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東吳證券2024年光伏策略報告:產(chǎn)能釋放加速見底,迎接光儲平價新時代
日期:2024-01-04   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:sy_linxinru 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
報告摘要:

光儲平價時代,光伏裝機(jī)進(jìn)入穩(wěn)增階段。2023年產(chǎn)能釋放價格下行,預(yù)計全球裝機(jī)超預(yù)期達(dá)397GW,同增65%;2024年需求增速放緩,預(yù)計國內(nèi)裝機(jī)同增5%,海外降息開啟預(yù)計同增30%,全球裝機(jī)470GW+,同增20%;光儲平價長期空間向好,預(yù)計后續(xù)年均15-20%增長。國內(nèi):預(yù)計23年裝機(jī)約190GW,同增118%;24年預(yù)計裝機(jī)205GW,同增8%。歐洲:預(yù)計裝機(jī)62GW,待去庫完成+降息開啟,24年有望裝機(jī)78GW,同增26%;美國:24年啟動降息周期,預(yù)計裝機(jī)43GW,同增39%;新興市場:中東能源轉(zhuǎn)型需求迫切,前景廣闊,預(yù)計24年裝機(jī)12GW。

光伏主鏈供應(yīng)過剩,制造端盈利承壓,新技術(shù)+高端市場貢獻(xiàn)溢價。硅料:進(jìn)入L型磨底階段,盈利差距逐步顯現(xiàn):我們預(yù)計2024年硅料產(chǎn)出超250萬噸,同增50%+,價格將跌至5-6萬/噸,預(yù)計較長周期將維持“L底”,N型料維持溢價。硅片:產(chǎn)能過剩凸顯,盈利進(jìn)入底部區(qū)間:我們預(yù)計2024年底硅片產(chǎn)能達(dá)1068GW+,整體供應(yīng)過剩,盈利進(jìn)入底部區(qū)間;坩堝保供及N型供應(yīng)差異促使硅片廠盈利有所分化。電池:新技術(shù)加速滲透,N型躍居主流:TOPCon主流地位確定,預(yù)計2024年產(chǎn)能798GW,滲透率進(jìn)一步提升至70%+;當(dāng)前N型溢價7-8分,預(yù)計后續(xù)盈利收窄。組件:制造端盈利承壓,高端市場+新技術(shù)貢獻(xiàn)溢價:盈利中樞持續(xù)下移,落后產(chǎn)能或被進(jìn)一步淘汰,龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢得到體現(xiàn),N型+高端市場占比貢獻(xiàn)溢價;行業(yè)集中度繼續(xù)提升,龍頭盈利α凸顯。

受益儲能+海外市場,看好逆變器高增α,玻璃膠膜龍頭優(yōu)勢明顯行業(yè)率先見底;小輔材盈利承壓但格局向好,細(xì)分環(huán)節(jié)受益技術(shù)迭代。逆變器:戶儲及微逆預(yù)計24Q1完成去庫,工商儲及大儲保持高增長。玻璃:24年龍頭擴(kuò)張相對更明確,玻璃過剩相對較低,供需有望改善。膠膜:產(chǎn)能過剩程度較低+格局更優(yōu),24年N型放量有望盈利修復(fù)。銀漿:LECO難度提升+技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新,溢價有望維持;焊帶:SMBB占比提升,低溫焊帶+0BB提升推動盈利改善,龍頭市占率有望上行;金剛線:競爭加劇+硅片盈利壓力下價格下滑,24年毛利率或?qū)⒊袎?。接線盒:龍頭通過產(chǎn)品迭代+產(chǎn)能擴(kuò)張,市占率有望進(jìn)一步提升;跟蹤支架:國內(nèi)滲透率回升,積極開拓海外市場,支架行業(yè)空間廣闊。

新技術(shù)多元發(fā)展,效率突破帶來新機(jī)遇。泛摩爾定律下光伏效率持續(xù)提升,技術(shù)進(jìn)步遠(yuǎn)未停歇,技術(shù)變革或有大機(jī)會。單結(jié)電池:N型時代已至,TOPCon預(yù)計將在24年起成為主流,0BB/LECO/Poly改性+雙面poly等邊際創(chuàng)新持續(xù)拉開效率成本差異;BC在單面市場優(yōu)勢凸顯,將逐漸占據(jù)一席之地(雙面市場隨降本進(jìn)程或打開天花板);HJT導(dǎo)入0BB/銀包銅等降本措施后盈利逐步提升,出貨釋放站穩(wěn)腳跟。疊層電池:鈣鈦礦材料優(yōu)異,預(yù)計27年后或正式嶄露頭角;GW級產(chǎn)線已陸續(xù)啟動,預(yù)計24年單結(jié)效率20%+,獲得性價比市場;疊層組件效率有望30%+,晶硅+鈣鈦礦疊層或率先脫穎而出,領(lǐng)先行業(yè)技術(shù)迭代。

投資建議:目前多環(huán)節(jié)新增投產(chǎn)放緩,2024Q2淡季盈利見底,2024Q3起或?qū)⒑棉D(zhuǎn),龍頭韌性更強(qiáng);逆變器去庫接近尾聲,24Q1訂單逐季改善。重點(diǎn)推薦:逆變器(陽光電源、錦浪科技、德業(yè)股份、禾邁股份、盛弘股份、科士達(dá)、昱能科技,關(guān)注通潤裝備、科華數(shù)據(jù)),組件(晶科能源、阿特斯、天合光能、晶澳科技、隆基綠能、通威股份,關(guān)注東方日升、橫店東磁、億晶光電),推薦電池新技術(shù)龍頭(晶科能源、鈞達(dá)股份、愛旭股份,關(guān)注璉升科技)和格局穩(wěn)定的膠膜、玻璃和輔材龍頭(福斯特、福萊特、聚和材料、TCL中環(huán)、宇邦新材、美暢股份、快可電子,關(guān)注通靈股份、帝科股份)。

風(fēng)險提示:競爭加劇,電網(wǎng)消納問題限制,光伏政策超預(yù)期變化。

原標(biāo)題:東吳證券2024年光伏策略報告:產(chǎn)能釋放加速見底,迎接光儲平價新時代 
 
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來源:券商研報精選
 
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