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　　天威保變(600550,股吧)延續(xù)了2012年的虧損，2013年變本加厲。

這家上市公司的股價一度因為搭上新能源的順風車而飆漲，但經(jīng)營狀況則恰恰相反。其最新的業(yè)績預報顯示，2013年度的經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)52億元左右的巨虧。

巨額虧損的背后，則是天威保變旗下新能源板塊的折翼。受國內(nèi)外電站需求的拉升，不少大型光伏企業(yè)似乎已挺過了前幾年的“鬼門關(guān)”，今年上半年有望沖擊更好的出貨量和業(yè)績。但天威保變顯然未能等來形勢逆轉(zhuǎn)，其旗下光伏子公司天威四川硅業(yè)有限責任公司（下稱“天威硅業(yè)”）已經(jīng)破產(chǎn)。

從更長的時間周期看，上市13年中的前11年，該公司一直保持了盈利；“冒進”投資新能源導致其2012年和2013年合計虧損超過67億元，十三年虧損總額35億。

四川硅業(yè)折翼

2008年，是天威保變盈利的高峰，此后的五年內(nèi)這家公司經(jīng)營每況愈下。

不期而至的金融危機打亂了天威保變的陣腳，其業(yè)績從2008年的9.43億元下滑至次年的6.19億元，2011年則驟降至3500萬元。

而去年前三季度天威保變實現(xiàn)的營收為28.8億元，同比增長84.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-22.02億元，虧損進一步加大。

外部經(jīng)濟環(huán)境變化，并非這家擁有輸配電及新能源兩大業(yè)務公司陷入泥沼的唯一原因。

《第一財經(jīng)日報》記者向多位人士了解，巨虧與該公司在新能源業(yè)務上的失策有關(guān)。

天威保變一共含有光伏及風電等兩部分的新能源資產(chǎn)。其中，天威硅業(yè)的倒下，或許就是天威保變重大折損緣由之一。

天威硅業(yè)成立于2007年12月，由天威保變、四川省投資集團、四川岷江水利電力股份有限公司共同出資組建，天威保變持股51%（出資4.82億元），注冊資本為9.45億元。天威硅業(yè)主要建設(shè)的是3000噸/年多晶硅項目，項目預計總投資27億元，該公司通過由股東三方提供的擔保，向銀行貸款或股東融資17.55億元。

然而到了2014年1月2日，天威保變公告稱，將以債權(quán)人身份申請控股子公司天威硅業(yè)破產(chǎn)。

“人算不如天算”，光伏市場的變幻莫測，最終把天威硅業(yè)這家原來被寄予無限希望的公司拖向了負債累累的境地。

東興證券分析師周宏宇曾在其一份點評報告中這樣說，2010年時，天威硅業(yè)成立了3年左右，當時它已經(jīng)具備國際最先進的多晶硅生產(chǎn)技術(shù)，同時精餾和尾氣回收系統(tǒng)、還原氫化系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)和配套工藝技術(shù)都具有世界先進水平，并且全面進行了調(diào)試生產(chǎn)。

不過，在2007年和2008年才開始挺進多晶硅行業(yè)的企業(yè)，遭遇的是“生不逢時”的痛苦。多晶硅的現(xiàn)貨價格波動極大，原先供過于求的局面令該產(chǎn)品一度跌到了30美元/公斤上下。而當太陽能行業(yè)興起之后，多晶硅的需求慢慢增大，2007年多晶硅價格一路上漲，到了2008年年中突破了500美元/公斤。但當金融危機來臨之后，多晶硅價格又順勢在1年內(nèi)大幅下挫到了50美元/公斤，如果是2009年陸續(xù)投產(chǎn)的企業(yè)，就會面臨前期的設(shè)備及多晶硅原材料價格過高，后期又難以消化的尷尬境地。

在光伏市場不景氣的2009年，天威保變決定對天威硅業(yè)進行升級改造，計劃投資9.85億元，主要是改造還原爐、熱能綜合利用系統(tǒng)、精餾裝置、還原爐等裝置，其中天威硅業(yè)擬自籌3.45億元，銀行貸款6.4億元。逆市增資最終證明是一個錯誤的決定。

另一個影響多晶硅企業(yè)產(chǎn)出效益的重要因素——成本控制能力顯然也是天威硅業(yè)不具備的。

2009年第二季度，保利協(xié)鑫這家國內(nèi)最大的光伏多晶硅廠，其成本大約在40美元/公斤，而到了2010年第三季度就降到了25美元/公斤。其在2011年和2012年的成本分別降至20美元和19美元/公斤。

一位業(yè)內(nèi)人士指出，天威硅業(yè)的成本應該沒有達到保利協(xié)鑫的水平。一家多晶硅企業(yè)在投入較大后，不能快速降低其自身的生產(chǎn)成本，無法適應市場對多晶硅極致價格的追求，那么其效益也就難以提升。

業(yè)績歸零

除了投資難收回外，天威保變的不佳處境還在于對天威硅業(yè)的借款，這恐已成壞賬。據(jù)2013年上半年的財報，天威硅業(yè)的三筆逾期借款高達1.95億元。

天威保變公告稱，截至2013年11月30日，天威硅業(yè)未經(jīng)審計的資產(chǎn)總額為10.8675億元，凈資產(chǎn)為-6.96億元，喪失持續(xù)經(jīng)營能力，因此天威保變也做出了讓后者破產(chǎn)的決定。

一位光伏行業(yè)的產(chǎn)業(yè)分析師則評價稱，有可能去年第四季度天威保變對天威硅業(yè)已在做大額計提，不過該說法未能得到天威保變的確認。

中金公司2014年1月2日的一份報告中，也點到了天威保變的計提情況。其稱，2013年三季度的計提減值準備高達9.73億元（2012年減值為-318萬元），前三季度的計提減值準備是17.9億元，凈利潤虧損23.4億元。

中金在這份報告中還指出，資產(chǎn)減值準備主要是與新能源業(yè)務有關(guān)的存貨、應收、固定資產(chǎn)和在建工程有關(guān)，后續(xù)仍有可能面臨計提減值準備的風險。

天威硅業(yè)之外，其他天威系的新能源公司表現(xiàn)也不算令人滿意。

如保定天威風電科技有限公司的凈利潤，在去年上半年僅有-1.17億元，而保定天威風電葉片有限公司則為-9730萬元的凈利潤；同時，天威新能源（長春）有限公司、保定天威薄膜光伏有限公司的同期凈利潤也分別為-4787萬元和-6.24億元。

對于新能源業(yè)務，天威保變已經(jīng)心生退意。去年10月10日，天威保變稱，擬以旗下數(shù)家新能源子公司約10億元的資產(chǎn)，置換大股東天威集團相應的輸變電資產(chǎn)。

這家國企為其“冒進”付出慘痛代價。盡管規(guī)模快速膨脹，但2012年和2013年的合計虧損超67億元；上市13年，此前的11年一直保持盈利，而2012年和2013年的大幅虧損導致其自2001年至2013年總計虧損35億。