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5月以來，成了光伏行業(yè)的多事之秋。

資金鏈斷裂、高負(fù)債率、重組等各類消息不絕于耳、經(jīng)常見諸報端。而近期，尚德電力、誠興光伏兩家企業(yè)分別又因“擔(dān)保”操作不到位、被擔(dān)保公司面臨破產(chǎn)，使得公司運營、資本市場表現(xiàn)等受到極大影響，又一次引發(fā)了市場對光伏企業(yè)自身財務(wù)、經(jīng)營狀況的憂慮。除了擔(dān)保環(huán)節(jié)頻頻告急之外，其實在交貨信用期、負(fù)債、現(xiàn)金比例等方面，光伏公司的表現(xiàn)都令人堪憂。

擔(dān)保之禍

企業(yè)之間的“擔(dān)保”或“互保”，在光伏行業(yè)并不鮮見。而擔(dān)保問題所引發(fā)的糾紛、財務(wù)影響，則是在光伏行業(yè)全線低迷、各公司資金嚴(yán)重匱乏后，暴露的更加顯著。

此前，尚德電力（STP.NYSE，下稱“尚德”）的反擔(dān)保借款“子虛烏有”一事，令尚德的公眾股東及大型基金連續(xù)拋股，一度令該企業(yè)的股價連續(xù)3日下跌了30%以上。

在浙江金華，浙江誠興光伏科技有限公司（下稱“誠興光伏”）控制人李飛突然跳樓，而這也是由擔(dān)保而起。

2011年，溫州“眼鏡大王”胡福林由中間人牽線，旗下中硅公司（光伏企業(yè)）獲得了誠興光伏的數(shù)千萬元擔(dān)?？睢５窘?jīng)營不順宣告重組，為其提供擔(dān)保的誠興光伏也備受牽連。

《第一財經(jīng)日報》記者了解到，誠興光伏今年訂單不足1億元，利潤預(yù)計有10%，但可能仍難以覆蓋2000多萬元的擔(dān)保連帶責(zé)任。

一位光伏上市公司的高層向記者介紹，擔(dān)保、反擔(dān)保都是為了保證相關(guān)項目各利益方的投資及借款不受損害。以往，反擔(dān)保額不會占企業(yè)很大比例，可能也只有1%~5%左右的營業(yè)額。但現(xiàn)在則不同：光伏行情非常差，有些投資方在批復(fù)費用的時候，需較高，甚至與項目同等價值的擔(dān)保額作為降低風(fēng)險的手段。另外，各家光伏公司的虧損幅度也不低，擔(dān)保環(huán)節(jié)一旦出問題，則會“牽一發(fā)而動全身”，最受影響的就是公司利潤表和現(xiàn)金流量表了。

信用期拖長

某太陽能企業(yè)副總經(jīng)理張先生告訴本報，現(xiàn)在他最頭疼的事情還不是擔(dān)保，而是信用期實在太長了。“打個比方，以往我們在和客戶談一樁生意的時候，我把光伏電池組件發(fā)給他之前，他會從銀行調(diào)出30%左右的資金作為預(yù)付款；現(xiàn)在呢，我們是需要不斷發(fā)貨給對方，對方才發(fā)還一個信用證，作為付款憑據(jù)。”

憑據(jù)有了當(dāng)然好，但問題在于，現(xiàn)在信用證時限是越拉越長，“我們通常拿到的是150天即5個月的信用證。”他告訴本報，據(jù)他了解賽維公司的信用證時間高達(dá)200天以上，“因而這也是賽維資金周轉(zhuǎn)不夠好的重要原因之一。”

他還指出，公司對供應(yīng)商的應(yīng)付款項也會拉長，時限在100天左右。但因為應(yīng)收款大大超出應(yīng)付款，導(dǎo)致中間有50天左右的這筆資金是需要公司自己來墊付的。“慶幸的是，現(xiàn)在我們的賬上有數(shù)億美元現(xiàn)金，否則肯定會像很多小企業(yè)一樣。正是因為這種財務(wù)結(jié)算方式的變化，促使小企業(yè)無法做現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，只能快點降價銷貨。”

現(xiàn)金增幅過緩

而就目前已公布的十多家國內(nèi)光伏公司今年一季度財務(wù)報告，記者也發(fā)現(xiàn)他們的現(xiàn)金增幅、負(fù)債情況都不容樂觀。

比如，尚德今年一季度的負(fù)債高達(dá)22.63億美元，相比2011年四季度幾乎沒有緩解。而天合光能的負(fù)債為11.38億美元，環(huán)比增加了9.7%，阿特斯太陽能、昱輝陽光、韓華新能源、LDK等負(fù)債總額，環(huán)比也分別增加了14.2%、10.3%、8.4%及2.3%。盡管LDK的負(fù)債并沒有大幅升高，但34.23億美元的負(fù)債總額仍高居各企業(yè)榜首。

美國投資銀行Maxim Group的報告揭示：在中國最大10家太陽能公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，債務(wù)累計達(dá)到175億美元，表明整個行業(yè)已接近破產(chǎn)邊緣。

部分海外機構(gòu)會將企業(yè)的“短期債務(wù)+長期債務(wù)+可轉(zhuǎn)換債券-現(xiàn)金”再除以股東權(quán)益，作為一個債務(wù)與資產(chǎn)的比例參考方式。不過有多位國內(nèi)財務(wù)分析人士則告訴記者，上述這種做法不符合我國法律，中國還是以“總負(fù)債除以總資產(chǎn)”作為一個“資產(chǎn)負(fù)債率”的比值，來觀察企業(yè)是否應(yīng)定義為“破產(chǎn)”。

盡管還不至于破產(chǎn)，但在負(fù)債高企階段，各公司的現(xiàn)金增幅并不大，甚至在倒退。

如尚德在今年一季度的現(xiàn)金為6.63億美元，同比下滑6.4%，英利綠色能源雖握有6.74億元的現(xiàn)金，但同樣環(huán)比下滑了24%，此外天合光能、昱輝陽光、韓華新能源及晶科能源等公司的現(xiàn)金額都有不同程度的下降，晶科能源27%的現(xiàn)金下滑比例名列第一，其第一季度的現(xiàn)金為6707萬美元。