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浙江資本大佬俞發(fā)祥擬進軍光伏產(chǎn)業(yè)，為工程施工公司交建股份（股價7.13元，市值44億元）注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

在這個存在產(chǎn)能過剩風險的行業(yè)中，標的資產(chǎn)無錫博達新能科技有限公司（以下簡稱“博達新能”、標的公司）展現(xiàn)出業(yè)績大幅增長的態(tài)勢。這家公司究竟有怎樣的優(yōu)勢？交建股份又為何選擇在此時收購這家公司？

9月22日，交建股份收到上交所問詢函，要求公司結(jié)合標的公司的產(chǎn)品構(gòu)成、市場空間、未來增長率、現(xiàn)有產(chǎn)能、下游需求，以及標的公司行業(yè)地位、近期行業(yè)波動等，詳細分析標的公司相關(guān)產(chǎn)品及所處行業(yè)是否存在產(chǎn)能過剩情況。

10月16日晚間，交建股份在回復問詢函時直言：“從下游光伏電站新增裝機規(guī)模和上游制造產(chǎn)能的絕對值來看，光伏制造環(huán)節(jié)整體產(chǎn)能處于過剩狀態(tài)，但是從產(chǎn)能的先進性和產(chǎn)能的全球分布來看，仍存在結(jié)構(gòu)性緊缺和不平衡的情況。”

產(chǎn)能釋放提高業(yè)績，但行業(yè)整體面臨過剩

博達新能主營業(yè)務為光伏電池及組件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,主要產(chǎn)品為電池片及光伏組件，主要面向北美為主的海外市場銷售，其生產(chǎn)基地位于東南亞的越南與柬埔寨。根據(jù)Infolink數(shù)據(jù)，2022年，其旗下品牌ETSolar在東南亞電池產(chǎn)能1.6GW，排名第九。

2021年、2022年、2023年一季度（以下簡稱“報告期內(nèi)”），標的公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.97億元、28.42億元、12.11億元。截至今年8月末，已簽署的在手訂單量達到約2053MW。

對于2022年以來標的資產(chǎn)業(yè)績大幅上漲的原因，公司稱，主要系電池和組件產(chǎn)能釋放以及硅料成本下降等因素所致。

從電池片業(yè)務看，2022年度，標的公司在柬埔寨的電池片工廠已正式投產(chǎn)，越南電池片工廠產(chǎn)能也不斷釋放；報告期內(nèi)，標的公司電池片產(chǎn)量約為240MW、961MW和390MW，產(chǎn)能的持續(xù)釋放為公司銷售業(yè)績的增長提供了穩(wěn)定的供應基礎，同時也提高了標的公司于組件終端市場獲取訂單的競爭力。另一方面，標的公司在美國最重要的市場是大型地面電站。2021年下半年后，受原料市場波動影響，組件價格大幅提升，簽單價格較之前提升幅度約20%以上。同時，伴隨該期間運費及硅料價格的整體回落，標的公司利潤空間逐步擴大。

今年一季度，組件業(yè)務在標的公司營收中占比8成以上，其業(yè)務增長較快在于東南亞地區(qū)電池片與組件產(chǎn)能錯配，電池片較為緊俏，標的公司議價能力提升。此外，標的公司電池片產(chǎn)能利用率從2021年的30%提升至2023年第一季度的98%，以及硅料成本下降釋放了電池片環(huán)節(jié)利潤空間。

今年以來，光伏產(chǎn)能過剩的聲音在業(yè)內(nèi)不絕于耳。此前，陽光電源（股價84.44元，市值1254億元）董事長曹仁賢曾公開呼吁，警惕光儲市場出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。

在問詢函中，上交所也對產(chǎn)能過剩這一問題進行了提問。

交建股份為何要收購正處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)的行業(yè)標的？

公司稱，光伏制造環(huán)節(jié)已經(jīng)形成充足的產(chǎn)能，第三方咨詢機構(gòu)InfolinkConsulting評估顯示，2023年全球光伏裝機需求樂觀預計為398GW，而2023年底預計各環(huán)節(jié)總產(chǎn)能將超過800GW，上述產(chǎn)能主要集中在中國內(nèi)地。“從下游光伏電站新增裝機規(guī)模和上游制造產(chǎn)能的絕對值來看，光伏制造環(huán)節(jié)整體產(chǎn)能處于過剩狀態(tài)，但是從產(chǎn)能的先進性和產(chǎn)能的全球分布來看，仍存在結(jié)構(gòu)性緊缺和不平衡的情況。”

前五大客戶集中度升至95.67%

標的資產(chǎn)業(yè)績表現(xiàn)突飛猛進，在交易所的問詢下，其背后的大客戶也浮出水面。

2021年度、2022年度及2023年一季度，博達新能前五大客戶集中度分別達到了49.09%、56.69%和95.67%。今年一季度，對第一大客戶ElawanEnergyS.L銷售收入3.68億元，占營業(yè)收入比重30.43%，對ElawanEnergyS.L.交付約141MW。

根據(jù)交建股份披露的標的公司客戶區(qū)域劃分看，光伏組件產(chǎn)品銷售主要面向美國市場，其在美國下游應用以大型地面電站為主，此類電站投資規(guī)模較大。報告期內(nèi)，標的公司光伏組件的平均銷售價格分別為0.31美元/W、0.39美元/W、0.40美元/W，呈現(xiàn)一定的上升趨勢，略高于美國市場光伏組件出貨平均價格。

2012年12月，美國商務部發(fā)布了《對來自中國的晶體硅光伏電池（無論是否組裝成組件），關(guān)于低于公平價值銷售的修正終裁和反傾銷稅令》，對原產(chǎn)于中國的光伏產(chǎn)品做出反傾銷、反補貼終裁，征收18.32%~249.96%的反傾銷稅和14.78%~15.97%的反補貼稅（以下簡稱“雙反稅”），但在2022年6月6日，為滿足美國光伏市場供應，美國對進口自柬埔寨、馬來西亞、泰國或越南這4個被調(diào)查國家（以下簡稱“被調(diào)查國家”）的晶硅光伏電池和組件給予24個月的雙反稅豁免。

但在2024年6月6日雙反稅豁免期之后，如果在被調(diào)查國家生產(chǎn)完成并使用產(chǎn)于中國的硅片完成生產(chǎn)的晶硅光伏電池，并且包含兩個以上來自中國產(chǎn)地的輔材（銀漿、鋁框、玻璃、背板、膠膜和接線盒）生產(chǎn)的光伏組件，隨后從被調(diào)查國家之一出口到美國，則構(gòu)成對太陽能電池和組件的反傾銷稅和反補貼稅令的規(guī)避行為。若未來標的公司的業(yè)務模式被認定構(gòu)成雙反規(guī)避行為，則在雙反稅豁免期結(jié)束后將面臨被征收雙反稅的風險。

對此，公司表示，標的資產(chǎn)已在越南進行硅片建廠，并從海外采購輔材以調(diào)整產(chǎn)業(yè)鏈，從而免于被征收雙反稅。目前，包括光伏玻璃企業(yè)福萊特（股價27.33元，市值643億元）、信義光能（股價5.72港元，市值509億港元）、膠膜公司鴻日達（股價15.23元，市值31億元）、光伏背板回天新材（股價10.58元，市值59億元）、光伏邊框永臻股份、光伏漿料蘇州固锝（股價11.85元，市值96億元）等，均已在或正在海外布局生產(chǎn)基地。

截至發(fā)稿，本次交易預案中的標的公司評估定價尚未出具。

原標題：交建股份回復問詢函：標的所處光伏制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩，前五大客戶銷售占比增至95%以上