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“雙碳”背景下，儲能產(chǎn)業(yè)正在悄然崛起。各路資本聞風(fēng)而來涌入儲能產(chǎn)業(yè)，近兩年儲能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)也迎來一波IPO熱潮。繼派能科技上市后，另一“戶用儲能”提供商沃太能源股份有限公司（以下簡稱“沃太能源”）去年12月遞交招股書，向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。近期，沃太能源交出了第一輪問詢回復(fù)答卷。

翻閱招股書可知，得益于儲能產(chǎn)品市場需求的增長，2019-2021年以及2022年上半年（以下也稱“報告期”），沃太能源營收快速增長，其中境外（2022年上半年收入占比超六成）擴張最為明顯。另一面卻是，收入增加同時，應(yīng)收賬款也被急劇推高。到2022年上半年，沃太能源的應(yīng)收賬款達到36452.14萬元，超過2021年全年水平。

記者注意到，為了平衡境外收入過高的風(fēng)險，沃太能源也在開拓境內(nèi)市場。雖說報告期內(nèi)境內(nèi)收入提升，但境內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率卻不斷下滑，2022年已降至9.75%，遠低于同期境外業(yè)務(wù)水平。而沃太能源擅長和“熟人”做生意，2022年上半年，第一大客戶曾在2019年與其合開公司，當(dāng)期采購金額排名第一的億緯鋰能則是沃太能源持股9.71%的第三大股東。

收入與應(yīng)收賬款齊升，九成收入來自戶用儲能系統(tǒng)

得益于全球?qū)稍偕茉醇扒鍧嵞茉吹牟粩嘀匾暫褪澜绺鲊鴥δ墚a(chǎn)業(yè)支持政策的相繼出臺，儲能產(chǎn)品市場需求實現(xiàn)較快增長，沃太能源的業(yè)績迎來爆發(fā)。

招股書顯示，2019年至2021年，沃太能源營業(yè)收入持續(xù)增長。2020年和2021年，其營業(yè)收入較上年同期分別增加12151.3萬元和 43457.19萬元，增幅分別達到48.99%和117.59%。2019至2021年，沃太能源主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率達到80.08%。2022年1-6月，沃太能源已實現(xiàn)營業(yè)收入68563.86萬元，當(dāng)期的主營業(yè)務(wù)收入已達到2021年全年的85.27%。2019-2021和2022年上半年，沃太能源的凈利潤分別為1004.2萬元、3013.82萬元、5658.58萬元和4876.13萬元。

招股書顯示，沃太能源自成立以來專注于儲能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括戶用儲能系統(tǒng)及部件和工商業(yè)儲能系統(tǒng)及部件，其中戶用儲能系統(tǒng)及部件是主要的業(yè)務(wù)板塊，也是收入增長的主要推力。

2019年至2021年，沃太能源戶用儲能系統(tǒng)及部件銷量由67.24MWh增加至313.22MWh，復(fù)合增長率達到115.83%。業(yè)績方面，2019-2021年以及2022年上半年，沃太能源來自于戶用儲能系統(tǒng)及部件的銷售收入分別為20112.27萬元、31564.67萬元、68540.6萬元和62848.49萬元，占同期主營業(yè)務(wù)收入比重分別為81.12%、85.43%、85.25%及91.67%。雖然，報告期內(nèi)工商業(yè)儲能系統(tǒng)及部件的收入也同比增長，但目前收入占比無法與戶用儲能系統(tǒng)及部件匹敵。

在業(yè)內(nèi)人士看來，戶用儲能系統(tǒng)占到九成以上營收，也意味著當(dāng)沃太能源的戶用儲能系統(tǒng)不再滿足市場需求時，其將面臨較大的業(yè)績下滑風(fēng)險。另一方面，當(dāng)上游供應(yīng)商調(diào)高原材料價格時，沃太能源將缺乏議價能力，并極易受到原材料價格波動的影響。

收入大增的同時，沃太能源的應(yīng)收賬款也急劇增加。2019年沃太能源的應(yīng)收賬款為5270.52萬元，2020年、2021年逐步增加至7315.85萬元、30400.56萬元。2022年上半年，沃太能源的應(yīng)收賬款達到36452.14萬元，超過2021年全年水平。而各期的應(yīng)收賬款占到流動資產(chǎn)的比重分別為28.71%、25.89%、29.77%和23.88%。

與之對應(yīng)的，沃太能源的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2019年的6.59次/年降至2022年上半年的4.1次/年。

沃太能源提示風(fēng)險稱，如果公司不能對應(yīng)收賬款實施有效的催收和管理，或者客戶經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化，導(dǎo)致應(yīng)收賬款回收較慢甚至發(fā)生壞賬，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

六成收入來自境外，境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率低

沃太能源的產(chǎn)品以境外銷售為主，主要銷往德國、澳大利亞、英國等多個國家和地區(qū)。報告期各期，該公司來自境外的主營業(yè)務(wù)收入分別為22863.06萬元、29920.3萬元、58069.2萬元及44446萬元，占同期主營業(yè)務(wù)收入比重分別為92.21%、80.98%、72.23%及64.83%。其中，歐洲與大洋洲是公司境外銷售的主要市場，報告期內(nèi)，歐洲與大洋洲實現(xiàn)的銷售收入占公司總收入的比重維持在60%左右。

根據(jù)發(fā)布的《儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書 2022》，2021年度，沃太能源在中國儲能系統(tǒng)提供商的海外市場出貨量排名中位列第三。根據(jù)全球知名市場調(diào)研公司IHS Markit出具的報告，按發(fā)貨容量計算，2021年度沃太能源在全球戶用儲能市場的占有率排名第六，競爭對手包括特斯拉、LG Energy Solution 等全球新能源巨頭。

境外收入的擴張把沃太能源業(yè)績推向高點。但隨著市場參與者的增多，行業(yè)競爭將不可避免地趨于白熱化，依賴境外收入的經(jīng)營風(fēng)險也同步增加。

近兩年，沃太能源也在開拓境內(nèi)市場，平衡收入占比。沃太能源境內(nèi)銷售收入從2019年的1930.16萬元增至2022年上半年的24110.21萬元。

不過，沃太能源境內(nèi)市場的毛利率遠不及境外市場。報告期內(nèi)，公司境內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為23.74%、17.13%、14.47%、9.75%，2022年上半年較2019年下降了13.99個百分點。

沃太能源對此解釋稱，公司在境外市場深耕多年，市場議價能力更強，而在境內(nèi)市場，公司2019年和2020年整體銷售金額較小，2021年以來，公司為國內(nèi)重點自用客戶銷售戶用儲能系統(tǒng)部件，在銷售規(guī)?？焖贁U大的過程中溢價相對較少，毛利率較低。

客戶、供應(yīng)商集中度雙高，大訂單來自“合伙人”

記者注意到，沃太能源對下游主要客戶的依賴度進一步加深。

招股書顯示，2019年，沃太能源來自前五大客戶的銷售額為12023.71萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為48.47%。2020年、2021年以及2022年上半年來自前五大客戶的銷售額逐步提升至21268.06萬元、40506.9萬元、48080.93萬元。到2022年上半年，沃太能源向前五大客戶銷售金額的營收占比已達到70.13%。

不僅客戶，沃太能源對前五大供應(yīng)商也呈現(xiàn)依賴度較高的情形。2022年上半年，其向前五大供應(yīng)商合計采購金額占采購總額的比例為60.59%。當(dāng)期采購金額排名第一的億緯鋰能還是沃太能源持股9.71%的第三大股東。億緯鋰能既是股東又是供應(yīng)商，雙方之間的關(guān)聯(lián)交易定價是否公允？

對此，沃太能源方面回復(fù)稱，2020年和2021年，公司向億緯鋰能采購電芯價格與其他主要電芯供應(yīng)商不存在顯著差異。2022年，由于電芯價格上漲，公司向主要電芯供應(yīng)商的采購價格同步提升，其中公司向廈門新能安科技有限公司和東莞新能安科技有限公司主要采購電池模組，向江蘇海四達電源有限公司主要采購LF50（3.2*50Wh）的電芯，向億緯鋰能主要采購LF280（3.2*280Wh）的大容量電芯，由于一般大容量電芯的平均每瓦時成本相對較低，因此向億緯鋰能采購價格相對較低，價格公允，具有合理性。報告期各期，公司向億緯鋰能采購價格與市場中其他主要電芯生產(chǎn)廠商中創(chuàng)新航、國軒高科公開披露的產(chǎn)品銷售價格亦較為接近，具有公允性。

原標(biāo)題：“戶用儲能”提供商沃太能源：境內(nèi)外業(yè)務(wù)毛利率存較大差距，第一大客戶和供應(yīng)商均是“熟人” | IPO觀察