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事件:2023年8月29日，廣信材料發(fā)布2023年半年報。2023H1公司營收2.43億元，同比-15.85%；歸母凈利0.20億元，同比扭虧。其中2023Q2營收1.39億元，同比-0.64%；歸母凈利0.07億，同比扭虧。

投資要點

光刻膠盈利大幅改善，光伏用膠多點開花：2023H1公司PCB光刻膠及配套材料業(yè)務營收1.50億元，同比-4.45%，毛利率33.95%，同比+15.02pct。我們預計PCB光刻膠及顯示光刻膠等光刻膠收入共約1.4億元，毛利率近30%，公司PCB光刻膠盈利能力大幅改善，我們認為得益于公司產(chǎn)品結構優(yōu)化及樹脂等原材料成本改善。我們預計光伏BC絕緣膠收入0.1億元，全年預計收入0.5-0.6億元。公司在光伏條線另外一核心產(chǎn)品為電鍍銅感光膠（掩膜材料），目前價值量我們預計在3000萬/GW左右，已向各頭部廠家送樣。此外，公司還布局0BB點膠膠水、抗氫氟酸蝕刻膠、抗電鍍膠等光伏新技術相關產(chǎn)品，各類產(chǎn)品均已向下游客戶送樣測試，未來有望貢獻增量。

涂料業(yè)務仍待修復，電動車及印鐵材料有望開啟第二增長極：2023H1公司涂料業(yè)務營收0.69億元，同比-31.13%，毛利率33.65%，同比+0.60pct。我們預計其中電動汽車內(nèi)外飾涂料、金屬包裝涂料、功能膜材涂料等新業(yè)務0.1-0.2億元，全年有望貢獻收入超0.6億元，有望開啟涂料業(yè)務第二增長極。消費電子涂料約貢獻收入0.5-0.6億元，主要來自子公司江蘇宏泰，2023H1仍處虧損狀態(tài)。我們認為隨著下半年新涂料收入規(guī)模提升及子公司管理改善，全年涂料業(yè)務整體有望扭虧。

股權激烈綁定核心管理、技術人員，提升公司業(yè)績確定性：公司8月3日公告擬向公司高管、核心技術/業(yè)務人員共38位激勵對象授予150萬股限制性股票，授予價格為7.79元/股；業(yè)績考核目標：2023-25收入不低于5/6/7億元或凈利潤不低于0.35/0.45/0.6億元。股權激烈草案的出臺有利于公司綁定核心管理及技術人才，保證公司業(yè)務發(fā)展的穩(wěn)定性，我們預計隨著股權激勵發(fā)出公司業(yè)績確定性進一步提升。

盈利預測和投資評級：公司切入光伏材料領域、發(fā)展迅速，PCB油墨及涂料主業(yè)企穩(wěn)、盈利復蘇，看好公司光伏業(yè)務的成長性?；赑CB需求及消費電子需求復蘇不及預期，我們下調(diào)公司業(yè)績，預計2023-2025年歸母凈利0.35/0.80/1.48億，對應PE80X/35X/19X，維持“買入”評級。

風險提示：下游行業(yè)需求增長不及預期、國際貿(mào)易摩擦與壁壘加強、新技術進展低于預期、匯率波動過大、行業(yè)產(chǎn)能擴張過快競爭加劇。

原標題：2023年半年報點評：盈利改善明顯，光伏用膠多點開花