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耶倫近期來訪前后反復(fù)造勢(shì)中國產(chǎn)能過剩和廉價(jià)商品輸出的問題。也有人說，此次來訪 " 醉翁之意不在酒 "，意欲借著產(chǎn)能過剩的話題施壓中國尋求在美國處置通脹過程中得到一些正向支持。

國際金融局勢(shì)撲朔迷離，但我們確實(shí)可以并應(yīng)該分析一下事關(guān)產(chǎn)業(yè)競爭力的系列問題：

· 中國包括但不限于光伏這樣的強(qiáng)勢(shì)先進(jìn)制造業(yè)是否需要供給側(cè)改革？

· 如果沒有供給側(cè)改革，長期的廉價(jià)和內(nèi)卷是否符合本國利益？

· 是否向某方表態(tài)的一樣，先進(jìn)產(chǎn)能并不過剩，甚至還不能滿足需求？

01

光伏行業(yè)面臨嚴(yán)峻的產(chǎn)能過剩問題

光伏組件價(jià)格目前已跌至甚至不足 0.8-0.9 元一線，對(duì)應(yīng)硅料價(jià)格 50-60 元區(qū)間。而上一輪產(chǎn)能過剩打壓下，硅料價(jià)格仍然是 60 元附近，對(duì)應(yīng)組件價(jià)格約為 1.4 元一線。

相同的硅料價(jià)格下，組件竟然便宜了 40%。

雖然硅片尺寸變大、電池效率提升等因素導(dǎo)致了成本的節(jié)約，但與價(jià)格回落相比仍然相距甚遠(yuǎn)。在近兩年光伏行業(yè)裝機(jī)量猛增背景下，全行業(yè)主材環(huán)節(jié)卻面臨全線虧損的尷尬局面不得不引發(fā)我們的反思。

當(dāng)然是產(chǎn)能過剩的問題。

主材各環(huán)節(jié)全行業(yè)供給高達(dá) 1000GW+，而我們測算 2024 年全球組件需求約為 636-715GW（今年全球裝機(jī)量 530GW，容配比 1.2-1.35），也就是說中國的產(chǎn)能已經(jīng)超過相比市場預(yù)期本就樂觀判斷的需求超 50%，而考慮到全球其他地方產(chǎn)能超過的幅度或?qū)⒏蟆?br />
當(dāng)然如果我們勢(shì)必要討論所謂先進(jìn)產(chǎn)能緊缺的話題，那無疑有點(diǎn)自欺欺人了。

在供給超過需求 50% 以上的背景下，價(jià)格戰(zhàn)似乎不可避免。無論是新進(jìn)入者還是老龍頭都有擴(kuò)大市占率的需求來維持自身融資和行業(yè)地位，則加速了價(jià)格出清。

而我們知道光伏主材環(huán)節(jié)除了組件以外，均為重資產(chǎn)，出清不易。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來說，價(jià)格跌破 " 可變成本 " 或其現(xiàn)金流提前斷裂才能導(dǎo)致出局。這就拉長和拉大了光伏行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)間和威力了。

02

本輪光伏產(chǎn)能過剩的根源和新特點(diǎn)

本輪產(chǎn)能過剩，有其充分的歷史背景，是行業(yè)格局變遷共振的結(jié)果。顯然是行業(yè)歷史上最為沉重的一次，但或許也是鳳凰涅槃的一次。

從外部原因來看：近年股市 IPO 融資大放水，造成熱門行業(yè)可以輕易從資本市場再融資和上市，極大放大了產(chǎn)能規(guī)模；地方政府和國有資金也在缺乏廣泛商業(yè)機(jī)會(huì)的背景下，投入雙碳懷抱，推波助瀾，大搞建設(shè)，進(jìn)一步助推產(chǎn)能過剩。

從內(nèi)部原因來看：光伏行業(yè)自 2021 年開始加速技術(shù)迭代，從硅片環(huán)節(jié)的大硅片、N 型硅片到 N 型 TOPCON 電池迭代，再到大尺寸各類組件的迭代等等。新進(jìn)入者沒有產(chǎn)能包袱，可以迅速通過切入所謂先進(jìn)產(chǎn)能獲得市場份額和融資，此外原有的龍頭企業(yè)也被迫加大新產(chǎn)能投放維持市場份額，加劇了產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)；

光伏行業(yè)自 2020 年開始垂直一體化逐步成為主流，隆基、天合、通威、阿特斯、東方日升等傳統(tǒng)專業(yè)化巨頭全面一體化，相當(dāng)于此前他們所缺的產(chǎn)能接近復(fù)制一遍，是造成產(chǎn)能過剩的深層次原因；全球碳中和目標(biāo)預(yù)期強(qiáng)烈，帶來光伏行業(yè)新增需求的高度確定性，從而助推資本進(jìn)入行業(yè)。

與歷史較為契合的是融資環(huán)境好轉(zhuǎn)及需求增長預(yù)期，新特點(diǎn)則是：各環(huán)節(jié)均大量迭代、全面垂直一體化和 IPO 規(guī)模的史無前例，而全面一體化則是最為顯著的新特點(diǎn)，也造成了產(chǎn)能極具擴(kuò)張。

融資環(huán)境的好轉(zhuǎn)、IPO 的史無前例和大量海外光伏巨頭回歸 A 股融資等都造成了短期產(chǎn)能擴(kuò)張沖動(dòng)。

但是，我也要清楚地認(rèn)識(shí)到，在沒有供給側(cè)改革前提下的行業(yè)，過度的資本寬松導(dǎo)致的內(nèi)卷，無疑加劇了社會(huì)資本的浪費(fèi)，甚至是鋪張，這些錢大量進(jìn)入毫無意義的內(nèi)卷之中，本身就值得反思。當(dāng)然這不僅僅發(fā)生在光伏行業(yè)，如今已席卷沒有供給側(cè)框架下的大部分行業(yè)了。

全面一體化是光伏行業(yè)近年的趨勢(shì)也是內(nèi)在需求。但是全面一體化后，也就意味著將原本屬于專業(yè)化的細(xì)分鏈條的產(chǎn)能繼續(xù)刷新一倍有余，而且是全面刷新，這就造成了產(chǎn)能在短期的迅速堆積——是造成現(xiàn)階段產(chǎn)能過剩的主要原因之一。

但全面一體化后優(yōu)勝劣汰下來的企業(yè)或具備更強(qiáng)的支撐，規(guī)模效應(yīng)及需求鎖定導(dǎo)致后期行業(yè)門檻被大幅拉高。

03

如果沒有供給側(cè)，將會(huì)走向何方？

近期傳出歐洲部分地區(qū)將中國廉價(jià)的光伏組件作為柵欄使用；部分應(yīng)用市場因?yàn)榻M件過于便宜，而導(dǎo)致容配比大幅提高。

我們?nèi)缃窨吹降氖枪夥鳝h(huán)節(jié)大多都接近甚至跌破現(xiàn)金成本，全行業(yè)已不再賺錢。就連輔材等環(huán)節(jié)也競相被壓價(jià)，或虧損或微利。

作為中國具備全球絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的行業(yè)尚且如此，令人唏噓。

遙想 2016 年以前鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)連續(xù)多年大范圍虧損，如果不進(jìn)行供給側(cè)改革，那么大量國有鋼鐵企業(yè)就將退出市場，大量職工問題無法解決。同時(shí)中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩卻導(dǎo)致進(jìn)口鐵礦石價(jià)格高企，外國資源商賺取高額利潤而中國鋼鐵行業(yè)全行業(yè)大幅虧損的結(jié)果。

在玻璃、化工、有色金屬等等行業(yè)均出現(xiàn)類似案例。

如果決策層當(dāng)下不當(dāng)機(jī)立斷進(jìn)行光伏行業(yè)的供給側(cè)改革，那么我們可能看到的景象是：

1、光伏企業(yè)主材環(huán)節(jié)激烈競爭尚需時(shí)日，全行業(yè)整體虧損不可避免。在幾乎壟斷全球產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)中，相當(dāng)于中國以 " 舉國資金 " 貼補(bǔ)海外碳中和。

中國有一半的組件是出口的，隨著海外占比重新回升，出口占比將會(huì)繼續(xù)放大，甚至達(dá)到 70% 的水準(zhǔn)。

如果不進(jìn)行供給側(cè)改革，中國如此強(qiáng)大的制造業(yè)行業(yè)卻以貼補(bǔ)海外碳中和為代價(jià)，實(shí)在是令人唏噓，而這一結(jié)果并不是因?yàn)楹Ｍ庠斐傻亩侵袊a(chǎn)業(yè)本身。

2、中國耗費(fèi)大量廉價(jià)能源貼補(bǔ)海外。

雖然光伏發(fā)電可將電力放大 100 倍左右（生產(chǎn)相關(guān)設(shè)備輔材等耗電量和未來 30 年獲取量），但每年僅為 3 倍，而中國有一半甚至未來更多比例的組件出口。這就將導(dǎo)致一個(gè)問題：中國每年在光伏制造業(yè)耗費(fèi)的電力能源甚至僅僅能貼補(bǔ)國內(nèi)新增光伏所產(chǎn)生的電量。

而全行業(yè)不節(jié)制的產(chǎn)能過剩，相當(dāng)于中國以廉價(jià)能源貼補(bǔ)海外，而能源消耗與制造代價(jià)留在了國內(nèi)。

3、各國加大貿(mào)易保護(hù)，產(chǎn)能過剩不利于行業(yè)迭代與創(chuàng)新。

廉價(jià)光伏組件已經(jīng)導(dǎo)致多國對(duì)中國產(chǎn)品進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)措施，美國、印度、土耳其等國尤甚。各國通過加征關(guān)稅及阻斷進(jìn)口等，截留中國光伏企業(yè)大量賦稅，并補(bǔ)貼國內(nèi)產(chǎn)業(yè)。這就造成了這些國家本就不具備競爭力的企業(yè)竟然依托本國市場能夠獲得大量超額利潤進(jìn)而進(jìn)行研發(fā)迭代。

而反觀國內(nèi)，大量資金用于內(nèi)卷和產(chǎn)能比拼，諸多新進(jìn)入者大量虧損，龍頭企業(yè)也微利甚至虧損，不利于國內(nèi)未來產(chǎn)業(yè)研發(fā)和迭代升級(jí)，是殺雞取卵的行為。

如果不正視這一現(xiàn)象并加以改變，中國先進(jìn)制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)可能逐漸轉(zhuǎn)為劣勢(shì)，并被海外企業(yè)蠶食所謂的絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

4、中國光伏行業(yè)也已十分強(qiáng)大，本應(yīng)坐享應(yīng)有利潤，不供給側(cè)改革，將會(huì)導(dǎo)致更長時(shí)間大量社會(huì)資本的浪費(fèi)。而這些資金本該為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤做貢獻(xiàn)。這些資本甚至可以進(jìn)入中國新型電力系統(tǒng)的加快構(gòu)建上來，也可以進(jìn)入全球構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，充分發(fā)揮能源轉(zhuǎn)型的歷史機(jī)會(huì)。

如果此時(shí)不進(jìn)行供給側(cè)改革，我們可以想象，全行業(yè)將在未來 1-2 年甚至更長的時(shí)間持續(xù)充分競爭，甚至某些公司加快豪賭，造成社會(huì)資源尤其是產(chǎn)業(yè)資本及政府資本的浪費(fèi)。這些資金本該為持續(xù)走弱的經(jīng)濟(jì)基本面注入活力，而不應(yīng)該浪費(fèi)在本已領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)制造業(yè)上內(nèi)卷來。

面對(duì)如今對(duì) " 先進(jìn)產(chǎn)能 " 并不過剩的判斷言猶在耳，但實(shí)際我們看到的是所謂先進(jìn)產(chǎn)能充分釋放后也已不再先進(jìn)，并已過剩。而這些 N 型產(chǎn)能價(jià)格也已 " 末路狂奔 "。

這些先進(jìn)產(chǎn)能，在未來技術(shù)加快迭代背景下甚至有可能不先進(jìn)了，這些龐大的產(chǎn)能規(guī)劃勢(shì)必將在未來成為技術(shù)加快迭代的又一個(gè)犧牲品。

面對(duì)如此窘境，我們何以自縛呢？

我們應(yīng)該當(dāng)機(jī)立斷，進(jìn)行必要的宏觀管理，否則真正積重難返的時(shí)候，大量光伏企業(yè)破產(chǎn)，才發(fā)現(xiàn)造成了更大的代價(jià)，而這些代價(jià)本可不必要。

我們發(fā)現(xiàn)光伏玻璃行業(yè)的利潤仍能保持較好的水平，甚至獨(dú)善其身，正是源于這個(gè)行業(yè)以前的供給側(cè)結(jié)果。

04

光伏供給側(cè)如何推進(jìn)？

通過供給側(cè)改革可以改變或改善上述問題，提高光伏行業(yè)全球競爭力，將穩(wěn)定盈利投入在技術(shù)迭代與研發(fā)上，使中國優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)走向更為廣泛的全球。具備領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)的光伏產(chǎn)業(yè)才可以穿透貿(mào)易壁壘，而不是通過廉價(jià)再廉價(jià)。

那么如何進(jìn)行供給側(cè)改革？參照玻璃和鋼鐵行業(yè)一樣。

1、進(jìn)行整體產(chǎn)能規(guī)劃頂層設(shè)計(jì)，對(duì)產(chǎn)能盲目擴(kuò)張進(jìn)行限制。如果需要技術(shù)迭代，則以新產(chǎn)能取代老產(chǎn)能。對(duì)于每年新增需求，給予一定的增長寬預(yù)期額度。

2、新產(chǎn)能規(guī)劃統(tǒng)一置于發(fā)改委審批。

3、新進(jìn)入者，在先進(jìn)技術(shù)和迭代上有充分論證后才可進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)。

4、限制光伏行業(yè)加大產(chǎn)能建設(shè)角度上的再融資和上市。限制地方企業(yè)、國有資本參與新的產(chǎn)能建設(shè)上來。

5、鼓勵(lì)光伏行業(yè)兼?zhèn)涫召?。?duì)于新進(jìn)入者投入的產(chǎn)線可能更快退出，鼓勵(lì)通過兼并收購來完成過往的產(chǎn)能擴(kuò)張目標(biāo)。

05

市場關(guān)注的市場化出清，是真正的市場化嗎？

目前官方表態(tài)顯然更贊成市場化出清，就是由市場調(diào)節(jié)。

但我們強(qiáng)調(diào)過去幾年發(fā)生在光伏行業(yè)當(dāng)然不僅僅是光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩，其實(shí)很大程度上并不是真正意義上的市場化。

IPO 和再融資的史無前例，造成了市場化的扭曲；地方政府及國有資本地角逐進(jìn)入，也進(jìn)一步扭曲了市場化。

資金供給層面超市場化的擴(kuò)張帶來了制造業(yè)深度的內(nèi)卷，并不是真正市場化的結(jié)果，而是政策上本就推波助瀾的結(jié)果。適時(shí)收手，并非完全限制市場化，而是迎合市場化的矯枉過正行為。

我們需要不斷充分競爭的行業(yè)來獲得全球市場的領(lǐng)先地位，但我們也不需要一個(gè)占據(jù)大量社會(huì)資源來充分內(nèi)卷適得其反的先進(jìn)制造業(yè)。我們本該將這些資源投放到更加市場化的方面，來維護(hù)經(jīng)濟(jì)的活躍和穩(wěn)定，不是嗎？

雖然我們知道廉價(jià)的光伏組件有利于國內(nèi)的能源轉(zhuǎn)型，對(duì)于大量國央企電力公司布局光伏能源等極為有利。但我們深知，中國光伏行業(yè)是一個(gè)能夠引領(lǐng)并遍布全球的產(chǎn)品，值得我們重點(diǎn)呵護(hù)。

未來將有更大比例的光伏產(chǎn)業(yè)出口或產(chǎn)能出海，維持中國光伏產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)，不僅僅是依托產(chǎn)能和價(jià)格的碾壓，而是在長期保持合理利潤加快產(chǎn)業(yè)迭代和技術(shù)攻關(guān)的引領(lǐng)上，使其他國家繼續(xù)望塵莫及，從而突破貿(mào)易壁壘，符合我們長期的利益。

就像美國的醫(yī)藥、科技產(chǎn)業(yè)一樣，攫取高額利潤，從而持續(xù)引領(lǐng)全球，哪怕是美國的光伏企業(yè)一樣保持了高額利潤。在美國，其自身先進(jìn)的行業(yè)可謂是呵護(hù)備至，在中國，當(dāng)然也同樣應(yīng)該適用，更加值得保護(hù)來維系長期競爭優(yōu)勢(shì)。

06

最后陳述

雖然眼下光伏行業(yè)面臨各種問題，特別是在深度一體化，社會(huì)資本大量進(jìn)入背景下導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩，但我們對(duì)這一個(gè)行業(yè)未來的發(fā)展前景與中國產(chǎn)業(yè)的全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)仍應(yīng)保持積極的看法。

在沒有供給側(cè)的背景下，龍頭企業(yè)加速 " 下海 " 助推產(chǎn)能市場化出清。經(jīng)過此次 " 全面一體化 "、"IPO 高潮及地方資本推波助瀾 "、" 技術(shù)迭代 " 等因素共同推動(dòng)下的涅槃行為，應(yīng)該視為，光伏行業(yè)壁壘更加加寬的節(jié)奏，下一輪周期，理應(yīng)更好。

不過，作為中國最領(lǐng)先的行業(yè)，我們還是期待中國決策層更快、更準(zhǔn)進(jìn)行上層規(guī)劃，也避免資金的內(nèi)耗與浪費(fèi)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

原標(biāo)題：中國光伏需要一場迫在眉睫的供給側(cè)改革