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貴為全球第六大儲(chǔ)能電池企業(yè)的瑞普蘭鈞，日前再度開啟上市之旅。

2023年 6月30日，時(shí)隔七個(gè)月，瑞浦蘭鈞能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱“瑞浦蘭鈞”）再次遞表港交所。去年12月14日，瑞浦蘭鈞曾首次遞交招股書，不過(guò)該申請(qǐng)資料已失效。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，截至2022年12月31日止，按中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量計(jì)算，瑞普蘭鈞是全球第十大鋰離子電池制造商；按全球儲(chǔ)能電池裝機(jī)量計(jì)算，是全球第三大鋰離子電池制造商；按全球年裝機(jī)量計(jì)算，為中國(guó)第六大新能源應(yīng)用方面的制造商；按年裝機(jī)量計(jì)算，是全球第十大新能源應(yīng)用方面的鋰離子電池制造商。

不過(guò)，即使已經(jīng)是裝機(jī)量全球第六大的儲(chǔ)能電池企業(yè)，瑞浦蘭鈞創(chuàng)業(yè)多年至今仍未實(shí)現(xiàn)盈利。而且，在公司產(chǎn)能利用率較低、虧損嚴(yán)重以及行業(yè)產(chǎn)能上揚(yáng)影響下，瑞浦蘭鈞能否成功上市未成定數(shù)。

三年虧損13億元，瑞浦蘭鈞路在何方

得益于動(dòng)力和儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，瑞浦蘭鈞的收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2020年、2021年及2022年，瑞浦蘭鈞的收入分別為9.07億元、21.09億元和146.48億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為301.9%。公司收入增長(zhǎng)的同時(shí)，一個(gè)現(xiàn)象值得留意：企業(yè)尚未獲利。據(jù)招股書顯示，2020年、2021年及2022年，公司分別錄得虧損凈額5327.9萬(wàn)元、8.04億元和4.51億元，累計(jì)虧損13億元以上。

在產(chǎn)能方面，雖然瑞浦蘭鈞產(chǎn)能從2021年的4.2GWh提升至2022年24.5GWh，但產(chǎn)能利用率僅為54.5%。瑞浦蘭鈞虧損的重要原因之一就是產(chǎn)能利用率低，導(dǎo)致企業(yè)單位生產(chǎn)成本升高。

在產(chǎn)品定價(jià)方面，據(jù)查詢2022年寧德時(shí)代動(dòng)力電池產(chǎn)品售價(jià)為0.98元/Wh，儲(chǔ)能電池產(chǎn)品售價(jià)為0.96元/Wh。同期，瑞浦蘭鈞動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品售價(jià)分別為0.76元/Wh、0.80元/Wh，一方面極致的壓價(jià)能帶來(lái)市場(chǎng)的份額提升，另一方面遠(yuǎn)低于寧德時(shí)代的產(chǎn)品售價(jià)也是公司虧損的重要原因。

根據(jù)招股書的說(shuō)明，2021年虧損最大主要由于小容量?jī)?chǔ)能電池（低于100Ah）銷售大幅增加、單位制造成本較高，電池原材料的成本快速上浮以及售價(jià)調(diào)整滯后，抵消了生產(chǎn)效率提升帶來(lái)的單位制造成本、直接勞工成本下降，產(chǎn)生了毛利虧損。所以，年內(nèi)虧損由2020年的5300多萬(wàn)大幅增加至2021年的8億以上。當(dāng)然在2022年這一虧損有所縮減，公司營(yíng)收增長(zhǎng)的情況下虧損在縮減，說(shuō)明企業(yè)的業(yè)務(wù)也在進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，既要抓收入也要抓盈利，或許是接下來(lái)瑞普蘭鈞的公司運(yùn)營(yíng)重點(diǎn)方向。

青山背書鋰電池，三年造血人盡皆知

瑞浦蘭鈞成立于2017年，是業(yè)內(nèi)起步較晚的儲(chǔ)能電池公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰電池研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，但躥升速度很快。值得一提的是，瑞浦蘭鈞這兩年的快速增長(zhǎng)或許離不開青山集團(tuán)在背后的幫助。青山集團(tuán)對(duì)瑞浦蘭鈞提供了業(yè)務(wù)、資金等多方支持，同時(shí)瑞浦蘭鈞也是青山集團(tuán)旗下唯一的鋰電池制造企業(yè)。

青山集團(tuán)是全球最大的不銹鋼制造商和金屬鎳生產(chǎn)商，瑞浦蘭鈞由青山集團(tuán)實(shí)際控制人項(xiàng)光達(dá)發(fā)起設(shè)立。目前瑞普蘭鈞董事長(zhǎng)兼總裁曹輝，曾就職于中國(guó)航天科技集團(tuán)811所，主持了多個(gè)國(guó)家863計(jì)劃電池領(lǐng)域項(xiàng)目。曾經(jīng)的國(guó)企總工程師決定跳出體制，成為瑞浦蘭鈞的臺(tái)面上人物，而背靠青山集團(tuán)這棵大樹，對(duì)于瑞普蘭鈞此前和未來(lái)的發(fā)展都有極大推動(dòng)。2022年，青山集團(tuán)以3680億元銷售額位列世界500強(qiáng)第238位。

不過(guò)，讓青山集團(tuán)鋒芒畢露的不是它數(shù)目龐大的營(yíng)收，而是2022年3月，倫敦交易所“妖鎳”事件。近年來(lái)，青山集團(tuán)開始涉及鋰離子電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的多個(gè)范疇，包括開采及精煉鎳、鋰及鈷以及生產(chǎn)正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液等相關(guān)程序。青山通過(guò)直接控制或股權(quán)投資來(lái)進(jìn)行戰(zhàn)略性擴(kuò)張。

根據(jù)招股書的資料顯示，永青科技占有瑞浦蘭鈞62.6%的股權(quán)，而青山集團(tuán)擁有永青科技51%的股權(quán)。青山集團(tuán)由項(xiàng)光達(dá)通過(guò)上海鼎信及浙江青山直接及間接最終控制57.5%股權(quán)。因此，項(xiàng)光達(dá)、青山集團(tuán)、永青科技、溫州景鋰、瑞途能源、浙江青山和上海鼎信共同為瑞浦蘭鈞的控股股東。

除了股權(quán)投資外，青山集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)還對(duì)瑞浦蘭鈞進(jìn)行了貨真價(jià)實(shí)的“人工造血”，也就是貸款。

據(jù)招股書的數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年期間，瑞浦蘭鈞及其附屬公司從關(guān)聯(lián)方收到的貸款分別為4.64億元、52.7億元和21.8億元。從瑞浦蘭鈞向青山集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方支付的利息金額來(lái)看，青山集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方為瑞浦蘭鈞提供的貸款利率很可能不超過(guò)3%，由此可見(jiàn)青山集團(tuán)對(duì)瑞浦蘭鈞提供的支持力度之大。

另外，在瑞浦蘭鈞的產(chǎn)品銷售方面，青山集團(tuán)也提供了莫大的支持。瑞浦蘭鈞生產(chǎn)出商品給青山集團(tuán)，青山集團(tuán)則充當(dāng)代理人的角色，將瑞浦蘭鈞的產(chǎn)品賣給相關(guān)客戶，從而完成商品貨幣的轉(zhuǎn)換，賺得利益。據(jù)了解，瑞浦蘭鈞預(yù)計(jì)2023年向青山集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方銷售金額將達(dá)到數(shù)十億元。

在青山集團(tuán)的支持下，瑞浦蘭鈞這幾年的營(yíng)收也得到了爆發(fā)性增長(zhǎng)。2022年該公司營(yíng)收近147億元，是2021年的21億收入的近7倍。

2020年-2022年，公司收入有94.3%、87.3%及89.1%來(lái)自動(dòng)力電池產(chǎn)品和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的銷售。截至2022年12月31日，公司設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)到35.2GWh。

產(chǎn)能過(guò)剩危機(jī)下，該如何應(yīng)對(duì)

目前瑞普蘭鈞進(jìn)入的是動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池兩個(gè)賽道。上圖可看到，該公司的儲(chǔ)能和動(dòng)力電池產(chǎn)品在2022年分別獲得的營(yíng)收占比為57.4%和31.7%。

先看動(dòng)力電池：隨著新能源汽車市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，全球動(dòng)力電池市場(chǎng)規(guī)模正在不斷擴(kuò)大。根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2023年全球動(dòng)力電池市場(chǎng)的價(jià)值有望達(dá)到126億美元。但另一方面鋰電池企業(yè)也在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩階段。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年上半年，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量293.6GWh。上半年我國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量為31.5GWh，出口貨量6.3GWh。根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度鋰電企業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)跌至40%-60%之間。

2023年上半年，動(dòng)力電池累計(jì)裝車量152.1GWh,同比增長(zhǎng)38.1%，而瑞浦蘭鈞動(dòng)力電池裝車量?jī)H為1.1GWh，排名第11，與去年相比下滑一位。

在儲(chǔ)能電池方面，2023年上半年儲(chǔ)能電池銷量為31.5GWh，按照瑞浦蘭鈞不到10%的市占率，瑞浦蘭鈞儲(chǔ)能電池出貨量或在3GWh左右。

以瑞浦蘭鈞2023年規(guī)劃的77GWh產(chǎn)能來(lái)看，公司產(chǎn)能利用率將進(jìn)一步下降，屆時(shí)公司單位生產(chǎn)成本或再升高。2025年底前實(shí)現(xiàn)超過(guò)150GWh的設(shè)計(jì)產(chǎn)能，瑞普蘭鈞對(duì)后續(xù)的出貨量或許仍然具有很強(qiáng)信心。

產(chǎn)能過(guò)剩的危機(jī)已經(jīng)浮出水面，在產(chǎn)能利用率不高的情況下，瑞浦蘭鈞的產(chǎn)品售價(jià)也將有所下滑。就算目前動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池還能維持增速擴(kuò)大規(guī)模，但產(chǎn)能過(guò)剩也或影響到瑞浦蘭鈞的營(yíng)收。

所以在產(chǎn)品價(jià)格下跌以及公司產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下降的情況下，瑞浦蘭鈞虧損也有可能擴(kuò)大。

堅(jiān)持動(dòng)儲(chǔ)結(jié)合戰(zhàn)略，研發(fā)才是硬道理

不過(guò)，瑞浦蘭鈞本身的能量級(jí)還是很大的。

短短幾年能有如此發(fā)展也離不開它背后的技術(shù)支撐和市場(chǎng)策略。隨著新能源汽車市場(chǎng)需求量快速上漲且要求各不相同，對(duì)動(dòng)力電池及材料的要求也各不相同。面對(duì)巨大的動(dòng)力電池市場(chǎng)和同樣虎視眈眈的對(duì)手，如果電池企業(yè)不能形成差異化的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，也就難以與其他對(duì)手拉開距離。

但瑞浦蘭鈞卻在這條路上走在前端，技術(shù)領(lǐng)先性一目了然。

截至2022年底，瑞浦共有2063名研發(fā)人員，占比全職雇員23%，共有2383項(xiàng)專利申請(qǐng)，其中包含649項(xiàng)發(fā)明專利。2020年-2022年，公司研發(fā)開支分別為0.73億元、2.46億元以及7.68億元。在電池技術(shù)創(chuàng)新方面，瑞浦蘭鈞的布局既包括結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)工藝的創(chuàng)新，也包括研發(fā)半固體方形電池和鈉離子電池等下一代技術(shù)。

一、問(wèn)頂技術(shù)

“問(wèn)頂”源于技術(shù)賦能，擁有多維的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。于2022年8月推出，是一項(xiàng)融合電池極耳和頂蓋焊接技術(shù)上的創(chuàng)新、內(nèi)部電化學(xué)特征及穩(wěn)定固液態(tài)接口新的技術(shù)，它既可應(yīng)用于磷酸鐵鋰電池，也可用于三元鋰電池產(chǎn)品，不僅實(shí)現(xiàn)了雙高電極的應(yīng)用，而且能夠增強(qiáng)電池的能量和安全特性。

二、ET電芯

屬于扁平電池，采用高速卷繞、模切及高速疊片等技術(shù)，能夠提高生產(chǎn)過(guò)程的效率及電池性能。其質(zhì)量能量密度達(dá)190~210Wh/kg，體積能量密度則達(dá)420~480Wh/L。

三、多功能儲(chǔ)能集裝箱

可用于各種儲(chǔ)能場(chǎng)景，如電動(dòng)儲(chǔ)能、車輛充電及市電備用電源。該系統(tǒng)搭載了280Ah長(zhǎng)壽命磷酸鐵鋰電池，可滿足最大360kW的放電需求。不僅能夠?qū)崿F(xiàn)車輛的快速充電，而且還支持大倍率下的持續(xù)充放電。與此同時(shí)保持恒溫，已向歐洲一家領(lǐng)先豪華汽車公司提供多功能儲(chǔ)能集裝箱樣品作檢驗(yàn)。

或許瑞浦蘭鈞并沒(méi)有大量的營(yíng)銷宣傳自己的產(chǎn)品，但它卻有深耕于技術(shù)創(chuàng)新與專利研發(fā)。在短時(shí)間內(nèi)可能看不到什么成效，不過(guò)也會(huì)成為企業(yè)長(zhǎng)期建設(shè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。

原標(biāo)題：技術(shù)強(qiáng)但尚未盈利 儲(chǔ)能電池巨頭瑞浦蘭鈞港股IPO“二進(jìn)宮”