐng)域的研究正在進(jìn)行,其中,感光干膜產(chǎn)品已經(jīng)產(chǎn)生銷售收入,新產(chǎn)能投產(chǎn)之后將會出現(xiàn)放量;FCCL軟板基材、鋁塑膜、有機(jī)硅封裝材料均有產(chǎn)品進(jìn)入送樣階段。預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能逐步建成,送樣認(rèn)證完成,未來新材料領(lǐng)域?qū)⒅鸩疆a(chǎn)生銷售收入和利潤,成為公司業(yè)績的新增長點(diǎn)。

投資建議

我們預(yù)測公司2017、2018、2019年?duì)I業(yè)收入分別為43.21億、50.00億元和54.02億元,增速分別為9.36%、15.71%和8.04%;歸屬于母公司股東凈利潤分別為5.31億、6.66億和7.98億元,增速分別為-37.31%、25.40%和19.78%;全面攤薄每股EPS分別為1.32、1.66和1.99元,對應(yīng)PE為25.6、20.4和17.0倍,未來六個月內(nèi),維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏行業(yè)政策不及預(yù)期;國際形勢變化,雙反大幅來臨;出現(xiàn)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn);客戶回款不及預(yù)期;新材料業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。

原標(biāo)題：福斯特：深耕光伏封裝材料 拓展新業(yè)務(wù)