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超6成收入來自海外，沃太能源的IPO之路！

立秋時節(jié)，沃太能源股份有限公司（以下簡稱沃太能源）的上市進(jìn)程又邁進(jìn)了一步。上交所官網(wǎng)顯示，沃太能源已對審核問詢函進(jìn)行了回復(fù)，而其IPO審核狀態(tài)已變更為“已問詢”。

天眼查顯示，自2014年以來，沃太能源共獲得9輪融資，投資方包括：中科創(chuàng)客學(xué)院、億緯鋰能、道合科技投資、招銀國際資本、金匯金投資、匯川產(chǎn)投、高瓴創(chuàng)投、鼎旭投資、賽天資本、綠河投資、國泰君安創(chuàng)投、南通科技創(chuàng)投、燕創(chuàng)資本等等。而根據(jù)最后一輪外部股東融資，沃太能源的估值大約為30億元，而彼時高瓴入股時，其估值僅約為10億元。

在這激烈的競爭賽道中，沃太能源為何能夠成為資本青睞的標(biāo)的？其為何又從海外發(fā)家？

南開大學(xué)留德碩士回國創(chuàng)業(yè)，做出一個IPO

這是一個高材生回國創(chuàng)業(yè)的故事。在新能源領(lǐng)域有不少這樣的例子，當(dāng)年“光伏教父”施正榮從澳大利亞歸國創(chuàng)業(yè)從事太陽能行業(yè)，5年時間成為中國首富。2012年，沃太能源的創(chuàng)始人袁宏亮從德國碩士畢業(yè)，拋卻了500強能源企業(yè)的職位，和兩名好友毅然回到中國創(chuàng)業(yè)，把產(chǎn)品賣到了德國、澳大利亞、英國等歐盟國家，一年進(jìn)賬8億元。

2016年底，這家企業(yè)還被施正榮注意到了，他主動向沃太能源拋出橄欖枝，施正榮旗下公司入股后后沃太能源獲得不少重量級企業(yè)投資，其中不乏億緯鋰能、首都科技集團、國家航空產(chǎn)業(yè)基金、中廣核等上市公司和國家隊成員。

袁宏亮名校畢業(yè)，本科就讀于南開大學(xué)，在德國紐倫堡大學(xué)獲得電子自動化碩士學(xué)位。

2012年，袁宏亮已在德國一家世界500強企業(yè)擔(dān)任技術(shù)高管，在國外待了快十年時間，袁宏亮已經(jīng)開始有點厭倦，“一眼就可以望見未來的生活沒有意義，”他心底的創(chuàng)業(yè)念頭蠢蠢欲動。

正巧這時，由于歐洲國家電價節(jié)節(jié)攀升，德國率先宣布放棄核能，計劃到2020年將可再生能源比重提高到35％，預(yù)計2050年提高到80％，這一政策目標(biāo)為儲能技術(shù)企業(yè)提供了廣闊市場前景。隨后奧巴馬政府宣布加強能源安全多項新舉措，能源部先進(jìn)能源研究計劃署資助4300萬美元用于儲能技術(shù)。除此之外，歐洲各國也開始陸續(xù)出臺相應(yīng)的鼓勵可再生能源發(fā)展政策。

針對這一系列的風(fēng)向變化，身在德國的袁宏亮早就敏銳的感知到儲能風(fēng)口的到來，加上國外國家居民用電電價普遍居高，民眾對清潔能源尤其是家庭資源的認(rèn)知也普遍居高，正是進(jìn)入初始、開拓市場的關(guān)鍵節(jié)點。

于是，袁宏亮和兩個志同道合的朋友一起回國創(chuàng)業(yè)，一個是南開大學(xué)師弟同時也赴德留學(xué)的王珺；另一個同在歐洲留學(xué)的張新艷，3人在南通創(chuàng)立了沃太能源。

2012年，公司成立時，國內(nèi)除了零星的示范項目外，光儲、工商業(yè)基本沒有市場，沒辦法，袁宏亮只能把重心放在海外，給歐美家庭做儲能產(chǎn)品。

“當(dāng)年，全球能夠研發(fā)、生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)大約有20家，中國僅有3家，而沃太能源是僅有的能提供整套系統(tǒng)的廠商。國外也只有兩三家企業(yè)，并且他們的產(chǎn)品比較昂貴。”袁宏亮說。

萬事開頭難，作為早早發(fā)現(xiàn)儲能行業(yè)機會的那一撥人，袁宏亮只能從無到有開始探索。

創(chuàng)業(yè)之初，袁宏亮帶著研發(fā)人員在實驗室里夜以繼日搞研發(fā)，在產(chǎn)品研發(fā)過程中主要有兩大難題：一是儲能云平臺Alpha Cloud及能量管理系統(tǒng)EMS，既要保證系統(tǒng)在家庭供電中長期穩(wěn)定高效運行，還要保證設(shè)備每分鐘的運行情況上傳云端，以便用戶在手機上實時查看家中用電情況；二是鋰電池的管理系統(tǒng)BMS技術(shù)，每天充放電（非滿充滿放）幾十次，并且要保證10年使用壽命。

經(jīng)過兩年的研發(fā)及技術(shù)儲備，2014年沃太能源的儲能系統(tǒng)終于攻克難題完成試產(chǎn)及開始小批量出貨，成功將太陽能存儲起來，為用戶提供80%的用電需求。

一開始，沃太的產(chǎn)品故障率較高，海外的售后人員，每周都要驅(qū)車幾百公里，去為用戶解決產(chǎn)品的問題，然后再反饋到研發(fā)部，就這樣不斷地迭代、升級，終于產(chǎn)品的系統(tǒng)停機率已經(jīng)降低至萬分之1.2以下。

加上此時國內(nèi)新能源汽車補貼政策的落地，中國的鋰電池產(chǎn)能急速擴張，產(chǎn)能的提升帶動國內(nèi)鋰電池電芯價格快速下降，進(jìn)一步促進(jìn)了背靠國內(nèi)鋰電池供應(yīng)鏈的沃太產(chǎn)品價格下降，這些條件也為沃太拓展海外市場創(chuàng)造了優(yōu)勢條件。

憑借物美價廉的產(chǎn)品，沃太能源銷量一路飛馳。2015年，澳洲公司成立當(dāng)年，就占領(lǐng)了澳大利亞18%的市場份額。

在戶用儲能領(lǐng)域扎根后，沃太能源一直在試圖拓寬自己的產(chǎn)品線。2016年，沃太能源投資上千萬元，研發(fā)出50-200kW中型以及250kw-10MW大型工商業(yè)儲能系統(tǒng)，將觸角延伸至工商業(yè)領(lǐng)域。

11年過去，沃太能源已經(jīng)實現(xiàn)從第一臺戶用儲能系統(tǒng)到全功率段儲能系統(tǒng)產(chǎn)品的全覆蓋，從最初的3人壯大至上百人團隊，從廠房一千平方米擴張至一萬平方米，三位創(chuàng)始人還將到手一個IPO。

產(chǎn)品賣到德國、澳大利亞，一年收入8個億

如今，沃太能源已經(jīng)成為戶儲龍頭，根據(jù)埃信華邁（HIS Markit）數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在全球戶用儲能系統(tǒng)領(lǐng)域，按發(fā)貨容量計算，沃太能源2021年度市場占有率排名中國第四、全球第六。

2019年、2020年、2021年和2022年上半年，沃太能源的營收分別為2.48億元、3.70億元、8.04億元和6.86億元，凈利潤分別為1004.20萬元、3013.82萬元、5658.58萬元和4876.13萬元，扣非后凈利潤分別為798.40萬元、2516.00萬元、4746.33萬元和4274.01萬元。

沃太能源的主要產(chǎn)品包括戶用儲能系統(tǒng)及部件和工商業(yè)儲能系統(tǒng)及部件。報告期內(nèi)，沃太能源來自戶用儲能系統(tǒng)及部件的收入分別為2.01億元、3.16億元、6.85億元和6.28億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.12%、85.43%、85.25%和91.67%。

而在戶儲領(lǐng)域，歐美日澳主導(dǎo)市場。全球戶用儲能裝機量近年穩(wěn)步增長，5 年 CAGR 為 62.62%，2021 年新增裝機量約為 6.4GWh，同比增長 116.23%。據(jù) Statista 統(tǒng)計，歐洲市場領(lǐng)跑戶儲裝機，20 年新增裝機約占全球 40.38%，其中德國占比達(dá) 25.16%；美國與日本緊隨其后，占比分別達(dá)到 23.65%與 17.88%，歐美日澳合計占比約 90%。

沃太能源的產(chǎn)品也以境外銷售為主，主要銷往德國、澳大利亞、英國等多個國家和地區(qū)。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，沃太能源來自境外的收入分別為2.29億元、2.99億元、5.81億元和4.44億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為92.21%、80.98%、72.23%和64.83%。

沃太能源，估值幾何？

早在十年前，沃太能源股份有限公司（以下簡稱“沃太能源”）董事長袁宏亮便前瞻性地預(yù)測了時代風(fēng)口的變化趨勢。憑借在德國西門子的工作經(jīng)歷，袁宏亮敏銳地判斷到儲能將是未來的市場。2012年，袁宏亮緊抓風(fēng)口機遇，在江蘇南通成立了沃太能源。經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，沃太能源作為國家級專精特新重點"小巨人"企業(yè)乘風(fēng)而起，在競爭激烈的儲能市場中脫穎而出。

根據(jù)公開資料顯示，沃太能源具有技術(shù)領(lǐng)先的光伏儲能系統(tǒng)，在全球電化學(xué)儲能市場，特別是戶用儲能市場中具有較高的品牌知名度和市場認(rèn)可度。公司于2012年成立，致力于提供全功率段儲能系統(tǒng)解決方案，幫助用戶管理自己的新能源發(fā)電、儲電和用電，達(dá)到降低用電能耗、減少用電成本以及提升用電安全等目標(biāo)。目前公司在德國、澳大利亞、意大利、英國、新加坡、韓國、美國等成立多家全資子公司，業(yè)務(wù)覆蓋80多個國家和地區(qū)，使光伏和儲能系統(tǒng)惠及成千上萬戶家庭和工商業(yè)機構(gòu)。

回顧沃太能源這十年成長歷程，董事長袁宏亮表示在判斷清楚市場形勢同時，更需要打造自己的研發(fā)護(hù)城河。公司自主研發(fā)了新能源鋰電儲能系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)（EMS）、鋰電池管理系統(tǒng)（BMS）和AlphaCloud光儲充智慧云平臺。值得注意的是，沃太能源研發(fā)的儲能系統(tǒng)填補了國內(nèi)技術(shù)空白，實現(xiàn)了從0到1的創(chuàng)新。

此外，沃太能源不僅在產(chǎn)品極具差異性，同時在細(xì)節(jié)上也處于行業(yè)領(lǐng)先地位，是名副其實的“一直被模仿，從未被超越”。例如資本市場去年火爆的虛擬電廠概念，沃太能源早在5年前就已在海外布局虛擬電廠調(diào)度；公司自主研發(fā)的BMS、EMS和AlphaCloud 系統(tǒng)，截至目前已經(jīng)積累了十年的海量數(shù)據(jù)。由此可見，沃太能源在市場的先發(fā)優(yōu)勢離不開其研發(fā)創(chuàng)新能力，這才是公司造血能力的根本。

隨著儲能裝機規(guī)?？焖僭鲩L，儲能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)看好儲能業(yè)務(wù)的長期增長。但產(chǎn)能的提升需要持續(xù)的資金投入，通過資本的催化，提前進(jìn)行上市布局，可以獲得較低的融資成本以及優(yōu)質(zhì)的客戶資源。

2021年7月26日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善分時電價機制的通知》，旨在通過完善峰谷電價機制、建立尖峰電價機制、健全季節(jié)性電價機制對分時電價機制進(jìn)行優(yōu)化，規(guī)定上年或當(dāng)年預(yù)計最大系統(tǒng)峰谷差率超過40%的地區(qū)，其峰谷電價價差原則上不低于4:1，其余地區(qū)原則上不低于3:1；同時建立尖峰電價機制，尖峰電價在峰段電價基礎(chǔ)上上浮比例原則上不低于20%。

在用戶側(cè)，對于戶用儲能用戶，儲能系統(tǒng)獲取收益的方式主要取決于峰谷價差，峰谷價差越大，通過戶用儲能系統(tǒng)參與峰谷價差獲利的收益率越高；對于工商業(yè)用戶，在中國現(xiàn)行的兩部制電價下，除繳納與用電量正相關(guān)的電度電費之外，還需繳納基于變壓器容量或最大需量的容量電費。除參與峰谷價差獲利外，工商業(yè)用戶可以使用儲能系統(tǒng)在用電低谷時充電并在用電高峰時放電，降低變壓器容量或最大需量，進(jìn)而降低容量電費部分的成本。隨著電價市場化改革進(jìn)程加速以及電力交易機制的完善，用戶側(cè)儲能系統(tǒng)參與峰谷價差獲利的可行性不斷增強，儲能系統(tǒng)的經(jīng)濟效益日益顯現(xiàn)，有助于電化學(xué)儲能市場規(guī)模的進(jìn)一步擴大。

值得關(guān)注的是，隨著市場的擴充，儲能企業(yè)的估值正在不斷推高。而就沃太能源的估值而言，其在業(yè)內(nèi)并不算最高。例如近期向A股沖擊“儲能電芯第一股”海辰儲能，初步測算估值高達(dá)300億元。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有超百家儲能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)排隊沖刺IPO。從目的地來看，33家企業(yè)擬赴上交所IPO，48家企業(yè)擬赴深交所IPO，17家擬赴北交所IPO，2家擬赴港交所IPO。有業(yè)內(nèi)人士指出，在資本對儲能瘋狂追捧的助推下，一些頭部企業(yè)也紛紛登陸A股，而另外一些倍受看好的企業(yè)也在緊張的IPO計劃中，這就使得未來儲能賽道會越來越擁擠，而由此引發(fā)的估值泡沫也需要警惕。

原標(biāo)題：從海外發(fā)家的戶儲黑馬，沃太能源估值幾何？