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此前5年（2018年至2022年），晶科能源累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大約68億元，而2023年一年盈利就超過(guò)5年。

國(guó)內(nèi)組件頭部企業(yè)之一晶科能源最新發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)72.5億元到79.5億元，與上年同期（29.36億元）相比，增加147%到171%，扣非凈利潤(rùn)65.5億元至72.5億元，增長(zhǎng)148%到174%。

筆者查詢晶科能源歷史業(yè)績(jī)情況，2018年至2021合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.4億元，加上2022年的29.4億元，累計(jì)不到68億元，因此2023年凈利潤(rùn)比此前5年凈利潤(rùn)總和還要多出大約11.7億元。

晶科能源表示，這主要源于全球化運(yùn)營(yíng)和一體化產(chǎn)能等優(yōu)勢(shì)，N型組件出貨快速放量，帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年同期大幅增長(zhǎng)。N型光伏電池組件比P型有更高的光電轉(zhuǎn)化效率，自然受到下游電站的青睞。

另外一方面需要注意的是，晶科能源2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)63.54億元，也就是說(shuō)，四季度盈利規(guī)模大約16億元，比一季度到三季度凈利潤(rùn)（分別是16.6億元、21.9億元和25.1億元）都低。

四季度傳統(tǒng)上是光伏電站裝機(jī)旺季，存在搶裝現(xiàn)象，對(duì)組件廠商來(lái)說(shuō)也應(yīng)該是銷售旺季，不知道晶科能源是否采取降價(jià)措施來(lái)?yè)屖袌?chǎng)份額了。

晶科能源此前在美股上市，2022年1月末分拆回歸A股，發(fā)行價(jià)5元，上市后最高超過(guò)19元/股，最低也曾跌至8元/股以下，展現(xiàn)出了過(guò)山車行情。2022年全年漲近兩倍，2023年則跌近四成。

截至1月27日，晶科能源最新股價(jià)9.04元，和發(fā)行價(jià)相比漲幅超過(guò)80%，基本回到上市初；且和最高價(jià)相比，腰斬不止。其最新市值904億元，和市值最高1920億元相比，跌掉千億元，最新市盈率不到12倍。

晶科能源2023年業(yè)績(jī)大增，二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)較弱，并非孤例，主要組件同行隆基、天合和晶澳等股價(jià)都“深蹲”，或是投資者對(duì)光伏市場(chǎng)過(guò)熱做出的判斷。

晶科能源調(diào)研紀(jì)要

核心觀點(diǎn)：整體來(lái)看明年需求穩(wěn)定增長(zhǎng),包括中東市場(chǎng)明年可能有10GW以上的增量，包括非洲、南美國(guó)家比較好的增長(zhǎng)，雖然量不大。整個(gè)四季度公司排產(chǎn)一直處在比較高的位置?，F(xiàn)在訂單充足，超額覆蓋23年目標(biāo)。

互動(dòng)問(wèn)答：

1、按照現(xiàn)在的產(chǎn)能，單月的產(chǎn)出水平？

答：到23年底組件的產(chǎn)能到110了，基本上單月9個(gè)GW。

2、明年一季度的排產(chǎn)計(jì)劃？

答：從目前24年簽單的情況來(lái)看，24年一季度還是不錯(cuò)的，相較于23年一季度出貨是3GW，同比會(huì)有比較好的增幅。相對(duì)于三季度或者四季度會(huì)少一些，但與去年同期相比，全球整體增長(zhǎng)還是較好。

3、從四季度來(lái)看有沒(méi)有預(yù)計(jì)出貨大概在什么樣的水平上，里面N型的占比大概會(huì)有多少？

答：23四季度出貨指引維持不變，23GW左右，疊加23Q1-Q3已經(jīng)出貨52.2GW，累計(jì)已經(jīng)超出全年75GW銷售目標(biāo)。出貨產(chǎn)品中N型占比，環(huán)比持續(xù)提升，23Q1-Q3，N型占比已達(dá)67%了。單三季度是63%，全年60%的目標(biāo)已經(jīng)完成，23Q4還會(huì)進(jìn)一步提升。

4、按照目前招標(biāo)報(bào)價(jià)水平大概能夠有多少的盈利，比如P型或者N型來(lái)看？

答：首先1.05這個(gè)價(jià)格也要看交貨的周期是什么樣，因?yàn)榻衲甑某杀靖髂瓿杀究隙ú灰粯印?br />
23年N型和P型成本差別不大，到24年二者的差距就會(huì)拉開(kāi)，因?yàn)镻型降本空間不大了，但N型轉(zhuǎn)化效率還在進(jìn)一步提升，再加上0BB技術(shù)（最快24年上半年），還有膠膜、玻璃、硅料的配比等方面的降本，預(yù)計(jì)整體會(huì)有5分以上的降幅。在這個(gè)降本的前提下，同樣是1.05元的價(jià)格，甚至N型盈利還會(huì)再更高一些，隨著N型產(chǎn)品占比越來(lái)越高，公司明年盈利情況可能沒(méi)必要太過(guò)于悲觀。

從23Q4的情況來(lái)看，首先國(guó)內(nèi)的占比提升，另一方面產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下降。從公司的經(jīng)營(yíng)角度看，確實(shí)沒(méi)有辦法避開(kāi)行業(yè)的大規(guī)律，單瓦盈利肯定是下降的。

但相對(duì)于同行或者其他企業(yè)來(lái)說(shuō)，公司有一些自身的優(yōu)勢(shì)。首先公司的N型比例在進(jìn)一步提升，N型的溢價(jià)還是在，包括公司在美國(guó)市場(chǎng)高端溢價(jià)市場(chǎng)也會(huì)有一個(gè)更好的邊際改變。之前美國(guó)市場(chǎng)盈利情況確實(shí)不佳，但從三季度到四季度，美國(guó)的盈利開(kāi)始持續(xù)改善的。這些邊際的變化對(duì)公司23Q4盈利，相對(duì)于同行會(huì)有更好的表現(xiàn)。

5、硅料、玻璃邊框、坩堝、膠膜單瓦成本？

答：不方便直接說(shuō)，但可以提供一些計(jì)算的信息。比如坩堝的用量或者成本主要因素坩堝壽命，目前32寸或者36寸的坩堝壽命基本上在350到380小時(shí)，可以按半個(gè)月一個(gè)坩堝，一年二十四個(gè)坩堝估算。

膠膜這些材料的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)是透明，大家更關(guān)心是在這個(gè)耗量上或者技術(shù)水平。比如公司在膠膜方面做了很多降本的舉措，N型TOP-CON雙面組件，雙面POE占比在10%以內(nèi)，現(xiàn)在大部分是EPE加EVA的方式（占六成），剩下的是POE加EVA的方式。

硅料、玻璃邊框，基本上按市場(chǎng)價(jià)格都能估出來(lái)，應(yīng)該會(huì)大差不差。

6、薄片化+效率提升，單瓦硅耗趨勢(shì)降低。公司的硅耗水平如何？

答：晶科在薄片化上應(yīng)該是走在行業(yè)的最前列了，據(jù)了解其他同行N型可能還在130或者更高的水平，晶科現(xiàn)在基本上N型的硅片已經(jīng)做到120微米，P型應(yīng)該是135。所以基本上整個(gè)硅耗P型可能還在兩克左右，N型可能還會(huì)再更低一些。金剛線跟烏絲線都會(huì)有去用，金剛線主要是33-34，烏絲線應(yīng)該會(huì)有28。

7、TOP-CON跟PERC比現(xiàn)在成本能否打平？

答：到23Q3，TOP-CON成本比PERC還高2到3分，在硅片端已經(jīng)基本持續(xù)是持平了，略高一點(diǎn)點(diǎn)；電池高5分錢左右，組件端可能再低2到3分。到今年年底基本上能夠持平。

8、TOP-CON不知道上了高溫?zé)Y(jié)沒(méi)有，最新的效率跟良率大概是什么樣的水平？

答：高溫?zé)Y(jié)其實(shí)已經(jīng)在導(dǎo)入的過(guò)程當(dāng)中了。原先晶科年底的轉(zhuǎn)化效率目標(biāo)是25.8，其實(shí)三季度末的時(shí)候已經(jīng)做到25.6以上了，包括高溫?zé)Y(jié)，輔助燒結(jié)這些技術(shù)能夠在年底導(dǎo)入的話，23年底的目標(biāo)超額完成。良率基本上在98%以上。

9、公司明年的出貨目標(biāo)估計(jì)？

答:官方具體指引還沒(méi)有出來(lái)，現(xiàn)在估計(jì)大概范圍應(yīng)該會(huì)不小于30%的增長(zhǎng)，美國(guó)的占比在10%以上。

10、美國(guó)市場(chǎng)利潤(rùn)特別高，但只能用國(guó)外三家的硅料，供給端會(huì)不會(huì)限制產(chǎn)量？

答：這確實(shí)是一個(gè)限制的點(diǎn)，因?yàn)楹Ｍ夤枇犀F(xiàn)在也并沒(méi)有看到大量擴(kuò)產(chǎn)，明年海外硅料基本上十幾萬(wàn)差不多了。如果明年晶科是10GW的出貨，對(duì)硅料需求大概兩萬(wàn)噸，從目前的情況來(lái)看倒沒(méi)有過(guò)分的硅料的擔(dān)憂。晶科跟這些硅料廠商也都是長(zhǎng)期合作，會(huì)有一部分的長(zhǎng)期訂單，明年的兩萬(wàn)噸硅料基本上有保障。

當(dāng)然從全球市場(chǎng)上來(lái)看確實(shí)可能會(huì)成為一個(gè)制約因素。硅耗是一直在降低，技術(shù)一直在提升，今年已經(jīng)做能做到120微米了，明年可能還會(huì)有進(jìn)一步降低，厚度的進(jìn)一步降低，硅料耗價(jià)也會(huì)進(jìn)一步降低，那在定量的硅料下也能夠做出更多的產(chǎn)品。

明年美國(guó)市場(chǎng)確實(shí)需求會(huì)比較好，硅料可能會(huì)成為一定的制約因素，但無(wú)論是從技術(shù)上，硅耗上，晶科明年的整個(gè)出貨目標(biāo)來(lái)說(shuō)還是有保障的

11、越南把有些企業(yè)原來(lái)5%的關(guān)稅要提升到20%，公司會(huì)不會(huì)受到影響？

答：公司越南基地情況：拉晶和切片整個(gè)產(chǎn)能基本上是在12GW。22年年底是7GW，23年又新增了4GW，包括一些產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)。另外23年公司在越南新增了電池跟組件各8GW。所以目前公司越南基地的產(chǎn)能是硅片12GW，電池8GW，組件8GW。

在這個(gè)附加稅下來(lái)之前，晶科在越南享受了比較好的稅收政策的，晶科會(huì)在越南選擇去投產(chǎn)，稅收是一很重要的優(yōu)勢(shì)，晶科享受的政策是有一個(gè)四年的所得稅免稅。新附加稅細(xì)則還沒(méi)有正式出來(lái)，細(xì)節(jié)還要再跟政府和稅收部門(mén)去討論。從目前了解的信息來(lái)看，全球主要國(guó)家15%最低所得稅的一個(gè)共識(shí)。但越南政府未來(lái)是不是會(huì)有一些其他的政策做一些對(duì)沖，現(xiàn)在也還存在不確定性。

12、24年N型大規(guī)模上量，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)P型虧損計(jì)提情況？

答：公司在P型時(shí)代擴(kuò)產(chǎn)比較克制，目前還剩P型電池產(chǎn)能20GW，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，24年預(yù)測(cè)P型電池產(chǎn)能會(huì)有60-80?，F(xiàn)在20GW產(chǎn)能占到明年晶科整個(gè)產(chǎn)能也基本就在20%左右，跟明年N型的市場(chǎng)滲透率相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較匹配的。就算明年N型完全替代P型，晶科相對(duì)于友商來(lái)說(shuō)也是P型產(chǎn)能最少的。公司已經(jīng)有三年以上沒(méi)有去做P型產(chǎn)能的投資了。而且基于五到六年折舊，現(xiàn)在已經(jīng)做了三年以上的折舊，目前P型產(chǎn)能賬面上的價(jià)值也因?yàn)檎叟f已經(jīng)進(jìn)行了大半的折減了。所以整個(gè)折舊的壓力相對(duì)于同行，相對(duì)于整個(gè)行業(yè)其實(shí)都是比較小的。

13、公司未來(lái)重點(diǎn)降本方向？

答：對(duì)于一個(gè)光伏企業(yè)來(lái)說(shuō)追求更低度電成本肯定是一直以來(lái)的第一的動(dòng)力，無(wú)論市場(chǎng)環(huán)境情況怎么樣都會(huì)去做。24年公司還是有很多降本的規(guī)劃方案，包括0BB技術(shù)降銀，目前預(yù)計(jì)0BB會(huì)在24年上半年導(dǎo)入量產(chǎn)，大概會(huì)降10%的銀耗，對(duì)應(yīng)的成本會(huì)有到一到兩分錢。包括明年會(huì)上大基地，單對(duì)這個(gè)基地來(lái)說(shuō)就會(huì)有5分以上的營(yíng)運(yùn)成本的降低。輔材方面會(huì)有硅料配比配方的進(jìn)一步優(yōu)化，進(jìn)一步提升膠膜配比，降低整個(gè)膠膜克重，在玻璃和邊框上可能會(huì)有一些新的降本措施的引進(jìn)......加在一起2024年還是有一個(gè)比較可觀的成本降幅。

14、如果公司的降本方案都能實(shí)現(xiàn)，完全一體化的極限成本估計(jì)大概在多少？

答：極限成本可能還要看最終整個(gè)降本措施的一系列推進(jìn)，粗略估計(jì)，理想狀態(tài)還有一毛左右的降幅空間。

15、現(xiàn)在以2.0為主，為什么大家不愿意用1.6的？

答：因?yàn)楣夥€是在室外，根據(jù)不同的環(huán)境，包括耐壓抗風(fēng)各方面的一些要求會(huì)有一些技術(shù)要求，會(huì)根據(jù)整個(gè)環(huán)境的要求來(lái)定。目前來(lái)看還是以2.0為主。

16、硅料方面顆粒硅的應(yīng)用比例有到多少？

答：顆粒硅更多的是把它當(dāng)做一個(gè)特殊應(yīng)用場(chǎng)景。因?yàn)楝F(xiàn)在歐洲有客戶可能會(huì)對(duì)碳排放有要求，顆粒硅有優(yōu)勢(shì)。對(duì)這類客戶，會(huì)采用一定的顆粒硅摻雜。目前來(lái)看基本上兩成以內(nèi)，也不會(huì)太高，會(huì)有這樣的一些應(yīng)用，但整體比例不會(huì)很大。

17、P型和N型電池的非硅成本水平？

答：整個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該還是相對(duì)比較透明的，N型相對(duì)于P型目前來(lái)看基本就差五分錢左右，疊加上P型的項(xiàng)目基本兩毛以內(nèi)。

18、按照現(xiàn)在的價(jià)格，公司的毛利和凈利水平？

答：三季度晶科的毛利水平將近17%，凈利接近8個(gè)點(diǎn)。未來(lái)預(yù)判，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈達(dá)到比較穩(wěn)定水平之后，長(zhǎng)期凈利潤(rùn)水平應(yīng)該穩(wěn)定在6%-8%以上。

19、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況和業(yè)務(wù)規(guī)劃？

答：儲(chǔ)能是晶科戰(zhàn)略培育的業(yè)務(wù)之一，目前占比相對(duì)還比較小，產(chǎn)線還在建，團(tuán)隊(duì)還在打造。今年晶科新投產(chǎn)了4GWH，目前還在新建電芯產(chǎn)線，23年年底進(jìn)設(shè)備，量相對(duì)來(lái)說(shuō)還比較少，還沒(méi)有開(kāi)始比較大規(guī)模的出貨。儲(chǔ)能這塊業(yè)務(wù)還沒(méi)有明確的目標(biāo)，更多還是希望先把整個(gè)產(chǎn)線打造好，把技術(shù)去磨練好。因?yàn)閮?chǔ)能跟光伏之間的客戶是高度重疊的，晶科手握客戶能夠在未來(lái)有一個(gè)比較好的增長(zhǎng)。明年目前來(lái)看高速的快速增長(zhǎng)還是可以預(yù)期的。

20、組件用LP路線，據(jù)說(shuō)LP壽命較短，未來(lái)會(huì)不會(huì)切換到PE？

答：目前壽命基本上應(yīng)該在半年左右，配合前期的雙插，包括一些其他技術(shù)的導(dǎo)入，從目前驗(yàn)證的結(jié)果來(lái)看，LP路線相較于PE路線在成膜的均勻度上，最終到電池片的轉(zhuǎn)化效率上有一定的優(yōu)勢(shì)。而且在生產(chǎn)效率提升、成本降低之后，LP路線在生產(chǎn)成本上也是有優(yōu)勢(shì)，所以晶科選擇LP路線。

目前來(lái)看相比于PE路線，LP還是一個(gè)相對(duì)成熟，更有經(jīng)濟(jì)性的選擇。雙插就是原來(lái)是單面承載電池片，現(xiàn)在可以雙面去承載，整個(gè)電池片的承載量翻倍，生產(chǎn)效率也提升。

原標(biāo)題：晶科能源2023年業(yè)績(jī)大增，一年盈利就超過(guò)5年