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2023 年各環(huán)節(jié)產(chǎn)能大幅釋放，硅料供給瓶頸徹底解除。我們預(yù)計(jì) 2023 年底全球硅料、硅片、電池、組件產(chǎn)能分別達(dá)到 1083GW(對(duì)應(yīng)246萬噸)、1035GW、923GW、960GW左右，同比 2022 年底分別增長 97%、56%、58%、41%。產(chǎn)量上看，全年全球組件產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到520GW左右，同比增長50%左右，庫存及流轉(zhuǎn)量有所增加。隨著產(chǎn)能大規(guī)模釋放，硅料供給緊張的局面已經(jīng)得到緩解，產(chǎn)能利用率從2022 年底的90%快速回落至2023 年底的 65%，其余環(huán)節(jié)的產(chǎn)能利用率在 2023Q3 達(dá)到較高水平。


結(jié)構(gòu)上看，N 型占比提升明顯。2023 年 TOPCon 成為 N型電池新增產(chǎn)能的主流選擇，預(yù)計(jì)年底 TOPCon 電池產(chǎn)能達(dá)到 400GW 以上，較年初的 100GW 左右大幅增長。從出貨占比上看，我們預(yù)計(jì) 12 月 TOPCon 電池出貨達(dá)到 25GW 左右，占總出貨量50%以上，全年出貨預(yù)計(jì)在 130GW 左右，占比達(dá)到 25%。XBC、HJT 亦不乏新產(chǎn)能投產(chǎn)，良率效率亦取得一定進(jìn)展。


我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)際供給能力大概率低于規(guī)劃數(shù)字，因而較悲觀預(yù)期更優(yōu)：

1)盈利承壓環(huán)節(jié)，企業(yè)投產(chǎn)會(huì)有計(jì)劃有節(jié)奏，市場(chǎng)化自我調(diào)節(jié)。比如向日葵中止TOPCon電池設(shè)備采購、大全內(nèi)蒙二期延期投產(chǎn)、10 月開始二線組件下調(diào)排產(chǎn)等。

2)融資收緊，進(jìn)一步加大規(guī)劃產(chǎn)能落地難度。光伏融資收緊明確，多個(gè)定增、GDR 等預(yù)計(jì)中止，龍頭盈利水平更好，現(xiàn)金更為充裕，產(chǎn)能落地可能性更大。

3)新進(jìn)者產(chǎn)能、新技術(shù)產(chǎn)能坡速度、良率水平預(yù)期。新進(jìn)入者投產(chǎn)硅料、玻璃、電池，爬坡速度、良率指標(biāo)均明顯落后于龍頭。


同時(shí)，產(chǎn)能布局走向多元化，龍頭企業(yè)有望避免同質(zhì)化競爭，弱化供給過剩的影響:

1)技術(shù)路線多元化。TOPCon 主流之外，BC 類以隆基、愛旭為代表，HJT 以華晟、東方日升等為代表，TBC、HBC、雙面 Poly-TOPCon 等進(jìn)階、融合技術(shù)都有望在未來兩年有突破性進(jìn)展。龍頭企業(yè)選擇不盡相同，不同技術(shù)路線適用場(chǎng)景亦不同，強(qiáng)化產(chǎn)品的差異化特征。

即便是同樣的 TOPCon 產(chǎn)品，不同企業(yè)之間也存在差別。目前龍頭企業(yè) TOPCon 量產(chǎn)效率接近 26%，部分尾部或新進(jìn)入者尚未突破 25%，組件功率拉開 5-10W 或以上的檔位差別。復(fù)盤上一輪 PERC 對(duì)多晶電池替代，龍頭 PERC 性能、成本優(yōu)勢(shì)亦保持 2-3 年以上。


2)海外建廠加劇產(chǎn)能多元化。海外市場(chǎng)進(jìn)入壁壘一般更高，競爭格局更優(yōu)，各環(huán)節(jié)盈利水平基本都高于國內(nèi)，例如一體化組件企業(yè)海外市場(chǎng)凈利率通常高于 10%，而國內(nèi)市場(chǎng)僅5%左右；又如逆變器企業(yè)，海外毛利率40%-50%，國內(nèi)僅在20%左右。

2023 年海外市場(chǎng)進(jìn)入壁壘進(jìn)一步提升，引導(dǎo)中國企業(yè)產(chǎn)能“走出去”，對(duì)應(yīng)走出去的產(chǎn)能自然獲得相對(duì)更好的競爭格局和盈利能力。組件及配套輔材、配套上游均擴(kuò)大在海外產(chǎn)能規(guī)劃，選址東南亞、美國、中東等。


原標(biāo)題：光伏供給產(chǎn)能全面釋放，N型變革加速