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隨著價(jià)格狂跌，曾在業(yè)內(nèi)號(hào)稱為王、截留產(chǎn)業(yè)鏈6成財(cái)富的硅料環(huán)節(jié)，如今只能把價(jià)格維持在成本線附近，將利潤(rùn)拱手與人。

為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，大多硅料企業(yè)正在積極延展產(chǎn)能。不久前，通威、合盛硅業(yè)等硅料企業(yè)進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)鏈下游的消息漫天，同是硅料環(huán)節(jié)巨頭的大全能源卻保持“沉默”，不禁令人疑惑背后緣由。

在產(chǎn)能上下游延展的年代，大全能源為什么“沉默”？是遲鈍，是謀略，還是另有苦衷？

業(yè)績(jī)遇冷，賺錢繼續(xù)

盡管上半年硅料價(jià)格狂跌，然而從半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，大全能源仍然不失龍頭應(yīng)有的賺錢能力。

回顧2021年報(bào)，大全能源2021年?duì)I業(yè)收入108.32億元，同比增長(zhǎng)132.23%，歸母凈利潤(rùn)57.24億元，同比增長(zhǎng)448.56%，增速十分驚人。這意味著僅一個(gè)季度就超越了上年全年歸母凈利潤(rùn)。

2021到2022上半年，大全能源乘勝追擊，半年連續(xù)融資175億元，其中超80億元用于擴(kuò)產(chǎn)。2022年硅料價(jià)格高企，摸頂33萬(wàn)元/噸，硅料企業(yè)賺的盆滿缽滿，大全能源首當(dāng)其沖，營(yíng)收、歸屬凈利再次翻番。

2022年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，大全能源營(yíng)業(yè)收入309.4億元，同比增長(zhǎng)185.64%；歸母凈利潤(rùn)191.21億元，同比增長(zhǎng)234%。

年報(bào)中披露了利潤(rùn)倍數(shù)增長(zhǎng)的原因：2022年，光伏產(chǎn)品已經(jīng)在全球大多數(shù)地區(qū)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，成為應(yīng)對(duì)氣候變化實(shí)現(xiàn)可持續(xù)碳減排的有效能源解決方案；全球能源價(jià)格上漲，能源安全問(wèn)題凸顯，全球整體光伏產(chǎn)品需求保持旺盛；光伏產(chǎn)業(yè)其它環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)提速，高純多晶硅料環(huán)節(jié)整體依然供應(yīng)緊缺，造成硅料價(jià)格持續(xù)上漲；報(bào)告期內(nèi)，公司現(xiàn)有產(chǎn)線保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，公司實(shí)現(xiàn)全年高純多晶硅料產(chǎn)量13.3萬(wàn)噸，較去年同期有所增加，同時(shí)因?yàn)橐?guī)模效益，成本保持在較低水平；硅料市場(chǎng)持續(xù)緊俏，因此公司全年實(shí)現(xiàn)銷量13.2萬(wàn)噸，較去年同期亦有所增加，致使公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的顯著增長(zhǎng)。

總體來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能不足，供大于需是大全能源利潤(rùn)高企的主要原因。

2023年硅料價(jià)格狂跌，隨著行業(yè)周期到來(lái)，硅料企業(yè)迎來(lái)巨大挑戰(zhàn)。從凈利潤(rùn)來(lái)看，大全能源業(yè)績(jī)似乎并不如往常，然而站在利潤(rùn)率的角度看，大全能源仍然在本行業(yè)瘋狂“撈金”。

8月4日，大全能源發(fā)布半年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.25億元，歸母凈利潤(rùn)44.26億元。盡管凈利有所下降，但凈利率高達(dá)47.47%。

要知道，硅料價(jià)格不菲的2022上半年，大全能源凈利率也只有58.29%，硅料行情最好的2021年其凈利率也不過(guò)52.84%。急劇縮水的硅料價(jià)格似乎并沒(méi)有對(duì)大全能源的賺錢能力造成太大的影響。

另外，與其他硅料巨頭相比，大全能源凈利率始終處于領(lǐng)先水平。其他龍頭大多把凈利率穩(wěn)定在20%-25%區(qū)間之內(nèi)，只有大全能源的一半。

同樣是硅料巨頭，是什么讓大全能源的凈利率與競(jìng)爭(zhēng)者拉開(kāi)差距，近幾年一直保持在45%以上？

極致降耗

硅料環(huán)節(jié)本質(zhì)上是低門檻化工行業(yè)。僅一年時(shí)間，大量玩家涌入，隨著投產(chǎn)產(chǎn)能越來(lái)越多，周期性特征顯露，缺點(diǎn)接踵而來(lái)。

今年2月，下游久違的硅料價(jià)格崩盤拉開(kāi)帷幕，硅料一跌到底，許多新入行的淘金者凈利率幾近為負(fù)，停產(chǎn)檢修的消息不斷傳來(lái)。為應(yīng)對(duì)這一局面，老牌硅料企業(yè)是如何布局的？

事實(shí)上，硅料產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂早有淵源，大多數(shù)硅料企業(yè)在去年，甚至前年就已經(jīng)推行產(chǎn)能一體化。比較有代表性的是，2022年通威發(fā)布消息，將在2023年底擁有80GW組件產(chǎn)能。產(chǎn)能一體化不僅來(lái)得早，而且來(lái)得快。

當(dāng)然，用產(chǎn)能一體化對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)并不是所有人的答案，大全能源是唯一一家選擇了堅(jiān)守的老牌硅料企業(yè)。這個(gè)決策引發(fā)了諸多疑問(wèn)，究竟是什么讓大全能源擁有逆勢(shì)而為的底氣？

早在2021年，新疆大全新能源股份有限公司副董事長(zhǎng)張龍根就公開(kāi)表示過(guò)“光伏行業(yè)很多時(shí)候討論的都是一體化和專業(yè)化的問(wèn)題，我不主張一體化，上游硅料、硅片，到輔料，電站，光伏行業(yè)充滿機(jī)會(huì)和前景，但光伏行業(yè)技術(shù)壟斷能賺錢，沒(méi)有形成技術(shù)壁壘的話很難。”這段話幾乎成為大全能源的行為注解。

大全能源表示，穩(wěn)重也能吃下一片天，不僅沒(méi)有推進(jìn)產(chǎn)能一體化，就連在硅料產(chǎn)能的擴(kuò)充競(jìng)賽中也顯得十分謹(jǐn)慎。

根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023 年上半年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約 65.17萬(wàn)噸，大全能源對(duì)應(yīng)期間的多晶硅產(chǎn)量為 7.92萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量的 12.15%。

大全能源目前產(chǎn)能為 20.5 萬(wàn)噸/年，目前還有10萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能在建，相比較其他企業(yè)的節(jié)奏則更富野心。

在產(chǎn)能一體化，產(chǎn)能競(jìng)賽的格局下，大全能源掌握了財(cái)富密碼——能耗。降本增效一直是光伏業(yè)內(nèi)的底層邏輯，大全能源正是這方面的行家里手。

因?yàn)榈秃?，所以有底氣?duì)抗潮流。國(guó)信證券研報(bào)有觀點(diǎn)稱，低能耗+產(chǎn)線自動(dòng)化使得大全能源成本優(yōu)勢(shì)顯著。電耗方面，大全能源通過(guò)經(jīng)年累月積攢下的經(jīng)驗(yàn)持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，降低單位產(chǎn)量的電耗；電價(jià)方面，大全能源選址集中在新疆石河子、內(nèi)蒙古包頭等低電價(jià)地區(qū)，同時(shí)簽署長(zhǎng)期電價(jià)優(yōu)惠協(xié)議，確保電價(jià)成本競(jìng)爭(zhēng)力。

于此同時(shí)，布局硅材料一體化產(chǎn)能。公司積極布局硅材料上游一體化產(chǎn)能，在包頭市擬建30萬(wàn)噸高純工業(yè)硅項(xiàng)目、20萬(wàn)噸有機(jī)硅項(xiàng)目，部分工業(yè)硅產(chǎn)能可配套公司在包頭的20萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目及2.1萬(wàn)噸半導(dǎo)體多晶硅項(xiàng)目，成本有望通過(guò)硅粉自供進(jìn)一步下降。

堅(jiān)守硅料，不盲目擴(kuò)張，極低的能耗正在讓高凈利率的大全能源一枝獨(dú)秀。

鎖定凈利率，靠啥？

答案是長(zhǎng)單。鎖定客戶，也鎖定了收益，凈利率就有了保障。

半年報(bào)透露，2023年1-6月，公司最大客戶的銷售占比為28.34%,前五大客戶的銷售占比為 87.28%。

大全能源在產(chǎn)品質(zhì)量、專業(yè)技術(shù)及服務(wù)響應(yīng)方面得到客戶高度認(rèn)可，與隆基綠能、晶澳科技、天合光能、TCL中環(huán)、上機(jī)數(shù)控、美科、高景太陽(yáng)能等光伏行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

其中2022年2月簽下的合同內(nèi)容包括，2022年-2026年某客戶預(yù)計(jì)共向大全能源采購(gòu)30000噸太陽(yáng)能級(jí)多晶硅特級(jí)免洗單晶用料，預(yù)計(jì)平均每月采購(gòu)500噸(允許當(dāng)月浮動(dòng)±10%)。

2022年11月簽下的合同內(nèi)容包括，從2023年1月到2027年12月，對(duì)方向其采購(gòu)14.88萬(wàn)噸太陽(yáng)能級(jí)一級(jí)品免洗塊料（原生多晶硅料）。

另外，隆基及9家子公司與大全能源簽下合同，雙方自2023年5月至2027年12月期間多晶硅料交易數(shù)量為25.128萬(wàn)噸。

據(jù)悉，大多訂單截止日期均在2026至2027年。Inforlink分析，目前硅料企業(yè)投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)延遲情況明顯，第三季度硅料供應(yīng)量增幅較低，同時(shí)由于下游企業(yè)產(chǎn)能拉升，硅料企業(yè)目前清庫(kù)成效顯著，硅料價(jià)格有望進(jìn)一步回升。

也就說(shuō)，大全能源的長(zhǎng)單、大單完全覆蓋了上半年硅料價(jià)格寒冬，硅料企業(yè)最艱難的時(shí)候?qū)Υ笕茉磥?lái)說(shuō)還沒(méi)開(kāi)始就結(jié)束了。即便未來(lái)硅料價(jià)格繼續(xù)走跌，大全能源也擁有相當(dāng)?shù)淖尣娇臻g，那時(shí)產(chǎn)能出清劍指向誰(shuí)？

兩年來(lái)，光伏企業(yè)為躲避行業(yè)周期，紛紛涌入其他環(huán)節(jié)以求對(duì)沖。就在產(chǎn)能一體化進(jìn)程如火如荼時(shí)，穩(wěn)穩(wěn)賺錢的大全能源為同行們敲響警鐘，產(chǎn)能一體化真的是所有人的最優(yōu)解嗎？ 

原標(biāo)題：硅料價(jià)格直逼成本，大全能源為何還在大賺？