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2024年12月9日，光伏行業(yè)龍頭企業(yè)——天合光能股份有限公司（688599.SH，下稱“天合光能”）宣布終止控股子公司天合富家能源股份有限公司（下稱“天合富家”）的分拆上市計劃。

2023年4月，天合光能拋出上述計劃。20個月后，光伏行業(yè)正面臨產(chǎn)能過剩，以及美國貿(mào)易代表辦公室宣布將于2025年1月1日起提高對自中國進口的太陽能晶片、多晶硅和部分鎢產(chǎn)品的進口關(guān)稅等嚴峻的局面。

天合光終止該計劃，此前天合富家多輪融資中引進的以創(chuàng)投基金為主的股東通過天合富家上市而獲得收益的希望，或難以實現(xiàn)。

12月13日上午，經(jīng)濟觀察報致電天合光能投資者熱線，詢問天合富家新進的18名股東的股權(quán)退出如何解決的問題，工作人員回應(yīng)稱，公司正在與投資人商討中。

多輪融資

天合富家（在2023年4月24日之前名為江蘇天合智慧分布式能源有限公司，下稱“天合智慧”）于2016年10月設(shè)立，股東只有兩位：天合光能（持股85.17%）和常州富錦昊投資合伙企業(yè)（有限合伙）（持股14.83%，下稱“常州富錦昊”）。目前，該公司的注冊資本金為20億元。天合智慧的董事長高海純，是天合光能創(chuàng)始人、董事長兼總經(jīng)理高紀凡之女。

天合智慧的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示：2020年至2022年，該公司的凈利潤分別為0.38億元、1.42億元和4.34億元；凈資產(chǎn)分別為0.99億元、2.68億元和15.24億元。天合智慧業(yè)績的高速增長吸引了大量資本。

2023年4月22日，天合光能披露，公司正在籌劃天合智慧分拆上市。天合智慧為公司旗下專注于分布式光伏發(fā)電市場的主體，面向分布式光伏市場提供分布式光伏系統(tǒng)解決方案與數(shù)字能源管理業(yè)務(wù)。受益于分布式光伏政策的支持與技術(shù)所推動的平價上網(wǎng)，天合智慧近年來業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，經(jīng)營規(guī)模不斷擴大。

此時，天合光能的股東已經(jīng)增加至10位：天合光能的持股稀釋至73.57%，常州富錦昊更名為上海富和信企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），持股稀釋至12.81%；另外還有上海利合時代企業(yè)咨詢管理有限公司等8家新股東。

2023年4月24日，天合智慧更名為天合富家。

值得一提的是，天合富家是天合光能很早啟動的分布式電站品牌。在2020年公開的招股書中，天合光能介紹，針對家庭屋頂分布式電站，公司在行業(yè)內(nèi)率先推出光伏品牌——天合富家。天合富家是光伏互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的示范者，通過天合光能智能云服務(wù)中心能夠?qū)崟r監(jiān)測到電站的發(fā)電情況，有效縮短電站故障響應(yīng)時間、提升電站經(jīng)濟效益。

天眼查的工商資料顯示，截至2024年12月12日，在分拆上市計劃之后，天合富家展開多輪融資，前后引入18名新股東，這些股東包括無錫春華錫祥投資中心（有限合伙）、興銀投資有限公司、太保長航股權(quán)投資基金（武漢）合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“太保長航”）、廈門鼎暉穩(wěn)濤股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“廈門鼎暉”）等。

經(jīng)濟觀察報注意到，這些新進股東不僅包含廈門鼎暉、太保長航這樣的知名機構(gòu)，還有一些小型私募和國資背景的創(chuàng)投基金。該公司最大的一輪融資，發(fā)生在分拆上市計劃披露后不久。

2023年4月26日，天合富家增資擴股，引入11名新股東，增資總額高達19億元。天合光能對天合富家的持股也在該輪增資擴股中被稀釋至72.41%。

2024年12月12日，經(jīng)濟觀察報就天合富家單獨上市計劃終止事項采訪天合富家的一家股東。該股東的一位投資經(jīng)理回應(yīng)稱：沒辦法，該公司投資天合富家是為了支持區(qū)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展。

業(yè)績變臉

在天合光能提出將天合富家分拆上市的這20個月中，光伏行業(yè)發(fā)生了巨大的變化。首先就是全行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的問題。

在這樣的背景之下，天合光能的光伏產(chǎn)品雖然采用業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的TOPCon電池技術(shù)（一種新型光伏電池技術(shù)，全稱為隧穿氧化層鈍化接觸電池），但仍然面臨需求減少帶來的市場壓力。

2024年三季報顯示，天合光能首次虧損，1至 9月的營業(yè)收入為631.47億元，同比下降22.16%；凈利潤為-8.47億元，同比下降116.67%。

截至2024年9月30日，天合光能的資產(chǎn)負債率為74.57%，創(chuàng)下該公司自2020年6月上市以來的新高。天合光能的總負債為1010.66億元，較去年同期增長10.23%；應(yīng)收賬款為169.91億元；存貨為264.13億元。

天合富家2023年上半年的凈利潤是3.49億元，2024年上半年的凈利潤萎縮至2993.41萬元，不到上年同期的十分之一。

天合光能董事長高紀凡在11月12日三季度業(yè)績說明會上解釋了該公司的虧損原因和應(yīng)對策略。高紀凡稱，第三季度，公司的業(yè)績出現(xiàn)了下降和虧損，主要系光伏組件產(chǎn)品價格呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢。此外，公司的優(yōu)勢市場（美國）和優(yōu)勢板塊（戶用分布式）都面臨極強的外部不確定性，因此選擇減速入彎，不去承擔太多風險。所以，第三季度公司的優(yōu)勢市場呈現(xiàn)階段性減速的狀態(tài)。至于未來這些風險因素如何演變，減速策略是否正確，還需要時間去觀察。但是策略絕非一成不變，而是應(yīng)該與行業(yè)變化節(jié)奏相匹配?，F(xiàn)在行業(yè)處在外部環(huán)境可能快速變化的階段，公司會時刻緊密關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢，結(jié)合邊際變化做出最優(yōu)的策略調(diào)整，為股東創(chuàng)造最大價值。

天合光能的股價在2022年8月創(chuàng)下歷史新高87.22元/股，總市值突破2000億元。此后，該公司的股價一路下跌，2024年7月最低觸及15.23元/股。12月13日，天合光能收于23.55元/股，總市值為513.24億元。

天合光能表示，本次終止籌劃分拆天合富家上市事項，是公司結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢和自身優(yōu)勢所做出的戰(zhàn)略性決策。公司將從傳統(tǒng)的光伏產(chǎn)品制造商轉(zhuǎn)型升級為光伏及儲能智慧能源整體解決方案提供商，基于各種應(yīng)用場景為不同客戶提供精準性、差異化的解決方案。天合富家是公司轉(zhuǎn)型過程中的重要組成部分。

對比光伏業(yè)同行，正泰電器（601877.SH）子公司正泰安能的分拆上市計劃和陽光電源（300274.SZ）子公司陽光新能源的分拆上市計劃，目前亦未成功。 

原標題：天合光能終止天合富家分拆上市創(chuàng)投類股東退出問題和解？