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在光伏“寒冬”來(lái)臨前，不少企業(yè)已開始默默出清資產(chǎn) ，林洋能源就是其中一家。

記者獲悉，近日，林洋能源宣布，擬以11.83億元價(jià)格將持有的18家全資下屬公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海羲融新能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“羲融新能源”）。

公告顯示，這18家公司全部為光伏電站項(xiàng)目公司，合計(jì)持有440.4MW光伏電站資產(chǎn)。

這并非林洋首次出售光伏電站資產(chǎn)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，此番出售之前，林洋能源已將旗下24家持有光伏電站資產(chǎn)的子、孫公司進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，加上此次擬轉(zhuǎn)讓的電站資產(chǎn)，自2022年4月以來(lái)，林洋能源光伏電站資產(chǎn)出售規(guī)模合計(jì)達(dá)到1434.25MW。

據(jù)公開信息，2021年底林洋能源自持各類光伏電站規(guī)模約1.605GW。據(jù)此計(jì)算，此次交易達(dá)成后，林洋能源持有的光伏電站將僅剩170.75MW。

無(wú)獨(dú)有偶，協(xié)鑫新能源這家曾經(jīng)的全球第二大光伏電站投資商，在今年10月也對(duì)外宣布旗下最后一批光伏電站資產(chǎn)將全部出清（36座）。原因也不復(fù)雜，此前因龐大的光伏電站持有量使協(xié)鑫新能源負(fù)債率一度超過(guò)80%，出售電站是及時(shí)優(yōu)化資產(chǎn)的舉措。

林洋能源可謂是“嗅覺(jué)”敏銳。復(fù)盤林洋能源的成長(zhǎng)史，早在2004年就進(jìn)入光伏行業(yè)成為“追光者”，其在行業(yè)高點(diǎn)高額套現(xiàn)離場(chǎng)，成功躲過(guò)了2012年那輪行業(yè)危機(jī)。

那么此番出售光伏電站，又代表了林洋能源怎樣的策略安排？在產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪調(diào)整周期的時(shí)間點(diǎn)上，光伏電站已經(jīng)“棄之無(wú)味”了嗎？

賣賣賣：已賣掉九成電站資產(chǎn)

江蘇林洋能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱“林洋能源”）成立于1995 年，前身為南通林洋電子有限公司，以電表制造起家。2011年公司成功在上交所上市。

林洋能源是不折不扣的光伏“老兵”，早在2004就曾布局光伏組件和電池制造領(lǐng)域，但在2010年被轉(zhuǎn)讓給韓華集團(tuán)后，就全面退出了光伏制造。

2012年行業(yè)低點(diǎn)時(shí)，林洋能源再次轉(zhuǎn)型新能源，聚焦國(guó)內(nèi)分布式光伏電站的開發(fā)、建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，并借著行業(yè)東風(fēng)再度起飛。如今已形成智能電網(wǎng)、儲(chǔ)能、新能源三大業(yè)務(wù)板塊。2022年，林洋能源營(yíng)收49.44億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8.56億元。

多年來(lái)，林洋能源的新能源板塊主要為光伏發(fā)電和光伏EPC業(yè)務(wù)。2020年和2021年年報(bào)均顯示，林洋能源自持各類光伏電站規(guī)模都在1.6GW左右。作為曾經(jīng)享受了電站開發(fā)與運(yùn)營(yíng)紅利的資深開發(fā)商，林洋自2022年4月以來(lái)卻將旗下光伏電站資產(chǎn)不斷出售。

2022年4月，林洋能源宣布全資子公司安徽林洋新能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安徽林洋”）將以3.647億元的價(jià)格，將其持有的宿州金陽(yáng)、宿州金耀、蕭縣華耀、蕭縣華豐和蕭縣裕晟5個(gè)公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給武漢綠曦新能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“武漢綠曦”），交易涉及裝機(jī)容量合計(jì)為154MW。

同年11月，林洋能源宣布擬將全資子公司山東林洋新能源科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山東林洋”）100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中電投新農(nóng)創(chuàng)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中電農(nóng)創(chuàng)”），轉(zhuǎn)讓價(jià)格為13.069億元，涉及裝機(jī)容量合計(jì)約388.35MW。

2023年8月，林洋能源又宣布將全資子公司江蘇林洋新能源科技有限公司和安徽林洋持有的14家公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給安徽電投新拓能源發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“電投新拓”），交易價(jià)格1.292億元，涉及裝機(jī)容量合計(jì)約61.5MW。

今年10月，林洋能源再次宣布旗下子公司安徽林洋擬將持有的3家公司100%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給電投新拓；公司全資下屬公司湖北林洋新能源科技有限公司擬將全資子公司仙桃林洋新能源科技有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中電農(nóng)創(chuàng)，合計(jì)作價(jià)4.156億元，涉及涉及光伏電站390MW。

值得一提的是，數(shù)個(gè)交易對(duì)象——武漢綠曦、中電農(nóng)創(chuàng)、安徽電投、電投新拓、羲融新能源，都屬于國(guó)家電投旗下企業(yè)或控股公司。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2022年4月以來(lái)，林洋能源光伏電站資產(chǎn)出售規(guī)模合計(jì)達(dá)到1434.25MW，占到2021年底持有電站資產(chǎn)的近九成。此次交易達(dá)成后，林洋能源持有的光伏電站規(guī)模將只有170.75MW。

對(duì)于為何轉(zhuǎn)讓電站資產(chǎn)，林洋能源在五次轉(zhuǎn)讓公告中都給出了高度一致的答案：“進(jìn)一步優(yōu)化電站資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低應(yīng)收賬款中的可再生能源補(bǔ)貼，提高資金使用效率”；“有利于盤活存量資產(chǎn)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)。”

甩甩甩：賺錢電站為何低價(jià)賣？

林洋能源的多次出售均是低價(jià)甩賣。此次擬出售的18家公司，交易價(jià)格為11.83億元，但其中8個(gè)項(xiàng)目涉募投項(xiàng)目公司的合計(jì)募集資金投入額曾達(dá)13.52億元。顯然，交易金額遠(yuǎn)低于早期投資成本。

是因?yàn)楣夥娬静毁嶅X了嗎？但實(shí)際上，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，林洋能源的光伏電站毛利率在過(guò)去三年間（2020-2022年）一直維持在71%的較高水平。

那么是林洋賬本上負(fù)債過(guò)高了嗎？

似乎也不是。從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，林洋能源目前的資產(chǎn)負(fù)債率并不高，近兩年林洋能源的資產(chǎn)負(fù)債率一直都維持在30%左右。在負(fù)債率動(dòng)輒超過(guò)60%、70%的一眾光伏企業(yè)中，林洋能源的財(cái)務(wù)狀況相對(duì)健康。

光伏電站能賺錢，企業(yè)負(fù)債壓力也不大，林洋能源為何要將光伏電站業(yè)務(wù)低價(jià)轉(zhuǎn)讓？

對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)看，光伏電站業(yè)務(wù)貌似賺錢，卻一直在給集團(tuán)業(yè)務(wù)“拖后腿”。

2022年，林洋能源的儲(chǔ)能、節(jié)能板塊的營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)5倍，但同一年林洋能源的總營(yíng)收卻同比下降6.66%，降至49.44億元。“拖累”了總營(yíng)收的是新能源板塊的營(yíng)收，同比下降了36.01%。其中，光伏發(fā)電營(yíng)收下滑9.32%，光伏EPC營(yíng)收下滑67.2%。

投資光伏電站屬于重資產(chǎn)模式，而由于可再生能源電費(fèi)補(bǔ)貼由于涉及國(guó)家（或地方）資金撥付情況，回款周期較長(zhǎng)，光伏電站的投資回收期高達(dá)10年。以去年出售的山東林洋為例，截至2022年5月底，山東林洋應(yīng)收賬款7.45 億，主要為可再生能源電費(fèi)補(bǔ)貼。

查看歷年財(cái)務(wù)報(bào)表，林洋能源的應(yīng)收賬款一直居高不下。2021年、2022年、2023年3季度，林洋能源應(yīng)收賬款分別為39.79億、31.04億、38.75億，在同期營(yíng)收中的占比分別達(dá)到75%、63%和82%。

而自2021年中央財(cái)政不再對(duì)集中式光伏電站、工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目進(jìn)行補(bǔ)貼后，投資光伏電站的IRR大幅下降。這也導(dǎo)致投資光伏電站吸引力進(jìn)一步下降。今年，除了林洋能源、協(xié)鑫新能源，晶科科技也完成了多筆電站資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。

但對(duì)國(guó)家電投而言，一方面可再生能源電費(fèi)補(bǔ)貼構(gòu)成的應(yīng)收賬款回款，對(duì)于財(cái)力雄厚的央國(guó)企不構(gòu)成壓力。另一方面，收購(gòu)民營(yíng)存量電站也是快速完成雙碳目標(biāo)的最佳選擇。

林洋出售電站資產(chǎn)給國(guó)家電投，實(shí)現(xiàn)了資金的快速回籠。記者據(jù)公告數(shù)據(jù)計(jì)算，自2022年4月以來(lái)，通過(guò)出售電站資產(chǎn)林洋能源將合計(jì)回籠資金34億元。

轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型一盤大棋

林洋新能是一家有“故事”的公司。2010年時(shí)，處于業(yè)績(jī)高點(diǎn)的林洋新能源忽然被轉(zhuǎn)讓給韓華集團(tuán)。林洋能源自此退出組件制造領(lǐng)域，引來(lái)市場(chǎng)一片嘩然。彼時(shí)的林洋新能源是國(guó)際前五，國(guó)內(nèi)前三的光伏組件制造企業(yè)、納斯達(dá)克上市公司，此時(shí)轉(zhuǎn)讓不啻為將一只“生金蛋的雞”拱手讓人。

但事后證明，經(jīng)過(guò)這一決策，在行業(yè)高點(diǎn)轉(zhuǎn)手，實(shí)控人不僅以高價(jià)成功套現(xiàn)，還完美躲過(guò)了光伏行業(yè)慘烈的三年淘汰期。

那么這一番電站資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓背后，林洋能源又嗅到了怎樣的“先機(jī)”？林洋能源的實(shí)控人極有可能是在下一盤大棋。

2022年以來(lái)，林洋能源的新能源業(yè)務(wù)明顯開始調(diào)整——重資產(chǎn)且IRR不斷下降的的光伏電站業(yè)務(wù)全面收縮，而上游的光伏制造則成為新的發(fā)展方向。這一年受行業(yè)上行周期價(jià)格上漲影響，光伏行業(yè)真正利潤(rùn)的大頭被上游企業(yè)所獲得。

2022年12月，林洋能源宣布投資100億元在南通投建20GW TOPCon 光伏電池生產(chǎn)基地。其中一期12GW項(xiàng)目已于2023年1月開工建設(shè)，按照計(jì)劃將于2023年7月竣工投產(chǎn)，第二階段6GW生產(chǎn)線預(yù)計(jì)于2024年3月投產(chǎn)，5月達(dá)成12GW生產(chǎn)能力。

布局TOPCon電池并非心血來(lái)潮。林洋能源董秘崔東旭在2022年曾表示，公司從2017年、2018年就已建了一個(gè)300MW（兆瓦）的中試線，開始做N型產(chǎn)品。目前在安徽五河還建有一個(gè)3GW的組件工廠。

2023年年報(bào)中該公司曾提到TOPCon電池業(yè)務(wù)，“公司多年來(lái)對(duì)N型TOPCon技術(shù)和量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)已有大量?jī)?chǔ)備，本次大規(guī)模投資光伏電池制造領(lǐng)域，定位N型TOPCon電池片作為發(fā)展方向，隨著TOPCon電池的量產(chǎn)，將進(jìn)一步助力公司新能源板塊核心競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。”

為支持TOPCon電池項(xiàng)目的建設(shè)，在今年8月，林洋能源還宣布對(duì)此前募集資金投向進(jìn)行了變更。由此前的“智慧分布式能源管理核心技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”、“600MW高效太陽(yáng)光伏電池及組件項(xiàng)目”變更為“12GW高效N型TOPCon光伏電池生產(chǎn)基地及新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目”，涉及金額3億元。

儲(chǔ)能作為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的板塊，如今正成為林洋能源產(chǎn)業(yè)布局的重點(diǎn)。2021年，林洋能源與湖北億緯動(dòng)力有限公司共同出資設(shè)立江蘇億緯林洋儲(chǔ)能技術(shù)有限公司共同開發(fā)儲(chǔ)能電池。2022年以來(lái)，林洋能源又在江蘇、安徽、湖北、內(nèi)蒙古等地加速儲(chǔ)能項(xiàng)目布局和推動(dòng)，簽署多項(xiàng)儲(chǔ)能合作協(xié)議，累計(jì)儲(chǔ)備儲(chǔ)能項(xiàng)目資源超5GWh。

此外，2022年林洋能源在氫能業(yè)務(wù)上也有所布局。年報(bào)提到，子公司林洋創(chuàng)業(yè)投資（上海）有限公司與上海舜華新能源系統(tǒng)有限公司合資成立的清耀（上海）新能源科技有限公司，研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)各種類型的電解水制氫設(shè)備。

顯然，林洋能源面對(duì)新的行業(yè)變化已對(duì)其產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)做了全方位的調(diào)整。而賣電站資產(chǎn)回籠的現(xiàn)金流將被用于這些新的布局項(xiàng)目。但這些新的項(xiàng)目能否順利推行，還很難說(shuō)。

截至第三季度末，林洋能源的賬上流動(dòng)資產(chǎn)44.58億元。但要支撐起新的業(yè)務(wù)布局還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，畢竟僅一個(gè)20GW TOPCon光伏電池項(xiàng)目投入就需100億元。

林洋能源屬于破凈企業(yè)，不許再融資。那么未來(lái)投產(chǎn)需要的錢從哪里來(lái)？按照計(jì)劃原本將于 2023 年 7 月竣工投產(chǎn)今年三季度投產(chǎn)的12GW一期項(xiàng)目，自年初開工后就沒(méi)了下文，似乎也印證了林洋能源所面臨的資金困境。

在如今內(nèi)卷嚴(yán)重的光伏與儲(chǔ)能行業(yè)，企業(yè)生存已經(jīng)面臨極大的挑戰(zhàn)，企業(yè)的任何轉(zhuǎn)型都不得不“捏一把汗”，再次謀求“轉(zhuǎn)身”的林洋能源，能否再次給出不一樣的答案？

原標(biāo)題：光伏電站已出清近9成，低價(jià)“大甩賣”的林洋能源在憋什么大招？