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對于新能源行業(yè)而言，今年上半年是很艱難的半年。從目前已經(jīng)公布半年度業(yè)績預告的新能源企業(yè)來看，很多企業(yè)凈利潤同比大幅度降低，特別是新能源的上游企業(yè)如光伏硅料、鋰礦等企業(yè)，部分企業(yè)同比凈利潤跌幅在90%以上。

但是，在眾多新能源賽道中并不起眼甚至略顯低調(diào)的風電，在上半年卻表現(xiàn)十分突出，多數(shù)企業(yè)中報預喜，凈利潤同比大增50%以上，成為一眾新能源賽道中“不一樣”的存在。

風電，“不一樣”的高增長

對于風電行業(yè)而言，就像光伏發(fā)電一樣，裝機量的情況是衡量行業(yè)景氣度的第一因素。從過去幾年風電的裝機量看，從2018年開始進入了快速增長期，根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，在2018-2020年間，風電新增裝機量分別同比增長37%、25%、178%。在經(jīng)過搶裝潮后，2021-2022年風電開發(fā)建設(shè)短暫進入階段性低谷期，期間新增裝機量分別同比增長-36%、-17%。

但進入2023年，擺脫了搶裝潮帶來的基數(shù)效應后，風電裝機需求再次進入高速增長期。根據(jù)國家能源局公布的數(shù)據(jù)，上半年我國可再生能源發(fā)電新增裝機1.09億千瓦，占全國新增裝機的77%，其中風電新增2299萬千瓦，比去年同期多裝1005萬千瓦，增幅達77.7%，且從3到6月份的裝機量來看，新增裝機增速均在70%以上。

其實從裝機量來看，不僅風電新增裝機快速增長，光伏新增裝機同樣不慢，鋰礦最主要的下游新能源車銷量一樣有較大增長。但是和光伏、新能源車增長、盈利卻下跌的不同，風電裝機量的增長，給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)帶來了豐厚的利潤。

如風電鑄件企業(yè)日月股份發(fā)布業(yè)績預告，預計2023年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利達2.6億元至2.9億元，同比上年增長154%至183%，金額同比上年增長1.58億元至1.88億元。塔架企業(yè)天順風能則預計實現(xiàn)歸母凈利潤5.2億元至6億元間，同比增幅達到了104.72%至136.22%。塔筒企業(yè)大金重工中報預告大漲，上半年扣非凈利潤同比大增45%-60%。

以過去幾年光伏、新能源車的發(fā)展來看，在下游高速的增長需求刺激之下，上游的光伏硅料、鋰鹽等主材及其它輔材，均進行了翻倍甚至幾倍的產(chǎn)能增長，在今年產(chǎn)能集中釋放之下，行業(yè)供給格局大幅度惡化，疊加高基數(shù)下的需求降速，上游原材料價格大跌，光伏主材硅料價格從高點20多萬元/噸跌至7萬元/噸，鋰電池上游的碳酸鋰價格從近60萬元/噸一路下跌至18萬元/噸。這也是2023年以來，新能源賽道在資本市場上跌跌不休的原因之一，可以說供給格局惡化是導致行業(yè)下跌的重要因素。

但這種光伏、新能源車上游供給大幅度增長的情況并不能簡單的推倒至風電行業(yè)。這也是為何上半年新增裝機量同樣高增，但風電企業(yè)卻能區(qū)別于光伏企業(yè)，實現(xiàn)利潤的高速增長。當然，除此之外，其中同樣有基數(shù)效應的影響。

底部反轉(zhuǎn)，風電被“錯殺”了嗎？

從過去幾年新能源行業(yè)在資本市場的表現(xiàn)去看，新增裝機量增速往往是影響其市場表現(xiàn)的重要因素，也就是說在供求因素中，下游需求對市場表現(xiàn)的影響力更大。而隨著近幾年上游產(chǎn)能的增長，供給格局的變化對市場表現(xiàn)的影響占比在逐漸提升。行業(yè)的市場表現(xiàn)從“需求主導”逐漸向供求共同影響轉(zhuǎn)變。

對于風電行業(yè)而言，在未出現(xiàn)供給格局明顯惡化，且新增裝機大增的情況下，是一個典型的景氣度回歸的成長型賽道，也正因為此，風電有因為同屬新能源賽道而“被錯殺”的可能性。暫且不論風電是否被錯殺，如果看后市，風電在國內(nèi)外的發(fā)展趨勢，能夠有力的支撐風電高景氣度的持續(xù)。

第一是風機大型化帶來的成本下降效應。降本增效是新能源永恒不變的發(fā)展邏輯。相比于光伏發(fā)電，風電的降本路徑非常明確，即風機大型化帶來的度電成本下降，以及在風機、葉片、塔筒等環(huán)節(jié)材料上的創(chuàng)新。風機大型化可以增加風資源的使用效率、攤薄風機固定成本，進而降低度電成本，適應平價需求，降低整機成本。

根據(jù)美國能源局的統(tǒng)計，從2001年至2020年，風機直徑從76米提升至156米。而從單機容量看，2022 年中國新增裝機的風電機組平均單機容量為4490KW，同比增長27.8%，而根據(jù)金風科技、明陽智能等頭部企業(yè)風機組的發(fā)展來看，風機大型化進一步明確，風電的度電成本也將因此進一步下降，對于風電產(chǎn)業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)未來的競爭力有著明確的增長路徑。

第二，上半年風電裝機大增，下半年風電的高景氣度仍然有望延續(xù)。在政策端，6月國家能源局正式下發(fā)《風電場改造升級和退役管理辦法》，其中提出：鼓勵并網(wǎng)運行超過15年風電場改造為主,并新增鼓勵單臺機組小于1.5MW的風電場進行改造升級。按照《辦法》的規(guī)定，陸風存量改造市場將進一步增加，疊加新增裝機需求，將顯著推動行業(yè)景氣度提升，加速風電裝機需求的釋放。

除了政策帶來的影響之外，集中式風電的裝機量，下半年也將延續(xù)高景氣的增長。以上半年淡季、下半年旺季的情況來推測，2023年全年風電新增裝機量有望突破6000萬千瓦。中金根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研和招采信息預測，2023年并網(wǎng)的規(guī)模就將達到60-65GW。包括風電在內(nèi)的可再生能源成為我國發(fā)電新增裝機的主要力量，保障能源供應和推動清潔低碳轉(zhuǎn)型的地位作用越來越突出。

第三，原材料價格下行的成本效應。對于風電產(chǎn)業(yè)而言，鋼鐵占到產(chǎn)業(yè)鏈中30%以上的成本，海上風電產(chǎn)業(yè)中鋼鐵成本占比甚至在80%以上，風電盈利水平和鋼價有顯著的相關(guān)性。年初至今，國內(nèi)風電制造產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料價格走勢整體偏弱，鑄造生鐵價格已突破2021年以來歷史低位，廢鋼價格季度環(huán)比已下跌接近10%，中厚板價格季度環(huán)比降低4%左右。全年來看，在影響鋼價的房地產(chǎn)、基建不振的情況下，上游鋼、鐵的價格仍然有望維持在低位，因此包括鑄件等風電零部件環(huán)節(jié)，在低價原材料成本下，將帶來的顯著盈利修復。

第四，風電外需的強勁增長。從國內(nèi)風電行業(yè)快速發(fā)展的十余年間，風電企業(yè)在國際競爭力不斷提升，并打破了丹麥在風電領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。從2016年開始，中國的風電裝機容量超過了歐洲。2021年中國海上風電累計裝機規(guī)模超越了英國，躍居世界第一。國內(nèi)的風電企業(yè)出海速度不斷加快，部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)全球市占率超過50%。根據(jù)國金證券不完全統(tǒng)計，2022年國內(nèi)整機企業(yè)新增海外訂單接近9GW，分布范圍包括有東南亞、歐洲、北非、中東、中亞等區(qū)域。其中，遠景能源海外訂單規(guī)模最為突出，中標風電項目總裝機規(guī)模超過6000兆瓦。而在2023年5月，大金重工兩次發(fā)布公告，披露子公司簽訂海外總計約7.43億歐元的大單，海纜龍頭企業(yè)中天科技公告中標國內(nèi)外項目約21億元的訂單。

根據(jù)GWEC的預測，今年歐洲及新興市場國家風電裝機需求顯著增長，因此市占率較高的海纜、塔筒和風機零部件等環(huán)節(jié)，均受益海外需求的增長。

最后，則是部分環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代。風電產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的風電設(shè)備零部件制造，中游的風電整機總裝和大型風電場施工，以及下游的風電場投資運營、維護。

在整個產(chǎn)業(yè)鏈中，上游的風電設(shè)備零部件生產(chǎn)技術(shù)性較強。在風電行業(yè)的發(fā)展早期，國內(nèi)通過國產(chǎn)化率保護政策 （即國內(nèi)風電場建設(shè)國產(chǎn)化率不得低于70%），推動我國本土風電制造業(yè)發(fā)展，過去依靠進口的主控、驅(qū)動鏈、齒輪箱等都已實現(xiàn)國產(chǎn)化，在塔筒、鑄件、主軸等環(huán)節(jié)，中國企業(yè)的全球市場份額均在50%以上，部分環(huán)節(jié)市占率超過70%。但是， 在軸承、齒輪箱、海纜等技術(shù)含量高，附加值大的零部件環(huán)節(jié)，國內(nèi)企業(yè)市占率還較低，僅在10%-30%區(qū)間不等。例如，高端軸承仍較高程度地依賴進口，是制約中國成為高端風電設(shè)備制造強國的因素之一。在國內(nèi)企業(yè)不斷的加強研發(fā)下，這些國產(chǎn)化率較低的環(huán)節(jié)在被一一突破，目前已有中天科技、新強聯(lián)等企業(yè)突破技術(shù)壁壘，國產(chǎn)化率顯著提高，未來隨著裝機需求的提升和國產(chǎn)替代，這類企業(yè)的投資機會將更加凸顯。

綜合來看，無論是高景氣度的延續(xù)還是國產(chǎn)替代的推進，降本增效的邏輯將推動風電的競爭力進一步增強，進而帶動產(chǎn)業(yè)的投資機會。

原標題：底部反轉(zhuǎn)，這個板塊被“錯殺”了嗎？