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電力全面過剩時代，結(jié)構(gòu)調(diào)整正在進行時。電力持續(xù)過剩背景下，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整勢在必行，風電、光伏、核電等可再生能源發(fā)展面臨新機遇。

光伏：關(guān)注下游成長性電站運營企業(yè)以及個別子行業(yè)。630 搶裝后中上游產(chǎn)品價格持續(xù)下降；新的降電價征求意見出臺，會一定程度上刺激四季度和明年上半年出現(xiàn)搶裝，但由于棄光限電沒有明顯好轉(zhuǎn)，光伏裝機的路條獲得難度會加大，預計很難出現(xiàn)強勁的搶裝潮，2017 年中上游光伏產(chǎn)品的價格下調(diào)壓力仍然存在。個別光伏子行業(yè)如光伏玻璃和EVA膠膜行業(yè)，由于受益于市場良好的競爭格局和組件價格下降的邊際壓力較小，龍頭企業(yè)如信義光能、福萊特玻璃和福斯特能顯著受益于毛利率提升以及產(chǎn)能擴充。融資和資金成本、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、電站規(guī)模以及電站收益能力將成為光伏下游電站運營企業(yè)競爭的關(guān)鍵因素，我們看好信義光能和協(xié)鑫新能源成為國內(nèi)光伏運營企業(yè)龍頭。

風電：投資邏輯從增量貢獻轉(zhuǎn)移至存量資產(chǎn)改善。風電將成為最早實現(xiàn)上網(wǎng)側(cè)平價的新能源。風電上網(wǎng)電價持續(xù)下調(diào)我們測算后可知如果未來1-2 年內(nèi)降息50 個BP 或者利用小時數(shù)提振2-3%可以完全抵消1 分錢的上網(wǎng)電價下調(diào)，因此我們認為電價下調(diào)對風電運營商的業(yè)績影響不大。

保障收購利用小時數(shù)政策正在逐步落實中，根據(jù)我們對龍頭運營商龍源電力和華能新能源高限電地區(qū)的利用小時數(shù)推測，三季度利用小時數(shù)有7-10%左右的提振，我們期待利用小時數(shù)能夠逐步持續(xù)提升。由于之前棄風限電成為制約行業(yè)發(fā)展和風電運營商業(yè)績的最關(guān)鍵因素，我們認為存量資產(chǎn)的改善對于風電運營商的業(yè)績提振貢獻更大。風電股的投資邏輯已經(jīng)從之前的增量貢獻轉(zhuǎn)移到存量資產(chǎn)的改善邏輯之中。