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7月15日，欣旺達(dá)發(fā)布公告稱，公司擬將旗下欣旺達(dá)動力科技股份有限公司（下稱“欣旺達(dá)動力”）分拆至創(chuàng)業(yè)板上市。公司在公告中指出，通過本次分拆，欣旺達(dá)動力作為公司獨立的新能源汽車動力電池研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的平臺將實現(xiàn)獨立上市，并通過上市融資增強資金實力，提升新能源汽車動力電池業(yè)務(wù)的盈利能力和綜合競爭力。

新能源企業(yè)分拆動力電池業(yè)務(wù)上市，早已不是新鮮事。在欣旺達(dá)之前，長城汽車、力神電池、贛鋒鋰業(yè)、比亞迪等上市公司都已開始推進相關(guān)分拆工作。

以消費電子起家的欣旺達(dá)，目前已有消費類電池、動力電池以及儲能系統(tǒng)類三大主業(yè)。其中，景氣度最高、歷經(jīng)多輪高調(diào)擴張的動力電池業(yè)務(wù)，承載了欣旺達(dá)成長為龍頭的希望。7月16日，欣旺達(dá)發(fā)出了《投資者關(guān)系活動記錄表》，介紹了分拆業(yè)務(wù)后欣旺達(dá)的前景、分拆的細(xì)節(jié)和進度，但二級市場似乎對欣旺達(dá)分拆動力電池業(yè)務(wù)上市的動作并不“買單”。7月17日，欣旺達(dá)報收16.10元/股，跌1.83%。

就分拆上市等問題，時代周報致電欣旺達(dá)董秘辦。“分拆動力電池業(yè)務(wù)，最主要是緩解我們資金上的壓力以及改善財務(wù)結(jié)構(gòu)。”欣旺達(dá)董秘辦相關(guān)工作人員說，“將動力電池業(yè)務(wù)分拆后，投資者在選擇上可以更專一些，如果都在上市公司主體內(nèi)，估值上會互相拖累。”

鋰電業(yè)務(wù)估值高于母公司市值

過去兩年，欣旺達(dá)的市值從超1000億元縮水到300億元。

同花順iFind顯示，2021年11月10日，欣旺達(dá)股價達(dá)到頂峰54.93元/股，對應(yīng)總市值1022億元。隨后，鋰電池資本市場表現(xiàn)下行，從寧德時代到欣旺達(dá)在內(nèi)的鋰電企業(yè)股價震蕩。截至2023年7月19日，欣旺達(dá)報收15.90元/股，總市值約296億元。

一位早期跟蹤過欣旺達(dá)的投資人士告訴時代周報記者：“和公司聊過一次，感覺公司戰(zhàn)略不行，對動力電池業(yè)務(wù)不夠堅定，反而定增搞消費電池。”

2023年3月，欣旺達(dá)拋出定增方案，擬募資總額不超過48億元，主要投向SiP系統(tǒng)封測項目、高性能消費類圓柱鋰電項目和補充流動資金。截至2023年一季度末，欣旺達(dá)的貨幣資金余額為218.09億元。對此，有投資者質(zhì)疑，賬面上躺著兩百多億的欣旺達(dá)為何還要定增，這是否存在過度融資的情況？

關(guān)于定增方案，欣旺達(dá)在回復(fù)審核問詢函的公告中，明確指出了公司的資金需求。公告顯示，截至最近一報告期末，公司預(yù)計資金需求為“消費類電池、儲能及其他業(yè)務(wù)板塊建設(shè)項目：19.30億元”，“電動汽車電池板塊建設(shè)項目：167.31億元”?？梢姡啾绕鹣M電子近20億元的資金需求，動力電池業(yè)務(wù)資金需求超百億元，高于前者，資金需求量大。

2018年至2021年間，欣旺達(dá)在4年時間內(nèi)完成了2次定增，對應(yīng)股價分別是9.90元/股和41.90元/股。

此外，欣旺達(dá)動力也頻繁融資。6月21日，欣旺達(dá)發(fā)布公告稱，欣旺達(dá)動力獲得8家企業(yè)共16.5億元增資，認(rèn)購4.33億元新增注冊資本，對應(yīng)4.64%股權(quán)。這意味著，欣旺達(dá)動力在6年內(nèi)完成了5輪合計超百億元融資，50多家機構(gòu)合力將欣旺達(dá)動力的估值提高至355億元，超過了母公司的市值。

有觀點認(rèn)為，分拆上市有利于公司業(yè)務(wù)發(fā)展，但分拆后的表現(xiàn)尤為關(guān)鍵。

“上市公司分拆業(yè)務(wù)上市后，新公司可以獨立融資，資金層面肯定是有較大積極作用的。而公司業(yè)務(wù)分拆后，一般各業(yè)務(wù)的自主獨立性會更強，更容易激發(fā)公司團隊的積極性和活力。”弘揚投資管理有限公司董事長余少波對時代周報記者說。

他進一步解釋，從財務(wù)角度看，分拆上市只要原公司仍為控股股東，則可以繼續(xù)合并報表。對于原上市公司來說，是否產(chǎn)生正面影響主要在于分拆出去的公司經(jīng)營情況能否迅速增長。“若分拆后業(yè)績增速超預(yù)期，對原公司肯定是有正面影響，反之若表現(xiàn)平平，還會影響到原公司股價和估值。”

扭虧為盈，尚未確定

根據(jù)權(quán)威機構(gòu)SNE Research數(shù)據(jù)，2023年一季度，欣旺達(dá)動力電池裝機量排名全球第10。欣旺達(dá)在2022年以前并未進入全球前十，2022年排名全球第9。

欣旺達(dá)在分拆公告中表示，在全球汽車產(chǎn)業(yè)電動化的浪潮下，動力電池市場未來仍有數(shù)倍的增長空間，GGII預(yù)計，2025年全球動力電池出貨量將達(dá)到1550GWh，2030年有望達(dá)到3000GWh。

但欣旺達(dá)動力卻還未走出虧損困境。2022年財報顯示，欣旺達(dá)動力電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入126.87億元，同比增長332.56%；毛利率為10.28%，相較2021年-0.87%的毛利率已實現(xiàn)回正，但仍低于行業(yè)13%的平均水平。從分拆上市的主體看，欣旺達(dá)動力依然處于虧損狀態(tài)，凈利潤為虧損4.05億元。

“動力電池業(yè)務(wù)現(xiàn)在仍處于階段性盈利狀態(tài)，并沒有確定性的扭虧為盈。”前述董秘辦相關(guān)工作人員說。

長城國瑞證券研報指出，隨著原材料價格恢復(fù)正常，動力電池業(yè)務(wù)逐步規(guī)模生產(chǎn)、良率提升，成本壓力有望進一步下降，進而推動公司盈利能力的修復(fù)。2022年，公司在客戶東風(fēng)日產(chǎn)、吉利、上汽通用五菱、廣汽混動車型配套數(shù)量攀升帶動下，HEV乘用車電池裝機量達(dá)到87MWh，較2021年同期增幅高達(dá)近54倍，位列國內(nèi)第三。

有市場觀點認(rèn)為，欣旺達(dá)作為同時擁有消費類和動力類電池業(yè)務(wù)的企業(yè)，分拆上市或為如珠海冠宇等同類型公司提供了一條可參考的融資路徑。

“回顧我國鋰電池發(fā)展歷史，現(xiàn)有的動力電池企業(yè)，除了少數(shù)初創(chuàng)公司以及車企培育動力電池公司，多數(shù)是從消費電池領(lǐng)域轉(zhuǎn)型而來。”中關(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長于清教告訴時代周報記者，“欣旺達(dá)是轉(zhuǎn)型較為成功的公司之一，其戰(zhàn)略與發(fā)展路徑對于其他企業(yè)發(fā)展有一定的參考價值，但也需要量力而行，不可盲目跟風(fēng)分拆。”

時代周報了解到，欣旺達(dá)在動力電池業(yè)務(wù)上集合了從鋰電池、鈉離子電池到固態(tài)電池幾乎所有的動力電池技術(shù)分支。欣旺達(dá)在多條技術(shù)路線上布局成功后，或可對動力電池業(yè)務(wù)估值有著較大的加持。

“公司目前已具備/儲備的先進固態(tài)電池技術(shù)，包括高鎳正極和硅基負(fù)極/鋰金屬負(fù)極的硫化物全固態(tài)電池以及新型鋰硫固態(tài)電池。公司鈉離子電池的開發(fā)也正在按照預(yù)期進行。”欣旺達(dá)在財報中表示。

于清教表示，未來的能源結(jié)構(gòu)和動力需求一定是多樣化的，鋰電池作為主流技術(shù)路線，目前還未看到被其他電池技術(shù)顛覆的可能性。“作為下一代電池，鈉電池及固態(tài)電池是極具發(fā)展前景的路線之一，不少企業(yè)都有相關(guān)技術(shù)儲備，但距離大規(guī)模量產(chǎn)還需經(jīng)歷較長時間的爬坡，供應(yīng)鏈也需要時間培育。”

值得注意的是，產(chǎn)能過剩一直是鋰電行業(yè)的核心話題之一。

中國科學(xué)院院士歐陽明高曾在2022中國電動汽車百人會論壇上表達(dá)對產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂。他認(rèn)為，基于產(chǎn)業(yè)投資信息預(yù)測，我國電池產(chǎn)能在2023年可能達(dá)到1500GWh，2025年可能達(dá)到3000GWh，預(yù)計2025年會出現(xiàn)電池產(chǎn)能過剩。

熟悉動力電池行業(yè)的于清教則認(rèn)為，新能源汽車及動力電池領(lǐng)域的確存在產(chǎn)能過剩問題，但這種過剩是結(jié)構(gòu)性、周期性、局部性的過剩，如今年一季度行業(yè)去庫存出現(xiàn)過剩，二季度需求就開始恢復(fù)。

在產(chǎn)能幾乎等同于競爭力的市場格局下，欣旺達(dá)分拆動力電池業(yè)務(wù)上市，或許也有著擴產(chǎn)的考慮。

欣旺達(dá)副總裁梁銳曾做過預(yù)測，“未來動力電池行業(yè)會進一步向頭部集中，國內(nèi)只剩下五六家，欣旺達(dá)的目標(biāo)是進入前三。”

2022年，欣旺達(dá)以253.2%的同比增速位列當(dāng)年全球動力電池裝機量TOP10企業(yè)榜首。根據(jù)公司的產(chǎn)能規(guī)劃，到2025年前，動力電池規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)175.3GWh以上，對應(yīng)目標(biāo)是國內(nèi)動力電池企業(yè)第三位。

分拆上市，或是欣旺達(dá)邁向前三的第一步。

原標(biāo)題：又一新能源公司擬“A拆A”！動力電池去年虧4億，分拆上市擠進行業(yè)前三？