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行業(yè)近況

根據(jù)我們近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，熱場企業(yè)在頭部硅片廠商的招標中標價普遍探漲約10-15%，疊加原材料碳纖維價格回落，我們認為熱場環(huán)節(jié)單位盈利有望觸底回升。

評論

熱場環(huán)節(jié)價格回升，熱場大尺寸化帶動有效產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性縮緊。從供給端來看，熱場環(huán)節(jié)由于此前供需錯配，自2022 年初開始持續(xù)價格戰(zhàn)，年初起熱場單價基本觸及二三線企業(yè)成本線，二三線熱場企業(yè)經(jīng)營承壓，落后產(chǎn)能逐步出清，我們認為低價格觸及二三線企業(yè)成本線帶來了部分產(chǎn)能出清，行業(yè)供需格局改善帶動熱場價格試探上漲，并進一步緩解熱場環(huán)節(jié)成本壓力。從需求端來看，我們測算硅片新增產(chǎn)能或在4Q23 迎來小高峰，環(huán)比3Q23 增長17%，2024 年同比或再增長25%，帶動熱場新增需求招標。展望明年，我們認為熱場尺寸需求有望由32-36 寸逐步向36 寸轉(zhuǎn)換，同時由于熱場尺寸結(jié)構(gòu)改變，使得熱場企業(yè)原先通過套裝提升沉積爐產(chǎn)能的生產(chǎn)方式受到限制，大尺寸熱場有效產(chǎn)能趨緊。

碳纖維價格回落，進一步緩解熱場環(huán)節(jié)成本壓力。碳纖維是熱場環(huán)節(jié)主要原材料之一。根據(jù)建材組和我們觀測，隨著國內(nèi)T300 級大絲束產(chǎn)能釋放、以及中復(fù)神鷹西寧T700 級碳纖維達產(chǎn)，碳纖維價格年初以來即進入較快下行通道，且后續(xù)頭部企業(yè)或開發(fā)更具性價比的產(chǎn)品以保證下游應(yīng)用場景順利推進。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，當前T700/12K碳纖維不含稅市場報價已回落至130 元/kg左右。根據(jù)我們測算，以熱場環(huán)節(jié)此前均價25 萬元/噸（不含稅）為基準，價格上漲15%，將會在價格端帶來約3.75 萬元/噸的增益，碳纖維價格自年初至今降幅約88 元/kg（不含稅），按照碳纖維用量0.6kg/kg計算（即其成本占比約60%），將會在成本端帶來約5.3 萬元/噸的優(yōu)化，因此我們認為熱場環(huán)節(jié)單位盈利或?qū)⒂忻黠@的修復(fù)。

碳碳材料應(yīng)用場景進一步擴展，有望構(gòu)筑熱場企業(yè)第二、三增長極。由于碳碳材料具備更強的力學(xué)性能、抗熱震性能以及電學(xué)性能等，并具有更長的使用壽命等優(yōu)勢，其應(yīng)用場景較為廣泛，目前已經(jīng)向鋰電負極材料、碳陶剎車盤、氫能等領(lǐng)域擴展，我們認為碳碳材料的多場景應(yīng)用有望成為熱場企業(yè)業(yè)績增長的下一個驅(qū)動力。

估值與建議

我們看好熱場環(huán)節(jié)單位盈利觸底回升，以及碳碳材料應(yīng)用場景拓展構(gòu)筑企業(yè)第二、三增長極，看好熱場環(huán)節(jié)龍頭且鋰電負極材料、碳陶剎車盤布局完善的金博股份，建議關(guān)注天宜上佳（未覆蓋）、中天火箭（未覆蓋）。

風險

終端光伏裝機不及預(yù)期，原材料價格波動，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

原標題：光伏熱場報價探漲 關(guān)注盈利拐點