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沐邦高科

公司以玩具業(yè)務(wù)起家，轉(zhuǎn)型進(jìn)軍光伏領(lǐng)域。沐邦高科成立于2003年，以益智玩具起家，公司于2022年收購(gòu)內(nèi)蒙古豪安能源科技有限公司，正式轉(zhuǎn)型光伏領(lǐng)域，截至2023H1，公司硅片產(chǎn)能達(dá)到2.5GW。2022年公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，由2021年3.22億元增長(zhǎng)至9.44億元，同比增長(zhǎng)192.84%，2023H1，公司營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.4億元，同比增長(zhǎng)65.92%；公司2023H1扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比增長(zhǎng)31.80%。

光伏高景氣持續(xù)，新增裝機(jī)量迅速增長(zhǎng)。2022年我國(guó)光伏新增裝機(jī)87.41GW，同比增長(zhǎng)59.27%；2023年1-8月中國(guó)光伏新增裝機(jī)113.16GW，同比增長(zhǎng)154.46%，行業(yè)景氣度持續(xù)上行。我們預(yù)計(jì)2023-2025年全球新增裝機(jī)有望從345GW增至544GW，年均復(fù)合增速達(dá)25.5%，國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)有望從149GW增至273GW，年均復(fù)合增速達(dá)35.43%。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，發(fā)力進(jìn)軍光伏領(lǐng)域。公司加速推進(jìn)光伏業(yè)務(wù)，推動(dòng)單晶硅片產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能全面提升，盡快推進(jìn)二期3GW單晶硅棒項(xiàng)目建設(shè)；同時(shí)加快10GW光伏電池項(xiàng)目建設(shè)，及時(shí)完成設(shè)備、生產(chǎn)線的調(diào)試，推動(dòng)電池項(xiàng)目早日投產(chǎn)，不斷強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)盈利能力。

盈利預(yù)測(cè)和估值。我們認(rèn)為公司轉(zhuǎn)型光伏行業(yè)已取得部分成果，未來(lái)公司將更加堅(jiān)定以光伏為主業(yè)，擴(kuò)張光伏產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模，預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)。我們選取轉(zhuǎn)型光伏業(yè)務(wù)的璉升科技、鈞達(dá)股份作為可比公司，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.00、21.55、30.26億元，同比增長(zhǎng)5.9%、115.6%和40.4%，歸母凈利0.26、0.31、0.38億元，同比增長(zhǎng)111.2%、22.9%和21.6%，對(duì)應(yīng)PE為240.57/195.78/160.97，首次覆蓋給予公司“持有”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏需求不及預(yù)期；公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

原標(biāo)題：公司首次覆蓋報(bào)告：沐邦高科：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，發(fā)力進(jìn)軍光伏領(lǐng)域