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投資要點

事件：公司8 月21 日發(fā)布2023 年半年報。

2023H1 公司實現(xiàn)營收14.5 億，同比+150.2%：歸母凈利潤4.1億，同比+342.8%。其中，2023Q2 營收8.2 億，同環(huán)比分別為+161.6%/+28.7%；歸母凈利潤2.4 億，同環(huán)比+389.0%/+37.0%。

石英坩堝業(yè)務高增，疊加費用管理優(yōu)化，盈利持續(xù)改善。2023H1公司石英坩堝和光伏配套加工服務營收分別為9.4/4.6 億元；同比分別為+242.2%/+74.63%。2023H1 公司毛利率、凈利率分別36.0%/28.0%，同比分別+9.6pcts/+12.2pcts。四項費用率總體下降1.82pcts，有效提升公司的盈利能力。

現(xiàn)金流：2023H1 公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為1.2 億，同比+260.2%，主要是收入增加所致。

行業(yè)高景氣疊加產(chǎn)品升級，石英坩堝有望量利齊升。

①根據(jù)CPIA 數(shù)據(jù)，2023H1 光伏主產(chǎn)業(yè)鏈：硅料、硅片、電池片和組件產(chǎn)量分別超60 萬t、250GW、220GW、200GW，其中硅片同比增長超63%，行業(yè)的高景氣直接帶動輔材行業(yè)的高速增長。

②光伏進入N 型時代，根據(jù)CPIA 數(shù)據(jù)預測2023 年N 型硅片占比將由2022 年10%提升至25%左右。N 型硅片對應石英坩堝的使用壽命比P 型低50-100 小時，這將加劇高品質(zhì)石英坩堝的供給不足，有助于維持石英坩堝產(chǎn)品的盈利水平。

③ 募投擴產(chǎn)，產(chǎn)品持續(xù)升級。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過4.7億在寧夏投資“石英坩堝一期/二期項目”，其中一期項目建設石英坩堝8 條產(chǎn)線，二期建設10 條產(chǎn)線，一條產(chǎn)線年產(chǎn)能為1 萬只。本次募投項目均為36 英寸光伏石英坩堝及28 英寸半導體石英坩堝（前次募投為32 英寸光伏石英坩及16-32 英寸半導體石英坩堝）。光伏石英坩堝大尺寸化有助于量利齊升。
　　
盈利預測與投資評級：

我們預測公司2023-2025 年營收分別為39.8/53.9/60.6 億元，歸母凈利潤分別為10.1/12.2/13.0 億元，對應PE 分別為10/8/7 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：

產(chǎn)能建設不及預期風險；光伏需求不及預期的風險；原材料價格波動的風險；研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風險。

原標題：歐晶科技：光伏進入N型時代 石英坩堝有望量利齊升