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最近簡單追蹤了福斯特的年報，有一些想法本來在寫之前已經想好了，但后面寫著寫著，反而搞完了，今天借著2024年一季報做一番完善。

01福斯特2024一季報簡析

2024年Q1，公司實現(xiàn)營收53.21億元，同比增長8.32%，環(huán)比下滑10.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.22億元，同比增長43.13%，環(huán)比增長24.40%；扣非歸母5.16億元，同比增長49.42%，環(huán)比增長37.77%。

這個業(yè)績表現(xiàn)還是非常驚艷的，雖然營收增長幅度并不高，但絕對值創(chuàng)下了歷史單季度新高，利潤表現(xiàn)還要更驚艷，同樣創(chuàng)下了歷史單季度新高，增長幅度也非常可觀。

熟悉光伏行業(yè)的朋友都知道，其實進入2024年后，光伏產業(yè)鏈價格還在下行，大部分光伏企業(yè)的業(yè)績惡化還在加速，包括各種行業(yè)龍頭。

福斯特卻交出了超預期的業(yè)績表現(xiàn)，主要還是因為光伏膠膜的價格主要受上游粒子的走勢影響，今年一季度EVA粒子價格有所回暖，疊加公司在行業(yè)的超強競爭優(yōu)勢，從毛利率達到15.28%，同比上升2.99個百分點，盈利水平明顯改善就可以看出來。

出貨方面，一季度膠膜出貨6.76億平，同樣創(chuàng)下了單季度歷史新高，市占率已經提升到50%以上。

行業(yè)產能過剩的時候，產業(yè)鏈集體承壓，但由于行業(yè)龍頭擁有更強的競爭優(yōu)勢，理論上受到的影響最小，而且還有望在行業(yè)產能逐步出清的時候，搶占中小廠商的市場率，對比光伏膠膜龍二海優(yōu)新材Q1營收大跌，凈利潤更是出現(xiàn)虧損的情況，福斯特創(chuàng)歷史新高的業(yè)績鮮明地證明了這一點。

而且難得的是，Q1的經營活動現(xiàn)金流凈額相比以往大幅度好轉，間接證明公司的行業(yè)地位在行業(yè)下行期間反而提升了。

除了光伏膠膜業(yè)務，公司的光伏背板業(yè)務也值得關注，其實福斯特進入光伏背板業(yè)務很早，早在2009年就推出了光伏背板產品，但此前公司主要集中精力于光伏膠膜，對背板業(yè)務并沒有太重視。

但隨著公司光伏膠膜龍頭的地位越發(fā)穩(wěn)固，也是為了多元化發(fā)展，謀求更進一步的成長，公司這幾年開始加大對光伏背板業(yè)務的投入，2021年規(guī)劃了2.5億平米光伏膠膜及1.1億平米光伏背板新建產能項目。

隨著新建產能的逐步投產，公司光伏背板業(yè)務的營收和排名也在快速提升，從2020年的5.58億提升到了2023年的13.27億，銷售量排名也躍升到全球第二。只是由于去年行業(yè)價格戰(zhàn)，光伏背板毛利率同比下滑了2.57%，導致雖然出貨量同比增長了22.7%，但營收反而下滑了1.08% ，營收占比也有所下滑。

不過公司對于光伏背板的發(fā)展戰(zhàn)略從穩(wěn)健轉向積極后，也開始啟動光伏背板業(yè)務的海外產能擴張，后續(xù)光伏背板業(yè)務還有望繼續(xù)快速增長。

這也是今天重點想講的。

02福斯特符合“新能源正前方第一定律”

此前新能源正前方覆蓋和追蹤光伏設備企業(yè)的時候，總結過一個“新能源正前方第一定律”，其實就是光伏設備企業(yè)的成長路徑：在價值含量比較高的環(huán)節(jié)，通過高強度的研發(fā)取得競爭優(yōu)勢，并最終在技術和成本、規(guī)模等取得絕對領先優(yōu)勢，成為行業(yè)里的絕對龍頭，然后憑借在單一環(huán)節(jié)的優(yōu)勢，再向產業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)拓展，成功的概率就大大提高了，最終有望成為行業(yè)綜合設備平臺，乃至綜合設備平臺。

這個雖然只是針對光伏設備企業(yè)或者說設備企業(yè)總結的一個經驗，但其實對于非設備企業(yè)，也具備一定的參考意義，對福斯特就是如此。

光伏膠膜作為關鍵輔材，在組件成本中占比5%到7%，價值占比不算高，雖然不符合上面總結的經驗，但由于光伏膠膜對于光伏組件的壽命非常關鍵，加上福斯特在行業(yè)里的競爭優(yōu)勢太逆天，結果就是它對下游組件廠商是具備一定的話語權。

以公司在光伏膠膜領域的行業(yè)地位，以及公司自身完備的客戶資源，它完全可以通過在光伏膠膜上做些讓利，將光伏背板配套兜售給下游組件廠商，繼而快速導入下游客戶，這是一條毋庸置疑走得通的路徑。

對于下游組件廠商而言，反正福斯特這么多年已經證明了不敢“攜市場規(guī)模以令組件巨頭”，而是非常清楚自己的定位，現(xiàn)在公司在膠膜上業(yè)務做些讓利，搭配背板業(yè)務，何樂而不為呢，買誰不是買呢。

這就是公司對光伏背板業(yè)務的發(fā)展戰(zhàn)略開始轉向積極后，出貨量就開始猛增的原因，路徑非常順暢。
基于這個思路，福斯特完全可以圍繞光伏產業(yè)鏈，尤其是組件環(huán)節(jié)做業(yè)務拓展。

事實上，福斯特也是這么做的，光伏背板是基于這個思路很早就做的，包括絕緣膠等輔助封裝材料也是如此。

此外，就像很多光伏設備企業(yè)，基于半導體屬性的相通之處，在穩(wěn)固了光伏領域的競爭優(yōu)勢后紛紛向半導體領域拓展一樣，福斯特同樣秉持“立足光伏主業(yè)、大力發(fā)展其他新材料產業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略，基于薄膜形態(tài)高分子材料的關鍵共性技術，積極推進電子材料及其他領域新材料產品的開發(fā)運用。

其中，感光干膜是公司在電子材料領域重點開發(fā)的產品，這是PCB/FPC產業(yè)最核心的工藝材料之一，目前公司的產品已經成功導入了深南電路、景旺電子、生益電子、鵬鼎控股、東山精密等行業(yè)主流PCB廠商。

24年Q1，感光干膜出貨量3200萬平，同比增長超30%，4月出貨量更是創(chuàng)下了新高，Q2有新的干膜產能投放出來，隨著產能的投放和客戶資源的導入，后續(xù)來自感光干膜的營收還有望繼續(xù)提升。

此外，鋁塑膜Q1出貨230萬平米，同比增長44%，雖然營收體量依然比較小，但憑借公司在薄膜形態(tài)高分子材料上的優(yōu)勢，后續(xù)隨著客戶資源的持續(xù)拓展，同樣值得期待。

憑借公司在光伏膠膜領域的壟斷性優(yōu)勢，參照領先的光伏設備廠商走過的路徑，基于“立足光伏主業(yè)、大力發(fā)展其他新材料產業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略，福斯特完全有機會構建一個薄膜高分子材料綜合平臺。

不過這就要求公司在研發(fā)上要做更多的投入，雖然現(xiàn)在公司的研發(fā)投入其實不算少了，研發(fā)費率平均都在3%以上，已經高于絕大多數(shù)光伏龍頭，只是絕對值上相比其他環(huán)節(jié)的龍頭還有差距，還有提升的空間。

但不管怎樣，目前的福斯特無論是行業(yè)競爭力，還是長期的發(fā)展策略和未來的確定性，都是比較高的，估值也是非常合理的，值得持續(xù)關注。

原標題：恐怖的市占率,壟斷全球50%市場,無可爭議的行業(yè)龍頭,關鍵足夠低位了!