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光伏股票板塊持續(xù)低迷，光伏股票投資人的解釋各有千秋。有老紅能懂的，也有不懂的。比如說(shuō)光伏企業(yè) " 龍頭必倒 "，就是用過(guò)去的眼光看現(xiàn)在的光伏企業(yè)。

那天，雪球上的 " 加息首季 " 碰巧讀了老紅《看空隆基的 好像不是業(yè)績(jī)問(wèn)題吧》，并點(diǎn)評(píng)道：" 隆基綠能被嚴(yán)重低估是因?yàn)樗^機(jī)構(gòu)的三大邏輯：①看空中國(guó)；②看空光伏；③龍頭必倒。即便是不相信①和②的機(jī)構(gòu)，也更愿意相信③，因?yàn)橹挥幸祸L落才有萬(wàn)倍利 "。認(rèn)為應(yīng) " 有人站出揭掉‘龍頭必倒’的畫皮 "，甚至直接點(diǎn)兵，讓老紅說(shuō)說(shuō)古，談?wù)劰夥?" 龍頭必倒 " 問(wèn)題。

老紅先是回答道：" 我覺得當(dāng)前隆基股價(jià)的低迷更是股票投資人如何看光伏產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題。但光伏板塊要提升，確實(shí)需要龍頭的引領(lǐng) "。后是因?yàn)樽⒁獾讲簧?" 球友 "，針對(duì)光伏板塊的持續(xù)低迷，多次提到 " 一鯨落萬(wàn)物生 "，還挺有普遍性，于是就接了令牌。

回看光伏產(chǎn)業(yè)的過(guò)去，確實(shí)是在演繹 " 龍頭必倒 "。從無(wú)錫尚德到賽維 LDK，從英利到漢能、協(xié)鑫等。這里有著兩個(gè)必然性，一個(gè)是產(chǎn)業(yè)時(shí)代的必然性，一個(gè)是企業(yè)家個(gè)性的必然性。當(dāng)兩個(gè)必然性碰巧碰到一起的時(shí)候……

先說(shuō)產(chǎn)業(yè)時(shí)代的必然性。

千萬(wàn)別把光伏產(chǎn)業(yè)看成一個(gè)一般加工業(yè)。光伏產(chǎn)業(yè)是干什么的？是完成新能源對(duì)舊能源替代的。在人類近代發(fā)展史上，能被稱得上是工業(yè)革命的，都是能源革命帶來(lái)的。里夫金就把當(dāng)前的新舊能源替代就稱為《第三次工業(yè)革命》。

既然是革命，帶來(lái)的市場(chǎng)變化就一定是劇烈的、廣泛的、深層次的。特別是光伏產(chǎn)業(yè)早期，政策發(fā)揮主要作用，市場(chǎng)難以預(yù)測(cè)，產(chǎn)業(yè)難免大起大落。

2004 年，全球太陽(yáng)能光伏累計(jì)裝機(jī)容量為 3.7GW，2022 年這個(gè)數(shù)字達(dá)到 1156GW；2004 年，中國(guó)光伏產(chǎn)能幾乎為零，2022 年中國(guó)太陽(yáng)能電池僅出口金額就達(dá)到 3085 億；2000 年硅料價(jià)格是 9 美元 /kg，2008 年飆至 500 美元 /kg，2009 年又暴跌至 40 美元 /kg。后來(lái)又?jǐn)?shù)次暴漲暴跌，最近的一次是快速?gòu)?300 元人民幣 /kg 暴跌至 65 元人民幣 /kg。

再說(shuō)企業(yè)家個(gè)性的必然性。

無(wú)錫尚德的施正榮，一個(gè)苦出身的科學(xué)家，做研究一流，做企業(yè)一般。一般到早期甚至不知道如何面對(duì)超乎想象的巨大成功，企業(yè)甫一上市，他就不能自己了：" 從此我只負(fù)責(zé)花錢 "。于是，先是買了十輛豪車，后是 "6 年成首富 8 年破產(chǎn) "。那一時(shí)期的施正榮，是被產(chǎn)業(yè)時(shí)代推著走的。

彭曉峰，眼光獨(dú)到，但賭性太強(qiáng)，又恰逢光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)極度縱容這種個(gè)性。已經(jīng)做到了電池片第一，還要做硅料第一，在資本的助推下，終于 120 億的真金白銀投給硅料了，可硅料的價(jià)格卻暴跌了。與此同時(shí)的天合高紀(jì)凡，卻能做到壯士斷腕地放棄豪賭硅料，從而長(zhǎng)盛不衰到今天。

英利的苗連生，既是一個(gè)能做到堅(jiān)持十年每天早上 6 點(diǎn)坐在工廠門口歡迎工人的做事踏實(shí)的人，又是一個(gè)敢于最早在世界杯打出 " 中國(guó) 英利 " 廣告的敢想敢干的人，更是一個(gè) " 不做第一不成活 " 的人。明明組件出貨量已經(jīng)全球第一，偏要悄悄成立 " 籌糧處 "，為打造全產(chǎn)業(yè)鏈而去投硅料?？上нx錯(cuò)了技術(shù)路線，終于沒能逃過(guò)歐美全面取消光伏補(bǔ)貼、光伏全球全行業(yè)虧損的一劫。

漢能的李河君，更是一個(gè)不干則已，要干就要不同思維、不同凡響的人。金安橋的巨大成功，讓他成為了中國(guó)民營(yíng)水電第一人。可正是這個(gè) " 第一 "，害得他犯了兩個(gè)致命的錯(cuò)誤。一個(gè)是非要把光伏這個(gè)當(dāng)時(shí)的加工業(yè)做成投資業(yè)；一個(gè)是非要和別人不一樣的選擇了銅銦鎵硒這個(gè)至今沒有大規(guī)模成功的技術(shù)路線。結(jié)果，漢能大了，漢能也沒了。

協(xié)鑫的朱共山，是一個(gè)眼光遠(yuǎn)大、能成大事的人，事實(shí)上 2015 年前后，他已經(jīng)把協(xié)鑫做成了看上去不可取代的光伏龍頭?？蛇z憾的是，他不僅要做光伏加工第一，還要做光伏電站第一，結(jié)果輸給了國(guó)家巨額補(bǔ)貼的不到位，走到被討論何時(shí)會(huì)破產(chǎn)的境地。直到前兩年，企業(yè)才緩過(guò)勁來(lái)。

光伏產(chǎn)業(yè)的需求空間，足以讓這些企業(yè)活得一帆風(fēng)順，可是，這些風(fēng)險(xiǎn)偏好過(guò)大的企業(yè)家們，偏偏遇到市場(chǎng)增長(zhǎng)快、風(fēng)險(xiǎn)變化也快的產(chǎn)業(yè)時(shí)代。于是，過(guò)去的光伏產(chǎn)業(yè)，看上去 " 龍頭必倒 "。

現(xiàn)在光伏產(chǎn)業(yè)的時(shí)代要變了。

對(duì)此，老紅在前兩天寫的《晶科 拼的有點(diǎn)苦》中說(shuō)："光伏產(chǎn)業(yè)狂飆的時(shí)代正在過(guò)去，理性的時(shí)代正在到來(lái)；光伏企業(yè)求快的時(shí)代正在過(guò)去，求穩(wěn)的時(shí)代正在到來(lái)；光伏企業(yè)拼規(guī)模的時(shí)代正在過(guò)去，拼獨(dú)特性的時(shí)代正在到來(lái)"。此時(shí)，老紅還要加上一句 "光伏產(chǎn)業(yè)資本驅(qū)動(dòng)為主的時(shí)代正在過(guò)去，技術(shù)驅(qū)動(dòng)為主的時(shí)代正在到來(lái)"。

為什么這么說(shuō)？

因?yàn)槿魏萎a(chǎn)業(yè)都是從不成熟到成熟，光伏產(chǎn)業(yè)也是；

因?yàn)檫^(guò)去 20 年，是光伏產(chǎn)業(yè)的草莽階段，人類對(duì)光伏事業(yè)從不了解到初步了解，從少數(shù)資本知道到所有資本知道。開始是決定補(bǔ)貼政策的少量人在決定市場(chǎng)，后來(lái)是越來(lái)越多的資本在決定市場(chǎng)，現(xiàn)在是光伏產(chǎn)業(yè)終于要回歸本真——技術(shù)決定市場(chǎng)；

因?yàn)檫^(guò)去 20 年，經(jīng)過(guò)了包括正在進(jìn)行的第三次光伏產(chǎn)業(yè)整合，經(jīng)過(guò)了補(bǔ)貼政策風(fēng)險(xiǎn)的不復(fù)存在，光伏產(chǎn)業(yè)越來(lái)越理性，光伏企業(yè)家越來(lái)越理性，特別是現(xiàn)有的光伏龍頭企業(yè)家們，都是經(jīng)歷過(guò)多次的生死歷練，總是把風(fēng)險(xiǎn)放在第一位。朱共山說(shuō)：" 我認(rèn)為未來(lái) 3 年內(nèi)光伏會(huì)大洗牌，人才、資本、市場(chǎng)等資源更向頭部集中。一個(gè)企業(yè)沒有 30 多年的底蘊(yùn)和文化沉淀、團(tuán)隊(duì)合力和戰(zhàn)斗力，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)一定不可能勝利 "。

記得 2012 年前后的光伏企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率低的都在 70/80% 以上，高的像英利、賽維 LDK 都在 100% 以上。而現(xiàn)在的龍頭企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率大都在 60% 左右，不少甚至更低。

說(shuō)到過(guò)去的協(xié)鑫，記得 2017 年老紅所以寫《影響協(xié)鑫速度的是體制》，其實(shí)想說(shuō)的是協(xié)鑫無(wú)所不投、擴(kuò)張過(guò)大、過(guò)快。而現(xiàn)在讀協(xié)鑫，老紅讀到的是相對(duì)聚焦，是企業(yè)發(fā)展脈絡(luò)正在越來(lái)越清晰。

說(shuō)到現(xiàn)在的隆基，老紅首先會(huì)想到一個(gè) " 穩(wěn) " 字。隆基為了在當(dāng)前殘酷的、時(shí)間較長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)整合立于不敗之地，儲(chǔ)備了最充裕的現(xiàn)金；為了在說(shuō)不清哪種技術(shù)路線發(fā)出致命一擊時(shí)不失先手，儲(chǔ)備了各種技術(shù)路線。

說(shuō)到現(xiàn)在的通威，雖然老紅看到的是產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈延長(zhǎng)，寫的是《通威 逆周期投資的 " 狠人 "》，但是其背后，老紅首先清楚的知道，通威是一個(gè)存在了 40 年、進(jìn)入了全球 500 強(qiáng)的大型企業(yè)，它 " 走過(guò)的橋比別人走過(guò)的路都多 "。

看著這些光伏龍頭企業(yè)，就讓 " 龍頭必倒 " 隨風(fēng)而去吧，他們開始 " 一站到底 " 了。老紅更好奇的是，三年后的他們和其他的光伏 " 龍頭 " 會(huì)是什么樣了。 

原標(biāo)題：光伏龍頭開始“一站到底”