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中信證券光伏業(yè)24年策略:需求增速均值回歸 庫存望迎改善拐點
日期:2023-12-28   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:sy_linxinru 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
中信證券發(fā)布研究報告稱,在光伏產(chǎn)能過剩加劇供給側(cè)競爭的情況下,產(chǎn)業(yè)鏈盈利或面臨明顯收縮,行業(yè)將進(jìn)入新一輪洗牌期。面對行業(yè)加速優(yōu)勝劣汰,產(chǎn)業(yè)鏈頭部廠商或?qū){借技術(shù)、成本、產(chǎn)能配套和市場布局優(yōu)勢,以及較強(qiáng)的資金實力和造血能力,有望行穩(wěn)致遠(yuǎn),穿越周期。同時,在市場導(dǎo)向和企業(yè)內(nèi)生驅(qū)動下,預(yù)計頭部廠商將繼續(xù)推進(jìn)技術(shù)升級、增效降本,在行業(yè)洗牌期進(jìn)一步強(qiáng)化競爭力并鞏固龍頭地位。隨著產(chǎn)業(yè)鏈庫存、價格和盈利基本面逐步觸底,目前處于底部的板塊估值有望迎來均值回歸,推薦逆變器、輔材、一體化和設(shè)備環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)龍頭。

中信證券觀點如下:

需求增速均值回歸,庫存望迎改善拐點。


國內(nèi)光伏增長逐步面臨電網(wǎng)消納瓶頸,預(yù)計2024年光伏裝機(jī)將達(dá)200-210GW,同比增速或回落至5%-10%,其中集中式占比有望穩(wěn)步回升;歐美市場在增長目標(biāo)強(qiáng)化和補貼政策落地情況下,隨著利率下行,增長動能有望明顯強(qiáng)化,而印度、巴西等新興市場望受益于光伏成本大幅下降,刺激需求加速釋放,我們預(yù)計2024年全球光伏新增裝機(jī)量將近450GW,同比增長約20%。庫存方面,我們估計2023年底歐洲組件庫存或近50GW,2024年有望隨需求增長而穩(wěn)步改善;而海外逆變器庫存去化已接近尾聲,庫存水平逐步回歸正常水平,2024Q1出口需求或迎進(jìn)一步改善拐點。

供給側(cè)洗牌優(yōu)勝劣汰,龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)穿越周期。

近三年光伏行業(yè)進(jìn)入資本開支高峰,行業(yè)新增產(chǎn)能大幅釋放,我們預(yù)計2023/24年主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供需比達(dá)1.6/1.9左右,行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力加大,供給側(cè)競爭加劇。同時,美國等海外市場貿(mào)易壁壘抬升倒逼國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能全球化布局,而海外國家鼓勵光伏供應(yīng)鏈本土化,這給國內(nèi)產(chǎn)能消化進(jìn)程帶來新的不確定性。目前光伏行業(yè)正迎來新一輪洗牌,產(chǎn)業(yè)鏈盈利趨于歷史低點,各環(huán)節(jié)或僅少數(shù)具備成本、技術(shù)和市場結(jié)構(gòu)優(yōu)勢的廠商有望保持盈利,且整體看專業(yè)化供應(yīng)商經(jīng)營風(fēng)險或大于一體化廠商。同時,伴隨金融政策階段性收緊,光伏行業(yè)持續(xù)融資擴(kuò)張模式或告一段落,龍頭廠商憑借較強(qiáng)的資金實力和造血能力,有望行穩(wěn)致遠(yuǎn)穿越周期,而部分錯過前期融資窗口的二三線企業(yè)受制于擴(kuò)產(chǎn)轉(zhuǎn)型和營運墊資壓力,現(xiàn)金流或逐步吃緊,行業(yè)整合和優(yōu)勝劣汰將迎來加速。

 N型技術(shù)持續(xù)升級,降本增效蘊含新機(jī)。

 N型電池技術(shù)競爭力加速提升,我們預(yù)計其2023-2025年滲透率將分別達(dá)29%/75%/89%,其中TOPCon滲透率或達(dá)25%/67%/76%,快速成長為主流。在市場導(dǎo)向和企業(yè)內(nèi)生驅(qū)動下,降本增效仍是光伏行業(yè)周期性變化中企業(yè)不變的追求,頭部廠商有望趁行業(yè)洗牌期進(jìn)一步鞏固技術(shù)競爭優(yōu)勢。從短、中、長期的維度看,激光輔助燒結(jié)、雙面Poly、背接觸和疊層電池技術(shù)有望不斷助力電池技術(shù)提效并獲得廠商積極推進(jìn),而0BB技術(shù)、鎢絲金剛線切割等作為N型電池降本的重要手段亦有望加快產(chǎn)業(yè)化。隨著技術(shù)持續(xù)升級,電池、輔耗材(銀漿、焊帶、膠膜、鎢絲線等)、設(shè)備(激光、串焊機(jī)、PECVD等)等環(huán)節(jié)龍頭廠商有望充分享受結(jié)構(gòu)性機(jī)遇并脫穎而出。

投資策略:

面對光伏行業(yè)新一輪洗牌,產(chǎn)業(yè)鏈頭部廠商或?qū){借技術(shù)、成本、產(chǎn)能配套和市場布局優(yōu)勢,以及較強(qiáng)的資金實力和造血能力,有望行穩(wěn)致遠(yuǎn),穿越周期。同時,在市場導(dǎo)向和企業(yè)內(nèi)生驅(qū)動下,預(yù)計頭部廠商將繼續(xù)推進(jìn)技術(shù)升級、增效降本,在行業(yè)洗牌期進(jìn)一步強(qiáng)化競爭力并鞏固龍頭地位。

風(fēng)險因素:光伏裝機(jī)增長低于預(yù)期;成本下降低于預(yù)期;新技術(shù)推廣應(yīng)用進(jìn)度低于預(yù)期;市場競爭加劇;海外貿(mào)易壁壘抬升;技術(shù)路線替代風(fēng)險等。

原標(biāo)題:中信證券光伏業(yè)24年策略:需求增速均值回歸 庫存望迎改善拐點 
 
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來源:智通財經(jīng)
 
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