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打破剛性兌付，就像“狼來(lái)了”，已經(jīng)被喊了很多次，而這次，狼真的來(lái)了。出事的是處于水深火熱中的光伏行業(yè)。4日晚間，*ST超日發(fā)布公告稱，“11超日債”本期將無(wú)法于原定付息日2014年3月7日按期全額支付8980萬(wàn)元利息，僅能夠按期支付共計(jì)400萬(wàn)元。超日債違約對(duì)市場(chǎng)更大的沖擊在于，這是公募債券市場(chǎng)首個(gè)違約債券，或引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，各類信用債違約事件或?qū)㈥懤m(xù)出現(xiàn)，今年或?qū)⒊蔀橹袊?guó)風(fēng)險(xiǎn)違約元年。而民企以及處于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)預(yù)計(jì)成為風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)領(lǐng)域。
違約已有預(yù)期
按計(jì)劃，明天本該是“11超日債”的第二年付息的日子。不過(guò)，4日晚間，*ST超日的一則公告宣布，“11超日債”以不付息的方式，成為長(zhǎng)久以來(lái)公募債券市場(chǎng)打破剛兌第一單。
*ST超日在公告中稱，2011超日債券3月7日無(wú)法全額兌付第二期8980萬(wàn)元利息，目前付息資金僅落實(shí)了400萬(wàn)元。欠息是一種典型的違約事件，構(gòu)成債權(quán)人實(shí)質(zhì)損失。根據(jù)公開(kāi)資料，“11超日債”是光伏行業(yè)正風(fēng)生水起時(shí)，上海超日公司發(fā)行的上海超日太陽(yáng)能科技股份有限公司2011年公司債券，為一只5年期固定利率的AA債券，發(fā)行規(guī)模10億元。
事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)超日債的違約早有預(yù)期，雖然該公司在2013年3月如期兌付了首期利息，但違約風(fēng)險(xiǎn)一直高懸，自去年7月以來(lái)一直處于停盤(pán)狀態(tài)。當(dāng)2013年公司經(jīng)營(yíng)繼續(xù)虧損的消息坐實(shí)之后，債券違約已在所難免。但這次違約仍然超出部分投資者的意料。
心存僥幸者被套
“去年11月份，股東大會(huì)上，公司高管還拍胸脯說(shuō)不會(huì)打破剛兌。”一位湖南的魏姓債權(quán)人在接受記者采訪時(shí)表示，當(dāng)天股東大會(huì)去了不少債權(quán)人，公司高管一直強(qiáng)調(diào)正在著手解決利息問(wèn)題，并站在投資人的角度認(rèn)為，公募債違規(guī)影響較大，公司不會(huì)成為首例。據(jù)上述債權(quán)人透露，公司高管在引入重組方接盤(pán)時(shí)，重組方希望政府介入做擔(dān)保，但是奉賢區(qū)政府不愿意。
不過(guò)對(duì)于當(dāng)前持有“11超日債”的投資者，有分析人士認(rèn)為，事實(shí)上，在債券終止上市之前，發(fā)行人連續(xù)大額虧損、生產(chǎn)線停產(chǎn)、大量借款逾期、涉及訴訟賬戶被查封等嚴(yán)重償債風(fēng)險(xiǎn)就已經(jīng)暴露得非常明顯，內(nèi)外部流動(dòng)性已經(jīng)枯竭，違約的概率極高。公司2013年度債券利率的支付很可能已經(jīng)是依賴外力解決，而風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者在停牌前也有足夠的清倉(cāng)出逃機(jī)會(huì)，目前仍持有該債券的應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)偏好很高的投資者。記者留意到，就在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暴露后的2013年2月至4月間，該債券在70-80元之間的凈價(jià)位置仍有密集成交。這說(shuō)明彼時(shí)，不少投資者對(duì)于該債券仍抱有僥幸心理。
對(duì)于“11超日債”未來(lái)演變，一位對(duì)此研究較深的債券研究人士對(duì)記者表示，從目前看，延期的利息能否得到償還，單依靠擔(dān)保可能性不高，可能還要依賴外界的幫助，比如重組，但從目前看，*ST超日債務(wù)高達(dá)60億元，接盤(pán)方或不會(huì)全部扛下，這也令重組難度更大，*ST超日甚至存在清盤(pán)的可能。
誰(shuí)是下一個(gè)超日債？
在不少人士看來(lái)，昨日“11超日債”的公告也同時(shí)宣布，債券實(shí)質(zhì)違約第一單已經(jīng)出現(xiàn)。“出現(xiàn)第一單，今年肯定還會(huì)有其他的違約事件出現(xiàn)。”上述債券研究人士對(duì)記者表示。事實(shí)上，信用債目前正迎來(lái)兌付高峰，在經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，信用債的風(fēng)險(xiǎn)正在進(jìn)一步累加。據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，按照債券發(fā)行主體觀察，過(guò)去一年來(lái)，共有包括12湘鄂債、11豫中小債、11豫中小等在內(nèi)的32只信用債評(píng)級(jí)遭到下調(diào)，評(píng)級(jí)從AA至B不等，且評(píng)級(jí)展望均為“負(fù)面”。
一位券商債券研究人士對(duì)記者表示，3月份是交易所公司債的年報(bào)披露時(shí)間，就目前而言，隨著業(yè)績(jī)預(yù)告逐步披露，部分惡化較為明顯的發(fā)行人已面臨評(píng)級(jí)下調(diào)壓力。除了已經(jīng)被降級(jí)的，華銳風(fēng)電等7家發(fā)行人雖未被降級(jí)，但已經(jīng)列入負(fù)面名單，下調(diào)概率上升。此外，他提到，3月份還將面臨信用債的到期高峰，預(yù)計(jì)兌付本息將超過(guò)3500億元，不排除部分發(fā)行人會(huì)出現(xiàn)兌付壓力。
博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春直言，超日債違約將利好利率債和高等級(jí)信用債，利空基本面較差的產(chǎn)業(yè)債，建議對(duì)基本面較差的民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)債保持審慎。而對(duì)于信用債，目前機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)變得更加謹(jǐn)慎。富國(guó)基金固定收益部人士透露，去年就曾經(jīng)對(duì)持有的信用債進(jìn)行了一輪系統(tǒng)的梳理，對(duì)持有的質(zhì)地一般的民企債做了相應(yīng)的減倉(cāng)，但對(duì)一些資質(zhì)比較好的城投債做了保留。
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