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“沒有最終的成功，也沒有最終的失敗，最可貴的是繼續(xù)前進的勇氣……”

這句話，今天送給所有追光者，也送給趕碳號自己。

決定人類歷史走向的，常常是一些“至暗時刻”。而那些創(chuàng)造歷史的人，就像邱吉爾一樣，在那一刻往往并不快樂，而是充滿著焦慮與彷徨，甚至自我否定與懷疑。

隨著財報季的結束，光伏行業(yè)以及追光者，似乎就迎來這樣一個“至暗時刻”。

行到水窮處，坐看風云起。越是在這種時刻，其實越需要保持健康心態(tài)，保持理性與建設性，盡可能洞察真相。

對光伏的情緒早已經(jīng)拉滿，對光伏的認知卻更為重要。

光伏的現(xiàn)實，有多嚴峻
參考截至4月30日的總市值，趕碳號選擇了前15家A股上市光伏主材企業(yè)，作為此次分析研究的對象。

需要說明的是，我們之所以沒有選擇同期業(yè)績表現(xiàn)更加亮眼的光伏設備、漿料、輔材、逆變器等企業(yè)，并不是刻意忽略以夸大事實，而是基于以下認知：光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈，本質(zhì)上還是由主材環(huán)節(jié)來驅(qū)動的，而不是恰恰相反。在整個產(chǎn)業(yè)鏈體系中，設備、輔材、漿料甚至包括光伏逆變器，都是為光伏主材服務，受主材帶動與拉動。

說得更極端點，光伏主材與設備、輔材的關系，就是“皮之不存，毛將焉附”的關系。我們不妨假設，如果光伏繼續(xù)深度洗牌，洗到絕大部分企業(yè)的虧損更為嚴重、開工率嚴重不足之時，那時設備、輔材、逆變器企業(yè)們的高增長，還能夠維系嗎？

最近我們已經(jīng)清晰看到，今年一季度拉晶、切片、電池、組件等各環(huán)節(jié)的主要設備企業(yè)，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額環(huán)比去年第四季度已經(jīng)出現(xiàn)不同程度下滑。另外一個例證是，今年一季度海外光伏裝機仍然保持高增，但逆變器的出口額、出口量同比去年一季度、環(huán)比去年四季度均已出現(xiàn)了不同程度的下滑。

通觀15大光伏主材企業(yè)，趕碳號發(fā)現(xiàn)兩個規(guī)律：

第一，頭部企業(yè)的業(yè)績分化在加劇。

我們驚奇地發(fā)現(xiàn)，今年一季度，賺錢最多的和虧錢最多的企業(yè)，竟然都是頭部一體化企業(yè)：晶科能源和隆基綠能，他們一個是第五次登頂?shù)男峦?，一個是2020-2022年連續(xù)三年的組件出貨量冠軍。 在這里要進一個段子。

2023年春節(jié)前后，趕碳號曾向隆基綠能總部一位朋友請教未來的光伏競爭格局，會不會從“一超多強”演變成“兩超甚至三超多強”。“一超”是隆基，“兩超或三超”，指的是隆基、通威、晶科、天合等。通威是全球硅料和電池雙龍頭，晶科此前做過四次冠軍，天合也當過兩次老大。

當時這位隆基伙伴說，作為“一超”的隆基還沒看到對手。對于這個回答，筆者當時也直接亮明了觀點，未來行業(yè)可能是“一超或兩超+多強”，但只怕隆基已經(jīng)不在“超級”陣營中了。這話讓當時的現(xiàn)場氣氛一下子變得有些尷尬，但現(xiàn)在看來，卻成了現(xiàn)實。

第二，階段性供需變化引發(fā)惡性價格戰(zhàn)加劇，使得虧損蔓延至全行業(yè)。

上述15家光伏主材企業(yè)，今年一季度的凈利潤的增速全部為負！其中，協(xié)鑫集成是其中唯一一家在營業(yè)收入上實現(xiàn)正增長的企業(yè)。

與此同時，15家企業(yè)中有高達8家企業(yè)的一季報凈利潤為負，虧損面已經(jīng)超過了一半！所以，現(xiàn)在擺在所有光伏人面前的問題，已經(jīng)不是少賺多賺的問題，而是接下來還要虧損多少、還要虧多久、自己還能堅持多久這些問題。

另外，值得注意的是，在2023年第四季度時，情況還遠沒有當下這樣嚴峻。

2023年第四季度，15家企業(yè)中只有TCL中環(huán)、愛旭股份、通威股份、隆基綠能、鈞達股份、TCL中環(huán)、弘元綠能凈利潤為負。而且，這幾家公司均在去年第四季度有大額的資產(chǎn)或存貨減值。如果回撥上述資產(chǎn)和存貨減值，大部分公司可以實現(xiàn)盈利或基本打平，也就只有弘元綠能、愛旭是虧損的。

今年4月份以來，硅料帶動整個光伏主材價格又經(jīng)歷了幾輪下跌，光伏主材行業(yè)虧損情況，比3月份更為嚴重。
歷史不是簡單的重復

中國光伏產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)足足有12年沒有出現(xiàn)過現(xiàn)在的行業(yè)性虧損了。

光伏行業(yè)誕生至今也不過20多年時間，就好像一位20多歲的健壯青年，渾身洋溢著旺盛的生命力。但與此同時，成長的煩惱似乎也總伴隨左右。

2011年，美國對中國光伏發(fā)動“反傾銷”、“反補貼”調(diào)查。無錫尚德、江西賽維和英利三巨頭，就是倒在那一輪周期里。當時的隆基、晶科、天合、晶澳、阿特斯等企業(yè)，在2012年這一年均出現(xiàn)嚴重虧損。

但是，當下的現(xiàn)實和12年前相比，已全然不同。

那時的中國光伏還是一位“總角少年”，原料、技術、市場三頭在外，國內(nèi)的光伏新增裝機，一年也不過只有4.5GW——這大約是現(xiàn)在一個二線小廠的出貨量?；蛟S正因當時的中國光伏對于海外市場依存度極強，歐美“雙反”才得以重創(chuàng)整個行業(yè)。

和上一輪的“外因”不同，這一輪更多是“內(nèi)因”。

第一點，從外因驅(qū)動到內(nèi)因為主。

一方面，以中國光伏為代表的新能源，正成為全球能源轉(zhuǎn)型的主力軍。COP28大會建立全球共識，到2030年全球光伏裝機總量還要再增長兩倍。

另一方面，受中長期重大利好驅(qū)動，在地方政府產(chǎn)業(yè)招商優(yōu)惠政策刺激下，在各路資本加持推動下，光伏制造業(yè)各環(huán)節(jié)迅速擴產(chǎn)，導致供需劇烈波動，導致價格急遽下跌。

第二，通過發(fā)展來解決問題。

12年后的今天，中國光伏已經(jīng)站在產(chǎn)業(yè)鏈的制高點，成為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表?，F(xiàn)在，中國光伏已不再仰人鼻息，看人臉色，而且有底氣對西方一些外部雜音和無理打壓大聲說“不”。但是，這并不意味著我們自身就完全沒有問題。

任何一個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，都會經(jīng)歷從高速發(fā)展到高質(zhì)量發(fā)展的不同階段。這個過程可能有些痛苦，但不瘋魔不成活。

近期，國家發(fā)展改革委連續(xù)刊發(fā)四篇重磅署名文章，深入全面論述產(chǎn)能現(xiàn)象。這些文章為光伏新能源人全面了解政策提供了依據(jù)：

4月30日，《從全球視野和市場規(guī)律出發(fā)客觀辯證看待產(chǎn)能問題》；

5月1日，《立足比較優(yōu)勢 造福世界人民——中國新能源汽車發(fā)展述評》

5月2日，《中國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展助力全球綠色低碳轉(zhuǎn)型》；

5月3日，《以“產(chǎn)能過剩”之名行貿(mào)易保護主義之實損害全球貿(mào)易和經(jīng)濟增長》

文章指出：

“近期，國內(nèi)外各方面關注中國新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能相關問題。對此，我們要堅持以市場眼光和全球視野，從經(jīng)濟規(guī)律出發(fā)，客觀、辯證看待。在經(jīng)濟全球化背景下，判斷相關領域產(chǎn)能是否過剩，關鍵要看全球市場的需求和未來發(fā)展?jié)摿?。中國出口電動汽車、鋰電池、光伏產(chǎn)品等，不僅豐富了全球供給，緩解了全球通脹壓力，也為全球應對氣候變化和綠色低碳轉(zhuǎn)型作出巨大貢獻。”

4月30日，在通威股份業(yè)績交流會上，公司相關負責人表示，硅料產(chǎn)量到2024年底或?qū)⑦_到220萬噸，但是仍要對市場的變化和發(fā)展充滿信心。根據(jù)該公司內(nèi)部預測，隨著光伏制造成本持續(xù)下降以及全球范圍內(nèi)光伏發(fā)電占比的迅速提升，光伏制造的需求，也有可能在很短時間內(nèi)提升到TW時代。這種情況，在2025、2026年就有可能發(fā)生。

的確如此。一個例證是，多年以來關于全球光伏裝機的預測就沒有準過，大多時候都是現(xiàn)實大大超出預期。因為，對于光伏這樣一個滲透率還不高的產(chǎn)業(yè)而言，需求的大爆發(fā)，經(jīng)常超乎想象。

不管怎樣，這是一個高速發(fā)展、在二三十年內(nèi)還看不到天花板的行業(yè)。我們不應因為面前遇到一些困難就過度悲觀。

中國光伏企業(yè)的規(guī)模、實力與創(chuàng)新力不可阻擋，全球能源轉(zhuǎn)型的大勢不可阻擋，全球化專業(yè)分工與合作的客觀市場規(guī)律與現(xiàn)實也同樣不可阻擋。

價格劇烈波動下，靠什么穿越周期

即使在一片愁云慘淡中，也總會有企業(yè)基業(yè)長青。前面提到的通威股份，今年一季度出現(xiàn)了虧損。但是很少有人知道，通威自2004年上市至今的20年中，在所有的會計年度，從未發(fā)生過一次虧損。

在一些中型光伏企業(yè)身上，我們還能找到很多案例。比如，橫店東磁、林洋能源，等等，這些公司自從上市至今，莫說從來沒在一個年份虧過錢，就是具體到任何一個季報，也都沒有發(fā)生過虧損。他們是怎樣做到的？這值得深入研究。做企業(yè)，究竟是要做強，還是要做大，這也同樣值得深入思考。

光伏新能源產(chǎn)業(yè)，正在進入高質(zhì)量發(fā)展階段，比拼的已經(jīng)不再是增長的速度有多快，而是公司的過冬棉襖有多厚，抗風險能力有多強。

光伏大洗牌仍在深化，趕碳號發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律性的東西，在此稍作總結，并與大家探討：

腳踏實地賺辛苦錢，遠比冒險激進賺差價更重要；

對于市場趨勢的認知與精準判斷，遠比只會埋頭拉車干活更重要；

在很多大事大非的事情上，比如技術路線，比如投融資的時點節(jié)奏，選擇往往比努力更重要；

在經(jīng)營管理上，對于企業(yè)的精細化運營能力，遠比趕工期、搶進度、盲目降本更重要。

舉兩個例子。

“垂直一體化”，在當下其實就需要重新審視。

垂直一體化，從本質(zhì)上看是上一輪光伏周期鮮明的特征。在光伏行業(yè)高增長時代，任何一個環(huán)節(jié)的“卡脖子”，都有可能會對下游企業(yè)造成不利影響。垂直一體化的底層邏輯在于，消除企業(yè)自身供應鏈瓶頸的同時，任何一個環(huán)節(jié)的緊缺，都有可能成為公司賺錢的價值洼地。事實也證明，哪個環(huán)節(jié)緊缺，一體化企業(yè)就從哪個環(huán)節(jié)上賺錢。

現(xiàn)在的問題是，哪個環(huán)節(jié)都不缺了。

在階段性全產(chǎn)業(yè)鏈過剩背景下，還有哪個環(huán)節(jié)的產(chǎn)品和服務，下游客戶是花錢也買不到的呢？我們甚至可以設想，如果一體化企業(yè)外采/委外加工的硅片、電池片的價格，比自己生產(chǎn)還要更便宜的話，在這個微利時代，企業(yè)會做出怎樣的選擇呢？

所以，這一輪輸?shù)脩K的，有不少都是一體化程度高的企業(yè)。你說，選擇更重要，還是努力更重要？

供需結構的改變，顛覆了現(xiàn)有規(guī)則。就像電子支付的普及，在惠及百姓的同時，竟然解決了一些社會治安問題——沒有人帶現(xiàn)金出門，導致街上的扒手都失業(yè)了。

市場的本質(zhì)就是供需。我們?nèi)詮墓┬枞胧炙伎籍斚旅媾R的問題。

全球化能力，已經(jīng)成為光伏企業(yè)在2024年以及未來更長時間的勝負手。

中國光伏制造企業(yè)，參與的是全球化的分工與合作，而不僅僅針對中國市場。從這個角度看，全球化能力對于中國企業(yè)來說就從來不是一道選擇題。

在貿(mào)易保護主義盛行的當下，中國光伏企業(yè)如何從產(chǎn)品行銷全球，轉(zhuǎn)變?yōu)槿a(chǎn)業(yè)鏈出海，融入當?shù)氐纳鐣c社區(qū)，成為每一個重要市場中的企業(yè)公民？這一點上，成功的案例不勝枚舉，星巴克、麥當勞……

在15家光伏主材上市企業(yè)中，毛利率最高的一家，竟然是阿特斯。這家公司給人的印象是四平八穩(wěn)，在光伏行業(yè)中鮮有紀錄是由阿特斯創(chuàng)造的。但是，這并不妨礙其脫穎而出。憑借在北美市場的持續(xù)深耕，阿特斯在2024年一季度實現(xiàn)了17.75%的毛利潤率。

類似的例子，還有市值規(guī)模上逆襲隆基綠能的陽光電源。炸裂的業(yè)績背后，其實是陽光電源在北美、歐洲等海外市場持續(xù)多年的努力。

風電領域的獨角獸——遠景能源，也是一個非常成功的全球化樣本。遠景能源海外市場的風機出貨量，比金風科技、明陽智能和三一重能三家企業(yè)加起來還要多。

當然，全球化能力的養(yǎng)成，絕非一日之功。

多年以前，趕碳號就職于一家大型民營投資集團。這家企業(yè)的一位大佬常說：做企業(yè)，一定要做對的事，難的事，需要時間積累的事。

原標題：光伏的至暗時刻？