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要說近兩年哪個行業(yè)最吸金無數(shù)，光伏行業(yè)可謂拔得頭籌，一個接一個造富神話林立資本市場，也讓該行業(yè)從不缺少關(guān)注。

在無數(shù)大佬跨界，亦或是憑借資本新入局蜂擁而至下，如今，光伏行業(yè)持續(xù)輪番上演著成敗得失、盛衰榮辱的故事，在這里你方唱罷我登場。

一個不爭的事實在于，雖然光伏行業(yè)20年來經(jīng)歷四起三落幾輪周期，但當下的紅利并未完全退盡，面對新一輪的產(chǎn)業(yè)調(diào)整機遇，各大廠家的爭奪戰(zhàn)勢必會愈演愈烈，沒有人會真正愿意主動退出“牌桌”。

曾經(jīng)坐穩(wěn)10年“世界硅王”之位，卻被隆基綠能拉下王座的協(xié)鑫集團，更是在努力奪回失去一切的路上，快馬加鞭。

但進程似乎并非一帆風順，此前協(xié)鑫集團下屬的光伏組件上市公司協(xié)鑫集成（002506.SZ），就曾因受到重大虧損的影響，接收到了來自深圳證券交易所的關(guān)注函件。

而更重要的是，作為硅料企業(yè)第一家披露2023年全年業(yè)績報的協(xié)鑫科技（03800.HK），曾經(jīng)的業(yè)績高光難再，營收及凈利均雙雙失守，下行頹勢尤為明顯。

此外，受制于緊張的資金鏈、技術(shù)積累不足以及對單一業(yè)務(wù)線的過度依賴，協(xié)鑫集團在短期內(nèi)還面臨著巨大的挑戰(zhàn)。而作為協(xié)鑫集團錯綜復(fù)雜體系中的關(guān)鍵一環(huán)，協(xié)鑫科技并不盡人意的業(yè)績表現(xiàn)，也側(cè)面反映出了協(xié)鑫集團自身存在的問題和整體的下滑趨勢。

一、高負債經(jīng)營下的困境，何時止休？

協(xié)鑫集團，作為光伏產(chǎn)業(yè)的一個重要參與者，其高負債的經(jīng)營模式一直是外界關(guān)注的焦點。

長期以來，協(xié)鑫集團通過債務(wù)融資支持旗下協(xié)鑫科技、協(xié)鑫集成、協(xié)鑫新能源、協(xié)鑫能科等多家A股、H股上市公司快速擴張和技術(shù)升級。

然而，這種策略也給公司帶來了巨大的風險。尤其是在光伏行業(yè)的多變市場環(huán)境下，原材料價格的劇烈波動、政策的不確定性以及市場競爭的加劇，都可能迅速放大這些風險，使公司面臨財務(wù)危機。

以2020年為例，協(xié)鑫集團所面臨的財務(wù)壓力達到了頂峰，其負債總額高達700億人民幣。這不僅嚴重影響了公司的資金流動性，還增加了其財務(wù)成本，侵蝕了利潤空間。在這種情況下，一旦市場出現(xiàn)不利變動，協(xié)鑫集團的經(jīng)營就會受到極大影響，甚至可能面臨破產(chǎn)的風險。

協(xié)鑫集團習(xí)慣于高負債的經(jīng)營模式戰(zhàn)略打法，在硅料價格波動巨大時，也極易遭遇財務(wù)風暴。四家上市公司中，就有兩家公司的盈利能力都不強，以2023年上半年利潤情況來看，業(yè)績最好的還是非光伏板塊的協(xié)鑫能科，其同期凈利潤約8.01億元。同屬于光伏板塊的協(xié)鑫集成，也終于在2023年上半年實現(xiàn)了扭虧為盈。

但核心業(yè)務(wù)，協(xié)鑫科技的凈利潤卻出現(xiàn)大幅下滑，2023年全年實現(xiàn)營業(yè)收入337億元人民幣，同比下降6.2%，歸母凈利潤25億元人民幣，同比下降高達84.7%，幾乎呈現(xiàn)斷崖式跌落谷底；另一個板塊協(xié)鑫新能源2023年上半年稅后凈利潤也依舊虧損，為-1.16億港元。

然而，高負債并非光伏行業(yè)獨有的現(xiàn)象，許多企業(yè)為了追求規(guī)模擴張和技術(shù)領(lǐng)先，都會采取相似的策略。

但問題在于，協(xié)鑫集團似乎未能有效管理這種財務(wù)風險，缺乏對市場變動的快速響應(yīng)能力。這反映出公司在戰(zhàn)略規(guī)劃和財務(wù)管理方面的不足，特別是在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、風險控制機制建立以及應(yīng)對市場變化的策略調(diào)整等方面，協(xié)鑫集團需要進行深入反思和改進。

一方面，依賴高負債的擴張策略在短期內(nèi)或許能夠帶來規(guī)模的快速增長，但從長遠來看，這種模式的可持續(xù)性受到質(zhì)疑。特別是在光伏行業(yè)這樣一個高度競爭和技術(shù)快速迭代的環(huán)境中，企業(yè)的競爭優(yōu)勢更多地應(yīng)該來自于技術(shù)創(chuàng)新和成本控制能力，而非簡單的規(guī)模擴張。比如，像隆基這樣的巨頭，因為硅料暴漲而不敢貿(mào)然擴產(chǎn)，甚至收縮部分產(chǎn)能。

另一方面，協(xié)鑫集團在面對市場變化時顯示出了較為被動的應(yīng)對策略，似乎那個賽道熱門就往該處使勁發(fā)力。

在碳中和與氫能元年的2021年，協(xié)鑫集團宣布投向氫能領(lǐng)域；2022年，受新能源汽車帶動，協(xié)鑫能科高調(diào)參與鋰礦拍賣；2023年，市場關(guān)注AI發(fā)展，協(xié)鑫集團迅速尋找切入點進行布局。

而博弈熱門賽道背后，協(xié)鑫集團又陷入了原材料價格波動和市場需求不確定的雙重壓力之中，也并未能有效利用其在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、調(diào)整市場策略等手段來應(yīng)對挑戰(zhàn)，反而因多點布局推高了負債，陷入惡性循環(huán)的怪圈中，發(fā)展受到了更大的制約。

二、兩重挑戰(zhàn)下，該向何處要新增量？

毫無疑問，在光伏產(chǎn)業(yè)這一快速發(fā)展的領(lǐng)域內(nèi)，技術(shù)創(chuàng)新不僅是推動企業(yè)成長的關(guān)鍵驅(qū)動力，更是企業(yè)競爭力的核心所在。

但就目前情況來看，協(xié)鑫集團在技術(shù)創(chuàng)新與市場適應(yīng)上帶有一定滯后性，已成為制約其發(fā)展的另一大難題。

從技術(shù)研發(fā)的角度看，協(xié)鑫集團雖然在某些技術(shù)領(lǐng)域取得了進展，例如顆粒硅技術(shù)，但整體上，其技術(shù)創(chuàng)新能力與市場領(lǐng)先企業(yè)相比仍有較大差距，特別是在光伏組件效率和成本控制這兩個關(guān)鍵領(lǐng)域，協(xié)鑫集團的表現(xiàn)并不突出。

這不僅限制了其產(chǎn)品在市場上的競爭力，也影響了公司整體盈利能力的提升。公開數(shù)據(jù)顯示，作為曾經(jīng)的主流組件企業(yè)，2015―2018年，協(xié)鑫集成連續(xù)5年位居全球光伏組件出貨前十。然而從2019年至今，協(xié)鑫集成已連續(xù)4年跌出前十榜單。而且此前也一直掉入巨虧中，雖然2022年盈利了，但顯然遠遠沒覆蓋住2020年-2021年兩年間的巨額虧損。

此外，在市場適應(yīng)方面，協(xié)鑫集團同樣面臨挑戰(zhàn)。隨著光伏行業(yè)技術(shù)的快速進步和市場需求的持續(xù)變化，企業(yè)需要具備快速適應(yīng)市場變化的能力，以便及時調(diào)整戰(zhàn)略和產(chǎn)品方向。

然而，協(xié)鑫集團在響應(yīng)市場變化、捕捉市場需求方面的反應(yīng)速度相對較慢，這在一定程度上影響了其市場份額和行業(yè)地位的進一步提升。協(xié)鑫集團董事長朱共山曾指出，到2023年底，全球硅料、硅片、電池片、組件四個環(huán)節(jié)的產(chǎn)能均超過900GW，遠遠超過市場需求。這種產(chǎn)能過剩不僅導(dǎo)致了激烈的價格競爭，也使得光伏行業(yè)的利潤空間大幅壓縮。這對協(xié)鑫集團而言顯然并不友好，這意味著需要在已經(jīng)非常緊張的市場中尋找生存和發(fā)展的空間，同時還要應(yīng)對資本市場的壓力和投資者的期待。

協(xié)鑫集團也深知改變的重要性，朱共山也多次強調(diào)：“當今這個過剩時代的致勝法寶之一是，做高端產(chǎn)品，輸出高端產(chǎn)能，掌握殺手锏，推崇黑科技。”

于是乎，顆粒硅就成為協(xié)鑫科技的核心“殺手锏”，該產(chǎn)品也被視為贏得行業(yè)爭霸賽的關(guān)鍵抓手。但現(xiàn)實情況卻是，國內(nèi)前六大硅業(yè)龍頭中，只有協(xié)鑫一家堅定布局顆粒硅，通威股份、特變電工、新特能源、合盛硅業(yè)以及大全能源五家尚未明確表態(tài)加碼，他們還是以棒狀硅為主要發(fā)展方向，原因在于業(yè)內(nèi)普遍認為顆粒硅技術(shù)還沒完全成熟，產(chǎn)量與純度都還需提高。

有意思的是，針對有關(guān)顆粒硅的品質(zhì)這一備受市場關(guān)注的問題，協(xié)鑫科技于前不久舉辦的2023年三季度會議上，就有投資者對其發(fā)出“顆粒硅含粉量是否過高？”的靈魂拷問，但協(xié)鑫科技方面僅僅只是用“預(yù)計在明年一季度，高含粉量問題將得到解決。”這樣的話語而一筆帶過。

從這個維度來看，協(xié)鑫集團轉(zhuǎn)向顆粒硅上發(fā)力的成效并無重大進展，也未迎來太多的掌聲。

可見，技術(shù)創(chuàng)新與市場適應(yīng)的滯后，從根本上反映出協(xié)鑫集團在研發(fā)體系建設(shè)、市場洞察能力以及戰(zhàn)略規(guī)劃等方面存在不足。

在光伏行業(yè)競爭日益激烈和身處深度洗牌重構(gòu)的當下，只有那些能夠不斷推出創(chuàng)新技術(shù)、快速適應(yīng)市場變化的企業(yè)，才能在競爭中保持優(yōu)勢。

于協(xié)鑫集團是如此，同賽道其他玩家，亦然。

原標題：光伏市場深度洗牌,協(xié)鑫集團挑戰(zhàn)重重,"造富神話"還可延續(xù)?