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鋰價(jià)持續(xù)走低，碳酸鋰年內(nèi)二度跌回20萬元/噸。

數(shù)據(jù)顯示，9月25日，電池級碳酸鋰跌3500元/噸，均價(jià)報(bào)18.05萬元/噸，持續(xù)處在20萬元/噸以下，延續(xù)9月初以來的弱市。

鋰鹽作為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的上游，其價(jià)格變動(dòng)影響著整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的盈利格局。當(dāng)去年鋰價(jià)處于高位時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈的盈利集中于上游，甚至一度引發(fā)下游的車企高呼“給寧德時(shí)代打工”，而寧德時(shí)代稱為上游礦主打工。但自去年11月見頂后鋰鹽價(jià)格便掉頭向下，碳酸鋰價(jià)格分別在今年4月和9月兩度跌破20萬元/噸。隨著供求關(guān)系的改變和行業(yè)話語權(quán)的轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的利潤分配格局生變，明顯已從上游向下游轉(zhuǎn)移。

隨著上游鋰價(jià)的下跌，磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等鋰電池原材料的價(jià)格也會相應(yīng)下調(diào)，進(jìn)而降低了鋰電池的成本，于鋰電池廠商和車企而言，意味著毛利率的提升和利潤的改善。

當(dāng)然，并不是鋰鹽價(jià)格越低越好。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，鋰價(jià)維持在一個(gè)相對合理、穩(wěn)定的水平更有利于整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

碳酸鋰價(jià)格重回20萬元/噸之下

從歷史數(shù)據(jù)來看，2018年-2021年，碳酸鋰價(jià)格基本在20萬元/噸以下，甚至在2018年-2019年時(shí)，曾一路向下并跌破10萬元/噸。

但所謂農(nóng)產(chǎn)品看供應(yīng)，工業(yè)品看需求。從2020年下半年開始新能源汽車放量、對上游鋰資源需求暴增，便開啟了一輪鋰鹽景氣周期。自2022年初前后突破20萬元/噸后就持續(xù)向上，到當(dāng)年11月，電池級碳酸鋰價(jià)格一度摸高至近60萬元/噸。需求主導(dǎo)下，鋰價(jià)走完轟轟烈烈的一輪上漲周期。

然而，周期倏忽切換，隨著補(bǔ)貼政策引發(fā)的需求提前釋放、經(jīng)濟(jì)大環(huán)境變化等，鋰鹽價(jià)格見頂下行，今年4月末一度跌破20萬元/噸。此后雖有快速反彈，但30萬元/噸左右已是極限，后于9月重回20萬元/噸之下，且下探幅度更大。

根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，鋰鹽價(jià)格下跌的幅度更甚。9月25日，電池級碳酸鋰16.3-17.9萬元/噸，均價(jià)17.1萬元/噸，環(huán)比上一工作日下跌1000元/噸；工業(yè)級碳酸鋰15.2-16.4萬元/噸，均價(jià)15.8萬元/噸，環(huán)比下滑1500元/噸。

現(xiàn)貨市場價(jià)格走低的同時(shí)，碳酸鋰期貨價(jià)格同樣難看。9月20日，碳酸鋰期貨主力合約一度逼近15萬元/噸，之后略有反彈，但9月25日依然只收158750元/噸。這一輪鋰價(jià)下跌的原因一是全球鋰供應(yīng)大幅增加，尤其是澳大利亞、阿根廷等地的新產(chǎn)能陸續(xù)投入使用，導(dǎo)致供應(yīng)過剩。二是鋰電池需求增速放緩，尤其是新能源汽車產(chǎn)業(yè)增速放緩，對鋰原料需求下降，進(jìn)一步打壓了鋰價(jià)。

“市場對供應(yīng)增加需求不旺預(yù)期的提前釋放，產(chǎn)業(yè)鏈加速清理原料庫存和成品庫存，都擔(dān)心庫存貶值。疊加期現(xiàn)貿(mào)易商的套?；罱灰祝瑢?dǎo)致現(xiàn)貨有降價(jià)拋售現(xiàn)象。”上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師李攀則表示，加上平臺報(bào)價(jià)由于采集貿(mào)易商現(xiàn)貨成交權(quán)重問題，導(dǎo)致平臺報(bào)價(jià)持續(xù)下跌，進(jìn)入惡性循環(huán)。

8月碳酸鋰月度產(chǎn)量共計(jì)46701噸，較上月增加1387噸，同比增長56.16%；其中，電池級碳酸鋰產(chǎn)量28249噸，較上月減少292噸，但同比增長101.3%。而8月碳酸鋰月度需求量為58232.07噸，較上月減少2643噸，環(huán)比減少4.34%；月度出口量為707.72噸，較上月繼續(xù)減少155.74噸。

上游利潤空間被壓縮

2022年鋰價(jià)迅速飆升，擁礦在手的上游直接“躺贏”，以天齊鋰業(yè)、鹽湖股份為代表的鋰鹽廠實(shí)現(xiàn)業(yè)績暴增。相對的，中游電池廠和下游的汽車廠成本大增、利潤有限，才有了去年中下游集體吐槽“給礦主打工”的言論。

如今，鋰鹽價(jià)格暴跌，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配格局生變，明顯從上游向下游轉(zhuǎn)移。

先來看上游，鋰鹽廠的盈利空間明顯被壓縮，半年報(bào)的數(shù)據(jù)已經(jīng)很能說明問題。以龍頭天齊鋰業(yè)為例，上半年實(shí)現(xiàn)營收248.23億元、同比增長73.64%；但歸母凈利潤64.52億元、同比卻下滑了37.52%。業(yè)績下滑的關(guān)鍵就是鋰價(jià)下跌導(dǎo)致公司鋰化合物及衍生品的毛利率同比下降了8.90%，為78.64%。

100%鋰礦自給的天齊鋰業(yè)尚且因鋰價(jià)下跌盈利被壓縮，更遑論靠外采原材料進(jìn)行生產(chǎn)的其他鋰鹽廠。《鋰鹽“賭局”下半場：透明成本下的供需博弈｜鈦媒體·封面》一文中就曾提到：“原料自給率越高的企業(yè)，鋰鹽成本越低，在透明的成本下，拼規(guī)模、拼成本的洗牌已經(jīng)開始。”鋰鹽上市企業(yè)的半年報(bào)再一次印證了此種觀點(diǎn)。以盛新鋰能舉例，其上半年鋰產(chǎn)品營收同比下降7.77%、營業(yè)成本卻增長188.46%，兩頭受擠壓下鋰產(chǎn)品毛利率大降54.81個(gè)百分點(diǎn)至19.43%，導(dǎo)致其上半年歸母凈利潤同比大減近八成，僅錄得6.11億元。

“上半年雖然鋰價(jià)持續(xù)下行，但因?yàn)榛鶖?shù)較高，實(shí)際均價(jià)還是遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平。”有鋰行業(yè)內(nèi)人士直言，鋰價(jià)持續(xù)下挫，或?qū)⒃谙掳肽赀M(jìn)一步拉低相關(guān)上市公司的業(yè)績。

值得注意的是，處于上游原料和下游電池環(huán)節(jié)之間的磷酸鐵鋰、鈷酸鋰等鋰電正極材料天生話語權(quán)較弱，去年景氣周期時(shí)部分正極材料企業(yè)毛利率一度達(dá)到20%左右并實(shí)現(xiàn)業(yè)績大增。但當(dāng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變，磷酸鐵鋰等價(jià)格也只能跟隨向下。2022年上半年，磷酸鐵鋰均價(jià)在15.5萬元/噸，到今年上半年均價(jià)降至11.29萬元/噸，而Mysteel最新的報(bào)價(jià)顯示，已經(jīng)跌至6萬元/噸。

典型的如國內(nèi)磷酸鐵鋰龍頭湖南裕能，其在2022年?duì)I收、凈利潤分別大增505.44%、153.96%；到今年上半年則增收不增利，在營收同比增長64.49%的情況下，歸母凈利潤卻下滑了24.15%。

下游盈利改善

“隨著上游鋰價(jià)的下跌，磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等鋰電池原材料的價(jià)格也會相應(yīng)下調(diào)，進(jìn)而降低了鋰電池的成本。這對于車企來說，意味著生產(chǎn)成本的降低和利潤率的提升。”如程宇所言，就在上游盈利被壓縮的同時(shí)，鋰原料的價(jià)格下跌則帶來了電池廠和末端汽車廠的盈利改善。

以寧德時(shí)代為例，上半年其動(dòng)力電池系統(tǒng)的收入增速高過成本增速，毛利率為20.35%，同比增加了5.31個(gè)百分點(diǎn)。無獨(dú)有偶，上半年比亞迪的汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的的毛利率同比提升了4.36個(gè)百分點(diǎn)至20.67%，帶動(dòng)公司整體實(shí)現(xiàn)109.54億元的盈利，同比大增204.68%。

“雖然上游鋰原料價(jià)格下跌可以帶來一時(shí)的利潤改善，但這種利潤轉(zhuǎn)移可能并不持久。”李攀對上游鋰價(jià)下行重塑鋰電產(chǎn)業(yè)鏈盈利格局則持保留意見，其認(rèn)為，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配受到多個(gè)因素的影響，并不僅僅取決于上游原料的價(jià)格，下游鋰電池企業(yè)面臨的市場競爭、技術(shù)創(chuàng)新以及生產(chǎn)效率等方面的因素也會對盈利格局產(chǎn)生重要影響。

值得一提的是，為應(yīng)對鋰價(jià)周期性，平滑價(jià)格變動(dòng)對盈利的影響，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)所處環(huán)節(jié)的邊界正在變得模糊，不僅去全產(chǎn)業(yè)鏈紛紛聚集至源頭搶礦，上游龍頭也紛紛布局下游乃至終端造車環(huán)節(jié)。

9月25日晚，賽力斯、贛鋒鋰業(yè)就雙雙發(fā)布公告，贛鋒鋰業(yè)或公司指定的第三方擬以現(xiàn)金10億元認(rèn)購瑞馳電動(dòng)新增的1億元注冊資本，獲得后者33.33%股權(quán)。這是繼去年宣布投資廣汽埃安、嵐圖汽車后，贛鋒鋰業(yè)再投產(chǎn)業(yè)鏈最末端的整車企業(yè)。

另外，天齊鋰業(yè)也在今年7月公告，擬以1.50億美元參與smart Mobility Pte. Ltd.（以下簡稱“SM”）的A輪股權(quán)融資，SM為智馬達(dá)汽車有限公司的控股股東，智馬達(dá)主營為新能源汽車的制造與銷售。

短期供需過剩難改

“鋰價(jià)并非越低越好，維持在一個(gè)相對合理、穩(wěn)定的水平才有利于整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。”業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，確定有利于整個(gè)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的鋰價(jià)水平需要考慮到市場供需關(guān)系、成本控制、環(huán)境和可持續(xù)性等多方面因素，以平衡上下游企業(yè)的利益并促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，這一價(jià)位會在市場變化和行業(yè)發(fā)展的過程中隨時(shí)調(diào)整。

那鋰價(jià)后市將會如何演變？

供給端來看，進(jìn)入10月，北方地區(qū)碳酸鋰產(chǎn)量隨著天氣變冷將逐步降低；而江西云母料受制于環(huán)保督查因素，四季度仍較難買到合適的礦；同時(shí)，由于尾渣問題，難有供給增量。四季度進(jìn)口的非洲礦預(yù)計(jì)月均在3.5-4萬噸，折成碳酸鋰大概在2000噸的理論增量，國內(nèi)四季度月均碳酸鋰產(chǎn)量為3.8萬噸，進(jìn)口碳酸鋰預(yù)計(jì)維持在1.2萬噸/月，整體供應(yīng)量為5萬噸/月。需求端，四季度三元材料需求仍將承壓，鐵鋰需求暫不明朗，在電池廠鐵鋰電池庫存積壓并仍有累庫下，對鐵鋰訂單預(yù)期偏低，樂觀估計(jì)四季度整體月產(chǎn)量在15-16萬噸。預(yù)計(jì)四季度整體碳酸鋰的月均需求量在4.8-5.1萬噸。

“綜合判斷，隨著價(jià)格的快速回落，疊加國慶前備貨因素，近兩天下游提貨速度變快，以及北方和四川兩家大廠近期把庫存清空，亦或是現(xiàn)貨節(jié)前企穩(wěn)的信號，預(yù)計(jì)碳酸鋰價(jià)格在十月中旬開始企穩(wěn)。”李攀預(yù)計(jì)，在雅寶等部分廠商仍有潛在庫存拋售的情況下，預(yù)計(jì)反彈仍難言高度。

國信期貨分析師顧馮達(dá)也表示，展望后市，供應(yīng)擾動(dòng)有限疊加需求難超預(yù)期，碳酸鋰供需過剩已然難改，10月份的小幅去庫拐點(diǎn)預(yù)計(jì)也僅僅將為短期回調(diào)。

至于身處上游的企業(yè)，則對中長期鋰鹽市場相對樂觀。天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)在最新接待調(diào)研時(shí)均表示，盡管鋰價(jià)存在周期性的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但下游終端特別是新能源汽車與船和儲能產(chǎn)業(yè)未來的高成長預(yù)期、有關(guān)政策的傾斜是客觀存在且可合理預(yù)期的。因此從中長期來看，二者認(rèn)為鋰行業(yè)基本面在未來幾年將持續(xù)向好。

原標(biāo)題：碳酸鋰跌回20萬元/噸，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈利潤從上游向下游轉(zhuǎn)移