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國金證券發(fā)布研報稱，光伏行業(yè)近期呈現(xiàn)出越來越明顯的供給端改善趨勢，考慮到市場對這一輪“嚴(yán)重產(chǎn)能過剩”的擔(dān)憂是過去一年多來板塊下跌的核心原因之一，供給端持續(xù)邊際改善的信號將有效支撐板塊情緒的轉(zhuǎn)暖和行情筑底回升。行業(yè)β存修復(fù)空間，在情緒持續(xù)低迷背景下，建議重點布局α突出的環(huán)節(jié)/公司/主線：1）對中短期盈利維持能力和中長期競爭格局穩(wěn)定性都存在低估的一體化組件龍頭；2）抗光伏主產(chǎn)業(yè)鏈波動能力強，且下半年存政策催化預(yù)期的儲能；3）憑借α突出的業(yè)務(wù)或產(chǎn)品線布局而具備穿越周期能力的強周期環(huán)節(jié)龍頭；4）方向明確、催化不斷的電鍍銅（HJT）&鈣鈦礦新技術(shù)方向的設(shè)備/材料龍頭；5）盈利觸底、隨排產(chǎn)提升存在盈利向上彈性且龍頭優(yōu)勢突出的輔材/耗材環(huán)節(jié)。

國金證券主要觀點如下：

產(chǎn)業(yè)鏈：硅料供應(yīng)釋放價格松動，中下游盈利承壓，組件訂單向頭部集中。1）價格：9月硅料價格高位企穩(wěn)，假期后有松動跡象；硅片、電池片價格快速下跌；組件價格處探底過程，訂單向頭部集中；受益組件排產(chǎn)提升，9月光伏玻璃、膠膜價格反彈，9月下旬起光伏EVA樹脂及膠膜價格承壓。此外，N型硅料價差維持高位，隨下半年N型電池產(chǎn)能加速釋放，在“N型TOPCon”供應(yīng)鏈上的“緊張重心”和超額利潤或?qū)⑾蛏嫌胃咂焚|(zhì)硅料端轉(zhuǎn)移。2）盈利：測算中下游盈利承壓。3）排產(chǎn)：10月硅料增量供應(yīng)持續(xù)釋放，龍頭維持高排產(chǎn)，疊加N型及BC類組件放量，除硅片外產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)提升，預(yù)計硅料/硅片/電池片/組件產(chǎn)出60/61/58/53GW，環(huán)比+9.0%/-2.6%/+6.3%/+2.7%。

需求：國內(nèi)裝機階段性走弱、全年維持高增，出口恢復(fù)增長。1）國內(nèi)裝機：8月國內(nèi)新增裝機16.0GW，同增137%，環(huán)降15%，8月產(chǎn)業(yè)鏈供給無明顯增長，考慮到電池組件出口量環(huán)比增長11%，國內(nèi)裝機量略少符合預(yù)期。1-8月國內(nèi)新增光伏裝機113.2GW，同增155%，隨著硅料供給加速釋放，中下游排產(chǎn)有望在Q4繼續(xù)環(huán)比提升，預(yù)計該行去年年度策略預(yù)測的“國內(nèi)全年新增裝機150GWac、同比增速超70%”大概率超額完成。2）出口：1-8月電池組件累計出口154.6GW，同比+20.2%，其中8月國內(nèi)電池組件出口18.6GW，同比+16%、環(huán)比+11%，在組件價格持續(xù)下行、歐洲進入夏休的背景下，8月出口數(shù)據(jù)環(huán)比增長超預(yù)期。地區(qū)分布看，8月中亞國家增幅亮眼，歐洲出口量環(huán)比修復(fù)。該行此前多次強調(diào)，因本輪海外組件價格下降幅度滯后于國內(nèi)，預(yù)計組件降價對海外終端需求的激發(fā)效果將持續(xù)顯現(xiàn)。

集采數(shù)據(jù)跟蹤：9月招標(biāo)量環(huán)比顯著增長。據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年初至10月13日央國企大型組件集采招標(biāo)/開標(biāo)/定標(biāo)量分別為195/144/142GW，同比去年1-10月增長88%/50%/50%。9月招標(biāo)/開標(biāo)/定標(biāo)量分別為22/11/15GW，同比增長23%/2114%/136%，9月招標(biāo)量環(huán)比8月顯著增長，組件價格跌幅趨緩后地面電站項目采購開始推進。9月公布定標(biāo)價的項目中，P型定標(biāo)價1.17-1.22元/W，N型定標(biāo)價1.22-1.31元/W，低價項目規(guī)模較小。

Q3業(yè)績前瞻：出貨維持增長，下游盈利承壓。結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈需求、排產(chǎn)及價格情況，該行預(yù)計Q3行業(yè)整體出貨量環(huán)比增長，測算頭部企業(yè)出貨增幅可達(dá)20%，TOPCon布局領(lǐng)先的企業(yè)出貨增幅更為顯著。盈利方面，除硅片外主產(chǎn)業(yè)鏈單位盈利環(huán)比承壓，從已發(fā)布的業(yè)績預(yù)告看，預(yù)計頭部一體化企業(yè)單位盈利環(huán)比下降約2-4分/W（按照頭部企業(yè)業(yè)績預(yù)告中值測算，不代表公司指引）。受益Q3組件排產(chǎn)提升，輔材需求向好，大部分輔材環(huán)節(jié)出貨環(huán)比顯著增長，盈利環(huán)比改善。Q4為國內(nèi)集中式傳統(tǒng)裝機旺季，該行預(yù)計行業(yè)出貨仍將維持環(huán)比增長，預(yù)計中下游環(huán)節(jié)盈利仍處于下降通道，TOPCon/BC等優(yōu)勢產(chǎn)能布局領(lǐng)先、海外高盈利市場產(chǎn)能及渠道布局領(lǐng)先的企業(yè)盈利確定性更強。

原標(biāo)題：國金證券：光伏行業(yè)訂單向頭部集中 供給端改善望支撐行情筑底