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2024 年開年可謂是 A 股投資者們的集中陣痛期，A 股全線下跌，光伏板塊成重災區(qū)，只在春節(jié)假期前 2 日有所反彈，因重倉光伏股而慘虧數百萬的投資者不在少數。

新年過后，A 股即將開市，光伏板塊還會延續(xù)此前下跌趨勢嗎？

記者注意到， 數據顯示，從今年年初到 2 月 6 日大盤反攻之前，光伏指數跌了近 20%。但多位業(yè)內人士均認為，隨著產業(yè)迭代的快速推進，光伏板塊的價值亟待重估。新的一年，光伏股價將走向何方？還值得投資者入手嗎？

被業(yè)績拖累的股價

過去一年多時間內，光伏板塊結束了此前三年的快速增長，行情都處于下行通道內。

數據顯示，在 2022 年 8 月，光伏指數曾達到 5048.15 的高點，此后一直處于下跌趨勢中；今年 2 月 5 日，光伏指數最低曾下探到 1760.63。此后隨大盤稍有回升，截止 2 月 9 日收盤指數下滑至 2055.10，相較于一年半前跌幅近 60%。

除受大盤整體頹勢的影響外，光伏企業(yè)業(yè)績不佳也被認為是影響投資者信心的主要原因。

開年以來，已有近 60 家光伏企業(yè)發(fā)布了業(yè)績預告，業(yè)績分化明顯，其中近半數利潤下滑。

硅片企業(yè)尤為明顯。硅片龍頭企業(yè) TCL 中環(huán)公告顯示，公司預計實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為 42 億元至 48 億元，同比減少 29.60% 至 38.40%；京運通公告顯示，預計公司 2023 年年度實現凈利潤 1.65 億元到 2.37 億元，同比減少 44.00% 到 61.00%；弘元綠能公告顯示，2023 年預計實現凈利潤 7.30 億元至 8.00 億元，比上年同期減少 73.62% 至 75.93%。

多數業(yè)績下滑的企業(yè)均表示，是由于產品價格下降，毛利受到影響，使得公司盈利水平低于同期。TCL 中環(huán)更指出，" 第四季度主要產品價格快速下跌至非理性區(qū)間，公司主營業(yè)務盈利能力承壓 "。TCL 中環(huán)第四季度虧損約 13.88 億元至 19.88 億元，預計虧損的最大額度已經近乎于前三季度凈利潤的三分之一。

2023 年全年產業(yè)鏈價格波動對整體業(yè)績影響顯著。行業(yè)愈演愈烈的價格戰(zhàn)，在第四季度更加白熱化。

不只硅片，光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的產品利潤空間均受到了擠壓。例如，BC 電池龍頭企業(yè)愛旭股份，2023 年前三季度的歸母凈利潤約為 18.87 億元，但由于第四季度業(yè)績虧損，拖累了全年的業(yè)績，預計全年歸母凈利潤只有 7.35-7.75 億元，同比減少了 66.71%-68.43%。

產能過剩和價格戰(zhàn)因素，讓光伏行業(yè)進入 " 寒冬 " 成為業(yè)界共識，股價低迷背后，則體現了資本市場對光伏產業(yè)信心不足。再疊加龍頭企業(yè)業(yè)績不佳的因素，光伏板塊下行趨勢不改。

股價的快速下跌，引發(fā)了龍頭企業(yè)的擔憂，掀起股票回購潮。

1 月 30 日，TCL 中環(huán)首次回購公司股份約 500 萬股，支付的總金額為 6255.8 萬元。同一天，隆基綠能董事長鐘寶申增持公司股份 30 萬股，增持金額為 614.1 萬元。1 月 31 日晚間，通威股份也公告稱，擬增持本公司股份不低于 10 億元，不超過 20 億元。

上述救市行為能否奏效？光伏板塊會如何震蕩？目光聚焦至新的一年。

潛力個股處于 " 蟄伏期 "

在光伏企業(yè)普遍大面積虧損的情況下，但仍有占比過半的企業(yè)實現了良好的全年業(yè)績。具體來看，仍有幾類企業(yè)發(fā)展前景值得關注。

首先是受益于技術迭代周期的企業(yè)。多位行業(yè)專家均表示，光伏行業(yè)的產能過剩只是 " 落后產能 " 的過剩，而 " 先進產能 " 永遠是緊缺的。在光伏電池技術從 p 型向 n 型的轉變過程中，n 型產能就是 " 先進產能 " 的代表。

受益于 n 型市場的典型企業(yè)當屬晶科能源。去年，晶科能源的 n 型 TOPCon 組件產能、產量大幅增長，幫助其重奪組件出貨第一名的寶座。晶科能源預計 2023 年年度實現歸母凈利潤為 72.5 億元 -79.5 億元，同比增加 146.92%-170.76%。

同樣，另一家龍頭企業(yè)天合光能也受益于 n 型組件銷售占比的提升，對全年業(yè)績預期樂觀，預計 2023 年年度實現歸母凈利潤為 52.7 億元 -58.2 億元，同比增加 43.27%-58.36%。

其次是輔材和裝備制造企業(yè)。隨著 2023 年光伏制造產能激增和下游裝機規(guī)模上升，輔材和裝備的需求擴大，相關企業(yè)業(yè)績受益。

業(yè)務分布于逆變器、儲能、電站系統(tǒng)集成等多個領域的陽光電源，預計 2023 年歸母凈利潤同比增長 159%-187%；石英砂廠商石英股份，預計 2023 年歸母凈利潤同比增長 351.44%-406.56%；主營金剛線業(yè)務的高測股份，預計 2023 年度歸母凈利潤同比增長 82.6%-87.67%；光伏設備制造企業(yè)晶盛機電，預計 2023 年歸母凈利潤同比增長 50%-70%。

上述幾例保持增長的企業(yè)如石英、高測、晶盛等均為產業(yè)鏈細分領域 " 冠軍 " 型企業(yè)，在整體下行期保持了業(yè)績增速。

隨著 2024 年光伏技術迭代持續(xù)進行，預計輔材和裝備制造需求仍有擴大空間。

再次，具備較強競爭優(yōu)勢的一線企業(yè)，更有望穿越股價低迷的周期。一方面，由于品牌效應，一線企業(yè)的產品有較多的溢價空間。某業(yè)內人士向華夏能源網表示，市場會給一線組件品牌 0.03-0.04 元 /W 的溢價空間。另一方面，擁有垂直一體化布局的一線企業(yè)，可以將整體成本做到更低水平，對抗利潤擠壓的風險。

不過，也有投資人士認為，光伏股的高光時刻難以重現。自 2023 年以來，光伏板塊的市盈率（靜態(tài)市盈率，下同）水平已處于歷史低位。

數據顯示，萬得光伏指數當前的市盈率為 11.7，而在 2022 年市盈率為 21.7，2021 年為 49.69。相較于大盤和其他板塊，光伏板塊市盈率也處于低位。目前，新能源汽車板塊的市盈率為 18.0，上證指數市盈率為 12.3。

相較于行業(yè)平均水平，很多龍頭企業(yè)的市盈率均低于 10。按照龍年春節(jié)股市休市前的數據，硅料四巨頭中，在 A 股市場的通威股份市盈率 5.8；特變電工 5.2；大全能源 6.6；硅片雙雄中，TCL 中環(huán) 6.1；而一度被稱為 " 光伏茅 " 的隆基綠能僅為 9.8，相比此前兩年（2021 年和 2022 年）的 54.6、35.3，大幅降低；電池片龍頭中，出貨僅次于通威股份的愛旭股份，市盈率為 9.1。組件四巨頭除隆基綠能外，其余為晶科能源 10.9；晶澳科技 6.5；天合光能 8.2。

龍頭股票市盈率也行至低點。以通威股份為例，其市盈率上一次降到 10 附近，還是 2018 年的事情，此后大部分時間都在 20 以上。直到 2022 年開始，市盈率持續(xù)下降，今年 1 月 8 日曾跌到 4.19。

一位專注能源產業(yè)的投資人士對記者分析稱，" 行業(yè)拼命擴大產能的后果是，龍頭企業(yè)的盈利能力無法持續(xù)，最后市場會逐步（對部分能源企業(yè)）回歸到制造業(yè)的估值邏輯上，估值也給不上太高；按照一般邏輯，如果企業(yè)的營收或利潤增長能夠保持在比方說 50% 或者較高水平，市盈率也不可能只給到 10 倍了。最終的核心，大家看的還是企業(yè)的增長能力。"

該人士還表示，新能源板塊增長受限的原因之一是，產業(yè)仍處在 " 存量博弈 " 階段。

長期趨勢下的重估

二級市場投資的核心在于對未來的預期。對于光伏制造產業(yè)來說，短期內存在結構性和階段性的產能過剩，但長期來看，行業(yè)仍存在巨大增長潛力。

一是光伏裝機仍有很大的增長空間。

2023 年，隨著光伏產品價格的下降，光伏裝機量受到刺激。據國家能源局發(fā)布的 2023 年全國電力工業(yè)統(tǒng)計數據，截至 2023 年 12 月底，太陽能發(fā)電裝機容量約 610GW，正式超越水電，成為全國裝機量第二大電源形式。并且，2023 年光伏新增裝機同比增速高達 55.2%，增量為 216.88GW，大幅度超越了歷史記錄。

而 2024 年，光伏裝機量預計將繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。集中式方面，第一批光伏大基地項目進入投產高峰期，帶來了 2023 年光伏裝機量的增長；而隨著第二批、第三批大型風電光伏基地的建設，集中式光伏需求仍將快速增長。分布式方面，光伏組件價格仍在低位徘徊，組件價格下降，相當于光伏電站的成本下降，光伏電站的收益提高，這將直接刺激分布式光伏裝機需求，未來，分布式的市場空間將進一步刺激產業(yè)鏈的生產與制造需求。

日前，長三角太陽能光伏技術創(chuàng)新中心主任沈輝，對記者表示，"2022 年太陽能光伏發(fā)電占全球發(fā)電量不足 5%，但未來我們目標要達到 10% 甚至 20%，我們要成為主力能源。要達成這樣的目標，我們的產能翻幾個跟頭都跟不上。"

二是近期光伏產品價格已有企穩(wěn)跡象。

新能源上游企業(yè)的業(yè)績預期走低，與價格密切相關。2023 年是硅料價格持續(xù)下跌的一年。2023 年 2 月時，硅料價格曾超過 23 萬元 / 噸。此后，硅料價格一路下跌，最低時跌至 6 萬元 / 噸左右。而進入 2024 年，硅料價格持續(xù)在 6-7 萬元 / 噸的水平低位震蕩。

但到春節(jié)之前，硅料價格似有企穩(wěn)回升之勢。根據披露的數據，春節(jié)前硅料價格實現了四周連漲，春節(jié)前最后一周，單晶致密料成交均價為 6.8 萬元 / 噸，環(huán)比上漲 3.0%，多晶硅顆粒料成交均價為 6.1 萬元 / 噸，環(huán)比上漲 1.7%。

業(yè)內人士分析認為，光伏產業(yè)鏈各產品價格已觸及或突破成本線，此種狀況不會維持太久，行業(yè)完成洗牌后，價格會回到合理范圍內。

晶科能源董事長李仙德近日在接受媒體采訪時表示，" 二到三季度，組件價格會調整到合理的利潤區(qū)間。"

17 日晚間，隆基綠能創(chuàng)始人李振國也表示，2024 年與 2023 年相比，光伏企業(yè)的生存會面臨階段性困難，但行業(yè)發(fā)展周期已經見底。"2024 年應該不會更壞了，因為價格已經降到這個水平了，很多企業(yè)已經在虧現金。在這個過程中，強壯的企業(yè)可以渡過這個階段。但有些負債率比較高的、技術又相對沒有特色的（企業(yè)），很有可能這個階段捱不過去。" 李振國表示。

在下游需求持續(xù)擴大、產品價格企穩(wěn)等多重因素影響下，光伏制造板塊的下行趨勢預計不會持續(xù)太久了。

正如一位證券分析師對記者所言，" 過去光伏產業(yè)高歌猛進，才有了最近一、兩年的短期動蕩，但這不足以讓我們低估未來十年的趨勢。越是在市場低迷的時候，越是應該冷靜分析、尋找機會的時候。"

原標題：“買光伏股虧麻了”！光伏板塊價值是否被嚴重低估？