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不同于新能源汽車等產(chǎn)業(yè)，光伏產(chǎn)業(yè)周期性極強(qiáng)，十余年間幾經(jīng)沉浮，市場上更是群雄割據(jù)，競爭格局頗為激烈。

即使強(qiáng)大如通威股份，作為全球硅料與電池片的雙料冠軍，第三季度業(yè)績亦如期小幅回落。

2023年10月25日晚，光伏龍頭通威股份披露了2023年三季度報告。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1114.21億元，同比增長9.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為163.02億元，同比減少24.98%。

逆境才是檢驗企業(yè)經(jīng)營管理質(zhì)量的試金石。作為久經(jīng)殺場的光伏老兵，作為一個長期主義者，通威股份為了持續(xù)穿越周期，究竟做了哪些準(zhǔn)備？

01一體化布局+技術(shù)儲備構(gòu)建未來核心競爭力

光伏行業(yè)商業(yè)模式的核心是光電轉(zhuǎn)換效率（科技屬性）和產(chǎn)能擴(kuò)張周期（制造屬性）。光伏產(chǎn)業(yè)鏈存在一體化廠商和專業(yè)化廠商，無明顯壁壘環(huán)節(jié)，一體化的經(jīng)營模式具備更強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)和穩(wěn)定性。出現(xiàn)差異化技術(shù)時迭代效率明顯更高。因此，過去幾年頭部光伏組件廠商紛紛加大縱向一體化布局，而作為硅料+電池片環(huán)節(jié)龍頭，通威股份也從2022年下半年開始大規(guī)模布局組件環(huán)節(jié)。

垂直一體化產(chǎn)能布局為其帶來更強(qiáng)的成本和交付能力優(yōu)勢、海外渠道、品牌溢價、以及更強(qiáng)的融資能力和盈利水平。目前通威股份高純晶硅年產(chǎn)能超42萬噸，太陽能電池年產(chǎn)能超過90GW，組件年產(chǎn)能55GW，規(guī)模效應(yīng)使得各項消耗指標(biāo)降低，隨著技術(shù)工藝的完善、產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大，降本增效能力會更強(qiáng)。此外，產(chǎn)品技術(shù)及尺寸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，通威非硅成本優(yōu)勢將更為凸顯。

硅料方面，疊加下游新技術(shù)迭代要求，N型硅料需求持續(xù)增加，有著成本和技術(shù)壁壘的通威股份擬通過定增以增加40萬噸高品質(zhì)高純晶硅產(chǎn)能的策略則可以鞏固其硅料板塊優(yōu)勢。同時，硅料供需緊張雖有所緩解，但價格大概率會運行于中價位區(qū)間，對有成本優(yōu)勢的通威實際影響有限。雖然硅料價格下降、光伏產(chǎn)業(yè)利潤中樞下移，但通威股份電池片、組件盈利能力有望提升，也能進(jìn)行有效對沖，更完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局和綜合成本競爭優(yōu)勢將使得公司未來更加充分的享受行業(yè)高速發(fā)展帶來的紅利。

電池方面，2017年起，通威股份電池出貨量已連續(xù)6年位居全球首位，規(guī)模優(yōu)勢+成本優(yōu)勢+技術(shù)優(yōu)勢使其擁有較高的毛利率水平。在從P型向N型電池的技術(shù)變革十字路口，晶科、華晟、愛旭等企業(yè)在TOPCon、BC、HJT中分別擇一加碼，而通威股份憑借先進(jìn)的電池研發(fā)及制造能力，在各類新型電池技術(shù)路線上都有領(lǐng)先的技術(shù)儲備。

TOPCon端，通威股份已有25GW量產(chǎn)產(chǎn)能，雙流25GW和眉山16GW項目預(yù)計2024年落地，屆時產(chǎn)能規(guī)模有望達(dá)66GW，且部分PERC電池產(chǎn)線也預(yù)留了升級為TOPCon的技改空間。HJT端，公司布局了行業(yè)首條GW級中試線以及首條210半片HJT銅互聯(lián)中試線，各項研究進(jìn)展均處于行業(yè)領(lǐng)先，未來一旦HJT技術(shù)成熟，有望通過新技術(shù)進(jìn)一步構(gòu)建電池環(huán)節(jié)的“護(hù)城河”

組件方面，依托頭部品牌優(yōu)勢，通威股份組件方面已斬獲多個央國企發(fā)電集團(tuán)訂單，并與多家海外分銷商達(dá)成戰(zhàn)略合作瞄準(zhǔn)國內(nèi)外市場。伴隨產(chǎn)能釋放、成本降低，組件盈利能力提升潛力巨大。2022年通威股份組件實現(xiàn)銷量7.94GW，同比增長226%，出貨量越至全球top10，奠定了其光伏一體化龍頭地位。

02 瞄準(zhǔn)社會發(fā)展需求，通威行穩(wěn)致遠(yuǎn)

“很長時間內(nèi)，誰掌握了石油，誰就控制了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的命脈。預(yù)計二三十年后，誰利用好了陽光轉(zhuǎn)換成電能，誰就能掌握未來時代的發(fā)展節(jié)拍。”劉漢元曾說。

無論是面對行業(yè)周期的堅守，還是面對關(guān)鍵決策的精準(zhǔn)預(yù)判，通威對光伏產(chǎn)業(yè)的篤定，都來自于“掌舵者”劉漢元對社會發(fā)展和行業(yè)未來空間的深刻洞察。

正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平所言，當(dāng)前正處于從化石能源轉(zhuǎn)向可再生能源的第三次能源革命，而中國有望在這一過程中展現(xiàn)新技術(shù)優(yōu)勢。

劉漢元認(rèn)為，從維護(hù)能源和外匯安全的角度來看，我國完全有條件用10-20年時間，實現(xiàn)能源增量的70%、存量的30%-50%可再生清潔化替代，一勞永逸地解決原油進(jìn)口可能被“卡脖子”的問題。如果國家戰(zhàn)略需要，還可以進(jìn)一步加快發(fā)展速度，用10年左右的時間實現(xiàn)這一目標(biāo)。

而通威增勢強(qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)，毫無疑問地證明了劉漢元的卓越戰(zhàn)略遠(yuǎn)見。公據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來通威已與美科硅能源、雙良硅材料等簽署總金額超2500億元的長單合同，若不考慮價格波動等因素，這代表著在未來五六年，通威已鎖定每年平均近500億銷售額。

正如上世紀(jì)80年代中期，剛進(jìn)入魚飼料生產(chǎn)研發(fā)的通威，就出現(xiàn)過“排隊七天七夜買通威魚飼料”的故事。而這背后，正是劉漢元精準(zhǔn)地抓住了經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展所需。

劉漢元曾說：“2000年左右，通威的成功更多表現(xiàn)在農(nóng)業(yè)。當(dāng)時農(nóng)村和中國農(nóng)業(yè)問題非常重要。20年后，新能源在社會上扮演了重要的角色，中國需要經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型、能源轉(zhuǎn)型。通威在十多年前布局了新能源行業(yè)，今天看具有前瞻性，在產(chǎn)業(yè)需求上抓住了機(jī)會。”

03 產(chǎn)能競爭白熱化，融資縮緊底氣何在

今年7月，通威太陽能彭山基地一期項目建成投產(chǎn)，至此，通威太陽能形成了安徽公司、雙流基地、眉山基地、金堂基地（含通合項目）、彭山基地“五大基地”格局，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)90GW。

目前光伏發(fā)電在全球大部分地區(qū)已實現(xiàn)平價，隨著未來技術(shù)水平的提高，光伏發(fā)電成本仍有較大下降空間。全球光伏產(chǎn)業(yè)已由政策驅(qū)動發(fā)展階段正式轉(zhuǎn)入平價上網(wǎng)階段，疊加全球碳中和共識及能源安全要求，光伏發(fā)電已逐漸成為具有成本競爭力、可靠性和可持續(xù)性的電力來源，市場空間依舊廣闊。

基于空間的明確性，2022年以來光伏各環(huán)節(jié)參與者擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)加速，進(jìn)入白熱化階段。2022年硅片、電池片和組件產(chǎn)能分別為628、559和574GW，而2023年硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能預(yù)計分別為828、886和853GW。到2024年，硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能預(yù)計都將增長至1000GW左右。

而正在各方玩家摩拳擦掌準(zhǔn)備大顯身手時，為活躍資本市場，監(jiān)管層開始收緊市場融資行為。資本瞬間從“充裕”逐漸變得“稀缺”，比如，TCL中環(huán)硬抗三次問詢堅持138億融資計劃等等。頭部玩家尚且如此，“彈藥”不足或“實力不濟(jì)”的公司則很有可能在資本收縮中退步甚至被淘汰。

自身資金實力雄厚的通威股份則更加掌握決策主動權(quán)，考慮到股價低位下增發(fā)對股東特別是中小股東會造成攤薄影響主動終止再融資計劃。公司明確表示將合理利用自有資金、金融機(jī)構(gòu)貸款以及其他融資方式，統(tǒng)籌資金安排，保障通威內(nèi)蒙20萬噸高純晶硅項目和云南通威水電硅材高純晶硅綠色能源項目順利實施。

果斷的背后其實是通威股份的底氣。2023三季報數(shù)據(jù)來看，公司54.52%的資產(chǎn)負(fù)債率及144的速動比率顯著優(yōu)先于行業(yè)，具備極強(qiáng)償債能力。截至9月底370億的賬上現(xiàn)金以及穩(wěn)定增長的經(jīng)營現(xiàn)金流也為公司經(jīng)營發(fā)展提供了源源不斷的活水。此外，通威股份已經(jīng)建立了全面的融資渠道，并獲得充足的資金授信，可充分滿足公司資金周轉(zhuǎn)需求。

從擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃來看，通威股份也并不是貿(mào)然激進(jìn)，而是配合確定的市場空間步步為營，不斷強(qiáng)化一體化布局。硅料方面，產(chǎn)銷兩旺情況下公司進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)夯實規(guī)模優(yōu)勢。行業(yè)首個單體規(guī)模20萬噸的云南通威二期項目于今年3月開工，包頭20萬噸高純晶硅項目也在7月進(jìn)行開工。包頭市達(dá)茂旗和廣元市蒼溪縣分別規(guī)劃建設(shè)的30萬噸和40萬噸工業(yè)硅一期項目均擬于2024年底前建成投產(chǎn)，硅粉的自供擴(kuò)產(chǎn)可增強(qiáng)上游溯源能力，以確保工藝安全、產(chǎn)業(yè)鏈可控。

電池片方面，通威股份不斷擴(kuò)容先進(jìn)產(chǎn)能，彭山太陽能電池一期16GW項目順利投產(chǎn)，TNC電池產(chǎn)能規(guī)模達(dá)25GW。公司還規(guī)劃了雙流25GW與眉山16GW TNC項目，預(yù)計在2024年上半年投產(chǎn)，屆時公司TNC產(chǎn)能將達(dá)66GW。組件方面，鹽城25GW與金堂16GW項目已全面投產(chǎn)，公司組件年產(chǎn)能提高至55GW，更加掌握對硅料、電池產(chǎn)能消化的主動權(quán)。

04 久經(jīng)沙場，持貫穿越周期

今年以來，A股光伏指數(shù)已經(jīng)下跌34.07%，很多光伏頭部公司股價更是接近腰斬。但光伏行業(yè)的增速并未放緩，隨著硅料供給改善，產(chǎn)業(yè)鏈價格的下降對下游裝機(jī)需求起到強(qiáng)刺激作用。

2023年1-9月我國光伏新增裝機(jī)128.94GW，同比增長145%，行業(yè)景氣度持續(xù)上行。得益于歐美光伏裝機(jī)需求的大幅增長，我國組件出口總量也創(chuàng)下新高，2023年1-8月組件出口137.9GW，相較去年同期增加26.8%。

市盈率來看，光伏公司的市盈率水平明顯低于其他行業(yè)板塊，存在嚴(yán)重低估。究其原因，行業(yè)產(chǎn)值的表現(xiàn)或許正是二級市場的擔(dān)憂所在。

以光伏電池為例，同樣的9月份，去年產(chǎn)值是389億，今年只有357億，產(chǎn)量飆升的同時、產(chǎn)值卻是下滑的，這也代表行業(yè)進(jìn)入了階段性周期低谷。不過，對通威股份這個光伏老兵而言，多次成功穿越周期背后是公司對行業(yè)的深刻理解以及成熟的決策與執(zhí)行能力。

2018年至2020年上半年期間，多晶硅料產(chǎn)能過剩、價格下行，價格創(chuàng)近10年最低點。在行業(yè)內(nèi)企業(yè)人人自危時，通威股份在2019年進(jìn)行硅料產(chǎn)能逆勢擴(kuò)產(chǎn)，次年產(chǎn)能直接達(dá)到全球最高。正是把握周期底部的擴(kuò)張策略，讓通威股份在2021年開始的新一輪熱潮中成為率先產(chǎn)能釋放的公司，徹底坐穩(wěn)了硅料及電池片龍頭地位。

而通威在上一輪周期中的成功絕非偶然。公司早在2006年進(jìn)入多晶硅行業(yè)時，就正值硅料行情的向上周期，彼時多晶硅的高毛利也吸引了不少企業(yè)開始加速擴(kuò)產(chǎn)。但是，通威并沒有無序擴(kuò)張，反而是通過幾年時間才投完1000噸的產(chǎn)能指標(biāo)。2008年金融危機(jī)，2009年發(fā)改委將多晶硅列為產(chǎn)能過剩行業(yè)，加之國外傾銷壓制、信貸緊縮，我國多晶硅產(chǎn)業(yè)一度陷入困境。通威正是通過這幾年時間“臥薪嘗膽”，不斷沉淀技術(shù)，為后期的“一騎絕塵”打下了堅實的基礎(chǔ)。

現(xiàn)如今，通威股份的御寒儲備遠(yuǎn)勝于之前，存量及規(guī)劃產(chǎn)能、降本增效營運能力、一體化布局都成為公司的底氣。更為重要的是，通威股份還緊握打開下個周期的鑰匙——技術(shù)。在引領(lǐng)光伏電池約六年后，PERC電池效率提升達(dá)到瓶頸，現(xiàn)有PERC電池效率已經(jīng)普遍超過23%，越來越接近24.5%左右的其理論極限，新一代主流電池技術(shù)開始嶄露頭角。

作為行業(yè)內(nèi)率先實現(xiàn)TOPCon PECVD Poly 技術(shù)規(guī)?；慨a(chǎn)的公司，目前通威股份眉山9GW TNC產(chǎn)能已全面達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，目前量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到26.1%，

HJT方面，通威股份建成了我國首條GW級HJT生產(chǎn)線，并擁有行業(yè)內(nèi)首條銅互聯(lián)（THL）中試線，電池效率最高達(dá)26.49%。此外，公司210 THC雙玻組件功率在2023年已先后四次創(chuàng)造異質(zhì)結(jié)組件功率新紀(jì)錄，最高達(dá)743.68W。

為進(jìn)一步提升THC產(chǎn)品市場競爭力，通威股份也正同步加快開展銅互聯(lián)技術(shù)攻關(guān)，目前已在設(shè)備、工藝和材料開發(fā)等方面取得重要突破，正有序推進(jìn)GW級銅互聯(lián)試驗工作。并且，除TOPCon、HJT路線外，通威股份積極進(jìn)行全背接觸電池、鈣鈦礦/硅疊層電池等前沿技術(shù)方面的研發(fā)，均獲得積極進(jìn)展，實現(xiàn)對下一次技術(shù)迭代的領(lǐng)先。

“價格戰(zhàn)”、“產(chǎn)能過剩”、“海外貿(mào)易政策不明朗”、“融資收緊”，這些標(biāo)簽都代表光伏行業(yè)正在周期底部。但毋庸置疑的是，光伏作為最便宜的能源，未來仍有廣闊的發(fā)展空間?？梢源_信的是，憑借成本、技術(shù)、資金等優(yōu)勢以及歷次周期中愈戰(zhàn)愈強(qiáng)的經(jīng)驗加持，通威股份足以成功穿越本次周期，繼續(xù)穩(wěn)坐全球光伏的頭把交椅。

原標(biāo)題：攜技術(shù)、資金優(yōu)勢，看老兵通威股份如何打破光伏下行周期