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節(jié)前，政策頻出，股市暴漲。

新能源行業(yè)也是雨露均沾，表現(xiàn)不俗。不過，在這一系列貨幣及財政政策當中，新能源行業(yè)能否持續(xù)受益，能否接住這潑天富貴，值得探討。

作為資本市場多個周期的親歷者，淺談一些認識。

1、制造端不易

先談談宏觀理解。

比較確定的是，節(jié)前股票市場屬于Beta行情，雞犬升天。國慶之后，預計將開始Alpha行情，也就是分化，有的繼續(xù)高歌猛進，有的穩(wěn)住，有的打回原形……。

這一波瘋牛沖還是要沖一把的，畢竟起勢了，沖多高取決于民間熱情和高層態(tài)度，但是一旦分化，沒有賺錢效應，人氣也就慢慢散了，勢頭也就慢慢消停了……又是一個周而復始而已。

如若分化，關鍵還是業(yè)績。

有人說，牛市談業(yè)績就是笑話，但我依然堅守研究的底線和思維的原則。

對于新能源制造端而言，除了部分細分行業(yè)龍頭，擁有優(yōu)質(zhì)客戶及優(yōu)質(zhì)市場份額，還擁有不俗的毛利率及盈利能力，整體業(yè)績及持續(xù)性不錯，這類上市公司料將在這一輪股票市場周期中實現(xiàn)估值修復，必然受益于此。

但是，在如今去庫存及去產(chǎn)能的總體產(chǎn)業(yè)周期下，大部分細分領域都處于供過于求的境地，產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)鏈價格下行或者在盈虧平衡線以下掙扎，盈利能力堪憂，現(xiàn)金流緊張，市場份額缺少持續(xù)性，面對接踵而至的三季報及年報，很難在分化中持續(xù)獲得股票市場青睞。

所以，制造端總體難以樂觀。

2、資產(chǎn)端的機會

這一輪政策大牛市，貨幣政策已經(jīng)先行，財政政策也會如期而至，低利率及資本充裕是主旋律。

在低利率周期，任何穩(wěn)定收益都是香餑餑，新能源資產(chǎn)的價值也開始凸顯。

目前，無風險利率已經(jīng)能夠低至2%以下，銀行中長期項目貸款的利率在3.5%左右，新能源資產(chǎn)的預期收益率普遍在7%甚至更高。

今年以來，相對優(yōu)質(zhì)的風電資產(chǎn)、工商業(yè)光伏資產(chǎn)以及部分工商業(yè)儲能資產(chǎn)，由于收益率較高且較為穩(wěn)定，備受社會資本追捧。

隨著低利率走向深水區(qū)，資產(chǎn)荒問題更加明顯，新能源領域的資金也愈加充分，盡管部分央企在收緊新能源項目領域，但隨著新能源項目的標準化和社會資本的成熟，越來越多的專業(yè)化社會資本正在涌向新能源領域。

只要預期收益率相對無風險收益率的風險溢價，能夠彌補風險，那么從投資上就是可行的，何況新能源領域開發(fā)及運維的專業(yè)能力也在不斷提升。

“破天富貴”無非就是資本充裕。

如今，新能源制造端總體處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，而資產(chǎn)端得益于不錯的預期收益率，成為資本注入的主要戰(zhàn)場，同時也有助于上游制造端的產(chǎn)能消化。

尤其是財政政策還在持續(xù)“出大招”，寬松財政政策下，預計將有大量資金進入新能源領域，尤其是新型電力系統(tǒng)的完善，將更加刺激新能源資產(chǎn)的活躍。

這個良性閉環(huán)，充滿了商業(yè)合理性及宏觀必要性。

實際上，新能源資產(chǎn)端也是平滑制造端業(yè)績不穩(wěn)定的重要方式，在如今低資金成本的背景下，新能源開發(fā)及投資業(yè)務其實是新能源制造企業(yè)尤其是下游巨頭們應該重點考慮的方向。

貨幣及財政政策放大水，無非是拿著盆子，站在正確的地方接水就是了。

3、并購有望激活

市場變化太快。

隨著二級市場活躍，市值管理動力陡增，并購作為市值管理的拳頭工具，預計將逐漸活躍。

這個在數(shù)周之前，仍然不敢想象。

去年IPO收緊以來，并購一直不溫不火，主要原因就是上市公司并購動力不足，糟糕的二級市場則是原罪。

一旦二級市場活躍，上市公司并購積極性將會提升，畢竟并購可能帶來市值的彈性增加；另一方面賣方通過換股方式出售的積極性也提升，畢竟股票具備后續(xù)上漲的潛力，因此買賣雙方談攏的可能性大幅提高。

前邊提到，隨著二級市場預期的分化，業(yè)績將成為上市公司分化的重要原因，也成為后續(xù)市值表現(xiàn)的關鍵，而內(nèi)生業(yè)績增長并非一朝一夕之功，并購則可以成為短期業(yè)績增長的外生力量。

并購成為上市公司擁抱二級市場的重要抓手，誘惑越大，就會越瘋狂。

當然，優(yōu)質(zhì)的并購標的必然是少數(shù)，盡管監(jiān)管部門近期出臺“并購六條”提高了并購重組的容忍度，尤其是估值，但拋開行政監(jiān)管因素，從市場角度，持續(xù)的業(yè)績增長仍然是并購達成的首要前提。

買方已經(jīng)成精。

可以預計，具有穩(wěn)定業(yè)績的“小而美”或者“小而精”的企業(yè)，將很快成為并購市場的香餑餑，真正成為IPO尤其是北交所的一個重要互補。

期望如此吧。

原標題：新能源如何接住這"潑天富貴"?