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光伏企業(yè)三季度成績(jī)單公布了，隆基營(yíng)收利潤(rùn)雙降，晶澳也不及預(yù)期，通威的凈利潤(rùn)更是跌至2021年水平。

這些殘酷的數(shù)據(jù)將熱鬧的光伏行業(yè)拉回現(xiàn)實(shí)。

在極度內(nèi)卷的光伏行業(yè)下，產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)等似乎都預(yù)示著光伏行業(yè)新一輪產(chǎn)業(yè)周期的到來(lái)。

不過光伏這個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)，排隊(duì)IPO的企業(yè)仍不在少數(shù)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年共有40余家光伏企業(yè)更新了IPO進(jìn)程。

一邊是行業(yè)增長(zhǎng)乏力，另一邊，這些企業(yè)也都問題纏身，未來(lái)又該如何在長(zhǎng)期技術(shù)迭代和短期產(chǎn)能擴(kuò)張中把握平衡呢？

排隊(duì)焦慮

這些企業(yè)IPO中審核狀態(tài)在不斷變化，從已受理、已問詢、中止、上市委會(huì)議通過、終止、提交注冊(cè)到最后注冊(cè)生效，無(wú)一不是經(jīng)過了漫長(zhǎng)的時(shí)間。

公開資料整理

6月以來(lái)，就不斷有光伏企業(yè)撤回IPO。先是6月13日，成立于2015年的原軾新材創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變更為“終止”，原因?yàn)榘l(fā)行人主動(dòng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)。

作為一家專業(yè)從事電鍍金剛石線研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，原軾新材產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏晶硅切片。早在去年6月，原軾新材就踏上了IPO之路，不過經(jīng)歷兩輪問詢后，其IPO進(jìn)程還是被按下了“停止鍵”。

隨后，華耀光電、聚成科技、拓邦新能也陸續(xù)撤回了上市申請(qǐng)。而在撤回申請(qǐng)的企業(yè)中，最值得一提的，就是高景太陽(yáng)能。

2019年成立的高景太陽(yáng)能，在2022年就先后完成了16億元的A輪融資和25.15億元的B輪融資。作為光伏行業(yè)的黑馬，高景太陽(yáng)能最后一輪融資估值已達(dá)200億元。

即便是這樣，在IPO、再融資節(jié)奏放緩的大背景下，高景太陽(yáng)能最終還是止步IPO。

當(dāng)然，這只是一部分。從IPO進(jìn)度來(lái)看，艾羅能源、潤(rùn)陽(yáng)股份分別在今年5月、8月拿到證監(jiān)會(huì)的批文，距離上市僅一步之遙。美科股份、盛普股份、永臻股份、華電新能、三晶股份首發(fā)均已過會(huì)。不過在競(jìng)爭(zhēng)激烈的光伏行業(yè)，在掛牌上市前，一切都是未知數(shù)。

以上IPO的企業(yè)幾乎囊括了產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，硅片環(huán)節(jié)有東立光伏，電池片環(huán)節(jié)有潤(rùn)陽(yáng)股份、中潤(rùn)光能，組件環(huán)節(jié)武駿光能、一道新能，終端應(yīng)用有華電新能、正泰安能等等。

更細(xì)分地看，輔材環(huán)節(jié)中漿料有儒興科技、玻璃有海達(dá)光能、邊框有永臻股份。

分區(qū)域來(lái)看，大多集中在江蘇、廣東、浙江等幾個(gè)省份。其中在光伏制造大省江蘇，更是兼顧主材與輔材環(huán)節(jié)企業(yè)。

其中中潤(rùn)光能，今年上半年電池片出貨量排名躋身全球TOP3，僅次于通威和愛旭。

除中潤(rùn)光能和新特能源外，角逐IPO的，基本是二三線企業(yè)，作為接線盒企業(yè)，澤潤(rùn)新能去年市場(chǎng)占有率僅為7.12%，從事電站業(yè)務(wù)的晴天科技市場(chǎng)占有率更低。

沒錢又沒人

說(shuō)到底，企業(yè)上市成功與否的因素?zé)o非是人、錢和技術(shù)，而遞交招股書遲遲未上市或者是沒有進(jìn)展的企業(yè)，大多也都沒有“天時(shí)地利人和”。

招股書顯示，百佳年代實(shí)控人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理茹正偉是博士學(xué)歷。不過，有消息表示，茹正偉的博士學(xué)位或?yàn)榫惩獯髮W(xué)授予的DBA博士學(xué)位，且其所參與的項(xiàng)目與博士學(xué)位或未經(jīng)教育部認(rèn)證。

另外，儒興科技創(chuàng)始人許顯昌還在世時(shí)，公司的董事就向其女兒許珊股權(quán)激勵(lì)，許顯昌去世后，許珊自然而然就接過了重任。拉普拉斯實(shí)控人林佳繼配偶的表妹林依婷只有27歲，就任了公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。種種操作，難免讓人產(chǎn)生質(zhì)疑。

其次，光伏行業(yè)投資規(guī)模大，屬于資金密集型行業(yè)，而上市融資，就成了一些企業(yè)迎頭趕上的方式。

公開數(shù)據(jù)顯示，中潤(rùn)光能、華電新能、美科股份的資產(chǎn)負(fù)債率都在70%以上，中潤(rùn)光能更是高達(dá)79.38%。

在我國(guó)光伏發(fā)展史上，從不缺少因過度擴(kuò)張、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加而陷入危機(jī)的企業(yè)。曾經(jīng)的光伏巨頭賽維就是一個(gè)典型的例子。

不僅缺乏資金，不少公司甚至還在財(cái)務(wù)方面出現(xiàn)造假。美科股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)問題、與正泰的關(guān)聯(lián)交易，首航新能高昂的境外銷售額均遭到過質(zhì)疑。

另外，客戶集中度過高也是上述排隊(duì)IPO企業(yè)的通病，比如永臻股份，客戶穩(wěn)定集中在天合、晶澳、隆基等頭部企業(yè)，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，前五大客戶合計(jì)銷售占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.99%、99.73%、90.48%、86.21%。

隆基綠能、晶科能源一直大力扶持拉普拉斯，是拉普拉斯的前三大客戶；今年一季度，美晶新材就有超過四成的收入來(lái)自第一大客戶TCL中環(huán)。

再說(shuō)技術(shù)，在降本增效的光伏產(chǎn)業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新始終是第一動(dòng)力。

然而，兩頭在外的晴天科技熱衷于集成商的角色，核心競(jìng)爭(zhēng)力顯然不足；首航新能的研發(fā)費(fèi)用率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。

不過企業(yè)上市是個(gè)十分復(fù)雜的過程，影響的因素還有很多，比如估值、公司治理、監(jiān)管因素、行業(yè)影響等等。

比如終止IPO的華耀光電，就因未在招股說(shuō)明書中披露實(shí)際控制人作為一方當(dāng)事人的重大訴訟、未充分披露對(duì)投資者作出價(jià)值判斷和投資決策具有重要影響的事項(xiàng)、出現(xiàn)重大負(fù)面輿情后未及時(shí)主動(dòng)向深交所報(bào)告等違規(guī)行為收到了深交所的通報(bào)批評(píng)和公開譴責(zé)處分。

歸根結(jié)底，判斷一個(gè)企業(yè)能否上市，還是要看技術(shù)、資本以及是否有穿越周期的實(shí)力。

寒冬將至

今年以來(lái)，光伏企業(yè)暴增的業(yè)績(jī)與低迷的股價(jià)形成了鮮明反差。以晶科能源為例，上半年歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比翻倍增長(zhǎng)，但股價(jià)與年初相比已跌超35%。隆基、晶澳累計(jì)跌破超40%，天合光能更是跌破超50%。

最新數(shù)據(jù)顯示，三季度隆基營(yíng)收利潤(rùn)雙降，晶澳也不及預(yù)期，通威的凈利潤(rùn)更是跌至2021年水平。

10月，組件招標(biāo)價(jià)格跌破1元/W的消息引起市場(chǎng)上的熱烈反響，隆基在三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上也表示，1元左右的組件價(jià)格企業(yè)很難生存，不止龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈都難盈利。

在極度內(nèi)卷的光伏行業(yè)下，產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)等似乎都預(yù)示著光伏行業(yè)新一輪產(chǎn)業(yè)周期的到來(lái)。

截至目前，光伏行業(yè)排隊(duì)IPO的企業(yè)不在少數(shù)，但在政策預(yù)期下，這些企業(yè)很大程度上會(huì)受到影響，甚至放緩上市融資的腳步。

尤其是那些本就財(cái)務(wù)問題纏身的企業(yè)，握不住這個(gè)窗口期，下次就不知道等到什么時(shí)候。

不過7月底，中共中央政治局召開會(huì)議，定下了供給側(cè)改革、擴(kuò)大內(nèi)需、有機(jī)結(jié)合的大方向。8月底，證監(jiān)會(huì)也從IPO、再融資等方面調(diào)控行業(yè)的產(chǎn)能投放，試圖讓行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)回歸理性。

其實(shí)十年前，光伏行業(yè)就曾遭遇過一次寒冬。根據(jù)咨詢公司易恩孚的數(shù)據(jù)，2012年，光伏行業(yè)生產(chǎn)鏈重要環(huán)節(jié)的生產(chǎn)商數(shù)從901家銳減至704家。

當(dāng)新一輪的寒冬來(lái)臨時(shí)，當(dāng)下排隊(duì)IPO的企業(yè)又該如何抵御呢？

一方面是一體化布局，一方面則是技術(shù)創(chuàng)新提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。如今光伏行業(yè)中的龍頭，往往都能在長(zhǎng)期技術(shù)迭代和短期產(chǎn)能擴(kuò)張中把握平衡。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也曾說(shuō)，垂直一體化能力是光伏企業(yè)未來(lái)的必備競(jìng)爭(zhēng)力，在光伏平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)下，必須通過垂直一體化來(lái)降低延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、降低上游環(huán)節(jié)的成本，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)加強(qiáng)行業(yè)壁壘。

一度終止IPO的高景太陽(yáng)能，近日也宣布正式下線廣州基地首塊高效光伏組件，要加快推進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)一體化的進(jìn)程。

其實(shí)在企業(yè)上市過程中，優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)同樣會(huì)被放大。不同的是重重壓力下，有的企業(yè)會(huì)不斷完善逼迫自己變得更優(yōu)秀，有的企業(yè)則會(huì)被打回原形，最終淘汰出局。 

原標(biāo)題：監(jiān)管收緊，排隊(duì)IPO的光伏企業(yè)誰(shuí)在裸泳？