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近日，TCL中環(huán)新能源科技股份有限公司(以下簡稱“TCL中環(huán)”)發(fā)布公告宣稱，擬將其所持有的參股公司新疆戈恩斯能源科技有限公司(以下簡稱“新疆戈恩斯”)27%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給武漢金融控股(集團)有限公司(以下簡稱“武漢金控”)下屬成員國通信托有限責任公司(以下簡稱“國通信托”)，交易金額為6.97億元。

TCL中環(huán)低價轉(zhuǎn)讓新疆戈恩斯的消息讓股民們“炸了鍋”，針對TCL中環(huán)的質(zhì)疑聲不斷。不少股民紛紛猜測，是TCL中環(huán)現(xiàn)金緊缺，等不到年底分紅？還是硅料會大跌，TCL中環(huán)為避免日后損失盡早脫手？

硅料和硅片價格遭遇大幅調(diào)整

伴隨著光伏產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，新疆戈恩斯也為TCL中環(huán)帶來豐厚的投資收益。據(jù)歷年財報數(shù)據(jù)，2017年至2020年，硅料價格處于較低水平，新疆戈恩斯為TCL中環(huán)帶來的投資收入較低；2021年至2022年，硅料價格大幅上揚，新疆戈恩斯的利潤也水漲船高。

數(shù)據(jù)顯示，2021年及2022年，新疆戈恩斯實現(xiàn)營收分別為88.93億元和136.58億元，實現(xiàn)凈利潤分別為45.36億元和82.52億元。按照TCL中環(huán)的持股比例計算，其按照權(quán)益法下確認的投資收益分別為12.28億元和22.28億元。

在此背后是硅料價格大幅增長。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，以平均價格計算，多晶硅料價格從2020年末的80余元/KG快速增長到2021年末200余元/KG，期間高點是2021年11月的269元/KG；2022年12月經(jīng)過短暫回調(diào)后，多晶硅料價格又漲至2022年11月的303元/KG。

去年11月至今年1月，多晶硅料價格出現(xiàn)急劇下降，從300元/KG的高價跌至150元/KG；經(jīng)過2月的短暫反彈，多晶硅料價格再次大幅下滑，最低跌至7月的60余元/KG。

從新疆戈恩斯的歷史業(yè)績，也能反映出硅料價格行情。今年中期，新疆戈恩斯實現(xiàn)營收和凈利潤分別為40.79億元和20.23億元，分別同比下降38.65%和47.24%。

不僅是硅料價格跌幅顯著，硅片價格同樣出現(xiàn)明顯下滑。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，以主流品種的平均價格計算，硅片價格經(jīng)歷2021年和2022年持續(xù)走高后，今年以來也出現(xiàn)較大幅度下降。

去年12月至今年1月中旬，硅片平均價格先是經(jīng)歷迅速回調(diào)，價格近乎“腰斬”，隨后在1月中旬出現(xiàn)反彈，并在2至4月企穩(wěn)；5月后，硅片價格再次掉頭往下，價格再次經(jīng)歷“腰斬”。不過相對于多晶硅料，硅片價格下跌幅度更為緩和。

低價出售優(yōu)質(zhì)參股公司股權(quán)

9月28日，TCL中環(huán)披露公告顯示，公司擬將持有參股公司新疆戈恩斯27%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國通信托，雙方協(xié)定交易價格為6.966億元。

目前，新疆戈恩斯共有3位主要股東，其中江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司（下稱“中能硅業(yè)”）持股38.5%、徐州中平協(xié)鑫產(chǎn)業(yè)升級股權(quán)投資基金（有限合伙）持股34.5%、TCL中環(huán)持股 27%。

本次交易價格以新疆戈恩斯的注冊資本及盈余公積為作價依據(jù)。按照新疆戈恩斯的資產(chǎn)凈值和歷史業(yè)績來看，該交易價格明顯較低。

截至今年中期，新疆戈恩斯的總資產(chǎn)為184.56億元，凈資產(chǎn)為157.09億元。以TCL中環(huán)的持股比例計算，其持有新疆戈恩斯的權(quán)益凈資產(chǎn)為42.42億元。

2022年度及2023年中期，新疆戈恩斯實現(xiàn)凈利潤分別為82.52億元和20.23億元。以TCL中環(huán)的持股比例計算，其按照權(quán)益法下確認的投資損益分別為22.28億元和5.46億元。

企查查顯示，新疆戈恩斯主要業(yè)務是硅料的生產(chǎn)和銷售，前身叫做新疆協(xié)鑫新能源材料科技有限公司（下稱“新疆協(xié)鑫”），在今年5月29日更名。早在2017年6月，TCL中環(huán)就宣布與中能硅業(yè)合作，出資1.5億元入股后者子公司新疆協(xié)鑫，持股比例10%。

2017年11月，TCL中環(huán)宣布調(diào)整出資金額，由1.5億元增加至4.5億元，持有新疆協(xié)鑫的股權(quán)比例由10%增加至30%，中能硅業(yè)的持股比例相應下降至70%。

2019年7月，TCL中環(huán)宣布將持有新疆協(xié)鑫3%的股權(quán)公開掛牌轉(zhuǎn)讓。按照收益法的評估結(jié)果的價值參考，彼時新疆協(xié)鑫的股東權(quán)益價值為79.04億元，3%的股權(quán)價值為2.37億元。轉(zhuǎn)讓完成后，TCL中環(huán)對新疆協(xié)鑫的持股比例降至27%。

今年9月，TCL中環(huán)宣布轉(zhuǎn)讓持有新疆戈恩斯的27%股權(quán)，交易價格僅為6.699億元。無論是相比新疆戈恩斯的資產(chǎn)凈值，還是對比2019年7月的公開掛牌轉(zhuǎn)讓價格，本次交易價格都明顯較低。

交易公告的當天，引來投資者大量的質(zhì)疑聲。那么戈恩斯的買家到底是何來歷呢？

工商信息顯示，國通信托有限責任公司是武漢金控旗下子公司，后者是武漢唯一的一級金融國資平臺，也是湖北省首家掛牌的金融控股集團。公開信息上，與新疆戈恩斯的各股東之間并無任何關聯(lián)。

但據(jù)新媒體“趕碳號”報道，李東生及其集團旗下的另一子公司“TCL實業(yè)”，或在2019年時，就與國通信托有過一定的業(yè)務往來。據(jù)國通信托官網(wǎng)披露的一項信托產(chǎn)品項目“國通信托•東興518號碧桂園光谷中心城TCL項目股權(quán)投資集合資金信托計劃成立公告”，2019年上半年，碧桂園與TCL曾聯(lián)合開發(fā)了一個光谷中心城的地產(chǎn)項目，即TCL產(chǎn)業(yè)園項目，并通過國通信托設立了一個28億的信托產(chǎn)品。

某信托專業(yè)人士表示，此類信托是典型的房地產(chǎn)業(yè)務“套殼融資”。經(jīng)股權(quán)穿透，持有這一項目49% 股權(quán)的TCL實業(yè)，是一家以李東生等TCL核心高管控股的公司。

也就是說，李東生“左手倒右手”，把“兒子”TCL中環(huán)的重要資產(chǎn)倒賣給了另一個“兒子”（TCL實業(yè)）的關聯(lián)方。

而實際上，受近幾年國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)滑坡影響，國通信托在近年來推出的一系列地產(chǎn)信托產(chǎn)品頻繁違約，公開報道的違約項目超過6個，眾多投資方“踩雷”，國通信托幾乎上了黑名單。有信托業(yè)內(nèi)人士評價，“國通信托重倉地產(chǎn)，幾乎所有民營頭部房企踩了個遍，但貸后管理能力極弱。”

將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)戈恩斯出售給這樣一家信托公司，背后到底還隱藏著怎樣的棋局呢？

“轉(zhuǎn)投顆粒硅”猜測

一邊變賣多晶硅戰(zhàn)略資產(chǎn)，另一邊仍在大力自建多晶硅產(chǎn)能，的TCL中環(huán)的這一出售行為顯的很“自相矛盾”。

實際上，為保障硅料供應，TCL中環(huán)早在2022年4月就發(fā)起了在多晶硅產(chǎn)能上的投資，TCL中環(huán)與TCL科技集團（股票代碼：SZ:000100，簡稱“TCL科技”）分別與內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府和呼和浩特市人民政府簽署協(xié)議，建設12萬噸的高純多晶硅項目，項目總投資高達206億元。

一位光伏行業(yè)分析人士表示，TCL中環(huán)此舉或許有改換賽道的想法，即放棄已是紅海的棒狀硅，跟隨協(xié)鑫腳步轉(zhuǎn)投顆粒硅賽道。

這種猜測有一定的依據(jù)。此前TCL中環(huán)與協(xié)鑫在顆粒硅項目上已有合作。2022年7月，TCL中環(huán)的控股股東TCL科技與協(xié)鑫科技（HK:03800）公開了一份合資協(xié)議，TCL科技旗下天津硅石材料與協(xié)鑫科技旗下江蘇中能，共同成立新公司“內(nèi)蒙古鑫環(huán)硅能科技有限公司”，建設10萬噸顆粒硅、硅基材料綜合利用的生產(chǎn)及下游應用領域研發(fā)項目。今年9月21日，該項目剛剛投產(chǎn)。

TCL科技是TCL中環(huán)的實控股東。TCL科技通過直接和間接（控股TCL中環(huán)大股東TCL科技集團100%股權(quán)），合計持有TCL中環(huán)30.92%股權(quán)。

一位接近協(xié)鑫科技的匿名人士透露，這10萬噸顆粒硅項目，也屬于TCL中環(huán)在內(nèi)蒙古投資的12萬噸高純多晶硅中的一部分。

作為目前國內(nèi)第二大硅料企業(yè)，協(xié)鑫科技是國內(nèi)少有的生產(chǎn)顆粒硅的企業(yè)。

今年6月份，協(xié)鑫科技已宣布停產(chǎn)棒狀硅全面押注顆粒硅，同期公司在徐州、樂山、包頭三大基地的顆粒硅有效產(chǎn)能已達28萬噸，已運營及在建的顆粒硅項目總產(chǎn)能達40萬噸

與棒狀硅相比，顆粒硅成本低、價格低，利潤卻更高

向顆粒硅的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，已經(jīng)實實在在反映在協(xié)鑫科技的經(jīng)營數(shù)據(jù)上了：半年報顯示，借助顆粒硅的產(chǎn)品優(yōu)勢，協(xié)鑫科技在多晶硅市場的市占率由2022年的10.3%提升至15%以上，預期未來市占率將達到30%以上。

或許正是看到了顆粒硅的市場競爭優(yōu)勢，讓TCL中環(huán)決定“清退”傳統(tǒng)多晶硅產(chǎn)能。

原標題：TCL中環(huán)低價轉(zhuǎn)讓硅料公司，背后到底還隱藏著怎樣的棋局呢？