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今天我們一起盤下光伏電池組件龍三晶科能源的2023年一季報表現(xiàn)出的核心財務(wù)特征。

1、公司業(yè)績實現(xiàn)增長，其中營收增長了58%，毛利翻了一倍多，凈利潤翻了三倍多。“開源”式業(yè)績增長質(zhì)量較高，且表現(xiàn)出較高的成長性。

2、毛利率提高，帶動核心利潤率上升。晶科能源經(jīng)營資產(chǎn)收益率改善，主要來源于經(jīng)營活動盈利性的改善。

3、股東權(quán)益撬動資產(chǎn)能力表現(xiàn)穩(wěn)，晶科能源ROE提高主要來源于總資產(chǎn)收益率的改善。

4、晶科能源經(jīng)營活動雖然賬面盈利，卻產(chǎn)生現(xiàn)金缺口。拉長時間周期看，經(jīng)營活動具備一定的造血能力，但遠不足以覆蓋投資活動對資金的需求，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展。

5、經(jīng)營活動與投資活動資金缺口迅速擴大。公司通過債權(quán)進行融資，其生存發(fā)展仍對貸款有一定依賴。晶科能源金融負債水平較高，償債壓力較大。

6、資產(chǎn)規(guī)模增長，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強的戰(zhàn)略發(fā)展意義。公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用經(jīng)營負債、金融負債的并重驅(qū)動型。

下面是對晶科能源2023年一季報關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績實現(xiàn)增長，其中營收增長了58%，毛利翻了一倍多，凈利潤翻了三倍多。2023年一季晶科能源營業(yè)總收入231.53億元，同比增速58%，毛利潤31.93億元，同比增速141%，核心利13.66億元，同比增速2865%，凈利潤16.58億元，同比增速313%。


經(jīng)營活動盈利的增長是凈利潤增長的主要原因，凈利潤增長質(zhì)量較高。晶科能源2023年一季報凈利潤36.26億元，利潤主要來源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的核心利潤、投資收益和政府補助。


經(jīng)營活動成長質(zhì)量較高。晶科能源毛利潤2023年較2022年同期增加18.66億元，費用增加5.46億元。產(chǎn)品盈利增長的同時，費用支出增長可控，“開源”式業(yè)績增長質(zhì)量較高。


拉長時間周期看，經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展。

從晶科能源2023一季報的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金85.35億元，經(jīng)營活動凈流出2.90億元，投資活動凈流出30.01億元，籌資活動凈流入20.62億元，累計凈流出12.60億元，期末現(xiàn)金72.76億元。

從晶科能源2021年報到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金76.34億元，經(jīng)營活動凈流入70.23億元，投資活動凈流出269.76億元，籌資活動凈流入194.31億元，其他現(xiàn)金凈流入1.63億元，三年累計凈流出3.58億元，期末現(xiàn)金72.76億元。


晶科能源經(jīng)營活動雖然賬面盈利，卻產(chǎn)生現(xiàn)金缺口。晶科能源2023一季報經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出2.90億元，較2023一季報減少5.85億元，2021年報到本期經(jīng)營活動累計產(chǎn)生凈流入70.23億元。


自身造血能力無法覆蓋增長的戰(zhàn)略性投資。晶科能源2023一季報戰(zhàn)略投資資金流出30.99億元，較2022一季報增加15.81億元，增速104.19%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速增長。晶科能源2021年報到本期戰(zhàn)略投資資金流出271.71億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入70.23億元，經(jīng)營活動的造血能力無法覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。


公司通過債權(quán)進行融資。公司持續(xù)有新增貸款，且新增貸款規(guī)?？焖僭黾印?br />
晶科能源2023一季報籌資活動現(xiàn)金流入74.09億元，較2022一季報減少75.83億元，增速-50.58%，籌資活動現(xiàn)金流入快速減少。晶科能源2023一季報籌資流入全部來源于債權(quán)流入（100.00%）。


資產(chǎn)規(guī)模增長，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強的戰(zhàn)略發(fā)展意義。

2023年03月31日晶科能源資產(chǎn)總額1106.05億元，與2022年12月31日相比，晶科能源資產(chǎn)增加49.65億元，資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定，資產(chǎn)增速4.70%。從合并報表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強的戰(zhàn)略發(fā)展意義。


股東權(quán)益撬動資產(chǎn)能力表現(xiàn)穩(wěn)，晶科能源ROE提高主要來源于總資產(chǎn)收益率的改善。

2023一季報晶科能源ROE6.02%，較2022一季報增加3.87個百分點，股東回報水平提高。總資產(chǎn)報酬率1.53%，較2022一季報增加1.05個百分點，總資產(chǎn)回報水平提高。權(quán)益乘數(shù)3.90倍，較2022一季報提高0.02倍，股東權(quán)益撬動資產(chǎn)的能力基本穩(wěn)定。


從2023年03月31日晶科能源的負債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用經(jīng)營負債、金融負債的并重驅(qū)動型。其中，經(jīng)營負債是資產(chǎn)增長的主要推動力。


毛利率提高，帶動核心利潤率上升。晶科能源經(jīng)營資產(chǎn)收益率改善，主要來源于經(jīng)營活動盈利性的改善。

2023一季報晶科能源經(jīng)營資產(chǎn)報酬率1.57%。較2022一季報，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率增長1.49個百分點，增幅18.85，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率有所改善。核心利潤率5.90%。與2022一季報相比，核心利潤率上升5.59個百分點，增幅達17.80，經(jīng)營活動盈利性改善。經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.27次，較2022一季報增加0.01次，增幅為5.61%，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定。


晶科能源2023一季報毛利率13.79%，與2022一季報相比，毛利率上升4.75個百分點，毛利率改善。核心利潤率的提高主要源于毛利率的提高。

投資流出主要流向了產(chǎn)能建設(shè)。晶科能源2023一季報的投資活動資金流出，集中在產(chǎn)能建設(shè)，占比100.00%。晶科能源2021年報到本期的投資活動資金流出，集中在產(chǎn)能建設(shè)，占比94.52%。


產(chǎn)能有所收縮。 2023一季報晶科能源產(chǎn)能投入30.99億元，處置0.28億元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入30.70億元，與期初經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴張性資本支出比例8.96%。


經(jīng)營活動與投資活動資金缺口迅速擴大。2023一季報晶科能源經(jīng)營活動與投資活動資金缺口32.91億元較2022一季報增加21.04億元，缺口迅速擴大。2021年報到本期經(jīng)營活動與投資活動累計資金缺口199.52億元。


公司的生存發(fā)展仍對貸款有一定依賴。2023一季報晶科能源籌資活動現(xiàn)金流入74.09億元，其中股權(quán)流入0.00元，債權(quán)流入74.09億元，債權(quán)凈流入36.58億元。


晶科能源金融負債水平較高，償債壓力較大。2023年03月31日晶科能源金融負債率26.69%，較2022年03月31日降低1.32個百分點。


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截至2023Q1，晶科能源在A股的整體排名下降至第1803位，在光伏電池組件行業(yè)中的排名下降至第111位。截止2023年7月19日，北上資金并無特別信號。以近三年市盈率為評價指標看，晶科能源估值曲線處在嚴重低估區(qū)間。

原標題：龍頭系列 | 光伏電池組件龍三【晶科能源】：業(yè)績高質(zhì)量增長，但經(jīng)營活動產(chǎn)生資金缺口（2023年一季報）